Специализированные счета
Счета углеродных кредитов
Европа: система торговли выбросами ЕС (EU ETS)
1. Нормативно-правовая база:
- Система торговли квотами на выбросы EU (EU ETS) действует на основании Директивы 2003/87/EC, регулирующей сокращение выбросов парниковых газов в EU, с неоднократными изменениями, прежде всего Директивой (EU) 2018/410 и Директивой (EU) 2023/959.
- Система охватывает около 10 000 электростанций и промышленных предприятий, авиарейсы в пределах Европейской экономической зоны и, начиная с 2024 года, морские перевозки, на которые приходится около 40 % выбросов парниковых газов в ЕС.
2. Установление лимитов и распределение:
- Лимит (потолок) представляет собой максимально допустимый объём выбросов, который ежегодно снижается для обеспечения постепенного сокращения совокупных выбросов. Он определяется по этапам; например, этап 4 (2021–2030 годы) первоначально предусматривал сокращение на 43 % по сравнению с уровнем 2005 года; пересмотр 2023 года повысил целевой показатель для охваченных секторов до 62 % к 2030 году.
- Квоты либо распределяются бесплатно (во избежание «утечки углерода», то есть перемещения производств в страны с более мягкими требованиями к выбросам), либо продаются на аукционах. Большая часть квот продаётся на аукционах, а остальные распределяются на основе нормативов, связанных с эффективностью установок.
3. Проектные механизмы:
- До 2020 года система торговли выбросами ЕС (EU ETS) допускала ограниченное использование международных кредитов, полученных в рамках Механизма чистого развития (CDM) и механизма совместного осуществления (JI) в соответствии с Киотским протоколом.
- Эти механизмы позволяют компаниям инвестировать в проекты по сокращению выбросов в развивающихся странах (CDM) или других развитых странах (JI) и получать взамен углеродные единицы (CER или ERU). С начала четвёртой фазы в 2021 году такие единицы больше не могут использоваться для целей соблюдения требований в рамках Системы торговли выбросами ЕС (EU ETS).
4. Резерв рыночной стабильности (MSR):
- Для устранения избытка квот и обеспечения стабильности рынка ЕС в 2019 году ввёл Резерв рыночной стабильности (MSR). Этот механизм регулирует предложение квот на рынке, предотвращая чрезмерную волатильность цен.
Соединённые Штаты Америки: региональные и добровольные программы
1. Калифорнийская программа ограничения выбросов и торговли квотами (Cap-and-Trade):
- Программа торговли квотами на выбросы Калифорнии, учреждённая Законом Калифорнии о противодействии глобальному потеплению 2006 года (AB 32), является наиболее широкой системой ценообразования на углерод в США и охватывает подавляющую часть выбросов штата. Закон, подписанный в сентябре 2025 года, продлил её действие в формате «cap-and-invest» до 2045 года.
- Программа устанавливает общий предельный объём выбросов парниковых газов для всей экономики и позволяет охваченным ею субъектам (например, крупным промышленным объектам, электрогенерирующим компаниям и распространителям топлива) торговать квотами. Каждая квота даёт право на выброс одной метрической тонны CO2e.
2. Распределение лимита:
- Квоты распределяются сочетанием бесплатного выделения (для защиты отраслей, подверженных риску утечки углеродных выбросов) и ежеквартальных аукционов, проводимых Советом по воздушным ресурсам Калифорнии (CARB).
- Компании также могут получать зачётные единицы, финансируя проекты по сокращению или удалению парниковых газов за пределами регулируемых секторов. Примеры включают лесохозяйственные проекты, улавливание метана и уничтожение озоноразрушающих веществ. Такие единицы проходят верификацию и утверждаются CARB на основании специальных протоколов, подтверждающих, что они обеспечивают реальное, дополнительное и постоянное сокращение выбросов.
3. Региональная инициатива по парниковым газам (RGGI):
- RGGI — это совместная инициатива штатов Северо-Востока и Среднеатлантического региона, действующая с 2009 года; состав её участников со временем менялся. Она охватывает выбросы CO2 в энергетическом секторе.
- Каждый штат в рамках RGGI выпускает квоты на выбросы CO2 на ежеквартальных аукционах, а вырученные средства зачастую реинвестируются в энергоэффективность, возобновляемую энергетику и другие программы в интересах потребителей.
- Региональный лимит ежегодно снижается (на 3 % в год с 2021 по 2030 год).
4. Добровольные углеродные рынки:
- Помимо регулируемых рынков соблюдения требований, во всём мире действуют добровольные рынки углеродных единиц (VCM). Они позволяют компаниям, правительствам, некоммерческим организациям и частным лицам приобретать углеродные кредиты для добровольной компенсации своих выбросов.
- Кредиты на добровольных углеродных рынках формируются в рамках проектов лесовосстановления, возобновляемой энергетики и инициатив на уровне местных сообществ. Целостность таких проектов обеспечивают стандарты, в частности Verified Carbon Standard (VCS), Gold Standard и American Carbon Registry (ACR).
Торговля углеродными кредитами
Торговые площадки и механизмы торговли:
1. Первичный рынок:
- Аукционы EU ETS: в Европе квоты распределяются преимущественно путём аукционов. Аукционы EU проводит Европейская энергетическая биржа (EEX); аукционы отдельной британской системы UK ETS проходят на площадке ICE Futures Europe. На этих биржах регулярно проводятся аукционы, на которых квоты продаются участнику, предложившему наивысшую цену, что обеспечивает прозрачный механизм ценообразования.
- Калифорнийская система ограничения и торговли выбросами: в Калифорнии CARB совместно с Квебеком проводит ежеквартальные аукционы, на которых участники делают ставки на квоты. Эти аукционы находятся под пристальным наблюдением, чтобы предотвращать манипулирование рынком и обеспечивать соблюдение требований законодательства штата.
2. Вторичный рынок:
- Спотовая и фьючерсная торговля: углеродные кредиты торгуются на вторичных рынках, где их можно покупать и продавать, как любой другой товар. Наиболее ликвидные и прозрачные рынки представлены на таких площадках, как EEX и ICE. Эти биржи предлагают спотовые контракты, фьючерсы и опционы, позволяя компаниям хеджировать ценовую волатильность или осуществлять сделки в расчёте на будущее движение цен.
- Внебиржевая торговля (OTC): помимо биржевой торговли, многие сделки совершаются на внебиржевом рынке. Здесь компании торгуют напрямую друг с другом, зачастую через брокеров, которые сводят покупателей и продавцов. Внебиржевые сделки менее прозрачны, однако обеспечивают гибкость в части структуры контрактов и условий поставки.
3. Динамика ценообразования:
- На цены на углеродных рынках влияют регуляторные изменения, общий уровень лимита выбросов, экономическая активность и доступность офсетов. Цена EUA, например, демонстрировала значительную волатильность под влиянием таких факторов, как экономический спад 2008 года, реформы EU ETS и ожидания относительно будущей климатической политики.
Биржи углеродных кредитов:
1. European Energy Exchange (EEX):
- Биржа EEX, расположенная в Лейпциге (Германия), является одной из крупнейших европейских бирж для EUA и других углеродных инструментов и предлагает спот-, фьючерсные и опционные контракты.
- EEX также проводит аукционы для государств — членов ЕС, обеспечивая прозрачное распределение квот в рамках EU ETS.
2. Intercontinental Exchange (ICE):
- ICE Futures Europe, расположенная в Лондоне, — наиболее ликвидная площадка для фьючерсов на EUA, где также обращаются квоты Великобритании. Фьючерсы на калифорнийские углеродные квоты (CCA) торгуются на ICE Futures U.S.
- На бирже ICE Futures U.S. также обращаются фьючерсы на квоты RGGI.
3. Чикагская товарная биржа (CME):
- CME вышла на углеродные рынки, предложив фьючерсные контракты, привязанные к добровольным углеродным кредитам. Эти контракты стандартизированы, что облегчает участникам торговлю добровольными кредитами в регулируемой среде.
4. Платформы добровольного углеродного рынка:
- Такие платформы, как Carbon Trade Exchange (CTX) и Xpansiv CBL, предоставляют специализированные торговые площадки для добровольных углеродных кредитов, способствуя развитию добровольных углеродных рынков за счёт прозрачного ценообразования и механизмов совершения сделок.
Передача углеродных кредитов между банками
1. Реестровые системы:
- Как в EU ETS, так и в американских программах углеродные кредиты учитываются в электронных реестрах. В Европе единый Реестр Союза, который ведёт Европейская комиссия с 2012 года, фиксирует право собственности на квоты и их передачу; национальные администраторы открывают счета и управляют ими.
- В США в Калифорнии используется система отслеживания инструментов комплаенса (Compliance Instrument Tracking System Service, CITSS), а RGGI использует собственную систему отслеживания квот на выбросы CO2 (CO2 Allowance Tracking System, COATS). Эти реестры обеспечивают уникальную идентификацию каждого углеродного кредита и исключают его двойной учёт.
2. Управление счётом:
- Участники рынка, включая банки, должны открывать счета в реестре для хранения и передачи углеродных кредитов. Эти счета аналогичны банковским, но предназначены специально для хранения углеродных инструментов и торговли ими.
- Банки могут выступать хранителями, храня углеродные кредиты от имени клиентов, либо участниками рынка, совершающими операции за свой счёт.
3. Порядок проведения операции:
- При передаче углеродных кредитов операция проводится через реестровую систему, что обеспечивает безопасность и прозрачность передачи. Например, в рамках EU ETS, если одна компания продаёт другой квоты EUA, с реестровых счетов сторон производятся соответствующие списание и зачисление, отражающие нового владельца.
- Перевод, как правило, осуществляется в режиме реального времени: реестр обновляет остатки сразу после подтверждения операции.
4. Трансграничные операции:
- Трансграничные переводы углеродных кредитов могут затрагивать различные реестровые системы в зависимости от юрисдикций. В таких случаях требуется координация между реестрами, чтобы кредиты были корректно списаны в одной системе и зачислены в другой, а целостность кредита сохранялась.
- Например, передача квот между EU ETS и связанным с ней углеродным рынком Швейцарии предполагает синхронизацию между Реестром Союза и реестром Швейцарской системы торговли выбросами.
5. Клиринг и расчёты:
- По сделкам, заключённым на биржах, таких как EEX или ICE, управление клирингом и расчётами осуществляют клиринговые палаты (например, European Commodity Clearing, ICE Clear Europe). Это обеспечивает исполнение покупателем и продавцом своих обязательств и снижает риск контрагента.
- Клиринговая палата выступает в роли центрального контрагента, гарантируя исполнение сделки и обеспечивая передачу углеродных кредитов только после подтверждения платежа.
В условиях развития устойчивого финансирования углеродные кредиты стали важным классом активов для финансирования проектов, благоприятных для климата. В рамках своей приверженности продвижению инновационных решений International Finance Bank (IFB) признаёт необходимость изучения разнообразных механизмов финансирования, позволяющих реализовать потенциал углеродных кредитов. В настоящей статье рассматриваются основные модели финансирования, их преимущества, ограничения и способы эффективного применения. Мы также обращаем внимание на формирующуюся тенденцию к использованию технических углеродных кредитов, обеспечивающих больший контроль над сокращением выбросов.
Механизмы финансирования углеродных кредитов
1. Кредитные линии, обеспеченные доходами от углеродных кредитов
Кредитные продукты, такие как возобновляемые кредитные линии или срочные кредиты, структурируются с опорой на будущие потоки выручки от углеродных кредитов. Такие продукты обеспечивают разработчикам проектов немедленную ликвидность, позволяя финансировать операционную деятельность в ожидании выручки от продажи углеродных кредитов.
Как это работает:
- Заёмщик закладывает ожидаемую выручку от верифицированных углеродных кредитов в качестве обеспечения.
- Выборка средств допускается исходя из ожидаемых или предварительно проданных единиц (кредитов), а погашение привязано к фактической реализации этих единиц.
Преимущества:
- Обеспечивает краткосрочную ликвидность для поддержания или расширения операционной деятельности.
- Снижает зависимость от предварительных вложений собственного капитала.
- Эскроу-механизмы обеспечивают надёжность порядка погашения.
Недостатки:
- Ограниченная кредитная ёмкость вследствие рыночной волатильности цен кредитных инструментов.
- Требуется надёжная верификация кредитных требований и их ликвидности.
Оптимальный сценарий применения: проекты в области возобновляемой энергетики или лесного хозяйства со стабильной и предсказуемой генерацией кредитов и действующими договорами на их продажу.
2. Источники дохода по форвардным контрактам
Форвардные контракты позволяют разработчикам проектов продавать будущие углеродные кредиты по заранее согласованной цене для обеспечения финансирования. Такой подход гарантирует покупателям надёжные поставки кредитов, а продавцам — доступ к авансовому финансированию.
Как это работает:
- Покупатель обязуется приобрести определённый объём углеродных кредитов по установленной цене, как правило, ниже ожидаемой спотовой рыночной цены.
- Кредиторы используют такие контракты в качестве обеспечения при выдаче займов.
Преимущества:
- Снижает ценовую волатильность за счёт фиксации гарантированной ставки.
- Обеспечивает финансирование проекта на ранней стадии его разработки.
Недостатки:
- Фиксирует цену для продавца, из-за чего он может упустить более высокие рыночные цены.
- В значительной степени зависит от кредитоспособности покупателя.
Оптимальный сценарий использования: проекты на ранней стадии, которым необходим предсказуемый денежный поток для покрытия первоначальных расходов.
3. Финансирование на основе соотношения кредита к стоимости залога (LTV)
IFB может предоставлять кредиты под залог углеродных кредитов при определённом соотношении LTV. Этот механизм защищает кредиторов от колебаний цен и позволяет заёмщикам использовать имеющийся запас углеродных кредитов.
Как это работает:
- Стоимость заложенных кредитов оценивается, а займы предоставляются в консервативном размере (например, 50–70 % от стоимости кредита).
- Сумма займа изменяется в зависимости от динамики рыночных цен.
Преимущества:
- Обеспечивает гибкий лимит заимствования, соразмерный стоимости активов.
- Ограничивает риск заёмщика, связанный с дополнительными требованиями к обеспечению.
Недостатки:
- Низкие коэффициенты LTV могут ограничивать объём капитала, доступного заёмщикам.
- Волатильность кредитных цен может потребовать корректировки условий кредитования.
Оптимальный сценарий использования: Зрелые проекты с верифицированными углеродными единицами на ликвидных рынках (например, EU ETS)
4. Специализированные климатические фонды
Специализированные фонды сосредоточены на финансировании проектов, генерирующих углеродные кредиты, и предлагают займы, акционерное финансирование или гибридные структуры.
Преимущества:
- Подходит для проектов со значительным воздействием на окружающую среду.
- Зачастую оказывают техническую поддержку для максимального наращивания кредитной активности.
Недостатки:
- Ограниченная доступность в отдельных юрисдикциях.
- Более высокая стоимость капитала по сравнению с традиционным финансированием.
Оптимальный сценарий использования: нишевые проекты с высокой экологической и социальной отдачей, такие как лесовосстановление или улавливание метана.
5.Зелёные облигации
Зелёные облигации — долговые инструменты, выпускаемые для финансирования или рефинансирования отвечающих установленным критериям проектов с положительным климатическим эффектом; погашение связано с доходами от проекта или с общим денежным потоком эмитента.
Преимущества:
- Привлекает широкий круг инвесторов, ориентированных на принципы ESG.
- Может предлагать несколько более низкие процентные ставки при высоком спросе со стороны инвесторов.
Недостатки:
- Требуется подробная отчётность и подтверждение.
- Первоначальные расходы на выпуск могут быть высокими.
Оптимальный сценарий использования: крупномасштабные проекты с диверсифицированными источниками выручки, например в сфере возобновляемой энергетики или развития инфраструктуры.
6. Секьюритизация углеродных кредитов
Секьюритизация объединяет углеродные кредиты в обеспеченную активами ценную бумагу (ABS), размещаемую среди инвесторов. Такая модель позволяет диверсифицировать риски и обеспечивает привлечение финансирования на начальном этапе.
Преимущества:
- Снижает риск отдельного проекта за счёт объединения активов в пул.
- Привлекает институциональных инвесторов, заинтересованных в участии в углеродных рынках.
Недостатки:
- Сложное структурирование и соблюдение регуляторных требований.
- Требует достаточного объёма кредитовых операций для оправдания затрат.
Оптимальный сценарий применения: агрегаторы или крупные портфели проектов с несколькими источниками кредитования.
Новая тенденция: рост технических углеродных кредитов
В последнее время наблюдается переход к техническим углеродным кредитам, возникающим в рамках проектов, где сокращение выбросов поддаётся непосредственному контролю и количественной оценке. В отличие от кредитов на основе природных решений (например, лесовосстановления), технические кредиты создаются с помощью инженерных процессов, таких как улавливание и хранение углерода (CCS) или прямой захват углекислого газа из воздуха (DAC).
Преимущества:
- Более высокая точность и прозрачность количественной оценки сокращений.
- Более предсказуемо и масштабируемо по сравнению с решениями на основе природных механизмов.
- Более высокий спрос со стороны отраслей, которым требуются углеродные единицы, пригодные для использования на регулируемом (комплаенс-) рынке.
Сложности:
- Более высокие первоначальные затраты на внедрение технологий.
- Ограниченная доступность на добровольных рынках по сравнению с традиционными углеродными кредитами.
Возможное применение: технические углеродные кредиты всё чаще пользуются предпочтением у инвесторов и регуляторов благодаря своей надёжности, что делает их оптимальными для проектов, ориентированных на стабильные долгосрочные источники дохода.
В International Finance Bank мы предлагаем индивидуальные решения для финансирования и монетизации углеродных кредитов, возникающих в рамках проектов наших клиентов.
- Нужны ли Вам структурированные кредиты, доступ к климатическим фондам или содействие в выпуске зелёных облигаций, мы готовы стать Вашим партнёром.
- Для проектов с техническими углеродными кредитами мы обеспечиваем целевое сопровождение по вопросам нормативного соответствия и привлечению финансирования на конкурентных условиях в соответствии с рыночными тенденциями. Наша команда стремится обеспечивать устойчивый рост и финансовый успех ваших инициатив.
- Климатическое финансирование — стремительно развивающееся направление финансового сектора, ориентированное на финансирование инициатив по борьбе с изменением климата или по переходу к устойчивым моделям бизнеса. К числу основных инструментов относятся переходные облигации, специально предназначенные для компаний, осуществляющих стратегический переход от углеродоёмкой деятельности к низкоуглеродной. Кроме того, всё большее распространение получают инвестиции в углеродные компенсации и модели смешанного финансирования, сочетающие государственное финансирование с частными инвестициями. Эти инструменты увязывают финансовые рынки с глобальными целями устойчивого развития и дают инвесторам возможность поддерживать значимые экологические проекты. Вместе с тем сохраняются трудности, связанные с обеспечением измеримых и поддающихся проверке результатов, а также со стандартизацией методик оценки воздействия. По мере роста спроса на устойчивые инвестиции инструменты климатического финансирования играют ключевую роль в преодолении разрыва между экономическим ростом и бережным отношением к окружающей среде.
Свяжитесь с нами сегодня, чтобы узнать, как мы можем воплотить в жизнь Вашу стратегию в области углеродных кредитов.
