DTC אינו בנק

DTCC ו-DTC: מבנה ארגוני וסיווג רגולטורי

DTCC כחברת אחזקות

DTCC פועלת כחברת אחזקות המפקחת על כמה תשתיות שוק פיננסי בעלות חשיבות מערכתית (SIFMU), לרבות DTC ו-National Securities Clearing Corporation (NSCC). DTCC הוקמה ב-1999 מתוך מיזוג של DTC ו-NSCC, ופועלת בפיקוח Securities and Exchange Commission (SEC), הפדרל ריזרב ו-New York State Department of Financial Services (NYSDFS). אף ש-DTCC עצמה אינה בנק, ל-DTC רישיון של חברת נאמנות למטרה מוגבלת.

DTC כחברת נאמנות למטרה מוגבלת

DTC הוסדר כחברת נאמנות למטרה מוגבלת לפי דיני הבנקאות של מדינת ניו יורק ומסווג כחבר במערכת הפדרל ריזרב. ייעוד זה מקנה ל-DTC זכויות יתר מסוימות, כגון ניהול חשבון בבנק הפדרל ריזרב של ניו יורק (FRBNY) לצורך סליקת כספים. עם זאת, פעילותו מוגבלת לתפקידי נאמנות מסוימים:

• שמירת נכסים ואימוביליזציה (הפקדה במשמורת מרכזית) של ניירות ערך (למשל מניות, אג"ח, מכשירי שוק הכסף).
• העברות רישומיות המאפשרות שינויי בעלות ללא העברה פיזית של תעודות.
• שירותי סילוק לעסקאות מוסדיות וליתרות התחייבויות נטו מעסקאות הנסלקות ב-NSCC.

בניגוד לבנקים מסחריים מסורתיים, DTC אינה מקבלת פיקדונות צרכנים, אינה מעמידה הלוואות ואינה עוסקת בשירותי בנקאות קמעונאית. פעילותה מוגבלת לעיבוד לאחר המסחר, ובכך היא מפחיתה סיכון מערכתי באמצעות ריכוז שמירת ניירות הערך והפשטת הסליקה.

מנגנוני העברת מטבע: Fedwire ו-CHIPS

סקירת תהליך הסילוק

DTC ו-NSCC מסלקות עסקאות באמצעות תהליך רב-שלבי הכולל קיזוז והעברת כספים סופית:

1. קיזוז התחייבויות: NSCC מאגדת עסקאות לעמדות נטו עבור כל משתתף באמצעות סילוק נטו רציף (CNS), ובכך מצמצמת את היקף העסקאות הדורשות סילוק.
2. הוראות סילוק: DTC מקבלת מ-NSCC הוראות סילוק נטו ומתאמת את העברת ניירות הערך והכספים בין חשבונות המשתתפים.
3. סליקת כספים בסוף היום: DTC מאחדת את יתרות החיוב/הזיכוי נטו של המשתתפים ומורה לבנקים המסלקים לבצע העברות באמצעות National Settlement Service (NSS) של מערכת הפדרל ריזרב, רכיב של Fedwire.

תפקידה של Fedwire

Fedwire, המופעל בידי הפדרל ריזרב, הוא עמוד השדרה לסליקה ברוטו בזמן אמת של תשלומים בהיקפים גבוהים בארצות הברית. DTC נשענת על Fedwire בעקיפין באמצעות בנקים מסלקים, שהם בדרך כלל בנקים מסחריים גדולים המחזיקים חשבונות בפדרל ריזרב. היבטים עיקריים כוללים:

• סילוק נטו באמצעות NSS: בסוף יום הסילוק, DTC מגישה קובץ סילוק לשירות הסילוק הלאומי (National Settlement Service) של הפדרל ריזרב, אשר מחייב או מזכה את חשבונות הבנקים המסלקים על בסיס העמדות נטו המצטברות. הדבר מחליף העברות Fedwire בודדות ומפחית את הסיכון התפעולי ואת דרישות הנזילות.
• סופיות באותו יום: פעולות הסליקה הן בלתי חוזרות לאחר עיבודן באמצעות NSS, כך שהמשתתפים חשופים לסיכון צד נגדי מזערי.

Fedwire Funds מעבד תשלומים בהיקף של כ-1 קוואדריליון דולר בשנה (נתוני הפדרל ריזרב), דבר המדגיש את מקומו המרכזי בסליקה בארה"ב.

CHIPS ועסקאות חוצות גבולות

בעוד ש-DTC משתמשת בעיקר ב-Fedwire להסדרות מקומיות, מערכת Clearing House Interbank Payments System (CHIPS) מטפלת בעסקאות דולר חוצות גבולות. CHIPS משחררת תשלומים לאורך היום באמצעות קיזוז רב-צדדי, והפוזיציות הנותרות בסוף היום מוסדרות באמצעות Fedwire. אף ש-DTC אינה מתממשקת ישירות עם CHIPS, בנקים גלובליים המשתתפים בשתי המערכות משתמשים לעיתים קרובות ב-CHIPS לצורך החלקים הבינלאומיים של ההסדרה, לפני ההתאמה מול הקיזוז המקומי של DTC.

השלכות על היציבות הפיננסית

סיווגה של DTCC כ-SIFMU מדגיש את חשיבותה המערכתית. באמצעות קיזוז עסקאות והשמת ניירות הערך במשמורת מרכזית (אימוביליזציה), DTCC מפחיתה כשלי סליקה וצווארי בקבוק תפעוליים. לפי DTCC, החברות הבנות שלה עיבדו בשנת 2022 עסקאות בניירות ערך בשווי של כ-2.5 קוודריליון דולר ארה"ב. התלות ב-Fedwire וב-CHIPS משלבת את DTCC עוד יותר בתשתית התשלומים הכוללת ויוצרת תלות הדדית שהרגולטורים עוקבים אחריה מקרוב.

בקצרה

DTCC ו-DTC אינם בנקים במובן המסורתי, אך הם משמשים מתווכים מכריעים בסליקת ניירות ערך. מעמדו של DTC כחברת נאמנות למטרה מוגבלת מאפשר לו להיעזר ב-Fedwire בעקיפין באמצעות בנקים מסלקים, ובכך להבטיח העברות כספים יעילות ובעלות סיכון מופחת. התכנון התפעולי שלהם משקף הפרדה מכוונת בין שמירת נכסי ניירות ערך (DTC/DTCC) לבין תנועת המטבע (Fedwire/CHIPS), מסגרת המאזנת בין התמחות לחוסן מערכתי. מבנה זה הוכיח את עצמו כחסין. התפתחויות עתידיות בתשלומים בזמן אמת או במטבעות דיגיטליים עשויות לעורר שינוי, אך ההסתמכות הנוכחית על Fedwire ו-CHIPS נותרת יסוד מוצק.