الصناديق السيادية

إنشاء صندوق ثروة سيادي

من إيرادات الموارد إلى ثروة الأجيال: البنية والحوكمة ونافذة التأسيس.

صُمّمت معظم صناديق الثروة السيادية في العالم بعد وصول الأموال، أما الناجحة منها فقد صُمّمت قبل ذلك. والفترة الفاصلة بين اكتشاف مصدر إيرادات كبير وبلوغه ذروته المالية، وهي غالباً بضع سنوات فقط، هي نافذة التأسيس: المرحلة التي لا يزال بالإمكان فيها وضع القواعد دون الاصطدام بعادة إنفاق قائمة. القواعد التي تُوضع قبل الوفرة تحمي، أما التي تُوضع بعدها فتستسلم.

تقدّم International Finance Bank Ltd المشورة للحكومات ووزارات المالية والمؤسسات العامة بشأن إنشاء صناديق الثروة السيادية انطلاقاً من الأسس الأولى: الأساس القانوني، والبنية المؤسسية، وإمكانية تتبّع الإيرادات، وحوكمة الاستثمار، وفق تسلسل يجعل المصداقية سابقة لرأس المال.

المعضلة

يأتي مصدر الإيرادات الجديد من الموارد الطبيعية مقرونًا بمفارقة. فالتدفقات ذاتها التي قد تموّل أجيالًا كاملة قد تُخلّ كذلك باستقرار الموازنة، وترفع قيمة العملة على حساب مصدّريها، وتجعل وزارة المالية رهينة لسعر سلعة واحدة. والاسم الأكاديمي لذلك هو لعنة الموارد. أما الاسم العملي فهو سلسلة من الإخفاقات المؤسسية التي يمكن تفاديها.

تشير سبعة عقود من الخبرة، منذ تأسيس مجلس الاستثمار الكويتي عام 1953، إلى اتجاه واحد: الحوكمة أهم من أداء الاستثمار. فإخفاقات الصناديق من الجيل الأول الموثّقة تعود في المقام الأول إلى السحوبات التقديرية، واستحواذ مشاريع سياسية غير قابلة للتمويل المصرفي على الموارد، وغياب الشفافية، والتركّز في السلعة ذاتها التي تغذّي الصندوق، وضياع الذاكرة المؤسسية مع كل تداول سياسي، لا إلى تخصيص الأصول.

ومن ثمّ تواجه الحكومة المؤسِّسة مشكلة حوكمة متنكرة في هيئة مشكلة تمويل، في ظل ضغط زمني، أمام وكالات التصنيف والشركاء متعددي الأطراف ومواطنيها.

ردّ IFB

يعمل IFB بصفته المهندس المؤسسي لمرحلة التأسيس: أي أعمال التصميم الواقعة بين القرار السياسي وأول دولار يُستثمر. ونحن لا نحل محل المؤسسات متعددة الأطراف التي تصدر المعايير، بل نحوّل تلك المعايير إلى مؤسسة عاملة، بالسرعة التي تقتضيها نافذة التأسيس.

يغطي إطار التأسيس لدينا أربع طبقات، بتسلسل صارم:

1. الأساس القانوني. قانون أساسي يحدد قواعد الإيداع والسحب، ويحمي التعيينات، ويجعل الخروج عن هذه القواعد مكلفًا وظاهرًا. فالنظام الأساسي هو الميزانية العمومية الحقيقية للصندوق.
2. البنية المؤسسية. الفصل بين الدولة بصفتها مالكاً، ومجلس إشراف تتمتع أغلبيته بالاستقلالية، وإدارة تنفيذية يجري استقطابها دولياً. ولا يجمع أي جهاز بين وظيفتين.
3. إمكانية تتبّع الإيرادات. حساب تحصيل واحد، وتوقيع مزدوج، وتسوية خلال 24 ساعة، وإعداد تقارير بمستوى مبادرة الشفافية في الصناعات الاستخراجية (EITI) من نقطة الاستخراج إلى حساب الصندوق. تبدأ المصداقية عند التحصيل لا عند الاستثمار.
4. حوكمة الاستثمار. بيان سياسة استثمارية منشور، وأمين حفظ عالمي مع حسابات مفصولة، وإدارة مفوَّضة مع إلزامية نقل المهارات، وإطار لإدارة المخاطر يُختبر قبل تنفيذ الصفقة الأولى.

البنية ذات الحجرات الثلاث

تنجح صناديق الموارد عندما تُفصَل التفويضات بدلاً من مزجها. ويضم الهيكل المرجعي ثلاثة أقسام، لكل منها أفقه الزمني وقاعدة السيولة والمؤشر المرجعي الخاص به:

• الاستقرار. الأفق الزمني من 0 إلى 3 سنوات. سيولة كاملة، تُدار عادةً من قبل البنك المركزي أو بالتنسيق معه، ويُحدَّد حجمها في ضوء تقلبات الموازنة. وهي تمتص دورة السلع الأساسية بحيث لا تضطر الموازنة إلى ذلك.
• الادخار. أفق زمني يبلغ 10 سنوات فأكثر. يُستثمر بالكامل خارج الاقتصاد المحلي، مع استبعاد السلعة التي يقوم عليها الصندوق والأصول المرتبطة بها. وهذه هي الوقفية العابرة للأجيال، على غرار أشد الممارسات الدولية صرامة.
• التنمية. الأفق من 3 إلى 10 سنوات. تشارك في تمويل البنية التحتية المحلية القابلة للتمويل المصرفي فقط، ولا تفعل ذلك منفردة أبدًا: حصة دنيا من رأس المال الخاص من أطراف ثالثة أو من جهات متعددة الأطراف في كل مشروع، وبشروط اقتصادية مطابقة. فالاستثمار المشترك ليس مجرد تفضيل، بل هو الانضباط الذي يحول دون أن يصبح قسم التنمية موازنة ثانية أكثر مرونة.

يربط بينها تسلسل آلي واحد: تُموَّل الموازنة على أساس سعر مرجعي مُمهَّد متعدد السنوات، ويُستكمل صندوق الاستقرار حتى بلوغ المستوى المستهدف، ويسحب صندوق التنمية نسبة محددة السقف، ويتلقى صندوق الادخار المتبقي المحمي. فالأتمتة هي الغاية. إن الفضيلة التي تتوقف على التقدير السنوي ليست فضيلة، بل هي طابور انتظار.

المعايير التي نبني عليها أعمالنا

• الامتثال لمبادئ سانتياغو (2008) منذ اليوم الأول بالتصميم، لا بالتعديل اللاحق
• مسار العضوية في IFSWF الذي جرى إعداده بالتوازي مع النظام الأساسي التأسيسي
• إعداد تقارير الإيرادات بما يتسق مع مبادرة الشفافية في الصناعات الاستخراجية (EITI) على امتداد سلسلة العمليات الكاملة من الاستخراج إلى الحساب
• منظومة AML/CFT وفق معايير FATF، بما في ذلك بروتوكولات PEP دون استثناءات محلية
• محاسبة وفق المعايير الدولية للتقارير المالية (IFRS) مع تدوير المدققين الخارجيين وتقارير سنوية منشورة
• خدمات الحفظ عبر حسابات مفصولة، محصَّنة من الإعسار، مع حقوق التدقيق في الموقع

التكليف

تتبع أعمال التأسيس هيكلًا مرحليًا مدته 30 و90 و180 يومًا. وتُسفر الأيام التسعون الأولى عن القرارات التي تُرسّخ الطابع المؤسسي غير القابل للتراجع بتكلفة مالية ضئيلة: العمل السياسي التأسيسي، وقائد مشروع واحد مُمكَّن، والبحث الدولي عن رئيس مجلس الإدارة والرئيس التنفيذي، والحسم في الفرضيات العاملة للصندوق، والتزام علني بالمعايير الدولية. وتتضمن المرحلتان اللاحقتان إعداد مشروع القانون الأساسي، ودليل الحوكمة، وبيان سياسة الاستثمار، واختيار أمين الحفظ والجهة المفوَّضة بالإدارة، وذلك عبر مشتريات تنافسية.

نحن نقدّم المشورة؛ والدولة هي التي تقرّر. فكل معيار ذي أثر مالي، من نسب التسلسل المتدرج إلى محفّزات السحب، يُعرض كفرضية عمل تُحسم بقرار سيادي، وليس كأمر واقع مفروض. ويتضمن كل تكليف نقلًا للمهارات، لأن الصندوق الذي يعتمد بصورة دائمة على مستشاريه لم يفعل سوى إسناد هشاشته إلى جهة خارجية.

اطلب مخططًا تفصيليًا لتأسيس الصندوق: الأساس القانوني، والهيكل ثلاثي الأقسام، وتصميم تسلسل الإيرادات، وخارطة طريق تأسيسية متسلسلة.