Sistemi di regolamento titoli

Il Securities Settlement System (SSS)

svolge un ruolo determinante nei mercati finanziari, fungendo da struttura operativa che agevola il regolamento delle operazioni in titoli tra le banche e il depositario centrale di titoli (CSD). Mentre il CSD è responsabile della custodia e della corretta registrazione della titolarità dei titoli, l'SSS fornisce i meccanismi e i processi attraverso i quali titoli e fondi vengono trasferiti tra le parti.

Ecco come funziona l'SSS tra le banche e il CSD:

1. Agevolare il processo di regolamento

• Elaborazione delle transazioni: Quando le banche effettuano operazioni su titoli (quali acquisti o vendite), trasmettono le istruzioni di regolamento al SSS.
• Abbinamento delle istruzioni: L'SSS abbina tali istruzioni per verificare che acquirente e venditore concordino sui dettagli dell'operazione (tipo di titolo, quantità, prezzo, data di regolamento).
• Coordinamento con il CSD: una volta abbinate le istruzioni, l'SSS si coordina con il CSD per aggiornare le registrazioni di titolarità, trasferendo di fatto i titoli dal conto del venditore al conto dell'acquirente presso il CSD.

2. Garanzia della consegna contro pagamento (DvP)

• Scambio simultaneo: L’SSS garantisce che la consegna dei titoli e il relativo pagamento avvengano simultaneamente. Questo meccanismo riduce al minimo il rischio che una parte risulti inadempiente dopo che l’altra ha adempiuto la propria obbligazione.
• Mitigazione del rischio: Applicando il DvP, il sistema di regolamento titoli riduce il rischio di controparte e rafforza l'integrità del processo di regolamento.

3. Funzione di intermediario tra le banche e il CSD

• Centro di comunicazione: L'SSS funge da punto centrale di comunicazione per le istruzioni di regolamento tra le banche e il CSD.
• Standardizzazione: utilizza messaggi standardizzati (ISO 15022 e ISO 20022, solitamente scambiati tramite Swift) per favorire una comunicazione chiara ed efficiente.

4. Garanzia della definitività del regolamento e della certezza giuridica

• Regolamenti irrevocabili: L'SSS garantisce che, una volta regolata, un'operazione sia definitiva e non possa essere annullata. Ciò assicura certezza giuridica a entrambe le parti coinvolte.
• Conformità normativa: opera nell'ambito di un quadro giuridico conforme alle normative nazionali e internazionali, offrendo fiducia nel processo di regolamento.

5. Gestione dei regolamenti in contanti

• Coordinamento del trasferimento dei fondi: per le operazioni che prevedono pagamenti, il SSS si coordina con i sistemi di pagamento (spesso sistemi delle banche centrali) per trasferire i fondi dalla banca dell'acquirente alla banca del venditore.
• Integrazione con i sistemi di pagamento: Tale integrazione garantisce che la componente in contante dell'operazione sia regolata in modo efficiente unitamente alla componente titoli.

6. Miglioramento dell'efficienza operativa

• Processi automatizzati: L'SSS automatizza i processi di regolamento, riducendo gli errori manuali e aumentando la rapidità.
• Elaborazione in tempo reale: alcune piattaforme SSS offrono capacità di regolamento in tempo reale o quasi reale, migliorando la liquidità e riducendo i cicli di regolamento.

7. Supporto alla gestione del rischio

• Monitoraggio e controlli: Il SSS monitora le esposizioni di regolamento e può attuare controlli, quali il blocco delle operazioni non regolate, per gestire il rischio.
• Procedure di gestione delle inadempienze: Dispone di procedure per gestire le inadempienze o i mancati regolamenti nel processo di liquidazione.

8. Agevolazione dei regolamenti transfrontalieri (ove applicabile)

• Collegamenti con altri SSS/CSD: per le operazioni internazionali, l'SSS può disporre di collegamenti con altri sistemi di regolamento per agevolare i trasferimenti transfrontalieri di titoli.
• Gestione delle valute: è in grado di gestire regolamenti in più valute, coordinando, ove necessario, le operazioni di cambio.

Punti chiave:

• Struttura operativa portante: Il SSS costituisce la struttura operativa portante che consente il regolamento pratico delle operazioni in titoli, assicurando che il trasferimento teorico della titolarità concordato nelle negoziazioni diventi effettivo.
• Riduzione del rischio: gestendo i processi che garantiscono lo scambio simultaneo di titoli e fondi, l'SSS riduce il rischio di regolamento e promuove la stabilità del sistema finanziario.
• Efficienza e standardizzazione: l'SSS accresce l'efficienza mediante l'automazione e procedure standardizzate, a beneficio di tutti i partecipanti al mercato grazie alla riduzione dei costi e dei tempi di regolamento.
• Allineamento regolamentare: garantisce che tutti i regolamenti rispettino le normative e gli standard pertinenti, offrendo un ambiente sicuro per le operazioni in titoli.

T2S

T2S, ovvero TARGET2-Securities, non è un depositario centrale di titoli (CSD), bensì una piattaforma paneuropea per il regolamento di operazioni in titoli da un conto di regolamento elettronico a un altro. È entrata in funzione nel giugno 2015 ed è gestita dall'Eurosistema, che comprende la BCE e le banche centrali degli Stati membri dell'Unione europea che hanno adottato l'euro come valuta.

L'obiettivo principale di T2S è armonizzare e integrare l'ambiente post-negoziazione in Europa, fornendo un'unica piattaforma per il regolamento delle operazioni in titoli in moneta di banca centrale su più mercati europei. T2S si collega a diversi CSD, consentendo loro di avvalersi dei suoi servizi per il regolamento delle operazioni in titoli.

T2S opera secondo un modello di consegna contro pagamento (Delivery-versus-Payment, DvP), che assicura il trasferimento simultaneo dei titoli e del relativo pagamento. Tale processo riduce il rischio di regolamento e accresce l'efficienza delle operazioni in titoli.

In sintesi, T2S non è un CSD bensì una piattaforma che agevola il regolamento delle operazioni in titoli in tutta Europa. Opera in collaborazione con più CSD per offrire in questa regione un'infrastruttura post-negoziazione più efficiente e integrata.

Target 2 Securities (T2S) è una piattaforma per il regolamento delle operazioni in titoli nazionali e transfrontaliere nell'Unione europea. È stata sviluppata dall'Eurosistema, ossia l'insieme delle banche centrali dei paesi dell'UE che hanno adottato l'euro come valuta.

T2S è stata creata per migliorare l'efficienza e il rapporto costi-benefici del regolamento titoli nell'UE, fornendo un'unica piattaforma per il regolamento di tutte le tipologie di titoli, inclusi titoli di Stato, obbligazioni societarie e azioni. Mira a ridurre il numero di intermediari coinvolti nel processo di regolamento, il che può contribuire a contenere i costi e a ridurre il rischio di errori o ritardi.

T2S opera secondo il principio della «consegna contro pagamento» (delivery versus payment, DvP), il che significa che titoli e denaro vengono trasferiti simultaneamente: l'acquirente riceve i titoli se e solo se il venditore riceve il pagamento. Ciò contribuisce a garantire che i titoli siano trasferiti in modo sicuro e protetto, riducendo il rischio di frodi o errori.

Oltre al regolamento, T2S offre l'autocollateralizzazione (credito infragiornaliero della banca centrale a fronte di titoli in corso di regolamento) e strumenti di gestione della liquidità. La custodia e i servizi sui titoli restano in capo ai depositari centrali (CSD).

Nel complesso, T2S è una componente importante dell'infrastruttura a supporto del funzionamento del mercato europeo dei titoli. Contribuisce a garantire che le operazioni in titoli siano regolate in modo rapido, sicuro ed economicamente efficiente, favorendo la fiducia e la stabilità del mercato.

I maggiori sistemi di regolamento titoli (Securities Settlement Systems, SSS).

1. TARGET2-Securities (T2S) – Europa

• TARGET2-Securities è una piattaforma centralizzata sviluppata dalla Banca centrale europea (BCE) e dall'Eurosistema per armonizzare e semplificare il regolamento dei titoli in Europa. Fornisce il regolamento contro pagamento (Delivery-versus-Payment, DvP) in moneta di banca centrale per le operazioni in titoli.
• Integra più depositari centrali di titoli (CSD) europei in un'unica piattaforma tecnica. Regola le operazioni di oltre 20 CSD europei. Gestisce volumi significativi di regolamenti sia nazionali sia transfrontalieri, accrescendo la liquidità e l'efficienza dei mercati finanziari europei.

2. Fedwire Securities Service – Stati Uniti

• Gestito dalle Federal Reserve Banks, il Fedwire Securities Service è un sistema di regolamento lordo in tempo reale per i titoli. Agevola l'emissione, il trasferimento e il regolamento di titoli del Tesoro statunitense, titoli di agenzie governative e titoli garantiti da ipoteca.
• Offre regolamento DvP in tempo reale in moneta di banca centrale. Elabora quotidianamente un elevato volume di operazioni di importo rilevante, fondamentale per il sistema finanziario statunitense. È parte integrante del funzionamento del mercato dei titoli di Stato statunitensi.

3. CREST Settlement System – Regno Unito

• CREST è il sistema di regolamento titoli del Regno Unito, gestito da Euroclear UK & International. Regola azioni britanniche, gilt e strumenti del mercato monetario (le azioni irlandesi sono passate a Euroclear Bank nel marzo 2021).
• Offre regolamento in tempo reale, DvP, in moneta di banca centrale. Essenziale per il London Stock Exchange e per altri mercati del Regno Unito.

4. Servizi di regolamento DTC – Stati Uniti

• Sebbene la Depository Trust Company (DTC) sia un CSD, essa gestisce anche uno dei maggiori SSS tramite i propri servizi di regolamento. Fornisce il regolamento per azioni, obbligazioni societarie, obbligazioni municipali e strumenti del mercato monetario. Si avvale di processi di netting e di regolamento in tempo reale per accrescere l'efficienza.
• Serve broker-dealer e banche in qualità di partecipanti.

5. Sistema di regolamento JASDEC – Giappone

• Il Japan Securities Depository Center (JASDEC) gestisce il principale sistema di regolamento titoli (SSS) del Giappone. Regola le operazioni su azioni, obbligazioni societarie, commercial paper e altri titoli. Offre servizi di regolamento DvP e di trasferimento in forma scritturale.
• Sostiene uno dei maggiori mercati mobiliari a livello mondiale. Gestisce volumi giornalieri di transazioni considerevoli, essenziali per il sistema finanziario giapponese.

6. Servizi di regolamento di Clearstream – Germania e Lussemburgo

• Clearstream gestisce sistemi di regolamento sia per i titoli nazionali (Germania) sia per quelli internazionali. Offre servizi di regolamento per obbligazioni, azioni e fondi di investimento. Prevede sia il regolamento free-of-payment (FoP) sia il regolamento DvP.
• Clearstream Banking S.A. in Lussemburgo è uno dei due depositari centrali internazionali di titoli (ICSD), insieme a Euroclear Bank.

7. ASX Settlement e Austraclear – Australia

• Gestiti dalla Australian Securities Exchange (ASX), questi sistemi forniscono servizi di regolamento per azioni e titoli a reddito fisso. ASX Settlement: gestisce il regolamento di azioni e warrant. Austraclear: gestisce il regolamento di titoli di debito e derivati. Entrambi i sistemi offrono il regolamento DvP.
• Fondamentale per i mercati finanziari australiani, elabora ogni giorno volumi di transazioni significativi.

8. Sistema di regolamento della China Securities Depository and Clearing Corporation (CSDC) – Cina

• Pur operando come CSD, CSDC gestisce il principale SSS della Cina. Regola azioni di classe A, obbligazioni e altri titoli negoziati presso le borse di Shanghai e Shenzhen. Applica meccanismi di regolamento DvP.
• Supporta uno dei più grandi mercati mobiliari al mondo.

9. National Settlement Depository (NSD) – Sistema di regolamento della Russia

• NSD opera sia come CSD sia come SSS della Russia. Fornisce servizi di regolamento per un'ampia gamma di titoli, tra cui azioni e obbligazioni. Offre il regolamento DvP in moneta di banca centrale.
• NSD è soggetta a sanzioni dell'UE dal giugno 2022 e a sanzioni statunitensi dal giugno 2024; IFB non intrattiene rapporti con tale entità.

10. Sistema di regolamento Strate – Sudafrica

• Strate gestisce il principale sistema di regolamento titoli del Sudafrica. Regola azioni, obbligazioni, strumenti del mercato monetario e derivati. Offre il regolamento DvP per ridurre il rischio di controparte.
• Elabora milioni di transazioni all'anno, essenziale per i mercati finanziari sudafricani.

Caratteristiche principali dei maggiori SSS:

• Regolamento delivery-versus-payment (DvP): garantisce che il trasferimento dei titoli avvenga se, e solo se, viene effettuato il pagamento corrispondente, riducendo il rischio di regolamento.
• Integrazione con i sistemi di pagamento: molti SSS sono collegati a sistemi di regolamento lordo in tempo reale (RTGS) gestiti dalle banche centrali per agevolare la componente in denaro delle operazioni.
• Regolamento in moneta di banca centrale: L'utilizzo di fondi di banca centrale per il regolamento riduce al minimo il rischio di credito rispetto alla moneta di banca commerciale.
• Standardizzazione ed efficienza: Impiegare messaggi standardizzati (ISO 15022 e ISO 20022, di norma tramite SWIFT) per migliorare l'efficienza operativa.
• Conformità regolamentare: Operare nel rispetto di rigorosi quadri regolamentari, al fine di assicurare la stabilità finanziaria e la conformità agli standard internazionali.

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