Systèmes de règlement-livraison de titres

Le système de règlement-livraison de titres (SSS)

joue un rôle déterminant sur les marchés financiers en tant que cadre opérationnel facilitant le règlement des opérations sur titres entre les banques et le dépositaire central de titres (CSD). Alors que le CSD est chargé de la garde et de l'enregistrement exact de la propriété des titres, le SSS fournit les mécanismes et les processus par lesquels les titres et les fonds sont transférés entre les parties.

Voici comment le SSS fonctionne entre les banques et le dépositaire central de titres (CSD) :

1. Faciliter le processus de règlement

• Traitement des transactions : Lorsque les banques effectuent des opérations sur titres (achat ou vente), elles transmettent des instructions de règlement-livraison au SSS.
• Appariement des instructions : Le SSS apparie ces instructions afin de s'assurer que l'acheteur et le vendeur s'accordent sur les modalités de l'opération (type de titre, quantité, prix, date de règlement).
• Coordination avec le CSD : une fois les instructions appariées, le SSS se coordonne avec le CSD pour mettre à jour les registres de propriété, transférant ainsi effectivement les titres du compte du vendeur vers celui de l'acheteur au sein du CSD.

2. Garantir la livraison contre paiement (DvP)

• Échange simultané : le SSS garantit que la livraison des titres et le paiement correspondant interviennent simultanément. Ce mécanisme réduit au minimum le risque qu'une partie fasse défaut après que l'autre a exécuté son obligation.
• Atténuation des risques : en imposant la DvP, le SSS réduit le risque de contrepartie et renforce l'intégrité du processus de règlement.

3. Intermédiation entre les banques et le dépositaire central de titres

• Pôle de communication : le système de règlement de titres (SSS) constitue le point central de communication des instructions de règlement entre les banques et le dépositaire central de titres (CSD).
• Normalisation : elle recourt à des messages normalisés (ISO 15022 et ISO 20022, généralement échangés via SWIFT) afin de faciliter une communication claire et efficace.

4. Assurer le caractère définitif du règlement et la sécurité juridique

• Règlements irrévocables : Le SSS garantit qu'une fois une transaction réglée, elle est définitive et ne peut être annulée. Cela apporte une sécurité juridique aux deux parties concernées.
• Conformité réglementaire : il opère dans un cadre juridique conforme aux réglementations nationales et internationales, ce qui renforce la confiance dans le processus de règlement.

5. Gestion des règlements en espèces

• Coordination du transfert de fonds : pour les transactions impliquant des paiements, le système de règlement-livraison de titres (SSS) se coordonne avec les systèmes de paiement (souvent ceux de la banque centrale) afin de transférer les fonds de la banque de l'acheteur vers celle du vendeur.
• Intégration avec les systèmes de paiement : cette intégration garantit que le volet espèces de la transaction est réglé de manière efficace en même temps que le volet titres.

6. Amélioration de l'efficacité opérationnelle

• Processus automatisés : Le SSS automatise les processus de règlement, réduisant les erreurs manuelles et accroissant la rapidité.
• Traitement en temps réel : certaines plateformes de systèmes de règlement-livraison de titres (SSS) offrent des capacités de règlement en temps réel ou quasi réel, ce qui améliore la liquidité et réduit les cycles de règlement.

7. Soutien à la gestion des risques

• Suivi et contrôles : Le système de règlement-livraison de titres suit les expositions de règlement et peut mettre en œuvre des contrôles, tels que le blocage des opérations non dénouées, afin de maîtriser le risque.
• Procédures de traitement des défauts : elle dispose de procédures pour traiter les défauts ou les défaillances dans le processus de règlement.

8. Faciliter les règlements transfrontaliers (le cas échéant)

• Liens avec d'autres systèmes de règlement-livraison de titres (SSS) et dépositaires centraux de titres (CSD) : pour les transactions internationales, le système de règlement-livraison de titres (SSS) peut être relié à d'autres systèmes de règlement afin de faciliter les transferts transfrontaliers de titres.
• Gestion des devises : Elle peut traiter des règlements dans plusieurs devises et coordonner, le cas échéant, les opérations de change.

Points essentiels :

• Pilier opérationnel : le système de règlement-livraison de titres (SSS) constitue le pilier opérationnel qui permet le règlement effectif des opérations sur titres, de sorte que le transfert théorique de propriété convenu lors des transactions devienne une réalité.
• Réduction des risques : en gérant les processus qui garantissent l'échange simultané des titres et des fonds, le SSS réduit le risque de règlement et favorise la stabilité du système financier.
• Efficacité et standardisation : Le système de règlement-livraison de titres (SSS) améliore l'efficacité grâce à l'automatisation et à des procédures standardisées, au bénéfice de tous les participants au marché, en réduisant les coûts et les délais de règlement.
• Alignement réglementaire : il garantit que tous les règlements respectent les réglementations et normes applicables, offrant un environnement sécurisé pour les opérations sur titres.

T2S

T2S, ou TARGET2-Securities, n'est pas un dépositaire central de titres (CSD) mais une plateforme paneuropéenne de règlement des opérations sur titres d'un compte de règlement électronique à un autre. Elle a été mise en service en juin 2015 et est exploitée par l'Eurosystème, qui regroupe la BCE et les banques centrales des États membres de l'Union européenne ayant adopté l'euro comme monnaie.

L'objectif premier de T2S est d'harmoniser et d'intégrer l'environnement post-marché en Europe, en offrant une plateforme unique de règlement des opérations sur titres en monnaie de banque centrale sur plusieurs marchés européens. T2S est relié à divers dépositaires centraux de titres, qui peuvent recourir à ses services pour le règlement des opérations sur titres.

T2S fonctionne selon un modèle de livraison contre paiement (Delivery-versus-Payment, DvP), garantissant que le transfert des titres et le paiement correspondant interviennent simultanément. Ce processus réduit le risque de règlement et renforce l'efficacité des opérations sur titres.

En résumé, T2S n'est pas un dépositaire central de titres mais une plateforme qui facilite le règlement-livraison des opérations sur titres à l'échelle européenne. Elle fonctionne en liaison avec plusieurs dépositaires centraux de titres afin d'offrir, dans la région, une infrastructure de post-marché plus efficace et plus intégrée.

Target 2 Securities (T2S) est une plateforme de règlement des opérations sur titres nationales et transfrontalières dans l'Union européenne. Elle a été développée par l'Eurosystème, qui regroupe les banques centrales des pays de l'UE ayant adopté l'euro comme monnaie.

T2S a été créé pour améliorer l'efficacité et la rentabilité du règlement-livraison de titres dans l'UE en offrant une plateforme unique pour le règlement de tous les types de titres, y compris les obligations d'État, les obligations de sociétés et les actions. Il vise à réduire le nombre d'intermédiaires intervenant dans le processus de règlement, ce qui peut contribuer à abaisser les coûts et à réduire le risque d'erreurs ou de retards.

T2S fonctionne selon le principe de la « livraison contre paiement » (DvP), c'est-à-dire que les titres et les espèces changent de mains simultanément : l'acheteur reçoit les titres si, et seulement si, le vendeur reçoit le paiement. Ce mécanisme contribue à assurer un transfert sûr et sécurisé des titres, en réduisant les risques de fraude ou d'erreur.

Outre le règlement, T2S propose l'auto-collatéralisation (crédit intrajournalier consenti par la banque centrale contre des titres en cours de règlement) et des outils de gestion de la liquidité. La conservation des titres et le service des actifs demeurent du ressort des dépositaires centraux de titres.

Dans l'ensemble, T2S est un élément important de l'infrastructure qui soutient le fonctionnement du marché européen des valeurs mobilières. Il contribue à garantir que les opérations sur titres sont réglées rapidement, en toute sécurité et à moindre coût, ce qui favorise la confiance et la stabilité du marché.

Les plus grands systèmes de règlement-livraison de titres (SSS).

1. TARGET2-Securities (T2S) – Europe

• TARGET2-Securities est une plateforme centralisée développée par la Banque centrale européenne (BCE) et l'Eurosystème afin d'harmoniser et de simplifier le règlement-livraison des titres en Europe. Elle assure le règlement livraison contre paiement (Delivery-versus-Payment, DvP) en monnaie de banque centrale pour les opérations sur titres.
• Intègre plusieurs dépositaires centraux de titres (CSD) européens au sein d'une plateforme technique unique. Assure le règlement des transactions pour plus de 20 CSD européens. Traite des volumes importants de règlements nationaux et transfrontaliers, renforçant la liquidité et l'efficacité des marchés financiers européens.

2. Fedwire Securities Service – États-Unis

• Exploité par les banques de la Réserve fédérale, le Fedwire Securities Service est un système de règlement brut en temps réel pour les titres. Il facilite l'émission, le transfert et le règlement des titres du Trésor américain, des titres d'agences gouvernementales et des titres adossés à des créances hypothécaires.
• Assure un règlement en temps réel, livraison contre paiement (DvP), en monnaie de banque centrale. Traite quotidiennement un volume élevé d'opérations de montant important, essentiel au système financier américain. Partie intégrante du fonctionnement du marché des titres du gouvernement américain.

3. Système de règlement CREST – Royaume-Uni

• CREST est le système de règlement-livraison de titres du Royaume-Uni, exploité par Euroclear UK & International. Il assure le règlement des actions britanniques, des gilts et des instruments du marché monétaire (les actions irlandaises ont été transférées à Euroclear Bank en mars 2021).
• Offre un règlement en temps réel, livraison contre paiement (DvP), en monnaie de banque centrale. Indispensable pour le London Stock Exchange et les autres marchés britanniques.

4. Services de règlement DTC – États-Unis

• Bien que la Depository Trust Company (DTC) soit un dépositaire central de titres (CSD), elle exploite également l'un des plus importants systèmes de règlement-livraison de titres (SSS) par ses services de règlement. Elle assure le règlement des actions, des obligations d'entreprise, des obligations municipales et des instruments du marché monétaire. Elle recourt à des processus de compensation multilatérale et de règlement en temps réel pour accroître l'efficacité.
• Dessert les courtiers-négociateurs et les banques en qualité de participants.

5. Système de règlement JASDEC – Japon

• Le Japan Securities Depository Center (JASDEC) exploite le principal système de règlement-livraison de titres du Japon. Il règle les opérations sur actions, obligations d'entreprise, billets de trésorerie et autres valeurs mobilières. Il assure le règlement livraison contre paiement (DvP) et les services de transfert en inscription en compte.
• Soutient l'un des plus grands marchés de valeurs mobilières au monde. Traite des volumes de transactions quotidiens considérables, essentiels au système financier japonais.

6. Services de règlement de Clearstream – Allemagne et Luxembourg

• Clearstream exploite des systèmes de règlement pour les titres nationaux (Allemagne) et internationaux. Elle propose des services de règlement pour les obligations, les actions et les fonds d'investissement, avec des options de règlement libre de paiement (FoP) et de livraison contre paiement (DvP).
• Clearstream Banking S.A. à Luxembourg est l'un des deux dépositaires centraux de titres internationaux (ICSD), avec Euroclear Bank.

7. ASX Settlement et Austraclear – Australie

• Exploités par l'Australian Securities Exchange (ASX), ces systèmes assurent les services de règlement des actions et des titres à revenu fixe. ASX Settlement : gère le règlement des actions et des warrants. Austraclear : gère le règlement des titres de créance et des produits dérivés. Les deux systèmes offrent un règlement contre paiement (DvP).
• Essentiel pour les marchés financiers australiens, il traite chaque jour des volumes de transactions considérables.

8. Système de règlement de la China Securities Depository and Clearing Corporation (CSDC) – Chine

• Bien que CSDC exerce la fonction de dépositaire central de titres, elle exploite le principal système de règlement-livraison de titres de la Chine. Elle règle les actions A, les obligations et d'autres titres négociés sur les bourses de Shanghai et de Shenzhen. Elle met en œuvre des mécanismes de livraison contre paiement (DvP).
• Soutient l'un des plus importants marchés de titres au monde.

9. Système de règlement du Dépositaire national de règlement (NSD) – Russie

• NSD exerce les fonctions de dépositaire central de titres (CSD) et de système de règlement-livraison de titres (SSS) de la Russie. Il fournit des services de règlement pour une large gamme de valeurs mobilières, notamment les actions et les obligations. Il propose un règlement livraison contre paiement (DvP) en monnaie de banque centrale.
• NSD fait l'objet de sanctions de l'UE depuis juin 2022 et de sanctions américaines depuis juin 2024 ; IFB n'entretient aucune relation avec cet établissement.

10. Système de règlement Strate – Afrique du Sud

• Strate exploite le principal système de règlement-livraison de titres d'Afrique du Sud. Il assure le règlement des actions, des obligations, des instruments du marché monétaire et des produits dérivés. Il offre un règlement livraison contre paiement (DvP) afin de réduire le risque de contrepartie.
• Traite des millions de transactions chaque année et joue un rôle essentiel pour les marchés financiers sud-africains.

Principales caractéristiques des principaux systèmes de règlement-livraison de titres (SSS) :

• Règlement-livraison contre paiement (DvP) : garantit que le transfert des titres a lieu si et seulement si le paiement correspondant est effectué, ce qui réduit le risque de règlement.
• Intégration aux systèmes de paiement : De nombreux SSS sont reliés aux systèmes de règlement brut en temps réel (RTGS) exploités par les banques centrales afin de faciliter le volet espèces des transactions.
• Règlement en monnaie de banque centrale : Le recours aux fonds de banque centrale pour le règlement réduit au minimum le risque de crédit par rapport à la monnaie de banque commerciale.
• Normalisation et efficacité : Recourir à des messages normalisés (ISO 15022 et ISO 20022, généralement via SWIFT) afin d'améliorer l'efficacité opérationnelle.
• Conformité réglementaire : exercer son activité dans le cadre de dispositifs réglementaires stricts afin de garantir la stabilité financière et le respect des normes internationales.

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