Négociation

Titres de capital

Les titres de capital, souvent appelés actions, existent sous diverses formes. Les différents types de titres de capital représentent différentes formes de détention d'une société et peuvent comporter des droits et privilèges distincts. Voici les plus courants :

1. Actions ordinaires : il s'agit du type de valeur mobilière de capital le plus répandu. Les actionnaires ordinaires disposent d'un droit sur une fraction des actifs et des bénéfices de la société. Ils disposent également de droits de vote, généralement une voix par action détenue, et peuvent percevoir des dividendes, c'est-à-dire une fraction des bénéfices de la société distribuée aux actionnaires.
2. Actions de préférence : les détenteurs d'actions de préférence disposent d'un droit sur les actifs et les bénéfices de la société supérieur à celui des détenteurs d'actions ordinaires. Ils perçoivent donc leurs dividendes avant les détenteurs d'actions ordinaires et bénéficient d'un rang prioritaire en cas de liquidation. Toutefois, les actions de préférence ne comportent généralement pas de droits de vote.
3. Actions convertibles : il s'agit d'un type d'action de préférence convertible en un certain nombre d'actions ordinaires. Elles offrent à l'investisseur la sécurité d'une action de préférence, assortie du potentiel de hausse d'une action ordinaire lorsque la société affiche de bons résultats.
4. Actions sous restriction : il s'agit d'actions attribuées à des initiés de l'entreprise, tels que des salariés et des administrateurs, qui ne peuvent être cédées avant la réalisation de certaines conditions, le plus souvent une date déterminée ou un objectif de performance.
5. Options sur actions : Ces contrats confèrent à leur détenteur le droit, mais non l'obligation, d'acheter ou de vendre une action à un prix déterminé au cours d'une période donnée. Ils sont souvent utilisés dans le cadre des dispositifs de rémunération des salariés.
6. Actions de catégories A, B et C : certaines sociétés émettent différentes catégories d'actions assorties de droits de vote distincts. Par exemple, les actions de catégorie A peuvent conférer 10 voix par action, tandis que les actions de catégorie B n'en confèrent qu'une. Cela permet à certains groupes d'actionnaires, souvent les fondateurs ou les dirigeants de la société, de conserver le contrôle de celle-ci.

Titres de créance

Les titres de créance représentent des prêts consentis par des investisseurs à une société, à un État ou à une autre entité. En contrepartie du prêt, l'emprunteur s'engage à rembourser le principal ainsi que les intérêts à une date déterminée. Voici les types de titres de créance les plus courants :

1. Obligations d'entreprise : titres de créance émis par des sociétés pour financer leurs activités ou leur expansion. Elles portent généralement un taux d'intérêt fixe et sont remboursées au terme d'une période déterminée, appelée date d'échéance de l'obligation.
2. Obligations d'État : il s'agit de titres de créance émis par les États pour financer des projets publics ou le fonctionnement de l'administration. Elles sont généralement considérées comme des placements à faible risque, car elles reposent sur la signature de l'État. On peut citer, à titre d'exemples, les obligations du Trésor américain, les Gilts britanniques et les Bunds allemands.
3. Obligations municipales : émises par des États, des villes ou d'autres collectivités locales, ces obligations financent des projets publics tels que des écoles, des autoroutes et des ponts. Aux États-Unis, les intérêts perçus sur ces obligations sont souvent exonérés d'impôt.
4. Obligations d'agences : Elles sont émises par des entités parrainées par l'État (GSE) ou par des agences fédérales. Bien qu'elles ne soient pas émises directement par l'État, elles bénéficient d'une qualité de crédit élevée en raison de leurs liens étroits avec celui-ci.
5. Obligations souveraines : elles sont émises par les États, dans leur propre devise ou dans une devise étrangère ; le terme désigne souvent les obligations placées auprès d'investisseurs internationaux. Leur solvabilité dépend du pays émetteur.
6. Obligations convertibles : type particulier d'obligations pouvant être converties en actions de la société émettrice à certaines échéances de leur durée de vie, généralement à la discrétion du porteur.
7. Obligations à coupon zéro : Contrairement à la plupart des obligations, qui versent des intérêts tout au long de leur durée, les obligations à coupon zéro ne versent pas d'intérêts à intervalles réguliers. Elles sont émises avec une décote par rapport à leur valeur nominale et remboursent l'intégralité de cette valeur à l'échéance.
8. Obligations garanties et non garanties : les obligations garanties sont adossées à un actif ou à une sûreté déterminés. En cas de défaillance de l'émetteur, les porteurs peuvent faire valoir un droit sur ces actifs. Les obligations non garanties ne sont pas adossées à des actifs déterminés et reposent sur la solvabilité générale de l'émetteur.
9. Obligations à haut risque (junk bonds) : également appelées obligations à haut rendement, elles sont émises par des sociétés présentant un risque de défaut plus élevé. Pour compenser ce risque, elles offrent des taux d'intérêt plus élevés.

Titres hybrides

Les titres hybrides sont des instruments financiers particuliers qui combinent des caractéristiques de titres de capital et de titres de créance. Ils offrent généralement un rendement potentiel à taux fixe ou variable jusqu'à une certaine date, puis se convertissent en un autre type de titre, souvent des actions. Voici les types de titres hybrides les plus courants :

1. Obligations convertibles : Il s'agit d'obligations convertibles en un nombre déterminé d'actions ordinaires de la société émettrice. Les obligations convertibles allient le potentiel de hausse d'une participation au capital et les rendements fixes d'une obligation.
2. Actions privilégiées convertibles : il s'agit d'actions privilégiées pouvant être converties en un nombre déterminé d'actions ordinaires. À l'instar des obligations convertibles, elles offrent les rendements fixes des actions privilégiées, assortis du potentiel de hausse des actions ordinaires.
3. Financement mezzanine : il s'agit d'un hybride entre le financement par dette et le financement par fonds propres. C'est essentiellement un instrument de dette qui confère au prêteur le droit de le convertir en une participation au capital de l'entreprise si le prêt n'est pas remboursé intégralement et dans les délais.
4. Produits structurés : il s'agit de produits financiers complexes dérivés d'un actif sous-jacent, ou d'un groupe d'actifs, et dont la valeur en dépend. Les produits structurés associent souvent des obligations à des instruments dérivés afin d'adapter le profil de risque et de rendement du titre.
5. Actions de préférence assorties de bons de souscription : Il s'agit d'un type d'actions de préférence auxquelles sont attachés des bons de souscription, conférant à leur titulaire le droit d'acquérir des actions ordinaires à un prix déterminé.
6. Actions privilégiées convertibles participatives : il s'agit d'actions privilégiées qui, outre les dividendes stipulés, ouvrent droit à une participation aux dividendes résiduels une fois que toutes les autres catégories de titres ont été rémunérées.
7. Titres subordonnés convertibles (capital notes) : il s'agit de titres de créance subordonnés susceptibles d'être convertis en capital si un événement déterminé survient. Ils sont plus risqués que la dette ordinaire, car ils ne sont remboursés qu'après le règlement de toutes les autres dettes de l'entreprise en cas de liquidation.

Valeurs mobilières dérivées

Les titres dérivés sont des contrats financiers dont la valeur découle d'un actif sous-jacent, tel que des actions, des obligations, des matières premières, des devises, des taux d'intérêt ou des indices de marché. Ils sont principalement utilisés pour la couverture des risques ou à des fins spéculatives. Voici quelques-uns des types de titres dérivés les plus courants :

1. Options : il s'agit de contrats qui confèrent à leur détenteur le droit, mais non l'obligation, d'acheter (option d'achat) ou de vendre (option de vente) un actif sous-jacent à un prix déterminé pendant une période donnée.
2. Contrats à terme : il s'agit de contrats d'achat ou de vente d'un actif à une date future déterminée, à un prix convenu dès aujourd'hui. Contrairement aux options, les contrats à terme obligent l'acheteur à acquérir l'actif (et le vendeur à le céder) à la date et au prix spécifiés.
3. Contrats à terme de gré à gré (forwards) : à l'instar des contrats à terme standardisés (futures), il s'agit de contrats d'achat ou de vente d'un actif à une date future déterminée, à un prix convenu dès aujourd'hui. Toutefois, les contrats forward sont généralement négociés de gré à gré (OTC), c'est-à-dire directement entre deux parties, et non sur une bourse.
4. Swaps : accords entre deux parties pour échanger des séries de flux de trésorerie pendant une période déterminée. Le type le plus courant est le swap de taux d'intérêt, par lequel une partie s'engage à payer un taux d'intérêt fixe en contrepartie d'un taux d'intérêt variable.
5. Dérivés de crédit : ces contrats transfèrent le risque de crédit d'une partie à une autre. Le type le plus courant est le contrat d'échange sur risque de défaut, par lequel le vendeur indemnise l'acheteur en cas de défaut sur un prêt ou d'un autre événement de crédit.
6. Obligations adossées à des créances (CDO) : il s'agit d'un type de titre adossé à des actifs et de produit de crédit structuré. Les CDO sont constituées à partir d'un portefeuille d'actifs à revenu fixe et sont divisées en différentes sections, ou tranches, présentant chacune un niveau de risque et de rendement distinct.
7. Produits dérivés exotiques : Ils comprennent des instruments plus complexes tels que les dérivés climatiques, les options à barrière, les options asiatiques, les options binaires, etc. Ces dérivés présentent souvent des caractéristiques ou des stipulations particulières que l'on ne retrouve pas dans les dérivés plus traditionnels.

• Dérivés climatiques : il s'agit d'instruments financiers utilisés par des entreprises ou des particuliers pour se couvrir contre le risque de pertes liées aux conditions météorologiques. L'actif sous-jacent d'un dérivé climatique est un indice météorologique. Ces indices sont généralement constitués de données météorologiques collectées et agrégées par des stations météorologiques. Ils suivent divers aspects du climat, tels que la température, les précipitations, les chutes de neige, voire les ouragans. Si un événement météorologique donné se produit (ou ne se produit pas), le dérivé donne lieu à un paiement.
• Options à barrière : une option à barrière est un type de contrat d'option dont le gain dépend de l'atteinte ou non, par l'actif sous-jacent, d'un niveau de prix prédéterminé. Il existe deux types d'options à barrière : « knock-in » (activante) et « knock-out » (désactivante). Une option « knock-in » ne fonctionne comme une option classique (« s'active ») qu'à partir du moment où un certain niveau de prix est atteint avant l'échéance. À l'inverse, une option « knock-out » cesse de produire ses effets (« se désactive ») si l'actif sous-jacent atteint une certaine barrière au cours de sa durée de vie.
• Options asiatiques : Ces options, également appelées options sur prix moyen, sont des produits dérivés dont le gain est déterminé par le prix moyen de l'actif sous-jacent sur une période donnée, et non par son prix à un moment précis (par exemple à l'échéance). En raison de ce mécanisme de moyenne, les options asiatiques réduisent le risque de manipulation du cours de l'instrument sous-jacent à l'échéance.
• Options binaires : Également appelées options numériques, les options binaires sont des options dont le gain est soit un montant fixe d'un actif donné, soit nul. Les deux principaux types d'options binaires sont l'option binaire « cash-or-nothing » et l'option binaire « asset-or-nothing ». La première verse un montant fixe en numéraire si l'option expire dans la monnaie, tandis que la seconde verse la valeur du titre sous-jacent.

Instruments financiers non négociables

Les établissements financiers, y compris les banques, interviennent sur un large éventail d'instruments financiers, dont certains sont détenus à des fins d'investissement ou de couverture plutôt que de négociation. Certains instruments financiers ne peuvent pas être négociés par les banques en raison de contraintes réglementaires, de leur finalité dans le cadre des activités de la banque ou de leur nature intrinsèquement non négociable.

1. Prêts et avances : les banques accordent des prêts à des particuliers et à des entreprises, qui constituent une part importante de leurs actifs. Bien qu'il existe des marchés secondaires pour les prêts, nombre d'entre eux, notamment ceux assortis de conditions spécifiques ou sur mesure, ne sont pas aisément négociables en raison de leurs profils de risque particuliers et de la complexité des accords sous-jacents.
2. Lettres de crédit (LC) : les LC sont essentielles pour faciliter le commerce international, mais elles ne sont pas négociées en tant que valeurs mobilières. Une LC est un engagement pris par une banque pour le compte de son client, garantissant le paiement au vendeur dans des conditions déterminées ; elle ne peut être transférée que si elle est expressément désignée comme transférable (UCP 600, article 38), et son produit peut être cédé.
3. Dépôts : les dépôts de la clientèle auprès des banques constituent des passifs au bilan de la banque et représentent l'obligation de celle-ci de restituer les fonds aux déposants. Il ne s'agit pas d'actifs négociables, mais ils sont essentiels à la gestion de la liquidité de la banque.
4. Certificats de dépôt émis par les banques (CD) : si les certificats de dépôt sont des dépôts à terme que les clients peuvent acquérir, la banque émettrice ne peut elle-même négocier ces instruments. Les certificats de dépôt constituent des engagements de la banque de rembourser le principal ainsi que les intérêts.
5. Exigences de réserves obligatoires : lorsque des exigences de réserves s'appliquent (par exemple 1 % de certains passifs dans la zone euro ; zéro aux États-Unis depuis mars 2020), les banques doivent détenir des fonds en réserve auprès de la banque centrale. Ces réserves ne sont pas des actifs négociables ; il s'agit d'exigences réglementaires destinées à garantir la liquidité et la stabilité du système bancaire.
6. Garanties détenues au titre des prêts : les garanties qui couvrent les prêts, bien qu'elles puissent être réalisées en cas de défaillance, ne constituent pas, en temps normal, un actif négociable par la banque. La banque détient ces garanties à des fins de sûreté et non à des fins de négociation.
7. Assurance-vie détenue par la banque (Bank-Owned Life Insurance, BOLI) : il s'agit d'une forme d'assurance-vie souscrite par des banques sur la vie de certains collaborateurs, la banque étant la bénéficiaire. La BOLI est utilisée principalement comme méthode fiscalement efficiente de financement des avantages du personnel et ne constitue pas un actif négociable.
8. Instruments dérivés utilisés à des fins de couverture : si les instruments dérivés peuvent être négociés, ceux que les banques utilisent pour couvrir leur exposition aux taux d'intérêt, aux risques de change ou à d'autres indicateurs financiers visent à atténuer le risque et non à spéculer.
9. Bénéfices non distribués : composante des fonds propres d'une banque, les bénéfices non distribués correspondent au résultat net cumulé qui n'a pas été distribué aux actionnaires sous forme de dividendes. Ils sont essentiels à l'adéquation des fonds propres d'une banque, mais ne constituent pas un instrument négociable.
10. Écarts d'acquisition et actifs incorporels : ces actifs résultent d'acquisitions dont le prix d'achat excède la juste valeur de l'actif net identifiable. L'écart d'acquisition et les autres actifs incorporels, tels que la valeur de la marque ou les relations clientèle, sont essentiels au bilan d'une banque, mais ne constituent pas des actifs négociables.

Ces instruments illustrent la diversité des opérations bancaires, dans lesquelles les actifs et passifs ne sont pas tous destinés à être négociés. Nombre d'entre eux répondent au contraire à des finalités opérationnelles, réglementaires et stratégiques, et soutiennent la santé financière et la stabilité de la banque plutôt que de contribuer directement aux profits de négociation.

Instruments financiers de type assurantiel pouvant être négociés

En matière financière, certains instruments financiers d'assurance ont été conçus pour être négociés sur les marchés. Ces instruments répondent souvent à une double finalité : offrir des solutions de gestion des risques et proposer des opportunités d'investissement.

1. Credit Default Swaps (CDS) : un CDS est un instrument dérivé qui permet à un investisseur d'« échanger » ou de compenser son risque de crédit avec celui d'un autre investisseur. Il s'agit, pour l'essentiel, d'une forme d'assurance contre le défaut d'un emprunteur. L'acheteur d'un CDS verse une prime au vendeur en contrepartie d'une indemnisation en cas de défaut d'un instrument de crédit déterminé, tel qu'une obligation ou un prêt.
2. Collateralized Debt Obligations (CDO) : Les CDO sont des produits financiers structurés qui regroupent des actifs générateurs de flux de trésorerie et reconditionnent ce portefeuille d'actifs en tranches pouvant être vendues à des investisseurs. Les tranches se distinguent par leur profil de risque et leurs rendements attendus. Bien qu'il ne s'agisse pas à proprement parler d'instruments d'assurance, les CDO contiennent souvent des CDS et d'autres produits dérivés afin de gérer et de redistribuer le risque.
3. Titres adossés à des créances hypothécaires (MBS) : de structure similaire aux CDO, les MBS sont des titres adossés à des prêts hypothécaires. Ils permettent aux investisseurs de tirer parti de l'activité hypothécaire sans octroyer directement de prêts. Les MBS peuvent en outre être assortis de techniques de rehaussement de crédit, telles qu'une assurance hypothécaire ou une police d'assurance de portefeuille, afin de les rendre plus attractifs pour les investisseurs.
4. Titres adossés à des actifs (ABS) : les ABS sont des obligations ou des billets adossés à des actifs financiers, généralement autres que des prêts hypothécaires. À l'instar des CDO, ils peuvent comprendre des actifs variés, tels que des prêts automobiles, des dettes de cartes de crédit ou des prêts étudiants, et peuvent être renforcés par des formes d'assurance-crédit afin d'atténuer le risque de défaut.
5. Obligations catastrophe (Cat Bonds) : les obligations catastrophe sont un type de titre lié à l'assurance, conçu pour permettre aux compagnies d'assurance de lever des fonds en cas de catastrophe naturelle. Les investisseurs perçoivent un rendement élevé, mais risquent de perdre leur capital si une catastrophe déterminée (telle qu'un ouragan ou un séisme) survient. Elles représentent un échange direct de risque d'assurance sur les marchés financiers.
6. Titres liés à l'assurance (Insurance-Linked Securities, ILS) : Les ILS sont des instruments financiers dont la valeur est influencée par la survenance de sinistres assurantiels. Outre les obligations catastrophe, les ILS peuvent inclure d'autres instruments de transfert de risque permettant de céder le risque d'assurance à des investisseurs sur les marchés de capitaux.
7. Swaps de longévité : Il s'agit de contrats dérivés qui permettent aux régimes de retraite et aux compagnies d'assurance de couvrir le risque de longévité, c'est-à-dire le risque que les bénéficiaires vivent plus longtemps que prévu. Dans un swap de longévité, le risque que les retraités ou les assurés vivent plus longtemps, et perçoivent donc davantage de prestations que prévu, est transféré à des investisseurs, qui reçoivent en contrepartie des primes régulières.
8. Dérivés climatiques : contrairement aux produits d'assurance traditionnels, qui exigent la preuve d'une perte, les dérivés climatiques versent une indemnité en fonction de la survenance d'événements météorologiques déterminés (température, précipitations, vitesse du vent, etc.) pouvant affecter les entreprises et leurs résultats. Ils sont utilisés par les agriculteurs, les sociétés énergétiques et d'autres entités pour se couvrir contre l'incidence financière de la variabilité météorologique.
9. Titres liés au crédit (Credit-Linked Notes, CLN) : les CLN sont des produits financiers structurés qui associent une obligation à un swap sur défaut de crédit, permettant à l'émetteur de transférer un risque de crédit déterminé à des investisseurs en crédit. Le rendement d'un CLN est lié à la performance d'un actif de crédit ou d'un panier d'actifs, ce qui en fait à la fois un véhicule d'investissement et un instrument de gestion des risques.
10. Règlements viatiques et règlements de polices d'assurance-vie : Bien qu'ils ne soient pas négociés au sens traditionnel, ces règlements consistent en la cession d'une police d'assurance-vie par l'assuré (généralement atteint d'une maladie chronique ou en phase terminale dans le cas des règlements viatiques) à un tiers, pour un montant supérieur à la valeur de rachat mais inférieur à la prestation en cas de décès. Le tiers continue de payer les primes et perçoit finalement la prestation en cas de décès.
11. Sidecars de réassurance : Les sidecars sont des véhicules financiers utilisés par les sociétés de réassurance pour permettre à des investisseurs de prendre en charge une partie des risques et des rendements liés à la souscription de polices d'assurance. Ils constituent généralement des dispositifs à court terme qui offrent une capacité supplémentaire aux assureurs, notamment dans les domaines à risque élevé tels que les catastrophes naturelles.
12. Produits d'assurance structurés : Il s'agit d'instruments financiers sur mesure conçus pour répondre aux besoins spécifiques d'investisseurs ou d'émetteurs que les produits d'assurance traditionnels ne peuvent satisfaire. Ils associent souvent un risque d'assurance à des produits dérivés financiers ou à d'autres valeurs mobilières afin de créer des profils de rendement et de risque adaptés.

Ces instruments allient les principes de l'assurance aux innovations des marchés de capitaux, permettant le transfert, la diversification et la gestion des risques auprès d'un éventail plus large d'investisseurs. En négociant ces instruments, les acteurs du marché peuvent se couvrir contre diverses formes de risques financiers et opérationnels, tout en accédant à des opportunités d'investissement qui ne sont pas directement accessibles par les titres traditionnels.

Instruments financiers de type assurantiel non négociables

Vous trouverez ci-dessous une présentation de différents instruments d'assurance qui ne peuvent être négociés par les banques en raison de leur nature intrinsèque et de contraintes réglementaires :

1. Cautionnements (Surety Bonds) : Il s'agit d'accords contractuels impliquant trois parties (le donneur d'ordre, le bénéficiaire et la caution) dans lesquels la caution garantit au bénéficiaire que le donneur d'ordre exécutera une obligation ou une série d'obligations. Les cautionnements sont couramment utilisés dans les contrats de construction, les procédures judiciaires et comme instruments de conformité dans divers secteurs.
2. Garanties bancaires : bien qu'elles ne constituent pas à proprement parler un produit d'assurance, les garanties bancaires fonctionnent de manière analogue aux cautionnements dans les transactions commerciales, en particulier dans le commerce international : la banque s'engage à payer si son client manque à une obligation contractuelle. Elles ne sont pas négociées comme des valeurs mobilières.
3. Garanties de bonne exécution : il s'agit de types spécifiques de cautionnements qui garantissent l'achèvement d'un projet par un entrepreneur conformément aux termes contractuels. Si l'entrepreneur ne mène pas le projet à son terme comme convenu, la garantie couvre le coût d'achèvement ou une indemnisation.
4. Cautionnements de paiement : complément des cautionnements de bonne exécution, les cautionnements de paiement garantissent que les sous-traitants et les fournisseurs seront rémunérés pour leurs services et leurs matériaux dans le cadre d'un projet de construction.
5. Cautions d'entretien : ces cautions garantissent qu'un entrepreneur entretiendra un projet conformément aux normes du contrat pendant une période déterminée après son achèvement.
6. Garanties de fidélité : Également appelées couverture contre la malhonnêteté des employés, ces garanties protègent une entreprise contre les pertes causées par des actes frauduleux de ses employés.
7. Garanties de soumission : elles garantissent qu'un entrepreneur soumissionnant pour un projet conclura le contrat au prix de son offre s'il se voit attribuer le projet, et fournira également les garanties de bonne exécution et de paiement requises.
8. Assurance contre les accidents du travail : cette assurance couvre les frais médicaux des salariés ainsi qu'une partie de leur perte de salaire en cas d'accident du travail. Elle est obligatoire dans la plupart des juridictions, mais ne constitue pas un instrument négociable.
9. Assurance responsabilité civile : L'assurance responsabilité civile générale couvre les réclamations pour dommages matériels ou corporels. L'assurance responsabilité civile professionnelle, y compris l'assurance erreurs et omissions (E&O), protège les professionnels contre les réclamations pour négligence ou préjudice résultant des services fournis.
10. Assurance de biens et de responsabilité : Cette vaste catégorie regroupe divers types de contrats d'assurance offrant soit une couverture de protection des biens, soit une couverture de responsabilité pour les propriétaires de biens.
11. Assurance-crédit : protège les entreprises contre les risques commerciaux et politiques susceptibles d'empêcher leurs clients de régler les biens ou services qui leur ont été livrés.
12. Assurance-crédit commercial : protège spécifiquement les vendeurs contre le défaut de paiement de leurs acheteurs, un outil essentiel pour gérer les risques liés aux créances clients, tant dans le commerce national qu'international.

Ces instruments servent principalement à la gestion des risques et à la protection financière, et non à l'investissement ou à la négociation. L'environnement réglementaire entourant ces produits garantit leur utilisation appropriée dans leurs contextes respectifs, en soulignant leur rôle dans la stabilisation et la sécurisation des engagements financiers et contractuels, et non dans la réalisation de profits de négociation.