מערכות להסדר ניירות ערך

מערכת סליקת ניירות ערך (SSS)

ממלא תפקיד מכריע בשווקים הפיננסיים בהיותו המסגרת התפעולית המאפשרת את סילוק עסקאות ניירות הערך בין בנקים לבין הפיקדון המרכזי לניירות ערך (CSD). בעוד שה-CSD אחראי לשמירה ולרישום מדויק של הבעלות בניירות ערך, ה-SSS מספק את המנגנונים וההליכים שבאמצעותם מועברים ניירות ערך וכספים בין הצדדים.

כך פועל ה-SSS בין הבנקים לבין ה-CSD:

1. הקלת תהליך הסילוק

• עיבוד עסקאות: כאשר בנקים מבצעים עסקאות בניירות ערך (כגון קנייה או מכירה), הם מגישים הוראות סילוק ל-SSS.
• התאמת הוראות: ה-SSS מתאים הוראות אלה כדי להבטיח שהקונה והמוכר מסכימים על פרטי העסקה (סוג נייר הערך, כמות, מחיר, מועד הסילוק).
• תיאום עם ה-CSD: לאחר שההוראות מותאמות, ה-SSS מתאם עם ה-CSD את עדכון רישומי הבעלות, ובכך מעביר בפועל את ניירות הערך מחשבון המוכר לחשבון הקונה בתוך ה-CSD.

2. הבטחת מסירה כנגד תשלום (DvP)

• חילופין בו-זמני: מערכת סליקת ניירות הערך (SSS) מבטיחה שמסירת ניירות הערך והתשלום המקביל מתבצעים בו-זמנית. מנגנון זה ממזער את הסיכון שצד אחד יפר את התחייבותו לאחר שהצד האחר מילא את שלו.
• הפחתת סיכונים: באמצעות אכיפת DvP, ה-SSS מצמצמת את סיכון הצד הנגדי ומחזקת את שלמות תהליך הסילוק.

3. פעולה כגורם מתווך בין הבנקים לבין ה-CSD

• מרכז תקשורת: ה-SSS משמש נקודת התקשורת המרכזית להעברת הוראות סליקה בין הבנקים לבין ה-CSD.
• סטנדרטיזציה: היא משתמשת בהודעות סטנדרטיות (ISO 15022 ו-ISO 20022, המוחלפות בדרך כלל באמצעות SWIFT) כדי להקל על תקשורת ברורה ויעילה.

4. מתן סופיות התחשבנות וודאות משפטית

• סילוקים בלתי הפיכים: ה-SSS מבטיחה כי לאחר סילוק עסקה היא סופית ואינה ניתנת לביטול. הדבר מקנה ודאות משפטית לשני הצדדים המעורבים.
• ציות רגולטורי: הוא פועל במסגרת משפטית העומדת בתקנות לאומיות ובינלאומיות, ומקנה ביטחון בתהליך הסילוק.

5. ניהול סילוקים במזומן

• תיאום העברת כספים: בעסקאות הכוללות תשלומים, מערכת הסליקה והסילוק מתאמת עם מערכות תשלומים (לרוב מערכות של הבנק המרכזי) כדי להעביר כספים מהבנק של הקונה לבנק של המוכר.
• שילוב עם מערכות תשלומים: שילוב זה מבטיח כי רגל המזומן של העסקה מוסדרת ביעילות במקביל לרגל ניירות הערך.

6. שיפור היעילות התפעולית

• תהליכים אוטומטיים: ה-SSS הופך את תהליכי ההתחשבנות לאוטומטיים, מפחית טעויות ידניות ומגביר את המהירות.
• עיבוד בזמן אמת: חלק מפלטפורמות ה-SSS מציעות יכולות סליקה בזמן אמת או כמעט בזמן אמת, המשפרות את הנזילות ומקצרות את מחזורי הסליקה.

7. תמיכה בניהול סיכונים

• ניטור ובקרות: מערכת סליקת ניירות הערך (SSS) מנטרת חשיפות סילוק ויכולה להפעיל בקרות, כגון חסימת עסקאות שטרם סולקו, לצורך ניהול הסיכון.
• נהלי טיפול בכשל תשלום: קיימים נהלים לטיפול בכשלי תשלום או בכשלים בהליך הסליקה.

8. סיוע בסילוקים חוצי גבולות (אם רלוונטי)

• קישורים למערכות אחרות להסדר ניירות ערך (SSS) ולמאגרי ניירות ערך מרכזיים (CSD): בעסקאות בינלאומיות, ייתכן שמערכת ה-SSS מקושרת למערכות הסדר אחרות כדי להקל על העברות ניירות ערך חוצות גבולות.
• ניהול מטבעות: הוא מסוגל לטפל בסילוקים במספר מטבעות, ולתאם עסקאות המרת מטבע בעת הצורך.

מסקנות עיקריות:

• עמוד השדרה התפעולי: מערכת סילוק ניירות הערך משמשת עמוד שדרה תפעולי המאפשר את הסילוק המעשי של עסקאות בניירות ערך, ומבטיח שהעברת הבעלות התיאורטית שהוסכמה בעסקאות תתממש הלכה למעשה.
• הפחתת סיכון: באמצעות ניהול התהליכים המבטיחים החלפה סימולטנית של ניירות ערך וכספים, מערכת הסליקה של ניירות הערך (SSS) מפחיתה את סיכון הסליקה ומקדמת את יציבות המערכת הפיננסית.
• יעילות וסטנדרטיזציה: מערכת ה-SSS מגבירה את היעילות באמצעות אוטומציה והליכים אחידים, ומועילה לכל משתתפי השוק על ידי הפחתת עלויות וקיצור זמני הסליקה.
• התאמה רגולטורית: היא מבטיחה שכל פעולות הסליקה עומדות בתקנות ובתקנים הרלוונטיים, ומספקת סביבה מאובטחת לעסקאות בניירות ערך.

T2S

T2S, או TARGET2-Securities, אינה מאגר מרכזי לניירות ערך (CSD), אלא פלטפורמה פאן-אירופית לסילוק עסקאות בניירות ערך מחשבון סילוק אלקטרוני אחד לאחר. היא החלה לפעול ביוני 2015 ומופעלת על ידי האירוסיסטם, הכולל את הבנק המרכזי האירופי ואת הבנקים המרכזיים של המדינות החברות באיחוד האירופי שאימצו את האירו כמטבען.

המטרה העיקרית של T2S היא ליצור הרמוניה ואינטגרציה בסביבת הפוסט-טרייד באירופה, באמצעות פלטפורמה אחת לסילוק עסקאות בניירות ערך בכסף בנק מרכזי בשווקים אירופיים רבים. T2S מתחברת למאגרי ניירות ערך מרכזיים (CSDs) שונים, ומאפשרת להם להשתמש בשירותיה לסילוק עסקאות בניירות ערך.

T2S פועלת על בסיס מודל של מסירה כנגד תשלום (DvP), המבטיח שהעברת ניירות הערך והתשלום המקביל מתבצעים בו-זמנית. תהליך זה מצמצם את סיכון הסליקה ומשפר את יעילותן של עסקאות בניירות ערך.

לסיכום, T2S אינה CSD אלא פלטפורמה המאפשרת את סילוקן של עסקאות בניירות ערך ברחבי אירופה. היא פועלת בשילוב עם מספר CSD כדי לספק תשתית לאחר-מסחר יעילה ומשולבת יותר באזור.

Target 2 Securities (T2S) היא פלטפורמה לסילוק עסקאות בניירות ערך מקומיות וחוצות גבולות באיחוד האירופי. היא פותחה על ידי האירוסיסטם, שהוא הגוף הקולקטיבי של הבנקים המרכזיים של מדינות האיחוד האירופי שאימצו את האירו כמטבעם.

T2S הוקמה כדי לשפר את היעילות ואת עלות-התועלת של סילוק ניירות ערך באיחוד האירופי, באמצעות מתן פלטפורמה אחת לסילוק כל סוגי ניירות הערך, לרבות אג"ח ממשלתיות, אג"ח קונצרניות ומניות. מטרתה לצמצם את מספר המתווכים המעורבים בתהליך הסילוק, דבר שעשוי לסייע בהפחתת עלויות ובהקטנת הסיכון לטעויות או לעיכובים.

T2S פועלת על בסיס "מסירה כנגד תשלום" (DvP), כלומר ניירות הערך והמזומן עוברים ידיים בו-זמנית: הקונה מקבל את ניירות הערך אם ורק אם המוכר מקבל את התשלום. הדבר מסייע להבטיח שניירות הערך מועברים באופן בטוח ומאובטח, ומפחית את הסיכון להונאה או לטעויות.

נוסף על הסליקה, T2S מציעה אוטו-קולטרליזציה (אשראי תוך-יומי מהבנק המרכזי כנגד ניירות ערך הנמצאים בתהליך סליקה) וכלים לניהול נזילות. המשמורת על הנכסים ומתן השירותים הנלווים להם נותרים באחריות המאגרים המרכזיים לניירות ערך (CSD).

בסך הכול, T2S הוא חלק חשוב בתשתית התומכת בתפקוד שוק ניירות הערך האירופי. הוא מסייע להבטיח שעסקאות בניירות ערך יסולקו במהירות, בבטחה ובעלות יעילה, ובכך מסייע לקידום האמון והיציבות בשוק.

מערכות סליקת ניירות הערך (SSSs) הגדולות ביותר.

1. TARGET2-Securities (T2S) – אירופה

• TARGET2-Securities היא פלטפורמה מרכזית שפותחה על ידי הבנק המרכזי האירופי (ECB) והאירוסיסטם כדי להאחיד ולפשט את סילוק ניירות הערך ברחבי אירופה. היא מספקת סילוק מסוג Delivery-versus-Payment (DvP) בכסף בנק מרכזי עבור עסקאות בניירות ערך.
• משלב כמה מסלקות מרכזיות לניירות ערך באירופה (CSDs) בפלטפורמה טכנולוגית אחת. מבצע סליקה של עסקאות עבור יותר מ־20 מסלקות מרכזיות לניירות ערך באירופה. מטפל בהיקפים משמעותיים של סליקה מקומית וחוצת גבולות, ובכך משפר את הנזילות והיעילות בשווקים הפיננסיים באירופה.

2. Fedwire Securities Service – ארצות הברית

• Fedwire Securities Service, המופעל על ידי בנקי הפדרל ריזרב, הוא מערכת סליקה ברוטו בזמן אמת לניירות ערך. הוא מאפשר הנפקה, העברה וסליקה של ניירות ערך של משרד האוצר האמריקאי, ניירות ערך של סוכנויות ממשלתיות וניירות ערך מגובי משכנתאות.
• מספקת סילוק בזמן אמת בשיטת DvP בכסף של הבנק המרכזי. מעבדת מדי יום נפח גבוה של עסקאות בערכים גבוהים, והיא חיונית למערכת הפיננסית של ארצות הברית. מהווה חלק בלתי נפרד מתפקוד שוק ניירות הערך הממשלתיים של ארצות הברית.

3. מערכת הסליקה CREST – הממלכה המאוחדת

• CREST היא מערכת ההסדר של ניירות ערך בבריטניה, המופעלת על ידי Euroclear UK & International. היא מסדירה מניות בריטיות, אג"ח ממשלתיות בריטיות (gilts) ומכשירי שוק הכסף (מניות אירלנדיות הועברו ל-Euroclear Bank במרץ 2021).
• מספקת סילוק בזמן אמת, בשיטת DvP, בכסף של הבנק המרכזי. חיונית לבורסה של לונדון ולשווקים נוספים בבריטניה.

4. שירותי סליקה של DTC – ארצות הברית

• אף ש-Depository Trust Company (DTC) היא מאגר ניירות ערך מרכזי (CSD), היא מפעילה גם אחת ממערכות הסילוק של ניירות ערך (SSS) הגדולות ביותר באמצעות שירותי הסילוק שלה. היא מספקת סילוק עבור מניות, אגרות חוב קונצרניות, אגרות חוב עירוניות ומכשירי שוק הכסף. היא נעזרת בתהליכי קיזוז וסילוק בזמן אמת כדי להגביר את היעילות.
• משרת ברוקר-דילרים ובנקים כמשתתפים.

5. מערכת הסליקה JASDEC – יפן

• Japan Securities Depository Center (JASDEC) מפעיל את מערכת סילוק ניירות הערך (SSS) המרכזית של יפן. הוא מסלק עסקאות במניות, באיגרות חוב תאגידיות, בניירות מסחריים ובניירות ערך אחרים, ומספק שירותי סילוק מסוג DvP והעברות רישומיות.
• תומך באחד משווקי ניירות הערך הגדולים בעולם. מטפל בהיקפי עסקאות יומיים משמעותיים החיוניים למערכת הפיננסית של יפן.

6. שירותי סליקה של Clearstream – גרמניה ולוקסמבורג

• Clearstream מפעילה מערכות הסדר לניירות ערך מקומיים (גרמניה) ובינלאומיים כאחד. היא מציעה שירותי הסדר לאג״ח, למניות ולקרנות השקעה, ומספקת אפשרויות הסדר הן ללא תשלום (FoP) והן מול תשלום (DvP).
• Clearstream Banking S.A. בלוקסמבורג היא אחת משתי חברות הסליקה והפיקדון המרכזיות הבין-לאומיות (ICSD), לצד Euroclear Bank.

7. ASX Settlement ו-Austraclear – אוסטרליה

• מערכות אלה, המופעלות בידי Australian Securities Exchange (ASX), מספקות שירותי סליקה והסדר למניות ולניירות ערך להכנסה קבועה. ASX Settlement: מנהלת את ההסדר של מניות ושל כתבי אופציה. Austraclear: מטפלת בהסדר של ניירות ערך חוב ושל נגזרים. שתי המערכות מציעות הסדר בשיטת DvP.
• חיוני לשווקים הפיננסיים של אוסטרליה, ומעבד היקפי עסקאות משמעותיים מדי יום.

8. מערכת הסליקה של China Securities Depository and Clearing Corporation (CSDC) – סין

• בעוד ש-CSDC מתפקדת כ-CSD, היא מפעילה את מערכת הסליקה העיקרית של סין (SSS). היא מסלקת מניות A, אג"ח וניירות ערך אחרים הנסחרים בבורסות שנגחאי ושנזן, ומיישמת מנגנוני סליקה מסוג DvP.
• תומך באחד משווקי ניירות הערך הגדולים בעולם.

9. מערכת הסליקה של National Settlement Depository (NSD) – רוסיה

• NSD משמש הן כ-CSD והן כ-SSS של רוסיה. מספק שירותי סליקה למגוון רחב של ניירות ערך, לרבות מניות ואג"ח. מציע סליקת DvP בכסף של הבנק המרכזי.
• NSD כפוף לסנקציות האיחוד האירופי מאז יוני 2022 ולסנקציות ארצות הברית מאז יוני 2024; IFB אינו עושה עמו עסקים.

10. מערכת הסליקה Strate – דרום אפריקה

• Strate מפעילה את מערכת סילוק ניירות הערך הראשית של דרום אפריקה. היא מסלקת מניות, אג"ח, מכשירי שוק הכסף ונגזרים, ומספקת סילוק בשיטת DvP (מסירה כנגד תשלום) להפחתת סיכון הצד שכנגד.
• מעבדת מיליוני עסקאות מדי שנה, וחיונית לשווקים הפיננסיים של דרום אפריקה.

מאפיינים עיקריים של SSS מרכזיות:

• סילוק מסירה כנגד תשלום (DvP): מבטיח כי העברת ניירות הערך תתבצע אם ורק אם בוצע התשלום המקביל, ובכך מצמצם את סיכון הסילוק.
• שילוב עם מערכות תשלומים: מערכות רבות להסדר ניירות ערך (SSS) מקושרות למערכות סליקה ברוטו בזמן אמת (RTGS) המופעלות על ידי בנקים מרכזיים, כדי להקל על ההיבט הכספי של העסקאות.
• סילוק בכסף בנק מרכזי: שימוש בכספי בנק מרכזי לצורך הסילוק ממזער את סיכון האשראי בהשוואה לכסף של בנק מסחרי.
• תקינה ויעילות: שימוש בהודעות סטנדרטיות (ISO 15022 ו-ISO 20022, בדרך כלל באמצעות Swift) לשיפור היעילות התפעולית.
• ציות רגולטורי: פעילות במסגרות רגולטוריות מחמירות להבטחת יציבות פיננסית וציות לתקנים בינלאומיים.

אנא פנו אלינו אם ברצונכם להקים יכולת SSS עבור החשבונות שלכם אצלנו.