סליקה וסילוק

הליכי סליקה וסילוק

מסמך זה מספק תיאור ממצה ומדויק של תהליך המסחר המוסדי ב-IFB עבור ניירות ערך במזומן (DVP), נגזרים OTC והסכמי רכש חוזר (ריפו), תוך שילוב מספר שיטות תקשורת מאובטחות. הוא נועד לשמש תוכנית תפעולית מלאה לצוותי פרונט, מידל ובק אופיס מקצועיים הפועלים במוסדות פיננסיים מוסדרים.

1. ערוצי תקשורת ושיטות זיהוי

יזימת עסקאות ומשא ומתן מקדים מתנהלים באמצעות פלטפורמות דיגיטליות מאובטחות ותואמות לדרישות הרגולציה. כל נושא משרה המעורב בכך נדרש להשתמש במזהה ייחודי וניתן לאימות, כדי להבטיח אחריותיות, יכולת מעקב רגולטורית ויכולת ביקורת. הפלטפורמות המקובלות כוללות:

• Bloomberg IB Chat (BBG ID): תקן במימון מוסדי, בשילוב מסלול ביקורת (audit trail).
• Symphony Secure Chat: תקשורת מוצפנת העומדת בדרישות MiFID II, עם תמיכה בשולחן העבודה ובמכשירים ניידים.
• Refinitiv Messenger (Reuters ID): משמש לעיתים קרובות בשוקי FX, סחורות והכנסה קבועה.
• ICE Instant Messaging: משולב עם זירות מסחר וביצוע עסקאות בחוזים עתידיים.
• מערכות פנימיות מוצפנות קנייניות: חובה לשמור יומני רישום ולעמוד בחובות ניהול הרשומות.
• דואר אלקטרוני מאובטח: משמש לאחר הביצוע לאימות פרטי העסקה ולאישור משפטי כאשר אין זמינות לצ'אט.

2. עסקאות ניירות ערך במזומן בשיטת DVP (Delivery Versus Payment)

עסקאות DVP כוללות החלפה בו-זמנית של ניירות ערך ותשלומי המזומן המתאימים. המטרה העיקרית היא לבטל את סיכון הקרן. התהליך כפוף להוראות סילוק סטנדרטיות (SSIs) שהוגדרו מראש ולנהלי שמירת נכסים.

זרימת העבודה שלב אחר שלב:

• משא ומתן טרום-מסחר: פקידי השולחן מתקשרים באמצעות צ'אט או אפליקציית מסרים מאובטחת. הם מסכימים על הפרטים הבאים: ISIN/CUSIP, כמות, מחיר ליחידה, תמורה כוללת, מטבע, מקום סליקה (DTC, Euroclear, Clearstream) והוראות סליקה קבועות (SSI).
• יצירת כרטיס עסקה: כל צד נגדי מזין את העסקה למערכת ניהול ההוראות (OMS) או למערכת ניהול הביצוע (EMS) שלו. פעולה זו ממלאת את פרטי העסקה, לרבות מחזור ההסדר הסטנדרטי: T+1 בארצות הברית מאז 28 במאי 2024, ו-T+2 באיחוד האירופי, בבריטניה ובשוויץ עד למעבר המתוכנן שלהן ל-T+1 ב-11 באוקטובר 2027.
• התאמה ואישור: פרטי העסקה מותאמים באמצעות פלטפורמות התאמה כגון CTM של DTCC (לשעבר Omgeo), או MarkitWire של S&P Global עבור נגזרים, או באמצעות הודעות SWIFT דו-צדדיות (MT540-544). יש ליישב כל פער לפני שחרור הוראות הסליקה.
• סילוק DVP: במועד הסילוק, שומר הנכסים מוודא כי ניירות הערך נמסרים לחשבון הקונה, בביצוע באמצעות מערכות פיקדון מרכזיות בינלאומיות (ICSD) או חדרי מסחר מוסדיים, רק עם קבלת המזומן. אם אחד משני רכיבי העסקה אינו מתבצע, העסקה אינה מתקדמת.

3. נגזרים מחוץ לבורסה (OTC)

נגזרים OTC כוללים חוזים כגון החלפות ריבית, החלפות סיכון אשראי, החלפות תשואה כוללת ועסקאות אקדמה במט"ח. עסקאות אלה מתועדות בדרך כלל במסגרת הסכם ISDA Master Agreement ו-CSA (Credit Support Annex), עם דרישות מרווח ביטחון בהתאם ל-EMIR ו/או ל-UK EMIR.

ביצוע ומחזור חיים:

• משא ומתן על העסקה: התנאים הכלכליים, כגון סכום נקוב, תאריך עסקה, תאריך תחילה, מועד פירעון, מרווח או מחיר מימוש, מדד ריבית משתנה, מועדי איפוס ומוסכמת ספירת ימים, נקבעים באמצעות ערוצי תקשורת מאובטחים.
• אישור: נדרשת התאמה באמצעות MarkitWire או DSMatch. אישור אלקטרוני (affirmation) חייב להתבצע ב-T+0 עבור IRS ו-CDS; וב-T+1 עבור מט"ח ונגזרי מניות.
• ניהול בטוחות: מרג'ין יומי מבוצע בהתאם לתנאי ה-CSA. קריאות למרג'ין ראשוני ומרג'ין שינויים מועברות באמצעות AcadiaSoft או SWIFT MT527. שירותי התאמת תיקים (למשל OSTTRA triResolve) מסייעים באיתור מחלוקות ובפתרונן.
• סילוק: תשלומים הנובעים מחילופי תשלומי קופון או מסילוק סופי במזומן מבוצעים באמצעות חשבונות משמורת ייעודיים. בנגזרים הנסלקים במסלקה, צד נגדי מרכזי (CCP), כגון LCH או ICE Clear, משמש מתווך והופך לצד הנגדי של כל אחד מהצדדים המקוריים לעסקה באמצעות החלפת החוזה המקורי בחוזים חדשים (novation).

4. הסכמי רכש חוזר (ריפו)

עסקאות ריפו (Repos) כוללות מכירת ניירות ערך בהסכמה לרכשם בחזרה במועד מאוחר יותר. עסקאות אלה פועלות כעסקאות מימון קצר מועד מובטחות בביטחונות, והן כפופות למסגרת ה-GMRA.

מהלך העבודה בעסקת סחר:

• ייזום העסקה: הצדדים מסכימים על הביטחון (בדרך כלל HQLA), על ריבית הריפו, על שיעור ההפחתה (haircut), על מועדי ההתחלה והסיום ועל תנאי המרג'ין. הדבר נעשה באמצעות פלטפורמות מסרים מאובטחות או באמצעות פלטפורמות תלת-צדדיות (Triparty).
• הרגל הראשונה: ניירות הערך מועברים לקונה כנגד מזומן (DVP). הסילוק מתבצע באמצעות DTC, Euroclear או Clearstream, או באמצעות סוכנים תלת-צדדיים כגון BNY בארצות הברית, ו-Euroclear, Clearstream או J.P. Morgan באירופה.
• ניהול שוטף של בטוחות: הערכה מחדש מתבצעת מדי יום, ודרישות להשלמת מרווח (margin calls) מופנות אם שווי הבטוחה יורד מתחת לספים הנדרשים. החלפת בטוחות מותרת בהודעה מוקדמת.
• רגל הרכישה בחזרה: במועד הפירעון, המוכר מחזיר את המזומן ומקבל בחזרה את ניירות הערך. כל הריבית נרשמת כהכנסת ריפו.

5. בקרות סיכון ואמצעי הגנה תפעוליים

אסטרטגיות מרכזיות להפחתת סיכונים כוללות:

• התאמה יומית של פוזיציות וקריאות מרג'ין כדי למנוע מחלוקות.
• שימוש ב-DTCC ALERT לשמירה על SSI ממקור מהימן.
• אכיפות משפטית מובטחת באמצעות תיעוד חזק (ISDA, GMRA).
• שימוש במערכות התאמה בזמן אמת כדי למזער את סיכון כשל הסליקה.
• שימוש במאגרי עסקאות ובתיוג UTI להבטחת ציות רגולטורי (SFTR, EMIR).