DTC n'est pas une banque

DTCC et DTC : structure organisationnelle et classification réglementaire

DTCC en tant que société holding

DTCC fonctionne comme une société holding supervisant plusieurs infrastructures de marché financier d'importance systémique (SIFMU), dont DTC et la National Securities Clearing Corporation (NSCC). Créée en 1999 par la fusion de DTC et de NSCC, DTCC exerce son activité sous la supervision de la Securities and Exchange Commission (SEC), de la Réserve fédérale et du New York State Department of Financial Services (NYSDFS). Si DTCC n'est pas elle-même une banque, DTC dispose d'un agrément de société fiduciaire à objet limité.

DTC en tant que société fiduciaire à objet limité

DTC est constituée en tant que société fiduciaire à objet limité en vertu de la législation bancaire de l'État de New York et est classée parmi les membres du Federal Reserve System. Ce statut lui confère certaines prérogatives, telles que la tenue d'un compte auprès de la Federal Reserve Bank of New York (FRBNY) pour le règlement des fonds. Ses activités sont toutefois limitées à des fonctions fiduciaires déterminées :

• Conservation d'actifs et immobilisation de titres (par exemple actions, obligations, instruments du marché monétaire).
• Transferts en comptabilité scripturale facilitant les changements de propriété sans mouvement de certificats physiques.
• Services de règlement pour les opérations institutionnelles et les obligations nettes issues des transactions compensées par le NSCC.

À la différence des banques commerciales traditionnelles, la DTC n'accepte pas de dépôts de consommateurs, n'accorde pas de prêts et ne fournit pas de services de banque de détail. Ses activités se limitent au traitement post-négociation, réduisant le risque systémique par la centralisation de la conservation des titres et la simplification des règlements.

Mécanismes de transfert de devises : Fedwire et CHIPS

Aperçu du processus de règlement

DTC et NSCC règlent les opérations selon un processus en plusieurs étapes comprenant la compensation et le transfert définitif des fonds :

1. Compensation des obligations : la NSCC agrège les opérations en positions nettes pour chaque participant au moyen du règlement net continu (Continuous Net Settlement, CNS), réduisant ainsi le volume des opérations à régler.
2. Instructions de règlement : le DTC reçoit de la NSCC les instructions de règlement net et coordonne le transfert des titres et des fonds entre les comptes des participants.
3. Règlement des fonds en fin de journée : le DTC consolide les positions nettes débitrices et créditrices des participants et donne instruction aux banques de règlement d'exécuter les transferts via le National Settlement Service (NSS) de la Réserve fédérale, composante de Fedwire.

Rôle de Fedwire

Fedwire, exploité par la Réserve fédérale, constitue l'épine dorsale du règlement brut en temps réel des paiements de montant élevé aux États-Unis. DTC s'appuie indirectement sur Fedwire par l'intermédiaire de banques de règlement, généralement de grandes banques commerciales titulaires de comptes auprès de la Réserve fédérale. Les principaux aspects sont les suivants :

• Règlement net via le NSS : à la fin de la journée de règlement, le DTC transmet un fichier de règlement au National Settlement Service de la Réserve fédérale, qui débite ou crédite les comptes des banques de règlement selon leurs positions nettes agrégées. Cela remplace les virements Fedwire individuels et réduit le risque opérationnel ainsi que les besoins de liquidité.
• Caractère définitif le jour même : les règlements sont irrévocables une fois traités par le NSS, ce qui limite au minimum le risque de contrepartie pour les participants.

Fedwire Funds traite chaque année des paiements d'un montant d'environ 1 000 000 milliards USD (statistiques de la Réserve fédérale), ce qui souligne son rôle central dans le règlement aux États-Unis.

CHIPS et opérations transfrontalières

Si le DTC recourt principalement à Fedwire pour les règlements domestiques, le Clearing House Interbank Payments System (CHIPS) traite les opérations transfrontalières en USD. CHIPS libère les paiements tout au long de la journée par compensation multilatérale, et les positions résiduelles de fin de journée sont réglées via Fedwire. Bien que le DTC ne soit pas directement interfacé avec CHIPS, les banques mondiales participant aux deux systèmes recourent souvent à CHIPS pour le règlement des volets internationaux avant de procéder au rapprochement avec la compensation domestique du DTC.

Implications pour la stabilité financière

La désignation de la DTCC en tant que SIFMU souligne son importance systémique. En compensant les opérations et en immobilisant les titres, la DTCC réduit les défauts de règlement et les goulets d'étranglement opérationnels. Selon la DTCC, ses filiales ont traité en 2022 des opérations sur titres d'un montant d'environ 2,5 millions de milliards USD. Le recours à Fedwire et à CHIPS intègre davantage la DTCC à l'infrastructure de paiement dans son ensemble, créant des interdépendances que les régulateurs surveillent de près.

En résumé

Le DTCC et le DTC ne sont pas des banques au sens traditionnel, mais ils jouent un rôle d'intermédiaires déterminants dans le règlement des opérations sur titres. Le statut de société fiduciaire à objet limité du DTC lui permet de recourir indirectement à Fedwire par l'intermédiaire de banques de règlement, assurant des transferts de fonds efficaces et à risque maîtrisé. Leur conception opérationnelle reflète une séparation délibérée entre la conservation des titres (DTC/DTCC) et la circulation de la monnaie (Fedwire/CHIPS), un cadre qui concilie spécialisation et résilience systémique. Cette structure a démontré sa robustesse. Les évolutions futures en matière de paiements en temps réel ou de monnaies numériques pourraient entraîner des changements, mais le recours à Fedwire et à CHIPS demeure aujourd'hui fondamental.