تعزيز رأس المال

تعزيز رأس المال

الاستثمار المشترك بدلًا من التأجير

لا يقوم IFB بتأجير الأدوات المالية. وإنما يشارك IFB برأسماله الذاتي في إنشاء أدوات ملائمة لتعزيز رأس المال، مثل الضمانات المصرفية (BGs) أو خطابات الاعتماد الاحتياطية (SBLCs) أو السندات متوسطة الأجل (MTNs) المهيكلة لمشروع أو معاملة محددة، ويشارك في المقابل في الأرباح التي تسهم الأداة في تحقيقها. ويُتفق كتابةً على نطاق المشاركة وحصة الأرباح قبل إنشاء الأداة.

الفرق جوهري. فالأداة المؤجَّرة تقوم على رسم ولا تمنح الطرف المستفيد أي ملكية؛ أما الأداة المنشأة برأس مال IFB فتقوم على غطاء حقيقي، ولا يحقق IFB عائدًا إلا إذا نجح المشروع أو المعاملة الأساسية. وهكذا تتوافق المصالح، ويتعامل الأطراف المقابلة والمقرضون مع أداة مدعومة لا مقترَضة.

1. تعزيز الجدارة الائتمانية: إن الأداة المنشأة بمشاركة IFB تعزز المكانة الائتمانية للمنشأة في نظر الشركاء والدائنين، وتتيح لها التفاوض بشروط أفضل. ويمكن التحقق من كل أداة مباشرةً لدى المصرف المُصدِر.
2. المعاملات التجارية: في التجارة الدولية، يضمن هذا الصك السداد أو الأداء، ويطمئن البائعين إلى الملاءة المالية للمشتري وجدّية نواياه في الشراء.
3. تمويل المشاريع: يمكن للمؤسسات التي تضطلع بمشاريع واسعة النطاق استخدام الأداة لإثبات قدرتها المالية واستقطاب المستثمرين ودعم الموافقة على القروض، مع مشاركة IFB في نجاح المشروع.

لماذا لا يؤجّر IFB الأدوات المالية

تنبع القيود الجوهرية على الأدوات المؤجَّرة في الأنشطة المالية المباشرة، كاستخدامها ضمانًا للحصول على القروض أو بيعها مباشرة، من تصميمها القانوني والمالي الذاتي.

لا تمنح مثل هذه الأدوات الجهات سوى مظهر من الملاءة المالية، لا ملكية فعلية للأصول. فالحقوق الممنوحة للمستأجر هي في الأساس حقوق انتفاع تتيح الاستخدام دون نقل الملكية. وتقلّل هذه الخاصية بصورة ملحوظة من جاذبيتها للمؤسسات المالية، التي تفضّل ضمانات توفر ملكية لا لبس فيها للحماية من حالات التعثر.

ومن حيث الجوهر، فإن الأدوات المؤجَّرة، بحكم كونها مؤجَّرة لا مملوكة، تمنع المستأجر من بيعها أو استخدامها ضماناً غير مثقَل بأي حقوق. ويحول انتفاء الملكية المباشرة دون قبولها ضماناً مباشراً لدى الجهات المالية، بسبب غموض السبل القانونية في حال تعثّر المستأجر. وعليه، فهي لا تمنح المستأجر أي حقوق في الأصول الأساسية، مما يحدّ من سيولتها ومن جدواها في المعاملات المالية المباشرة.

المخاطر على المؤجِّر

1. مخاطر الائتمان: يتحمل مُصدِر الأداة المؤجَّرة خطر أن يستخدم المستأجر (المستفيد) الأداة على نحو يعرّض المركز المالي للمُصدِر أو جدارته الائتمانية للخطر، ولا سيما إذا أخلّ المستأجر بالتزاماته بموجب شروط عقد التأجير.
2. مخاطر السمعة: في حال إساءة المستأجر استخدام الأداة، يتعرض المُصدِر لخطر الإضرار بسمعته، مما قد يؤثر سلبًا في مكانته في السوق المالية ويؤدي إلى فقدان ثقة العملاء والشركاء.
3. المخاطر التنظيمية: يتعين على الجهات المُصدِرة الامتثال لبيئة تنظيمية معقدة. وثمة خطر عدم الامتثال للأنظمة المالية الدولية، وهو ما قد يترتب عليه غرامات وعقوبات.

المخاطر على المستأجر

1. مخاطر التكلفة: قد يكون العبء المالي لتأجير الأدوات، بما في ذلك الرسوم والمصروفات، كبيرًا. فإذا لم تتحقق المكاسب المالية أو التشغيلية التي يتوقعها المستأجر من استخدام الأداة، فإنه يواجه مخاطر تكلفة كبيرة.
2. المخاطر التشغيلية: يعتمد المستأجر على المُصدِر في الوفاء بالتزاماته بموجب الاتفاقية، ولا سيما فيما يتعلق باحترام الغرض المقصود من الأداة. وقد يؤدي أي إخفاق أو تأخير إلى تعطيل عمليات المستأجر أو استراتيجياته المالية.
3. مخاطر السوق: قد تؤثر تغيّرات السوق المالية في قيمة الأداة المؤجَّرة أو جدواها، مما قد يُضعف فاعليتها كأداة لتعزيز الجدارة الائتمانية أو لتأمين التمويل.

أفضلية اتفاقيات إعادة الشراء (Repos)

وفي المقابل، تنطوي اتفاقية إعادة الشراء (الريبو) على بيع فعلي للأوراق المالية مع الاتفاق على إعادة شرائها في تاريخ لاحق وبسعر متفق عليه. وتمنح هذه المعاملة إطارًا قانونيًا وتشغيليًا أوضح، يشمل نقل الملكية ولو مؤقتًا، مما يتجاوز القيود المذكورة آنفًا المرتبطة بالأدوات المؤجَّرة.

1. نقل الملكية: تكمن الميزة الحاسمة لاتفاقيات إعادة الشراء في النقل الفعلي لملكية الأوراق المالية المعنية. فبيع الأوراق المالية مع التعهد بإعادة شرائها ينشئ نقلاً مؤقتاً واضحاً للملكية. ولا يلبي ذلك متطلب المُقرِض بالحصول على ضمان ملموس فحسب، بل يوفر أيضاً مستوى من الأمان لا تستطيع الأدوات المؤجَّرة توفيره. وفي حال تخلف الطرف المقابل عن السداد، لا يُقحَم المُقرِض في نزاعات قانونية معقدة حول حقوق في أصول نظرية، بل يحوز أوراقاً مالية حقيقية قابلة للتداول.
2. القبول التنظيمي والسوقي: يعزّز الإطار التنظيمي الراسخ والقبول الواسع في السوق جاذبية اتفاقيات إعادة الشراء. إذ تعدّها المؤسسات المالية أقل مخاطرة، ويمكنها الحد من مخاطر الطرف المقابل من خلال حيازة الأوراق المالية الأساسية. ويستفيد سوق اتفاقيات إعادة الشراء من دعم تنظيمي قوي ومن البنية التحتية للسوق، مما يجعل هذه الاتفاقيات ركيزة أساسية للتمويل قصير الأجل بين المؤسسات المالية. وتدعم هذه البنية التحتية سوقًا سائلة يمكن فيها إعادة رهن الأوراق المالية أو بيعها بسرعة، مما يتيح للمقرضين سبلًا متعددة لإدارة المخاطر والحد منها.

المخاطر على البائع

1. مخاطر الطرف المقابل: في اتفاقية إعادة الشراء، ينقل البائع (المُعطي) ملكية الأوراق المالية مؤقتاً إلى المشتري (الآخذ). وإذا تعثر المشتري أو واجه الإعسار، يتعرض البائع لخطر فقدان أوراقه المالية أو مواجهة صعوبات في استردادها.
2. مخاطر السوق: قد لا يعكس سعر إعادة الشراء المتفق عليه القيمة السوقية الحالية للأوراق المالية وقت إعادة الشراء، ولا سيما في الأسواق المتقلبة. وقد يؤدي ذلك إلى خسارة مالية للبائع إذا انخفضت القيمة السوقية للأوراق المالية.
3. مخاطر السيولة: يتطلب الالتزام بإعادة شراء الأوراق المالية في تاريخ لاحق أن تتوافر لدى البائع سيولة كافية. وأي قيود على السيولة وقت إعادة الشراء تُشكّل مخاطر.

المخاطر على المشتري

1. مخاطر الضمانات: قد تنخفض قيمة الأوراق المالية المستلمة كضمان خلال مدة اتفاقية إعادة الشراء (الريبو)، مما قد يترك المشتري دون تغطية كافية في حال تخلّف البائع عن السداد.
2. مخاطر إعادة الاستثمار: قد يواجه مشتري اتفاقية إعادة الشراء (الريبو)، الذي يحتفظ بالأوراق المالية طوال مدة الاتفاقية، صعوبات في إيجاد فرص مناسبة ومربحة لإعادة استثمار هذه الأصول.
3. المخاطر التشغيلية: إن تعقيدات إدارة اتفاقيات إعادة الشراء وتنفيذها، بما في ذلك ضمان حفظ الأوراق المالية وردّها، تنشئ مخاطر تشغيلية. ومن شأن ممارسات إدارة المخاطر غير الكافية أن تزيد من حدّة هذه المخاطر.

تجدون هنا اتفاقية إعادة الشراء الرئيسية واتفاقية إعادة الشراء الرئيسية العالمية واتفاقية إقراض الأوراق المالية الرئيسية واتفاقية المعاملات الآجلة للأوراق المالية الرئيسية.