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Titoli azionari

I titoli azionari, spesso denominati azioni, si presentano in diverse forme. Le diverse tipologie di titoli azionari rappresentano diversi tipi di partecipazione in una società e possono comportare diritti e prerogative differenti. Di seguito sono indicate alcune delle tipologie più comuni:

1. Azioni ordinarie: è la tipologia più diffusa di titolo azionario. Gli azionisti ordinari vantano una pretesa su una quota del patrimonio e degli utili della società. Dispongono inoltre di diritti di voto, di norma un voto per azione posseduta, e possono percepire dividendi, ovvero una quota degli utili della società distribuita agli azionisti.
2. Azioni privilegiate: i detentori di azioni privilegiate vantano un diritto sul patrimonio e sugli utili della società prioritario rispetto agli azionisti ordinari. Ciò significa che percepiscono i dividendi prima degli azionisti ordinari e hanno un diritto prioritario in caso di liquidazione. Tuttavia, le azioni privilegiate di norma non conferiscono diritti di voto.
3. Azioni convertibili: si tratta di un tipo di azioni privilegiate convertibili in un determinato numero di azioni ordinarie. Ciò offre all'investitore la sicurezza di un'azione privilegiata, unita al potenziale di rialzo di un'azione ordinaria in caso di buoni risultati della società.
4. Azioni vincolate: si tratta di azioni assegnate a soggetti interni alla società, quali dipendenti e amministratori, che non possono essere vendute finché non si verificano determinate condizioni, solitamente una data specifica o un obiettivo di performance.
5. Stock option: Si tratta di contratti che conferiscono al titolare il diritto, ma non l'obbligo, di acquistare o vendere un'azione a un prezzo determinato entro un certo periodo di tempo. Sono spesso utilizzate nell'ambito dei pacchetti retributivi dei dipendenti.
6. Azioni di Classe A, B, C: alcune società hanno diverse classi di azioni che conferiscono diritti di voto differenti. Ad esempio, le azioni di Classe A possono attribuire 10 voti per azione, mentre quelle di Classe B ne attribuiscono uno. Ciò consente a determinati gruppi di azionisti, spesso i fondatori o i dirigenti della società, di mantenere il controllo sulla società.

Titoli di debito

I titoli di debito rappresentano prestiti concessi dagli investitori a una società, a un governo o a un altro ente. In cambio del prestito, il debitore si impegna a rimborsare il capitale unitamente agli interessi entro una data stabilita. Di seguito sono indicate alcune delle tipologie più comuni di titoli di debito:

1. Obbligazioni societarie: titoli di debito emessi da società per finanziare l'attività d'impresa o la sua espansione. Prevedono in genere un tasso di interesse fisso e sono rimborsati al termine di un periodo determinato, noto come data di scadenza dell'obbligazione.
2. Titoli di Stato: Sono titoli di debito emessi dai governi per finanziare progetti pubblici o attività governative. Sono generalmente considerati investimenti a basso rischio in quanto garantiti dal merito di credito dello Stato. Ne sono esempi i Treasury bond statunitensi, i Gilt britannici e i Bund tedeschi.
3. Obbligazioni municipali: emesse da Stati, città o altri enti locali, finanziano opere pubbliche quali scuole, autostrade e ponti. Negli Stati Uniti gli interessi percepiti su tali obbligazioni sono spesso esenti da imposte.
4. Obbligazioni di agenzie: sono emesse da enti sponsorizzati dal governo (GSE) o da agenzie federali. Pur non essendo emesse direttamente dal governo, presentano un elevato merito di credito in ragione del loro stretto legame con il governo.
5. Obbligazioni sovrane: sono emesse dai governi nazionali, nella propria valuta o in valuta estera; il termine è spesso utilizzato per le obbligazioni collocate presso investitori internazionali. Il loro merito di credito dipende dal Paese emittente.
6. Obbligazioni convertibili: Sono una particolare tipologia di obbligazioni che possono essere convertite in azioni della società emittente in determinati momenti della loro durata, di norma a discrezione del detentore.
7. Obbligazioni zero-coupon: a differenza della maggior parte delle obbligazioni, che corrispondono interessi per tutta la durata, le obbligazioni zero-coupon non pagano interessi a intervalli regolari. Vengono invece emesse con uno sconto rispetto al valore nominale e rimborsano l'intero valore nominale alla scadenza.
8. Obbligazioni garantite e non garantite: le obbligazioni garantite sono assistite da una specifica attività o garanzia reale. In caso di insolvenza dell'emittente, gli obbligazionisti possono vantare un diritto su tali attività. Le obbligazioni non garantite non sono assistite da attività specifiche, bensì dal merito di credito generale dell'emittente.
9. Junk bond: noti anche come obbligazioni ad alto rendimento, sono emessi da società con un più elevato rischio di insolvenza. A compensazione di tale rischio, offrono tassi di interesse più elevati.

Titoli ibridi

I titoli ibridi sono strumenti finanziari peculiari che combinano caratteristiche dei titoli azionari e dei titoli di debito. Offrono tipicamente un potenziale rendimento a tasso fisso o variabile fino a una determinata data, per poi convertirsi in un altro tipo di titolo, spesso azionario. Di seguito si riportano alcune tra le tipologie più diffuse di titoli ibridi:

1. Obbligazioni convertibili: Si tratta di obbligazioni convertibili in un numero determinato di azioni ordinarie della società emittente. Le obbligazioni convertibili uniscono il potenziale di rialzo della partecipazione azionaria ai rendimenti fissi di un'obbligazione.
2. Azioni privilegiate convertibili: si tratta di azioni privilegiate che possono essere convertite in un determinato numero di azioni ordinarie. Come le obbligazioni convertibili, offrono i rendimenti fissi delle azioni privilegiate unitamente al potenziale di apprezzamento delle azioni ordinarie.
3. Finanziamento mezzanino: si tratta di uno strumento ibrido tra debito e finanziamento azionario. È sostanzialmente uno strumento di debito che attribuisce al finanziatore il diritto di convertire il proprio credito in una partecipazione al capitale della società qualora il prestito non venga rimborsato integralmente e nei termini previsti.
4. Prodotti strutturati: strumenti finanziari complessi che derivano da, e dipendono dal valore di, un'attività sottostante o di un insieme di attività. I prodotti strutturati combinano spesso obbligazioni e derivati per calibrare il profilo di rischio-rendimento del titolo.
5. Azioni privilegiate con warrant: Si tratta di un tipo di azioni privilegiate che incorporano warrant, i quali attribuiscono al titolare il diritto di acquistare azioni ordinarie a un prezzo determinato.
6. Azioni privilegiate convertibili partecipative: si tratta di azioni privilegiate che, oltre ai dividendi stabiliti, hanno diritto a partecipare agli eventuali dividendi residui dopo che tutte le altre categorie di titoli sono state remunerate.
7. Capital Notes: si tratta di titoli di debito subordinati che possono convertirsi in capitale azionario al verificarsi di un evento specifico. Sono più rischiosi dei normali titoli di debito, in quanto vengono rimborsati solo dopo il soddisfacimento di tutti gli altri debiti societari in caso di liquidazione.

Titoli derivati

I titoli derivati sono contratti finanziari il cui valore deriva da un'attività sottostante, quali azioni, obbligazioni, materie prime, valute, tassi di interesse o indici di mercato. Sono utilizzati principalmente per la copertura dei rischi o a fini speculativi. Di seguito sono illustrate alcune delle tipologie più comuni di titoli derivati:

1. Opzioni: contratti che attribuiscono al titolare il diritto, ma non l'obbligo, di acquistare (opzione call) o vendere (opzione put) un'attività sottostante a un prezzo determinato entro un certo periodo di tempo.
2. Futures: sono contratti per l'acquisto o la vendita di un'attività a una data futura determinata e a un prezzo concordato oggi. A differenza delle opzioni, i contratti futures obbligano l'acquirente ad acquistare l'attività (e il venditore a venderla) alla data e al prezzo stabiliti.
3. Forward: analogamente ai future, sono contratti per l'acquisto o la vendita di un'attività a una data futura prestabilita e a un prezzo concordato oggi. Tuttavia, i contratti forward sono tipicamente negoziati over-the-counter (OTC), ossia direttamente tra le due parti anziché su una borsa.
4. Swap: sono accordi tra due parti per scambiare, per un periodo determinato, sequenze di flussi di cassa. Il tipo più comune è lo swap su tassi di interesse, in cui una parte si impegna a pagare un tasso di interesse fisso a fronte della ricezione di un tasso di interesse variabile.
5. Derivati di credito: si tratta di contratti che trasferiscono il rischio di credito da una parte all'altra. La tipologia più diffusa è il credit default swap, in cui il venditore compensa l'acquirente in caso di insolvenza su un prestito o di altro evento di credito.
6. Collateralized Debt Obligations (CDO): si tratta di un tipo di titolo garantito da attività e di prodotto di credito strutturato. I CDO sono costruiti a partire da un portafoglio di attività a reddito fisso e suddivisi in diverse sezioni, o tranche, ciascuna con un diverso livello di rischio e rendimento.
7. Derivati esotici: comprendono strumenti più complessi quali derivati su condizioni meteorologiche, opzioni barriera, opzioni asiatiche, opzioni binarie e altri. Tali derivati presentano spesso caratteristiche o clausole peculiari, assenti nei derivati più tradizionali.

• Derivati climatici: si tratta di strumenti finanziari utilizzati da imprese o privati per coprirsi dal rischio di perdite connesse alle condizioni meteorologiche. L'attività sottostante di un derivato climatico è un indice meteorologico. Tali indici sono in genere costituiti da dati meteorologici raccolti e aggregati da stazioni di rilevamento. Gli indici monitorano diversi aspetti del clima, quali la temperatura, le precipitazioni piovose, le nevicate o persino gli uragani. Qualora si verifichi (o non si verifichi) un determinato evento meteorologico, il derivato dà luogo a un pagamento.
• Opzioni barriera: un'opzione barriera è un tipo di contratto di opzione il cui pagamento dipende dal raggiungimento o meno, da parte dell'attività sottostante, di un livello di prezzo predeterminato. Esistono due tipi di opzioni barriera: «knock-in» e «knock-out». Un'opzione «knock-in» inizia a operare come una normale opzione («si attiva») solo quando, prima della scadenza, viene raggiunto un determinato livello di prezzo. Al contrario, un'opzione «knock-out» cessa di operare («si disattiva») se l'attività sottostante raggiunge una determinata barriera durante la sua vita.
• Opzioni asiatiche: queste opzioni, note anche come opzioni a prezzo medio, sono un tipo di derivato il cui pagamento è determinato dal prezzo medio dell'attività sottostante in un dato periodo anziché dal prezzo in un momento specifico (come alla scadenza). Grazie alla media, le opzioni asiatiche riducono il rischio di manipolazione di mercato dello strumento sottostante alla scadenza.
• Opzioni binarie: Note anche come opzioni digitali, le opzioni binarie sono un tipo di opzione il cui pagamento consiste in un importo fisso di un determinato attivo oppure in nulla. I due tipi principali sono l'opzione binaria cash-or-nothing e l'opzione binaria asset-or-nothing. La prima corrisponde un importo fisso in denaro se l'opzione scade in the money, mentre la seconda corrisponde il valore del titolo sottostante.

Strumenti finanziari non negoziabili

Gli istituti finanziari, comprese le banche, operano con un'ampia gamma di strumenti finanziari, alcuni dei quali sono detenuti a fini di investimento o di copertura anziché di negoziazione. Taluni strumenti finanziari non possono essere negoziati dalle banche in ragione di vincoli regolamentari, della loro funzione nell'ambito dell'operatività della banca o della loro intrinseca natura non negoziabile.

1. Prestiti e anticipazioni: le banche erogano finanziamenti a persone fisiche e imprese, che costituiscono una parte rilevante dell'attivo. Pur esistendo mercati secondari per i finanziamenti, molti di essi, in particolare quelli con condizioni specifiche o personalizzate, non sono facilmente negoziabili a causa dei loro profili di rischio peculiari e della complessità degli accordi sottostanti.
2. Lettere di credito (LC): le LC sono fondamentali per agevolare il commercio internazionale, ma non sono negoziate come titoli. Una LC è un impegno assunto da una banca per conto del proprio cliente, volto a garantire il pagamento al venditore alle condizioni specificate; può essere trasferita solo se espressamente designata come trasferibile (UCP 600, articolo 38), e i relativi proventi possono essere ceduti.
3. Depositi: i depositi della clientela presso le banche sono passività nello stato patrimoniale della banca e rappresentano l'obbligo della banca di restituire i fondi ai depositanti. Non costituiscono attività negoziabili, ma sono fondamentali per la gestione della liquidità della banca.
4. Certificati di deposito emessi dalle banche (CD): i CD sono depositi a termine che i clienti possono acquistare, ma la banca emittente non può negoziare tali strumenti. I CD costituiscono impegni della banca a rimborsare il capitale unitamente agli interessi.
5. Riserva obbligatoria: laddove sia prevista una riserva obbligatoria (ad esempio l'1% di determinate passività nell'area dell'euro; pari a zero negli Stati Uniti dal marzo 2020), le banche devono detenere fondi in riserva presso la banca centrale. Tali riserve non sono attività negoziabili; costituiscono requisiti regolamentari volti a garantire la liquidità e la stabilità del sistema bancario.
6. Garanzie detenute a fronte di finanziamenti: le garanzie a presidio dei finanziamenti, pur potendo essere liquidate in caso di inadempimento, non costituiscono, in condizioni normali, un'attività negoziabile da parte della banca. La banca detiene la garanzia a fini di tutela, non di negoziazione.
7. Bank-Owned Life Insurance (BOLI): si tratta di una forma di assicurazione sulla vita sottoscritta dalle banche sulla vita di determinati dipendenti, con la banca quale beneficiaria. La BOLI è utilizzata principalmente come strumento fiscalmente efficiente per finanziare i benefici per i dipendenti e non costituisce un'attività negoziabile.
8. Derivati utilizzati a fini di copertura: sebbene i derivati possano essere negoziati, quelli impiegati dalle banche per coprire l'esposizione ai tassi di interesse, ai rischi di cambio o ad altri parametri finanziari sono finalizzati a mitigare il rischio e non a scopi speculativi.
9. Utili non distribuiti: Quale componente del patrimonio netto di una banca, gli utili non distribuiti rappresentano l'utile netto cumulato non distribuito agli azionisti sotto forma di dividendi. Gli utili non distribuiti sono determinanti per l'adeguatezza patrimoniale di una banca, ma non costituiscono uno strumento negoziabile.
10. Avviamento e attività immateriali: tali attività derivano da acquisizioni in cui il prezzo di acquisto supera il valore equo delle attività nette identificabili. L'avviamento e le altre attività immateriali, come il valore del marchio o i rapporti con la clientela, sono fondamentali per lo stato patrimoniale di una banca, ma non costituiscono attività negoziabili.

Questi strumenti illustrano la natura articolata dell'attività bancaria, in cui non tutte le attività e passività sono destinate alla negoziazione. Molte svolgono invece funzioni operative, regolamentari e strategiche, sostenendo la solidità e la stabilità finanziaria della banca anziché contribuire direttamente ai profitti da trading.

Strumenti finanziari di natura assicurativa negoziabili

In ambito finanziario, determinati strumenti finanziari di natura assicurativa sono stati concepiti per essere negoziati sui mercati. Tali strumenti assolvono spesso una duplice funzione: offrire soluzioni di gestione del rischio e opportunità di investimento.

1. Credit Default Swap (CDS): Il CDS è un derivato finanziario che consente a un investitore di «scambiare» o compensare il proprio rischio di credito con quello di un altro investitore. In sostanza, si tratta di una forma di assicurazione contro l’insolvenza di un debitore. L’acquirente di un CDS corrisponde un premio a un venditore in cambio di un indennizzo qualora uno strumento di credito specificato, quale un’obbligazione o un finanziamento, divenga inadempiente.
2. Collateralized Debt Obligations (CDO): I CDO sono prodotti finanziari strutturati che aggregano attività in grado di generare flussi di cassa e riconfezionano tale portafoglio in tranche vendibili agli investitori. Le tranche si distinguono per profilo di rischio e rendimenti attesi. Pur non essendo rigorosamente uno strumento assicurativo, i CDO contengono spesso CDS e altri derivati per gestire e ridistribuire il rischio.
3. Mortgage-Backed Securities (MBS): Analoghi per struttura ai CDO, gli MBS sono titoli garantiti da prestiti ipotecari. Consentono agli investitori di beneficiare dell'attività ipotecaria senza erogare direttamente i finanziamenti. Gli MBS possono essere ulteriormente dotati di tecniche di credit enhancement, quali l'assicurazione ipotecaria o una polizza assicurativa sul portafoglio (pool insurance), per renderli più attraenti per gli investitori.
4. Titoli garantiti da attività (ABS): gli ABS sono obbligazioni o note garantite da attività finanziarie, in genere diverse dai mutui ipotecari. Come i CDO, possono comprendere attività di vario tipo, quali prestiti auto, debiti su carte di credito o prestiti agli studenti, e possono essere rafforzati da forme di assicurazione del credito volte a mitigare il rischio di insolvenza.
5. Catastrophe Bond (Cat Bond): I cat bond sono una tipologia di titoli legati al rischio assicurativo (insurance-linked securities), concepiti per raccogliere fondi a favore delle compagnie di assicurazione in caso di calamità naturale. Gli investitori ricevono un rendimento elevato, ma rischiano di perdere il capitale se si verifica una specifica catastrofe (come un uragano o un terremoto). Rappresentano uno scambio diretto di rischio assicurativo sui mercati finanziari.
6. Insurance-Linked Securities (ILS): Le ILS sono strumenti finanziari il cui valore è influenzato da eventi di perdita assicurativa. Oltre ai catastrophe bond, le ILS possono comprendere altre forme di strumenti di trasferimento del rischio che consentono di cedere il rischio assicurativo agli investitori nei mercati dei capitali.
7. Longevity swap: Si tratta di contratti derivati che consentono ai fondi pensione e alle compagnie di assicurazione di coprirsi dal rischio di longevità, ossia il rischio che i beneficiari vivano più a lungo del previsto. In un longevity swap, il rischio che pensionati o assicurati vivano più a lungo e percepiscano pertanto più pagamenti di quelli previsti viene trasferito agli investitori, che ricevono in cambio premi periodici.
8. Derivati climatici: A differenza dei prodotti assicurativi tradizionali, che richiedono la prova della perdita, i derivati climatici prevedono un pagamento in base al verificarsi di specifici eventi meteorologici (temperatura, precipitazioni, velocità del vento, ecc.) che possono incidere sulle imprese e sui profitti. Sono utilizzati da agricoltori, società del settore energetico e altri soggetti per proteggersi dall'impatto finanziario della variabilità meteorologica.
9. Credit-Linked Notes (CLN): Le CLN sono una forma di prodotto finanziario strutturato che combina un'obbligazione con un credit default swap, consentendo all'emittente di trasferire a investitori nel credito uno specifico rischio di credito. Il rendimento di una CLN è collegato all'andamento di un'attività creditizia o di un paniere di attività, e la rende pertanto sia un veicolo di investimento sia uno strumento di gestione del rischio.
10. Viatical settlement e life settlement: Pur non essendo negoziati in senso tradizionale, tali accordi comportano la cessione di una polizza vita da parte dell'assicurato (che, nel caso dei viatical settlement, è di norma affetto da una patologia cronica o terminale) a un terzo, a un prezzo superiore al valore di riscatto ma inferiore al capitale assicurato in caso di morte. Il terzo continua a pagare i premi e incassa infine il capitale assicurato.
11. Sidecar di riassicurazione: I sidecar sono veicoli finanziari utilizzati dalle compagnie di riassicurazione per consentire agli investitori di assumere una parte dei rischi e dei rendimenti derivanti dalla sottoscrizione di polizze assicurative. Si tratta in genere di accordi a breve termine che offrono capacità aggiuntiva agli assicuratori, in particolare nei settori ad alto rischio come le catastrofi naturali.
12. Prodotti assicurativi strutturati: Si tratta di strumenti finanziari su misura, creati per rispondere a specifiche esigenze di investitori o emittenti che i prodotti assicurativi tradizionali non sono in grado di soddisfare. Spesso comportano l'impacchettamento del rischio assicurativo con derivati finanziari o altri titoli, al fine di creare profili di rischio-rendimento personalizzati.

Questi strumenti combinano principi assicurativi e innovazioni dei mercati dei capitali, consentendo il trasferimento, la diversificazione e la gestione del rischio presso una più ampia platea di investitori. Negoziando tali strumenti, i partecipanti al mercato possono coprirsi da diverse forme di rischio finanziario e operativo, accedendo al contempo a opportunità di investimento non direttamente disponibili attraverso i titoli tradizionali.

Strumenti finanziari di natura assicurativa non negoziabili

Di seguito si illustrano diversi strumenti assicurativi che, per la loro natura intrinseca e per vincoli regolamentari, non possono essere negoziati dalle banche:

1. Surety Bond (cauzioni o fideiussioni): Si tratta di accordi contrattuali che coinvolgono tre parti (l'obbligato principale, il beneficiario e il garante) nei quali il garante assicura al beneficiario che l'obbligato principale adempirà un'obbligazione o una serie di obbligazioni. I surety bond sono comunemente utilizzati nei contratti d'appalto, nei procedimenti giudiziari e come strumenti di compliance in vari settori.
2. Garanzie bancarie: pur non essendo propriamente un prodotto assicurativo, le garanzie bancarie svolgono una funzione analoga alle cauzioni (surety bond) nelle operazioni commerciali, in particolare nel commercio internazionale: la banca si impegna a pagare qualora il proprio cliente non adempia un'obbligazione contrattuale. Non sono negoziate come strumenti finanziari.
3. Performance Bond: sono particolari tipologie di cauzioni che assicurano il completamento di un progetto da parte di un appaltatore secondo i termini contrattuali. Se l'appaltatore non porta a termine il progetto come concordato, la cauzione copre il costo del completamento o il risarcimento.
4. Payment Bond: complementari alle performance bond, le payment bond garantiscono che i subappaltatori e i fornitori siano pagati per i loro servizi e materiali in un progetto di costruzione.
5. Garanzie di manutenzione: queste garanzie assicurano che un appaltatore provvederà alla manutenzione di un progetto in conformità agli standard contrattuali per un determinato periodo successivo al completamento.
6. Fidelity Bonds: note anche come coperture contro l'infedeltà dei dipendenti, queste garanzie tutelano un'impresa dalle perdite causate da atti fraudolenti dei propri dipendenti.
7. Garanzie di offerta (bid bond): garantiscono che l'appaltatore che partecipa a una gara stipuli il contratto al prezzo offerto, qualora gli venga aggiudicato il progetto, e fornisca altresì le garanzie di buona esecuzione e di pagamento richieste.
8. Assicurazione contro gli infortuni sul lavoro: questa copertura assicurativa rimborsa le spese mediche dei dipendenti e una parte della retribuzione perduta in caso di infortunio sul lavoro. È obbligatoria per legge nella maggior parte delle giurisdizioni, ma non costituisce uno strumento negoziabile.
9. Assicurazione di responsabilità civile: l'assicurazione di responsabilità civile generale offre copertura contro le richieste di risarcimento per danni a cose o lesioni personali. L'assicurazione di responsabilità professionale, inclusa la polizza per errori e omissioni (E&O), tutela i professionisti da richieste di risarcimento per negligenza o danni derivanti dai servizi prestati.
10. Assicurazioni contro i danni e di responsabilità civile: Questa ampia categoria comprende diverse tipologie di polizze che offrono una copertura a protezione dei beni oppure una copertura della responsabilità civile per i proprietari di beni.
11. Assicurazione del credito: tutela le imprese dai rischi commerciali e politici che potrebbero impedire ai loro clienti di pagare i beni o i servizi forniti.
12. Assicurazione del credito commerciale: tutela specificamente i venditori dal mancato pagamento da parte dei compratori, uno strumento fondamentale nella gestione dei rischi sui crediti commerciali sia nel commercio nazionale sia in quello internazionale.

Tali strumenti servono principalmente a finalità di gestione del rischio e di protezione finanziaria, piuttosto che di investimento o di negoziazione. Il contesto regolamentare che disciplina questi prodotti garantisce che essi siano utilizzati in modo appropriato nei rispettivi ambiti, sottolineandone la funzione di stabilizzazione e di garanzia degli impegni finanziari e contrattuali, anziché di generazione di profitti da negoziazione.