Sistemas de liquidación de valores

El sistema de liquidación de valores (SSS)

desempeña un papel decisivo en los mercados financieros al actuar como el marco operativo que facilita la liquidación de las operaciones con valores entre los bancos y el Depositario Central de Valores (CSD). Mientras que el CSD es responsable de la custodia y del registro exacto de la titularidad de los valores, el SSS aporta los mecanismos y procesos mediante los cuales se transfieren valores y fondos entre las partes.

Así funciona el SSS entre los bancos y el CSD:

1. Facilitación del proceso de liquidación

• Procesamiento de operaciones: Cuando los bancos realizan operaciones con valores (como compras o ventas), presentan instrucciones de liquidación al SSS.
• Cotejo de instrucciones: El SSS coteja estas instrucciones para asegurar que comprador y vendedor coinciden en los detalles de la operación (tipo de valor, cantidad, precio, fecha de liquidación).
• Coordinación con el CSD: Una vez cotejadas las instrucciones, el SSS se coordina con el CSD para actualizar los registros de titularidad, transfiriendo así efectivamente los valores de la cuenta del vendedor a la cuenta del comprador dentro del CSD.

2. Garantizar la entrega contra pago (DvP)

• Intercambio simultáneo: el SSS garantiza que la entrega de los valores y el pago correspondiente se produzcan de forma simultánea. Este mecanismo reduce al mínimo el riesgo de que una de las partes incumpla una vez que la otra haya cumplido su obligación.
• Mitigación del riesgo: Al imponer la DvP, el SSS reduce el riesgo de contraparte y refuerza la integridad del proceso de liquidación.

3. Actuación como intermediario entre los bancos y el CSD

• Centro de comunicación: El SSS actúa como punto central de comunicación de las instrucciones de liquidación entre los bancos y el CSD.
• Normalización: Utiliza mensajes normalizados (ISO 15022 e ISO 20022, habitualmente intercambiados a través de Swift) para facilitar una comunicación clara y eficiente.

4. Garantía de la firmeza de la liquidación y de la seguridad jurídica

• Liquidaciones irrevocables: El SSS garantiza que, una vez liquidada una operación, esta es definitiva y no puede revertirse. Ello aporta seguridad jurídica a ambas partes intervinientes.
• Cumplimiento normativo: Opera bajo un marco jurídico que se ajusta a la normativa nacional e internacional, lo que aporta confianza en el proceso de liquidación.

5. Gestión de las liquidaciones en efectivo

• Coordinación de la transferencia de fondos: En las operaciones que implican pagos, el SSS se coordina con los sistemas de pago (a menudo sistemas de bancos centrales) para transferir los fondos del banco del comprador al banco del vendedor.
• Integración con los sistemas de pago: Esta integración garantiza que el tramo de efectivo de la operación se liquide de forma eficiente junto con el tramo de valores.

6. Mejora de la eficiencia operativa

• Procesos automatizados: El SSS automatiza los procesos de liquidación, lo que reduce los errores manuales y aumenta la rapidez.
• Procesamiento en tiempo real: Algunas plataformas de sistemas de liquidación de valores (SSS) ofrecen capacidades de liquidación en tiempo real o casi real, lo que mejora la liquidez y reduce los ciclos de liquidación.

7. Apoyo a la gestión de riesgos

• Seguimiento y controles: El SSS supervisa las exposiciones de liquidación y puede aplicar controles, como el bloqueo de transacciones no liquidadas, para gestionar el riesgo.
• Procedimientos de gestión de incumplimientos: Dispone de procedimientos para gestionar los incumplimientos o fallos en el proceso de liquidación.

8. Facilitación de liquidaciones transfronterizas (cuando proceda)

• Vínculos con otros SSS/CSD: En las operaciones internacionales, el SSS puede mantener conexiones con otros sistemas de liquidación para facilitar las transferencias transfronterizas de valores.
• Gestión de divisas: Puede gestionar liquidaciones en múltiples divisas, coordinando operaciones de cambio de divisas cuando sea necesario.

Conclusiones principales:

• Columna vertebral operativa: El SSS actúa como la columna vertebral operativa que permite la liquidación efectiva de las operaciones con valores, garantizando que la transferencia teórica de la titularidad acordada en las operaciones se materialice en la práctica.
• Reducción del riesgo: al gestionar los procesos que garantizan el intercambio simultáneo de valores y fondos, el SSS reduce el riesgo de liquidación y promueve la estabilidad del sistema financiero.
• Eficiencia y normalización: El SSS mejora la eficiencia mediante la automatización y procedimientos normalizados, en beneficio de todos los participantes del mercado al reducir costes y plazos de liquidación.
• Alineación regulatoria: Garantiza que todas las liquidaciones cumplan la normativa y los estándares aplicables, proporcionando un entorno seguro para las operaciones con valores.

T2S

T2S, o TARGET2-Securities, no es un depositario central de valores (DCV), sino una plataforma paneuropea para la liquidación de operaciones con valores de una cuenta de liquidación electrónica a otra. Entró en funcionamiento en junio de 2015 y es operada por el Eurosistema, que se compone del BCE y de los bancos centrales de los Estados miembros de la Unión Europea que han adoptado el euro como moneda.

El objetivo principal de T2S es armonizar e integrar el entorno poscontratación en Europa, ofreciendo una plataforma única para liquidar operaciones con valores en dinero de banco central en múltiples mercados europeos. T2S se conecta con diversos CSD, que pueden utilizar sus servicios para la liquidación de operaciones con valores.

T2S opera con un modelo de entrega contra pago (DvP), que garantiza que la transferencia de los valores y el pago correspondiente se produzcan de forma simultánea. Este proceso reduce el riesgo de liquidación y mejora la eficiencia de las operaciones con valores.

En resumen, T2S no es un CSD, sino una plataforma que facilita la liquidación de operaciones con valores en toda Europa. Opera conjuntamente con múltiples CSD para ofrecer una infraestructura posnegociación más eficiente e integrada en la región.

Target 2 Securities (T2S) es una plataforma para la liquidación de operaciones con valores nacionales y transfronterizas en la Unión Europea. Fue desarrollada por el Eurosistema, es decir, el conjunto de los bancos centrales de los países de la UE que han adoptado el euro como moneda.

T2S se creó para mejorar la eficiencia y la eficiencia en costes de la liquidación de valores en la UE mediante una plataforma única para la liquidación de todo tipo de valores, incluidos bonos del Estado, bonos corporativos y acciones. Su objetivo es reducir el número de intermediarios que intervienen en el proceso de liquidación, lo que puede contribuir a reducir costes y el riesgo de errores o retrasos.

T2S opera sobre la base de «entrega contra pago» (DvP), lo que significa que los valores y el efectivo cambian de manos simultáneamente: el comprador recibe los valores si y solo si el vendedor recibe el pago. Esto contribuye a garantizar que los valores se transfieran de forma segura y fiable, reduciendo el riesgo de fraude o de errores.

Además de la liquidación, T2S ofrece autocolateralización (crédito intradía del banco central contra valores en proceso de liquidación) y herramientas de gestión de liquidez. La custodia y los servicios sobre activos siguen correspondiendo a los depositarios centrales de valores (CSD).

En conjunto, T2S es una parte importante de la infraestructura que sustenta el funcionamiento del mercado europeo de valores. Contribuye a que las operaciones con valores se liquiden con rapidez, seguridad y eficiencia de costes, lo que favorece la confianza y la estabilidad en el mercado.

Los mayores sistemas de liquidación de valores (SSS).

1. TARGET2-Securities (T2S) – Europa

• TARGET2-Securities es una plataforma centralizada desarrollada por el Banco Central Europeo (BCE) y el Eurosistema para armonizar y simplificar la liquidación de valores en Europa. Ofrece la liquidación mediante entrega contra pago (DvP) en dinero de banco central para las operaciones con valores.
• Integra varios depositarios centrales de valores (CSD) europeos en una única plataforma técnica. Liquida operaciones de más de 20 CSD europeos. Gestiona volúmenes significativos de liquidaciones tanto nacionales como transfronterizas, lo que mejora la liquidez y la eficiencia de los mercados financieros europeos.

2. Fedwire Securities Service – Estados Unidos

• Gestionado por los Bancos de la Reserva Federal, el Fedwire Securities Service es un sistema de liquidación bruta en tiempo real de valores. Facilita la emisión, la transferencia y la liquidación de valores del Tesoro de EE. UU., valores de agencias gubernamentales y valores respaldados por hipotecas.
• Ofrece liquidación entrega contra pago (DvP) en tiempo real en dinero de banco central. Procesa diariamente un elevado volumen de operaciones de gran valor, esenciales para el sistema financiero de Estados Unidos. Es parte integrante del funcionamiento del mercado de valores del Gobierno estadounidense.

3. Sistema de liquidación CREST – Reino Unido

• CREST es el sistema de liquidación de valores del Reino Unido, gestionado por Euroclear UK & International. Liquida acciones británicas, gilts e instrumentos del mercado monetario (las acciones irlandesas pasaron a Euroclear Bank en marzo de 2021).
• Ofrece liquidación en tiempo real, con entrega contra pago (DvP), en dinero de banco central. Es esencial para la Bolsa de Londres y otros mercados del Reino Unido.

4. Servicios de liquidación DTC – Estados Unidos

• Aunque la Depository Trust Company (DTC) es un depositario central de valores (CSD), también opera uno de los mayores sistemas de liquidación de valores (SSS) a través de sus servicios de liquidación. Presta servicios de liquidación de acciones, bonos corporativos, bonos municipales e instrumentos del mercado monetario. Utiliza procesos de compensación y liquidación en tiempo real para mejorar la eficiencia.
• Presta servicios a intermediarios de valores (broker-dealers) y a bancos como participantes.

5. Sistema de liquidación de JASDEC – Japón

• El Japan Securities Depository Center (JASDEC) opera el principal SSS de Japón. Liquida operaciones de renta variable, bonos corporativos, pagarés de empresa y otros valores. Ofrece liquidación mediante entrega contra pago (DvP) y servicios de transferencia mediante anotaciones en cuenta.
• Respalda uno de los mayores mercados de valores del mundo. Gestiona volúmenes diarios de transacciones considerables, esenciales para el sistema financiero de Japón.

6. Servicios de liquidación de Clearstream – Alemania y Luxemburgo

• Clearstream gestiona sistemas de liquidación tanto para valores nacionales (Alemania) como internacionales. Ofrece servicios de liquidación de bonos, acciones y fondos de inversión. Proporciona opciones de liquidación tanto sin pago (FoP) como contra pago (DvP).
• Clearstream Banking S.A., en Luxemburgo, es uno de los dos depositarios centrales internacionales de valores (ICSD), junto con Euroclear Bank.

7. ASX Settlement y Austraclear – Australia

• Gestionados por la Australian Securities Exchange (ASX), estos sistemas prestan servicios de liquidación para renta variable y valores de renta fija. ASX Settlement: gestiona la liquidación de acciones y warrants. Austraclear: gestiona la liquidación de valores de deuda y derivados. Ambos sistemas ofrecen liquidación contra pago (DvP).
• Fundamental para los mercados financieros de Australia, ya que procesa a diario volúmenes significativos de transacciones.

8. Sistema de liquidación de la China Securities Depository and Clearing Corporation (CSDC) – China

• Aunque CSDC funciona como depositario central de valores (CSD), opera el principal sistema de liquidación de valores (SSS) de China. Liquida acciones A, bonos y otros valores negociados en las bolsas de Shanghái y Shenzhen. Aplica mecanismos de liquidación contra pago (DvP).
• Respalda uno de los mayores mercados de valores del mundo.

9. Sistema de liquidación del Depositario Nacional de Liquidación (NSD) – Rusia

• NSD actúa como depositario central de valores (CSD) y como sistema de liquidación de valores (SSS) de Rusia. Presta servicios de liquidación para una amplia gama de valores, incluidas acciones y bonos. Ofrece liquidación contra pago (DvP) en dinero del banco central.
• NSD está sujeta a sanciones de la UE desde junio de 2022 y a sanciones de los EE. UU. desde junio de 2024; IFB no mantiene relaciones comerciales con ella.

10. Sistema de liquidación Strate – Sudáfrica

• Strate opera el principal sistema de liquidación de valores de Sudáfrica. Liquida acciones, bonos, instrumentos del mercado monetario y derivados. Ofrece liquidación mediante entrega contra pago (DvP) para reducir el riesgo de contraparte.
• Procesa millones de transacciones al año, esenciales para los mercados financieros de Sudáfrica.

Características clave de los principales sistemas de liquidación de valores (SSS):

• Liquidación entrega contra pago (DvP): Garantiza que la transferencia de los valores se produzca únicamente si se efectúa el pago correspondiente, lo que reduce el riesgo de liquidación.
• Integración con sistemas de pago: Muchos sistemas de liquidación de valores están vinculados con los sistemas de liquidación bruta en tiempo real (RTGS) operados por los bancos centrales para facilitar la vertiente de efectivo de las operaciones.
• Liquidación con dinero de banco central: El uso de fondos de banco central para la liquidación minimiza el riesgo de crédito en comparación con el dinero de banca comercial.
• Normalización y eficiencia: Utilizar mensajes normalizados (ISO 15022 e ISO 20022, normalmente a través de SWIFT) para mejorar la eficiencia operativa.
• Cumplimiento normativo: Operar bajo marcos regulatorios estrictos para garantizar la estabilidad financiera y el cumplimiento de las normas internacionales.

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