إفصاح المشاركين بموجب CSDR

الإفصاح الخاص بالمشاركين بموجب المادة 38 (5) و38 (6) من CSDR

1. مقدمة

الغرض من هذا الموقع هو الإفصاح عن مستويات الحماية المرتبطة بمستويات الفصل المختلفة فيما يتعلق بالأوراق المالية المحتفظ بها مباشرةً لصالح العملاء لدى مراكز الإيداع المركزي للأوراق المالية (CSDs) داخل المنطقة الاقتصادية الأوروبية (EEA)، بما في ذلك وصف للآثار القانونية الرئيسية لمستويات الفصل المعروضة، ومعلومات عن قانون الإعسار الواجب التطبيق.

هذا الإفصاح مطلوب بموجب المادتين 38(5) و38(6) من لائحة الإيداع المركزي للأوراق المالية (CSDR) فيما يتعلق بمراكز الإيداع المركزي المنشأة في المنطقة الاقتصادية الأوروبية.

لا يهدف هذا المستند إلى تقديم مشورة قانونية أو غيرها، ولا ينبغي الاعتماد عليه بوصفه كذلك. وعليكم التماس مشورتكم القانونية الخاصة إذا احتجتم إلى أي إرشاد بشأن المسائل الواردة فيه.

إن IFB («المصرف») مرخّص بصفته مؤسسة مالية في أنجوان، اتحاد جزر القمر. وIFB ليس مشاركًا بحد ذاته في مراكز الإيداع المركزي للأوراق المالية (CSDs) في المنطقة الاقتصادية الأوروبية؛ بل يحتفظ بأوراق العملاء المالية عبر مصارف مراسلة ومصارف حفظ هي من المشاركين فيها. ويصف هذا الإفصاح خيارات الفصل المتاحة على امتداد هذه السلسلة. ووفقًا للمادتين 38(5) و38(6) من لائحة CSDR، يتعين على المشارك في أي مركز إيداع مركزي من هذا النوع أن يتيح لعملائه، كحد أدنى، الاختيار بين الفصل الإجمالي لأصول العملاء (omnibus) والفصل الفردي لأصول كل عميل، وأن يُعلمهم بالتكاليف والمخاطر المرتبطة بكل خيار، بما في ذلك وصف للآثار القانونية الرئيسية لكل مستوى من مستويات الفصل المعروضة، ومعلومات عن قانون الإعسار المنطبق.

بموجب لائحة CSDR، تقع على عاتق مراكز الإيداع المركزي للأوراق المالية التي يكون المصرف مشاركاً فيها التزامات إفصاح خاصة بها. وقد أدرجنا في هذه الوثيقة روابط تفضي إلى تلك الإفصاحات.

2. الخلفية

في الدفاتر والسجلات الخاصة بالمصرف، يسجّل المصرف استحقاق كل عميل على حدة من الأوراق المالية التي يحتفظ بها لحسابه في حساب عميل منفصل. وتُحفظ الأوراق المالية المحتفظ بها للعملاء لدى المستودعات المركزية للأوراق المالية في المنطقة الاقتصادية الأوروبية في حسابات باسم المصرف أو باسم أمنائه أو وكلائه المعيّنين، وتُحدَّد بوصفها حسابات عملاء. وكقاعدة عامة، يتيح المصرف للعملاء نوعين من الحسابات لدى المستودعات المركزية للأوراق المالية في المنطقة الاقتصادية الأوروبية: حسابات العملاء الفردية المنفصلة (ISAs) وحسابات العملاء الجماعية المنفصلة (OSAs).

يُستخدم الحساب الفردي المفصول (ISA) للاحتفاظ بالأوراق المالية لعميل واحد؛ وبالتالي تُحفظ الأوراق المالية للعميل بمعزل عن الأوراق المالية للعملاء الآخرين وعن الأوراق المالية الخاصة بالمصرف والممولة من رأس ماله الذاتي.

يُستخدم الحساب المجمّع (OSA) للاحتفاظ بأوراق مالية تعود لعدد من العملاء على أساس جماعي. غير أن المصرف لا يحتفظ بأوراقه المالية الخاصة الممولة من رأس مال المؤسسة الذاتي في الحسابات المجمّعة (OSA).

3. الآثار القانونية الرئيسية لمستويات الفصل

الإعسار (الإفلاس)

إن الاستحقاق القانوني للعملاء في الأوراق المالية التي يحتفظ بها المصرف لحسابهم مباشرةً لدى المودعين المركزيين للأوراق المالية (CSDs) لا يتأثر عادةً بإعسار المصرف، سواء أكانت تلك الأوراق محتفظًا بها في حسابات فردية منفصلة (ISAs) أم في حسابات مجمّعة منفصلة (OSAs).

ويعتمد توزيع الأوراق المالية في حالة الإعسار على عدد من العوامل، يرد أبرزها أدناه.

طبيعة مصالح العملاء

يلتزم المصرف، بموجب المتطلبات الرسمية المتعلقة بأعمال الحفظ الآمن، بحماية المركز القانوني للعميل (الحق العيني) في أوراقه المالية التي يحتفظ بها المصرف في عهدته، وبفصل المركز القانوني للعميل عن حقوق المصرف الخاصة. ومع ذلك، فقد تختلف الطبيعة المحددة للمركز القانوني للعميل في هذه الأوراق المالية بحسب القانون الواجب التطبيق.

حيثما كان وجود حقوق الملكية في الأدوات المالية أو نقلها، أو غيرها من الحقوق المتعلقة بهذه الأدوات، يفترض قيدها في سجل أو حساب أو نظام إيداع مركزي مُمسَك أو موجود في دولة عضو في المنطقة الاقتصادية الأوروبية، فإن هذه الحقوق تخضع عمومًا لقانون الدولة العضو في المنطقة الاقتصادية الأوروبية التي يُمسك فيها السجل أو الحساب أو نظام الإيداع المركزي الذي تُقيَّد فيه تلك الحقوق أو يوجد فيها.

تشكّل دفاتر المصرف وسجلاته دليلاً على الحقوق الملكية العينية للعملاء في الأوراق المالية. وستكون القدرة على الاعتماد على هذا الدليل ذات أهمية خاصة عند الإعسار. وفي حالة حساب مفصول للأوراق المالية (ISA) أو حساب مجمّع (OSA) على حد سواء، قد يطلب ممارس الإعسار مطابقة كاملة للدفاتر والسجلات المتعلقة بجميع حسابات الأوراق المالية قبل الإفراج عن أي أوراق مالية من تلك الحسابات.

تُلزم المتطلبات الرسمية المتعلقة بأعمال الحفظ الآمن المصرفَ بمسك دفاتر وسجلات دقيقة تتيح له التمييز بين الأوراق المالية المحتفظ بها لحساب عميل والأوراق المالية المحتفظ بها لحساب أي عميل آخر، وبينها وبين الأوراق المالية الخاصة بالمصرف. كما يخضع المصرف لعمليات تدقيق دورية بشأن امتثاله لتلك القواعد. وفي ما يتعلق بالحساب الفردي المفصول (ISA)، يستحق كل عميل الانتفاع الفعلي بجميع الأوراق المالية المحتفظ بها في الحساب. أما في حالة الحساب الجماعي (OSA)، ولكون الأوراق المالية محتفظًا بها بصورة جماعية في حساب واحد، فيُعدّ كل عميل في العادة صاحب مصلحة انتفاعية في جميع الأوراق المالية في الحساب بما يتناسب مع حيازته منها. وما دامت الدفاتر والسجلات تُمسك وفقًا للقواعد المعمول بها، ينبغي أن ينال العملاء المستوى نفسه من الحماية في كلٍّ من ISA وOSA.

أوجه العجز

صُممت المتطلبات النظامية لضمان احتفاظ المصرف بأوراق مالية تعادل في كميتها ونوعها، على الأقل، الأوراق المالية المقيّدة في حسابات العملاء. وإذا حدث، رغم هذه المتطلبات، عجز بين عدد الأوراق المالية التي يلتزم المصرف بتسليمها إلى العملاء وعدد الأوراق المالية التي يحتفظ بها لحسابهم في حساب منفصل فردي (ISA) أو في حساب منفصل مجمّع (OSA)، فقد يؤدي ذلك إلى أن يتلقى العملاء عند إعسار المصرف أوراقًا مالية أقل مما يحق لهم استردادها. وقد تختلف كيفية نشوء العجز وكيفية معالجته بين الحسابات المنفصلة الفردية والحسابات المنفصلة المجمّعة.

كيف قد ينشأ العجز

قد ينشأ عجز لأسباب عدة، منها الخطأ الإداري، أو الحركات خلال اليوم، أو تخلف الطرف المقابل عن السداد، كما في حالة ممارسة حقوق إعادة الاستخدام.

في معظم الحالات، ينشأ العجز نتيجة عدم تطابق، إذ قد يقيّد المصرف الأوراق المالية في حسابات العملاء في تاريخ التداول مباشرة، في حين قد لا يتم التسليم الفعلي إلا في وقت لاحق (T+2 في الاتحاد الأوروبي إلى حين الانتقال إلى T+1 في 11 أكتوبر 2027؛ وT+1 في الولايات المتحدة منذ 28 مايو 2024). ونتيجة لذلك، قد يتصرف العميل المستلم في أوراقه المالية بمجرد قيدها في حسابه للأوراق المالية، بغضّ النظر عمّا إذا كان المصرف قد تسلّم الأوراق المالية المودعة أم لا. وتُعرف هذه العملية بالتسوية التعاقدية. وقد تؤدي التسوية التعاقدية إلى فارق بين عدد الأوراق المالية التي يحتفظ بها المصرف لدى مركز الإيداع المركزي للأوراق المالية (CSD) وإجمالي عدد الأوراق المالية المقيدة في حسابات العملاء، الذي يكون أكبر. وفي السياق المعتاد لعملية التسوية، يُسوّى هذا الفارق في نهاية دورة التسوية. وتزيد التسوية التعاقدية من سيولة السوق، وتسرّع عمليات التسليم والتسوية، وتستند إلى أن إخفاق تسوية صفقة متداولة في البورصة (وما ينشأ عنه من خطر عدم توافر أوراق مالية كافية لدى المصرف) أمر نادر الحدوث. وتُخفَّف المخاطر المرتبطة بالعجز أيضاً بفضل التزام المصرف، في حال حدوث عجز، باقتناء أوراق مالية دون تأخير إذا كان إجمالي عدد الأوراق المالية المتاحة أقل من إجمالي عدد الأوراق المالية المقيدة في حسابات العملاء، وبالقدر اللازم لسدّ هذا النقص (انظر أدناه).

في حالة حساب ISA، لا يجوز تسليم الأوراق المالية المحتفظ بها في الحساب إلا لتسوية المعاملات التي يجريها عميل ISA. وقد يؤدي ذلك من حيث المبدأ إلى تقليص مخاطر العجز، لكنه يزيد أيضاً من مخاطر إخفاق التسوية، مما قد يُرتّب بدوره تكاليف إضافية (مثل تكاليف الشراء الإلزامي) أو غرامات و/أو تأخيراً في التسويات، إذ لن يتمكن المصرف من التسوية عندما لا تكفي الأوراق المالية في الحساب.

معالجة العجز

قد تختلف معالجة حالات العجز بحسب ما إذا كانت الأوراق المالية محتفظًا بها لدى المصرف في حساب منفصل (ISA) أو في حساب مجمّع (OSA).

في حالة الحساب الفردي المفصول (ISA)، لا ينبغي أن يتعرّض العميل المعني لعجز ناتج عن حساب محتفظ به لعميل آخر أو لعملاء آخرين. ولا يمكن استبعاد أنه في ظروف استثنائية قد يُوزَّع العجز في أي حساب آخر (ISA أو OSA) بالتناسب بين العملاء، بمن فيهم العملاء الذين لا مصلحة لهم في الحساب المعني. وعليه، فإن العميل الذي تُحفظ أوراقه المالية في حساب ISA قد يظل مع ذلك معرّضاً، في حالات استثنائية، لعجز في حساب محتفظ به لعميل آخر أو لعملاء آخرين.

في حالة الحساب المجمّع (OSA)، يُوزَّع أي عجز منسوب إلى هذا الحساب بالتناسب بين العملاء فيما يتعلق بالأوراق المالية المحتفَظ بها فيه (وربما بين عملاء آخرين). وبناءً على ذلك، قد يتعرض العميل لعجز حتى عندما تُفقَد الأوراق المالية في ظروف لا صلة لها إطلاقًا بذلك العميل. ويُوزَّع أي عجز في ورقة مالية معيّنة محتفَظ بها في حساب مجمّع بين جميع العملاء أصحاب المصلحة في تلك الورقة ضمن الحساب. ولاحتساب حصص العملاء من أي عجز يتعلق بحساب مجمّع، يتعيّن تحديد مصلحة كل عميل في الأوراق المالية المحتفَظ بها ضمن ذلك الحساب من الناحيتين القانونية والواقعية استنادًا إلى دفاتر المصرف وسجلاته. ومن المرجّح أن يتم هذا التوزيع بالتناسب بين العملاء أصحاب المصلحة في تلك الورقة ضمن الحساب المجمّع. غير أنه يمكن الدفع في ظروف معيّنة بأن العجز في ورقة مالية معيّنة ضمن حساب مجمّع ينبغي أن يُنسب إلى عميل أو عملاء بعينهم. ومن ثمّ قد تستغرق عملية التحقق من استحقاق كل عميل وقتًا طويلًا. وقد يؤدي ذلك إلى تأخير في إعادة الأوراق المالية وإلى حالة أولية من عدم اليقين لدى العميل بشأن استحقاقه الفعلي في حالة الإعسار.

الحقوق الضمانية

حق الضمان الممنوح لمركز الإيداع المركزي للأوراق المالية

عندما يتمتع المودع المركزي للأوراق المالية (CSD) بحق ضمان (سواء كان حقًا مقررًا بموجب القانون أو حقًا تعاقديًا مستندًا إلى شروطه وأحكامه) على الأوراق المالية التي يحتفظ بها المصرف لديه (بما فيها الأوراق المالية المحتفظ بها لحساب العملاء)، فقد تتأخر إعادة الأوراق المالية إلى العميل (مع احتمال حدوث نقص في الأوراق المالية المعادة) إذا أخفق المصرف في الوفاء بالتزاماته تجاه المودع المركزي وجرى إنفاذ حق الضمان. وينطبق ذلك سواء كانت الأوراق المالية محتفظًا بها في حساب منفصل للعميل (ISA) أو في حساب مجمَّع (OSA). ومع ذلك، نتوقع من الناحية العملية أن يلجأ المودع المركزي أولًا إلى أي أوراق مالية يحتفظ بها المصرف لحسابه الخاص للوفاء بالتزاماته، وألا يستخدم الأوراق المالية في حسابات العملاء إلا بعد ذلك. كما نتوقع أن يُنفِّذ المودع المركزي حق الضمان على نحو متناسب على جميع حسابات العملاء المحتفظ بها لديه.

علاوة على ذلك، تسري قيود على الحالات التي يجوز لنا فيها منح حق ضمان على أوراق مالية محتفَظ بها في حساب العميل.

تُمنح الضمانة العينية لصالح الطرف الثالث.

قد يختلف أثر الحقوق الضمانية الممنوحة على أوراق العملاء المالية في حالة الحسابات الفردية المنفصلة (ISAs) عنه في حالة الحسابات الجامعة المنفصلة (OSAs).

إذا ادّعى عميل منح حق ضمان على حصته في أوراق مالية محتفظ بها في حساب مجمّع (OSA)، واحتُجّ بحق الضمان هذا في مواجهة مركز الإيداع المركزي (CSD) الذي يُمسك لديه الحساب، فقد يحدث تأخير في إعادة الأوراق المالية إلى جميع العملاء الذين يحتفظون بأوراق مالية في الحساب المعني، بمن فيهم العملاء الذين لم يمنحوا حق ضمان (وقد ينشأ عجز في الحساب). غير أن المصرف يتوقع عملياً أن يقوم المستفيد من حق الضمان (كالدائن المرتهن) على أوراق العميل المالية بإتمام نفاذ ضمانه بإخطار المصرف لا مركز الإيداع المركزي، وأن يسعى إلى إنفاذ الحماية في مواجهة المصرف لا في مواجهة مركز الإيداع الذي لا تربطه به أي علاقة. كما يتوقع المصرف أن ترفض مراكز الإيداع المركزية الاعتراف بأي مطالبة يقدّمها غيرنا بصفتنا أصحاب الحساب.

حق الأولوية في إجراءات الإعسار

قد تكون للعملاء مطالبة ذات أولوية في إجراءات إعسار المصرف في حالات معينة يكون فيها المصرف قد منح ضمانًا عينيًا على أوراق مالية محتفظ بها في حساب عميل لمودع (بما في ذلك مودع مركزي للأوراق المالية)، وقام المودع بتنفيذ ضمانه العيني كليًا أو جزئيًا. ولا تنشأ حقوق الأولوية هذه إلا في ظروف محدودة. ويتطلب ذلك عمومًا أن يكون المصرف قد منح (1) قرضًا للعميل، و(2) بتفويض من العميل، ضمانًا عينيًا على أوراق العميل المالية للمودع فيما يتعلق بقرض من المودع إلى المصرف. وتُسوّى مطالبة العميل ذات الأولوية بصورة منفصلة قبل إعلان الدائنين العاديين غير المضمونين، ومن مجموعة أصول مستقلة، تتألف مما يلي:

· بالقدر الذي لم يُنفِّذ فيه أمين الحفظ حقه في الضمان، الأوراق المالية الخاضعة لحق الضمان الذي منحه المصرف لأمين الحفظ؛

· في حال قيام أمين الحفظ بتنفيذ حقه في الضمان، أي متحصلات لا يحق لأمين الحفظ قانوناً الحصول عليها؛

· أي مطالبات قد تكون للمصرف نتيجة قروض ممنوحة لعملاء آخرين مشاركين في عملية التسوية المنفصلة هذه، وأي مدفوعات تُسدَّد لدرء التنفيذ الوشيك على ضمان عيني.

سيتعين على العملاء المطالبة بالأصول بصفتهم دائنين ذوي أولوية في حال إعسار المصرف. وقد تنشأ عملية التسوية ذات الأولوية هذه سواء كان لدى العميل حساب ISA أو OSA أم لا.

4. المشاركة في مراكز الإيداع المركزي للأوراق المالية (CSDs) وإفصاحاتها

تخضع القواعد المطبقة على إعسار مركز إيداع مركزي للأوراق المالية (CSD) عادةً لقوانين البلد الذي يقع فيه مقر ذلك المركز. وترد أدناه معلومات محددة عن أهم الآثار القانونية لمختلف مستويات الفصل المعروضة، ومعلومات عن قانون الإعسار المطبق على مراكز الإيداع المركزي التي يشارك فيها المصرف.

إذا كان أحد مستودعات الأوراق المالية المركزية (CSD) يتيح للمشاركين فيه الاحتفاظ بعدة حسابات أوراق مالية مفصولة فرديًا، فيجوز للمصرف أن يقرر، وفقًا لأي متطلبات قانونية وتنظيمية وطنية سارية، أن يقدّم لعملائه نوعًا واحدًا أو عدة أنواع فقط من حسابات الأوراق المالية المفصولة فرديًا التي يوفرها المستودع. وحيثما يلجأ المصرف إلى هذا الخيار، يُذكر ذلك من الآن فصاعدًا:

Clearstream Banking AG (CBF)، ألمانيا

الرابط: https://www.clearstream.com/clearstream-en/strategy-and-initiatives/asset-safety/csdr-article-38-disclosure

Monte Titoli، إيطاليا

الرابط: https://www.lseg.com/sites/default/files/content/documents/2019_05_13%20E.6%20- %20Account%20Segregation%20Document%20FINAL_CLEAN.pdf

Euroclear، لوكسمبورغ

الرابط: https://www.euroclear.com/about/en/business/Disclosuresandquestionnaires.html

إذا نقرتم على الروابط أعلاه، فإنكم تغادرون هذه المعلومات/الموقع الإلكتروني. وقد قامت مراكز الإيداع المركزية للأوراق المالية المعنية بإتاحة هذه الإفصاحات. ولم يُجرِ المصرف أي تحقيق أو عناية واجبة بشأن هذه الإفصاحات والمواقع الإلكترونية، ويعتمد العملاء على إفصاحات مركز الإيداع المركزي ومواقعه الإلكترونية على مسؤوليتهم الخاصة.

مسرد المصطلحات

يشير الإنقاذ الداخلي (Bail-in) إلى العملية التي يجوز بموجبها، وفقًا للقانون الوطني المطبَّق للتوجيه الأوروبي 2014/59/EU الذي يضع إطارًا لتعافي وتسوية أوضاع المؤسسات الائتمانية وشركات الاستثمار (BRRD)، تعديل التزامات المؤسسة تجاه العملاء، ومن ذلك مثلًا تخفيض قيمتها أو تحويلها إلى أسهم.

الجهة المركزية لإيداع الأوراق المالية (CSD) كيان يسجّل الحقوق القانونية في الأوراق المالية غير المادية ويشغّل نظامًا لتسوية المعاملات في تلك الأوراق.

تشير لائحة مراكز الإيداع المركزي للأوراق المالية (CSDR) إلى لائحة الاتحاد الأوروبي رقم 909/2014 بشأن تحسين تسوية الأوراق المالية في الاتحاد الأوروبي ومراكز الإيداع المركزي للأوراق المالية، وهي تحدد القواعد المنطبقة على هذه المراكز ومشاركيها المباشرين.

يقصد بـ EEA المنطقة الاقتصادية الأوروبية.

يُستخدم الحساب المنفصل للعميل الفردي (ISA) لحفظ الأوراق المالية العائدة لعميل واحد.

الحساب المجمّع المفصول للعملاء (OSA) يُستخدم لحفظ أوراق مالية تخص عدة عملاء على أساس جماعي.

المشارِك هو كيان يُعدّ مشاركًا مباشرًا في مستودع مركزي للأوراق المالية (CSD)، أي كيان يحتفظ بأوراق مالية في حساب لدى مستودع مركزي للأوراق المالية ويتولى تسوية المعاملات المتعلقة بالأوراق المالية التي تتم داخل ذلك المستودع.

ينبغي التمييز بين المشارك المباشر والمشارك غير المباشر، وهو كيان يعيّن مشاركًا مباشرًا ليحتفظ بالأوراق المالية لحسابه لدى مستودع مركزي للأوراق المالية (CSD).

إجراءات التسوية هي إجراءات تسوية أوضاع المصارف وشركات الاستثمار المتعثرة بموجب القانون الوطني المعمول به الذي ينفّذ التوجيه الأوروبي 2014/59/EU الذي يضع إطارًا لتعافي وتسوية أوضاع مؤسسات الائتمان وشركات الاستثمار (BRRD)