Staatsfonds

Errichtung eines Staatsfonds

Von Rohstoffeinnahmen zu generationenübergreifendem Vermögen: Architektur, Governance und das Gründungsfenster.

Die meisten Staatsfonds der Welt wurden erst konzipiert, nachdem das Geld bereits geflossen war. Die erfolgreichen wurden zuvor konzipiert. Der Zeitraum zwischen der Entdeckung einer bedeutenden Einnahmequelle und deren fiskalischem Plateau, oft nur wenige Jahre, ist das Gründungsfenster: die Phase, in der sich Regeln noch festlegen lassen, ohne eine bestehende Ausgabengewohnheit anzutasten. Regeln, die vor dem Überfluss geschrieben werden, schützen. Regeln, die nach dem Überfluss geschrieben werden, weichen.

International Finance Bank Ltd berät Regierungen, Finanzministerien und öffentliche Institutionen bei der Errichtung von Staatsfonds von Grund auf: rechtliche Grundlage, institutionelle Architektur, Nachvollziehbarkeit der Einnahmen und Anlage-Governance, in einer Abfolge, die sicherstellt, dass Glaubwürdigkeit dem Kapital vorausgeht.

Das Dilemma

Ein neuer Einnahmestrom aus Rohstoffen bringt ein Paradoxon mit sich. Dieselben Zuflüsse, die Generationen finanzieren können, können auch einen Haushalt destabilisieren, eine Währung gegenüber den eigenen Exporteuren aufwerten und ein Finanzministerium zur Geisel eines einzelnen Rohstoffpreises machen. In der Wissenschaft heißt dies Ressourcenfluch. In der Praxis handelt es sich um eine Abfolge vermeidbarer institutioneller Versäumnisse.

Sieben Jahrzehnte Erfahrung seit der Gründung des Kuwait Investment Board im Jahr 1953 weisen in eine Richtung: Governance ist wichtiger als die Anlageperformance. Das dokumentierte Scheitern von Fonds der ersten Generation geht überwiegend auf diskretionäre Entnahmen, die Vereinnahmung durch nicht finanzierungsfähige politische Projekte, mangelnde Transparenz, die Konzentration auf genau den Rohstoff, der den Fonds speist, sowie den Verlust des institutionellen Gedächtnisses bei jedem politischen Wechsel zurück, weniger auf die Vermögensallokation.

Die Gründungsregierung steht daher vor einem Governance-Problem, das sich als Finanzierungsproblem darstellt – unter Zeitdruck, vor den Ratingagenturen, den multilateralen Partnern und der eigenen Bevölkerung.

Reaktion der IFB

IFB agiert als institutioneller Architekt für die Gründungsphase: die Konzeptionsarbeit zwischen politischer Entscheidung und dem ersten investierten Dollar. Wir ersetzen nicht die multilateralen Institutionen, die die Standards veröffentlichen. Wir überführen diese Standards in eine funktionsfähige Institution, und zwar in dem Tempo, das ein Gründungsfenster erfordert.

Unser Rahmen für die Etablierung umfasst vier Ebenen in strenger Abfolge:

1. Rechtliche Grundlage. Ein Organgesetz, das die Einzahlungs- und Entnahmeregeln festlegt, Ernennungen schützt und Abweichungen kostspielig und sichtbar macht. Das Gesetz ist die eigentliche Bilanz des Fonds.
2. Institutionelle Architektur. Trennung zwischen dem Staat als Eigentümer, einem Aufsichtsrat mit unabhängiger Mehrheit und einer international rekrutierten Geschäftsleitung. Kein Organ nimmt zwei Funktionen wahr.
3. Nachvollziehbarkeit der Einnahmen. Ein einziges Einzugskonto, Zeichnung zu zweit, Abstimmung innerhalb von 24 Stunden und Berichterstattung nach EITI-Standard vom Förderort bis zum Fondskonto. Glaubwürdigkeit beginnt beim Einzug der Mittel, nicht bei der Anlage.
4. Anlage-Governance. Ein veröffentlichtes Anlagegrundsatzpapier (Investment Policy Statement), eine globale Depotbank mit getrennten Konten, delegiertes Management mit verpflichtendem Kompetenztransfer und ein Risikorahmen, der vor dem ersten Handel erprobt wird.

Die Drei-Kammer-Architektur

Rohstoffbasierte Fonds sind erfolgreich, wenn die Mandate getrennt statt vermischt werden. Die Referenzarchitektur umfasst drei Teilbereiche, jeweils mit eigenem Anlagehorizont, eigener Liquiditätsregel und eigener Benchmark:

• Stabilisierung. Anlagehorizont 0–3 Jahre. Vollständig liquide, in der Regel von der Zentralbank oder gemeinsam mit ihr verwaltet und auf die Haushaltsvolatilität abgestimmt. Sie fängt den Rohstoffzyklus auf, sodass der Haushalt dies nicht leisten muss.
• Ersparnisse. Anlagehorizont von 10 Jahren und darüber hinaus. Vollständig außerhalb der Heimatwirtschaft angelegt, unter Ausschluss der eigenen Rohstoffe des Fonds und korrelierter Vermögenswerte. Dies ist das generationenübergreifende Stiftungsvermögen, das sich an der strengsten internationalen Praxis orientiert.
• Entwicklung. Horizont 3 bis 10 Jahre. Kofinanziert ausschließlich bankfähige inländische Infrastruktur, und niemals allein: Bei jedem Projekt ist ein Mindestanteil privaten oder multilateralen Drittkapitals zu identischen wirtschaftlichen Bedingungen erforderlich. Die Kofinanzierung ist keine Präferenz. Sie ist die Disziplin, die verhindert, dass ein Entwicklungskompartiment zu einem zweiten, weicheren Haushalt wird.

Eine einzige automatische Kaskade verbindet sie: Der Haushalt wird auf Grundlage eines geglätteten mehrjährigen Referenzpreises bedient, die Stabilisierung wird bis zum Zielwert aufgefüllt, die Entwicklung entnimmt einen begrenzten Anteil, und die Ersparnisse erhalten den geschützten Restbetrag. Die Automatisierung ist der Kern. Tugend, die von jährlichem Ermessen abhängt, ist keine Tugend; sie ist eine Warteschlange.

Standards, an denen wir uns ausrichten

• Einhaltung der Santiago-Prinzipien (2008), von Beginn an integriert und nicht nachträglich ergänzt
• Weg zur Mitgliedschaft im IFSWF parallel zum Gründungsstatut vorbereitet
• EITI-konforme Berichterstattung über Einnahmen entlang der gesamten Kette von der Rohstoffgewinnung bis zum Konto
• FATF-standard AML/CFT architecture, including PEP protocols without domestic exceptions
• IFRS-Rechnungslegung mit Rotation der externen Abschlussprüfer und veröffentlichter Jahresberichterstattung
• Verwahrung auf getrennten Konten, insolvenzgeschützt, mit Prüfungsrechten vor Ort

Das Mandat

Die Aufbauarbeiten folgen einer gestuften 30-90-180-Tage-Struktur. In den ersten 90 Tagen werden die Entscheidungen getroffen, die bei vernachlässigbaren finanziellen Kosten institutionelle Unumkehrbarkeit schaffen: der politische Gründungsakt, ein einziger mit den nötigen Befugnissen ausgestatteter Projektleiter, die internationale Suche nach dem Verwaltungsratsvorsitzenden und dem Geschäftsführer, die Entscheidung über die Arbeitshypothesen des Fonds und eine öffentliche Verpflichtung auf internationale Standards. Die folgenden Phasen liefern den Entwurf des Organisationsgesetzes, das Governance-Handbuch, das Investment Policy Statement sowie die Auswahl von Verwahrstelle und delegierter Vermögensverwaltung, jeweils im Wege eines wettbewerblichen Vergabeverfahrens.

Wir beraten; der Staat entscheidet. Jeder Parameter mit fiskalischen Auswirkungen, von den Prozentsätzen der Kaskade bis zu den Auszahlungsauslösern, wird als Arbeitshypothese zur souveränen Entscheidung vorgelegt, nie als vollendete Tatsache. Und jedes Mandat enthält einen Wissenstransfer, denn ein Fonds, der dauerhaft von seinen Beratern abhängt, hat seine Anfälligkeit lediglich ausgelagert.

Fordern Sie einen Fund Establishment Blueprint an: rechtliche Grundlage, Drei-Kompartiment-Architektur, Gestaltung der Ertragskaskade und eine gestaffelte Gründungs-Roadmap.