證券結算系統

證券結算系統(SSS)

作為促成銀行與中央證券存管機構(CSD)之間證券交易結算的運作框架,在金融市場中發揮關鍵作用。CSD負責證券所有權的安全保管及準確記錄,而SSS則提供各方之間證券與資金轉移的機制及流程。

以下說明 SSS 如何在銀行與中央證券存管機構(CSD)之間運作:

1. 促進結算程序

交易處理:銀行進行證券交易(如買入或賣出)時,須向證券結算系統(SSS)提交結算指令。
指令配對:SSS對這些指令進行配對,以確保買賣雙方對交易細節(證券類別、數量、價格、結算日期)達成一致。
與中央證券存管機構的協調:指令配對完成後,證券結算系統會與中央證券存管機構(CSD)協調更新所有權記錄,從而在 CSD 內將證券由賣方帳戶有效轉入買方帳戶。

2. 確保款券對付(DvP)

同步交收:證券結算系統確保證券交付與相應款項支付同時進行。此機制可將一方在另一方履行義務後違約的風險降至最低。
風險緩釋:透過落實券款對付(DvP),證券結算系統可降低交易對手風險,並提升結算流程的完整性。

3. 擔任銀行與中央證券存管機構(CSD)之間的中介

通信樞紐:SSS 作為銀行與 CSD 之間結算指令的中央通信節點。
標準化:採用標準化報文(ISO 15022 及 ISO 20022,通常透過 Swift 傳送),以促進清晰高效的溝通。

4. 提供結算終局性與法律確定性

不可撤銷的結算:SSS 確保交易一經結算即為終局,不得撤回,從而為相關雙方提供法律確定性。
監管合規:其運作所依據的法律框架符合國家及國際法規,為結算程序提供信心保障。

5. 現金結算管理

資金劃撥協調:就涉及付款的交易,證券結算系統會與支付系統(通常為中央銀行系統)協調,將資金由買方銀行劃撥至賣方銀行。
與支付系統的整合:此整合確保交易的資金端能與證券端同步有效結算。

6. 提升營運效率

自動化流程:SSS 將結算流程自動化,減少人為錯誤並提升速度。
實時處理:部分證券結算系統(SSS)平台提供實時或近實時結算功能,可改善流動性並縮短結算週期。

7. 支持風險管理

監控與管控:證券結算系統(SSS)監控結算風險敞口,並可實施管控措施,例如阻止未結算交易,以管理風險。
違約處理程序:設有處理結算過程中違約或失敗情況的程序。

8. 促進跨境結算(如適用)

與其他證券結算系統/中央證券存管機構的連結:就國際交易而言,證券結算系統可與其他結算系統建立連結,以便利跨境證券轉移。
貨幣管理:可處理多種貨幣的結算,並在必要時協調外匯交易。

重點摘要:

營運支柱:證券結算系統(SSS)作為營運支柱,使證券交易得以實際完成結算,確保交易中約定之理論上所有權轉移得以落實。
降低風險:透過管理確保證券與資金同步交換的流程,證券結算系統(SSS)可降低結算風險,並促進金融體系穩定。
效率與標準化:證券結算系統(SSS)透過自動化及標準化程序提升效率,降低成本並縮短結算時間,使所有市場參與者受益。
監管合規:確保所有結算均符合相關法規及標準,為證券交易提供安全的環境。

T2S

T2S(即 TARGET2-Securities)並非中央證券存管機構(CSD),而是一個泛歐洲平台,用於證券交易在電子結算帳戶之間的結算。該平台於 2015 年 6 月啟用,由歐元體系營運,歐元體系由歐洲中央銀行及已採用歐元為貨幣的歐盟成員國中央銀行組成。

T2S 的主要目標是協調及整合歐洲的交易後環境,提供單一平台,以中央銀行貨幣結算跨多個歐洲市場的證券交易。T2S 與多個中央證券存管機構(CSD)連接,使其得以使用其服務結算證券交易。

T2S 採用券款對付(DvP)模式,確保證券轉移與相應付款同步完成。此流程可降低結算風險,並提升證券交易的效率。

總括而言,T2S 並非 CSD,而是一個促進歐洲各地證券交易結算的平台。它與多家 CSD 協同運作,為該地區提供更高效且更一體化的交易後基礎設施。

T2-Securities

投資者買賣證券時,證券與款項須完成易手,此過程稱為證券結算。TARGET2-Securities(簡稱 T2S)是一個安全的平台,可使交易同步完成,即可實現券款對付。

如欲了解 T2S 的運作方式,請觀看影片,並參閱此處的操作手冊

Target 2 Securities(T2S)是一個處理歐盟境內及跨境證券交易結算的平台,由歐元體系(Eurosystem)開發。歐元體系是指已採用歐元為本國貨幣的歐盟成員國中央銀行所組成的集合體。

T2S 的建立旨在提升歐盟證券結算的效率及成本效益,透過單一平台結算包括政府債券、公司債券及股票在內的各類證券,並減少結算過程中涉及的中介機構數目,從而有助降低成本,並減少出錯或延誤的風險。

T2S 以「券款對付」(DvP) 方式運作,即證券與資金同時交割:買方當且僅當賣方收到款項時方可收到證券。這有助於確保證券轉移安全可靠,減少欺詐或錯誤的風險。

除結算功能外,T2S亦提供自動抵押品化(中央銀行以結算過程中的證券作抵押提供日內信貸)及流動性管理工具。證券保管及資產服務仍由中央證券存管機構負責。

整體而言,T2S 是支持歐洲證券市場運作的重要基礎設施之一,有助確保證券交易迅速、安全且具成本效益地完成結算,從而促進市場信心與穩定。

CASCADE-RS

Clearstream 的 CASCADE-RS(實時結算)系統是一個證券結算平台,旨在促進德國境內證券(包括政府債券、公司債券及股票)的實時結算。該系統由德國中央證券存管機構(CSD)、德意志交易所集團成員 Clearstream Banking AG 營運。自 2017 年 2 月 Clearstream 遷移至 T2S 後,德國證券以中央銀行貨幣歐元進行的款券結算在 T2S 內進行,而 CASCADE 則作為 Clearstream 的帳戶及託管服務平台。

CASCADE-RS 系統為德國境內證券提供即時結算服務,簡化並加快交易後處理流程,從而提升證券交易的效率與安全性。

CASCADE-RS 系統的運作方式如下:

交易:投資者透過經紀商或交易平台買賣德國境內證券。交易一經執行,交易詳情即送交中央對手方(CCP)進行清算。
清算:中央對手方(CCP)作為每一賣方的買方及每一買方的賣方,從而降低對手方風險。其計算各參與者的淨義務,並確保參與者備有所需抵押品以涵蓋其持倉。
實時結算:CASCADE-RS 自中央對手方(CCP)接收已清算交易,並以實時方式辦理結算,而無需等待特定的結算週期或時段。此實時結算能力提升了效率,並降低證券交易所涉風險。
券款對付(DvP):CASCADE-RS 採用券款對付模式,確保證券的轉移與相應的付款同時完成。此流程可將結算風險降至最低,並提升證券交易的安全性。
對帳及報告:CASCADE-RS 對已結算交易進行對帳並提供報告服務,使參與者得以掌握其持倉及交易詳情。

憑藉提供即時結算服務,Clearstream 的 CASCADE-RS 系統使市場參與者能更有效率且更安全地結算其德國境內證券交易。

最大型的證券結算系統(SSS)。

1. TARGET2-Securities(T2S)– 歐洲

TARGET2-Securities 是由歐洲央行(ECB)及歐元體系開發的集中化平台,旨在協調並簡化全歐洲的證券結算。為證券交易提供以中央銀行貨幣結算的貨銀對付(DvP)服務。
將多個歐洲中央證券存管機構(CSD)整合至單一技術平台,為逾 20 家歐洲 CSD 的交易提供結算服務,處理大量境內及跨境結算,提升歐洲金融市場的流動性與效率。

2. Fedwire Securities Service – 美國

Fedwire 證券服務由聯邦儲備銀行營運，是一套證券即時全額結算系統，為美國國債、政府機構證券及按揭抵押證券的發行、轉讓與結算提供便利。
以中央銀行貨幣提供即時的券款對付(DvP)結算。每日處理大量大額交易,對美國金融體系至關重要,並為美國政府證券市場運作所不可或缺。

3. CREST 結算系統 – 英國

CREST 是英國的證券結算系統,由 Euroclear UK & International 營運,負責結算英國股票、金邊債券及貨幣市場工具(愛爾蘭股票已於 2021 年 3 月轉移至 Euroclear Bank)。
提供以中央銀行貨幣進行的實時券款對付(DvP)結算,對倫敦證券交易所及其他英國市場至關重要。

4. DTC 結算服務 – 美國

存託信託公司(DTC)雖屬中央證券存管機構,亦透過其結算服務營運最大的證券結算系統之一。其為股票、公司債券、市政債券及貨幣市場工具提供結算服務,並採用淨額結算及即時結算流程以提升效率。
以經紀交易商及銀行為參與者提供服務。

5. JASDEC 結算系統 – 日本

日本證券保管振替機構(JASDEC)營運日本主要的證券結算系統,為股票、公司債券、商業票據及其他證券的交易辦理結算,並提供券款對付(DvP)結算及帳簿劃轉服務。
支持全球規模最大的證券市場之一,處理龐大的每日交易量,對日本金融體系至關重要。

6. Clearstream 結算服務——德國及盧森堡

Clearstream 營運國內(德國)及國際證券的交收系統,為債券、股票及投資基金提供交收服務,並提供無款交付(FoP)及款券同步交收(DvP)兩種交收方式。
盧森堡的 Clearstream Banking S.A. 是兩大國際中央證券存管機構(ICSD)之一,另一家為 Euroclear Bank。