Management-Buy-out (MBO) und Buy-in (MBI)
Management Buy-Out (MBO)
Ein Management-Buy-out (MBO) ist eine Unternehmensfinanzierungstransaktion, bei der das Managementteam eines operativ tätigen Unternehmens das Geschäft erwirbt, indem es Kredite aufnimmt, um den oder die derzeitigen Eigentümer auszukaufen. Eine MBO-Transaktion ist eine Form des fremdfinanzierten Unternehmenskaufs (Leveraged Buyout, LBO) und wird mitunter auch als Leveraged Management Buyout (LMBO) bezeichnet.
Bei einer MBO-Transaktion ist das Managementteam überzeugt, mit seiner Expertise das Unternehmen ausbauen, dessen Abläufe verbessern und eine Rendite auf seine Investition erzielen zu können. Solche Transaktionen finden typischerweise statt, wenn der Inhaber und Gründer in den Ruhestand treten möchte oder ein Mehrheitsgesellschafter aussteigen will.
Kreditgeber finanzieren Management-Buy-outs häufig gern, da solche Übernahmen die Kontinuität der Geschäftstätigkeit und des Führungsteams des Unternehmens sicherstellen. Der Übergang findet bei den Kunden und Auftraggebern des Unternehmens in der Regel Zustimmung, da sie davon ausgehen können, dass die Servicequalität erhalten bleibt.
Warum ein Management-Buy-out?
- Management-Buy-outs werden von großen Unternehmen bevorzugt, die den Verkauf unwichtiger Unternehmensbereiche anstreben, oder von Inhabern privater Unternehmen, die sich zurückziehen möchten.
- Sie werden von Managementteams durchgeführt, weil diese den finanziellen Anreiz am Wachstumspotenzial des Unternehmens deutlicher erhalten wollen, als dies als Angestellte sonst möglich wäre.
- Unternehmensinhaber schätzen Management-Buy-outs, da sie sich des Engagements des Managementteams sicher sein können und das Team einen Schutz vor negativer Berichterstattung bietet.
Wie geht man einen Management-Buy-out an?
Gehören Sie dem Management an und möchten den derzeitigen Eigentümer bzw. die derzeitigen Eigentümer ausbezahlen, müssen Sie mit Bedacht vorgehen (oder der Eigentümer tritt selbst an Sie heran).
Erstellen Sie ein durchdachtes Angebot, in dem Sie darlegen, warum Sie das Unternehmen erwerben möchten, welchen Wert Sie ihm beimessen und wie Sie den Kauf finanzieren würden.
Führen Sie unbedingt Ihre Sorgfaltsprüfung durch, einschließlich der Erstellung eines Finanzmodells und einer gründlichen Bewertungsanalyse.
Es ist wichtig zu wissen, welche Mitglieder des Managements sich an dem Buyout beteiligen werden und welche nicht. Davon ausgehend müssen Sie einen fairen Weg für die Verteilung der Anteile im Rahmen der Transaktion wählen.
Wie wird ein MBO (oder LMBO) finanziert?
In der Regel ist für Management-Buy-outs eine erhebliche Finanzierung erforderlich. Die Finanzierung von Management-Buy-outs kann aus folgenden Quellen erfolgen:
1. Fremdfinanzierung
Die Geschäftsleitung eines Unternehmens verfügt nicht notwendigerweise über die Mittel, das Unternehmen selbst zu erwerben. Eine der wichtigsten Möglichkeiten ist die Kreditaufnahme bei einer Bank. Einige Banken erachten Management-Buyouts jedoch als zu risikoreich und sind möglicherweise nicht zur Kreditvergabe bereit.
Vom Managementteam wird üblicherweise erwartet, einen erheblichen Kapitalbetrag einzubringen, je nach Finanzierungsquelle oder der Einschätzung der Bank hinsichtlich der Mittel des Managementteams. Die Bank finanziert sodann den verbleibenden, für den Buyout erforderlichen Betrag.
2. Verkäufer-/Eigentümerfinanzierung
In bestimmten Fällen kann der Verkäufer einer Finanzierung des Erwerbs durch ein Verkäuferdarlehen zustimmen, das über die Kreditlaufzeit getilgt wird. Der beim Verkauf berechnete Preis wäre lediglich symbolisch, während der tatsächliche Betrag in den folgenden Jahren aus den Erträgen des Unternehmens beglichen würde.
3. Private-Equity-Finanzierung
Ist eine Bank zurückhaltend bei der Kreditvergabe, wenden sich die Unternehmensleitungen für die Finanzierung der meisten Buyouts in der Regel an Private-Equity-Fonds. Private-Equity-Fonds können Kapital gegen einen Anteil an den Aktien des Unternehmens zur Verfügung stellen, wobei auch das Management ein Darlehen erhält. Die Private-Equity-Gesellschaften können verlangen, dass die Manager so viel investieren, wie sie sich leisten können, um das eigene Interesse der Manager an einem Erfolg des Unternehmens fest zu verankern.
4. Mezzanine-Finanzierung
Mezzanine-Finanzierung, eine Kombination aus Fremd- und Eigenkapital, verstärkt die Eigenkapitalbeteiligung eines Managementteams, indem sie bestimmte Merkmale der Fremdfinanzierung und der Eigenkapitalfinanzierung bündelt, ohne die Beteiligungsverhältnisse zu verwässern.
Die zehn wichtigsten Aspekte bei der Planung eines Management-Buy-outs
Im Folgenden finden Sie einige der wichtigsten Punkte, die bei der Planung eines MBO zu berücksichtigen sind:
- Die Durchführbarkeit der Transaktion prüfen
- Gegenüber Geschäftsleitung und Aktionären offen und transparent sein
- Schlüsselmitarbeiter am Geschäft beteiligen (Eigenkapitalbeteiligung)
- Einen starken Plan zur Bindung von Mitarbeitern und Kunden entwickeln
- Ein gründliches Verständnis des Unternehmenswerts entwickeln (Finanzmodellierung und Bewertung)
- Stellen Sie Ihre Finanzierung rechtzeitig vollständig auf die Beine
- Werden Sie nicht feindselig, bleiben Sie freundlich
- Eine sorgfältig durchdachte Gesellschaftervereinbarung gestalten
- Den Unternehmenskauf bis zur Unterzeichnung des Geschäfts diskret behandeln
- Vernachlässigen Sie den laufenden Geschäftsbetrieb nicht, während Sie an der Transaktion arbeiten
Management-Buy-in
Ein Management Buy-In (MBI) ist eine Unternehmensfinanzierungstransaktion, bei der ein externes Management-Team ein Unternehmen erwirbt, indem es Mittel aufbringt, um den oder die derzeitigen Eigentümer auszukaufen. Ähnlich wie ein Management Buyout (MBO) wird ein MBI in der Regel durch Fremdfinanzierung (Leverage) umgesetzt und stellt somit eine Form des Leveraged Buyouts (LBO) dar.
Bei einer MBI-Transaktion ist eine externe Managementgruppe der Überzeugung, dass ihre besondere Expertise, ihre neue Perspektive oder ihre strategischen Erkenntnisse die Leistung, die betriebliche Effizienz und die Profitabilität des Unternehmens erheblich verbessern können. Solche Transaktionen finden häufig statt, wenn die bisherigen Eigentümer in den Ruhestand treten oder aus dem Unternehmen ausscheiden möchten oder wenn Unternehmen eine neue Führung benötigen, um den Betrieb zu erneuern und das Wachstum voranzutreiben.
Investoren empfinden die Finanzierung von MBIs häufig als attraktiv, da externe Managementteams spezialisierte Branchenerfahrung, strategische Fokussierung und neue Ansätze einbringen, die den Unternehmenswert erheblich steigern können. Kunden, Lieferanten und weitere Interessengruppen reagieren zunächst mitunter zurückhaltend, aber häufig positiv, sobald das neue Management Kompetenz, Kontinuität und strategische Vision klar belegt.
Warum ein Management-Buy-in?
Management-Buy-ins sprechen insbesondere Investoren oder Unternehmer an, die unterbewertete Unternehmen mit starkem Wachstumspotenzial erkennen, das unter der bestehenden Führung nicht voll ausgeschöpft wird. Externe Manager streben MBIs in der Regel an, weil sie überzeugt sind, dass ihre spezifische Expertise und strategische Vision erhebliches ungenutztes Potenzial erschließen und so beträchtliche Renditen auf ihre Investition erzielen werden. Für Eigentümer können MBIs vorteilhaft sein, da sie sicherstellen, dass das Unternehmen in erfahrene Hände gelangt, die klare Wachstumsziele verfolgen, und somit Gewissheit hinsichtlich der Nachhaltigkeit und des künftigen Werts des Unternehmens bieten.
Wie geht man einen Management-Buy-in an?
Wenn Sie Teil eines externen Management-Teams sind, das ein Unternehmen erwerben möchte, ist ein strukturiertes und gut vorbereitetes Vorgehen entscheidend:
- Formulieren Sie ein vollständiges Angebot, das Ihre Vorstellung, die strategische Begründung des Erwerbs, eine belastbare Bewertung und eine detaillierte Finanzierungsstrategie klar darlegt.
- Führen Sie eine gründliche Sorgfaltsprüfung durch, einschließlich Branchenanalyse, detaillierter Finanzmodellierung und strenger Unternehmensbewertung.
- Legen Sie genau fest, welche externen Manager sich am Buy-in beteiligen, und vereinbaren Sie eine faire, ausgewogene Verteilung von Eigenkapitalanteilen und Managementverantwortlichkeiten nach der Übernahme.
Wie lässt sich ein MBI finanzieren?
MBIs erfordern in der Regel erhebliches Kapital und können über verschiedene Kanäle finanziert werden:
- Fremdfinanzierung: Externe Managementteams können herkömmliche Bankdarlehen zur Finanzierung von Übernahmen nutzen. Banken könnten MBIs jedoch aufgrund der mangelnden Vertrautheit des Managements mit den internen Abläufen als risikoreicher einstufen als MBOs. Daher wird in der Regel ein höherer Eigenkapitalbeitrag des externen Managementteams verlangt.
- Verkäuferfinanzierung Verkäufer können einen MBI erleichtern, indem sie aufgeschobene Zahlungsstrukturen oder Verkäuferdarlehen vereinbaren, die über die Zeit getilgt werden und somit den Erwerb faktisch aus den künftigen Erträgen des Unternehmens finanzieren. Diese Vereinbarung bringt das Interesse des Verkäufers mit dem fortdauernden Erfolg des Unternehmens nach dem Verkauf in Einklang.
- Private-Equity-Finanzierung: Private-Equity-Gesellschaften stellen häufig erhebliche Finanzierungsmittel für MBIs bereit und bieten Kapital im Austausch gegen Beteiligungen. Sie können dem eintretenden Managementteam zudem ergänzende Darlehen gewähren und so die Anreize des Managements durch die geforderte persönliche Investition mit dem Unternehmenserfolg in Einklang bringen.
- Mezzanine-Finanzierung Mezzanine-Finanzierungen verbinden Merkmale von Fremd- und Eigenkapital und erhöhen die Kaufkraft des externen Managementteams, ohne das Eigenkapital übermäßig zu verwässern. Diese hybride Struktur bietet in der Regel Flexibilität und eignet sich für Teams, die ihren Hebel maximieren und zugleich die operative Kontrolle behalten möchten.
Die zehn wichtigsten Aspekte bei der Planung eines Management-Buy-ins
Bei der Planung eines MBI ist es entscheidend:
- Sorgfältige Markt- und Wirtschaftlichkeitsanalysen durchführen.
- Sorgen Sie für Transparenz und Klarheit gegenüber Interessengruppen, Verkäufern und Investoren.
- Gewinnung eines hoch qualifizierten und sich ergänzenden Managementteams.
- Etablieren Sie starke Kommunikations- und Bindungsstrategien für Mitarbeiter, Kunden und Lieferanten.
- Durchführung detaillierter Finanzmodellierungen, Bewertungen und strategischer Analysen.
- Finanzierungen wirksam sichern und strukturieren und dabei verschiedene Finanzierungsoptionen berücksichtigen.
- Pflegen Sie freundliche, professionelle Beziehungen zu den bisherigen Eigentümern und Mitarbeitern.
- Ausarbeitung einer umfassenden Gesellschaftervereinbarung mit klaren Governance-Strukturen.
- Über die Einzelheiten der Übernahme ist bis zum Abschluss Diskretion zu wahren.
- Sicherstellen, dass die operative Ausrichtung und Stabilität während des gesamten Transaktionszeitraums erhalten bleiben.
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