PING, PPP ve Özel İşlem Programları
Kurumsal bankacılık ve sermaye piyasalarında gerçekte var olanlar
International Finance Bank bu tür talepleri sürekli olarak almaktadır. Kullanılan terminoloji değişir, öneri değişmez: PING işlemleri, PPP işlemleri, Özel Plasman Programları, Özel Ticaret Programları, Prime Bank Programları, Ticaret Platformları, Roll Programları, Bloke Fon Programları.
Bu sayfa, kurumsal finansın gerçekte neleri kapsadığını ortaya koymakta olup bir teklifin terminolojisine değil özüne göre değerlendirilebilmesini sağlamayı amaçlamaktadır. Tek bir soruyu hızlı ve zor durumda kalmadan yanıtlamak durumunda olan müşteriler, karşı taraflar ve Aracılar için kaleme alınmıştır: ortada gerçekten bir işlem var mı?
Tek bir cümleyle başlayın
Herhangi bir analize başlamadan önce, bu tür taleplerin çoğunu bir dakika içinde çözüme kavuşturan şu testi uygulayın:
A Tarafı, X Varlığına sahiptir veya bu varlığı ihraç eder ve Z Koşullarına tabi olarak, S Mekanizması aracılığıyla takas edilmek üzere Y Fiyatı karşılığında B Tarafına devretmeyi kabul eder.
Sermaye piyasalarındaki her gerçek işlem bu şekilde tanımlanabilir. Bu unsurlar ortaya konabiliyorsa, analiz edilecek bir şey olabilir. Ortaya konamıyorsa, PING, PPP, işlem slotu, bloke fonlar veya platforma erişim gibi ifadeler eksikliği gidermez; yalnızca onu gizler.
İkinci bir soru işin geri kalanını halleder: Kâr nereden gelmektedir? Her meşru getirinin adı konabilecek bir kaynağı vardır: bir ihraççı faiz öder, bir varlık değer kazanır, bir alım-satım aracısı (dealer) alış ve satış fiyatı arasındaki farkı kazanır, bir borçlu sermaye için bedel öder, bir yüklenici kurum (underwriter) ihraç riskini üstlendiği için ücret alır, bir piyasa yapıcı likidite sağladığı için, bir finansör ise kredi riski üstlendiği için ücret alır. “Program gelirleri” bu listede yer almaz ve hiçbir belge bunu değiştiremez.
Anlatının sadeleştirilmiş hali
Önemli bir tutarın bir bankada yatırıldığı, bloke edildiği veya gösterildiği öne sürülür. Bir tüccar, platform veya program yöneticisi bu sermayeye ya da yalnızca varlığına ilişkin kanıta erişim sağlar ve bunu belirsiz biçimde tanımlanan banka araçlarını tekrar tekrar alıp satmak için kullanır. Yatırımcıya, anaparanın hesaptan hiçbir zaman çıkmadığı, tam korumalı olduğu, yalnızca “ping” edildiği veya bloke edildiği; buna rağmen genel piyasanın erişemediği özel bir bankacılık mekanizması aracılığıyla olağanüstü yüksek getiri sağladığı söylenir.
Bu cümlenin ne yaptığına dikkat edin. Temkinli bir kişinin soracağı her soruyu önceden yanıtlıyor. Param nereye gidiyor? Hiçbir yere, sizde kalıyor. Risk nedir? Yok, fonlar bloke edilmiştir. Neden herkes bunu yapmıyor? Çünkü özeldir. Baştan sona önceden verilmiş güvencelerle kurgulanmış bir teklif, size kendisi hakkında bir şey söylemektedir.
Neden makul göründüğü
Çünkü gerçek mobilyayı ödünç alır. Birincil piyasalar mevcuttur. İkincil piyasalar mevcuttur. Özel plasmanlar mevcuttur. Tezgahüstü piyasalar mevcuttur. Kendi hesabına alım satım, piyasa yapıcılığı, yüklenim (underwriting) ve menkul kıymet finansmanı olağan kurumsal faaliyetlerdir. Finansal kuruluşlar menkul kıymetleri nominal değerin altında satın alır ve zaman zaman daha yüksek fiyattan satar. Büyük işlemler gizli, ikili nitelikte olabilir ve profesyonel yatırımcılarla sınırlandırılabilir.
Bunların hiçbiri, paranın içine gönderilerek risksiz yüksek getiri elde edildiği gizli bir paralel bankacılık sisteminin varlığı anlamına gelmez. Gerçek faaliyetler tanınabilir, belgelenmiş ve fiyatlandırılmıştır. Söz konusu program ise bunların hiçbiri değildir. Bu sayfanın bütün konusu bu ayrımdır.
Düzenleyici terminolojinin gerçekte içerdikleri
Genel olarak MiFID II olarak bilinen 2014/65/AB sayılı Direktif kapsamında tanınan yatırım faaliyetleri; emirlerin alınması ve iletilmesi, müşteri adına emirlerin icrası, kendi hesabına işlem yapma, portföy yönetimi, yatırım danışmanlığı, taahhüt (underwriting), finansal araçların plasmanı ile çok taraflı ve organize işlem platformlarının işletilmesini kapsar. Piyasa yapıcılığı ve kendi sermayesiyle finanse edilen işlemler (proprietary dealing), tanımlanmış terimlerdir.
Bu liste, piyasa katılımcılarının ne yaptığını tanımladığı için önemlidir. Menkul kıymet ihraç ederler. Plasman yaparlar. Alım satımını yaparlar. Kendi hesaplarına işlem yaparlar, müşteriler adına emirleri yerine getirirler, piyasa yapıcılığı üstlenirler, yüklenimde bulunurlar, işlemleri düzenler ve takasını gerçekleştirirler.
PING işlemi adı verilen, tanınmış bir yatırım faaliyeti bulunmamaktadır. Gizli, yüksek getirili bir PPP işlem platformuna karşılık gelen herhangi bir düzenleyici kategori de yoktur. Dolayısıyla doğru kurumsal soru, bir tarafın bir programa erişiminin olup olmadığı değildir. Asıl soru, neyin ihraç edildiği, satın alındığı, satıldığı, finanse edildiği, rehnedildiği veya devredildiğidir.
Ping bir mesajdır
Bu sözcük, operasyonel iletişimde tamamen kabul edilebilir bir ifadedir. Kurumlar bağlantıyı test eder, doğrulanmış mesajlar iletir, takas talimatlarını teyit eder ve bankalar arası iletişimi tanınmış sistemler üzerinden yürütür. Bu, bir ping'in kendisinin bir finansal işlem olduğu veya bir alım satım programına erişim sağladığı iddiasından farklı bir husustur.
SWIFT finansal mesajlaşma altyapısı sağlar. Müşteri fonlarını tutmaz ve yatırım işlemleri oluşturmaz. Bir mesaj bilgiyi teyit edebilir, bir talimatı doğrulayabilir ve bir ödemeyi ya da menkul kıymet işlemini destekleyebilir; ancak mesaj işlemin kendisi değildir. Bankalar arası bir iletişim, nakit bakiyeyi menkul kıymete dönüştürmez, bir yatırım ürünü oluşturmaz, getiri sağlamaz ve kâra ilişkin hukuki bir hak doğurmaz. Bu ilke, kanal ister SWIFT, ister ISO 20022 altyapısı, ister kimliği doğrulanmış ikili mesajlaşma olsun geçerlidir. Bir iletişim işlemi destekler; hiçbir zaman işlemin yerini tutmaz.
Kamu-özel sektör ortaklığı (PPP) daha kesin bir ayrım gerektirir
Bu kısaltma meşru kavramları da kapsar. Kamu-özel ortaklıkları vardır. Özel plasmanlar vardır. Özel plasman, menkul kıymetlerin kamuya genel olarak sunulmak yerine sınırlı sayıda uygun yatırımcıya ihraç edildiği veya yerleştirildiği, piyasada kabul görmüş bir menkul kıymet işlemidir. AB İzahname Tüzüğü, yalnızca nitelikli yatırımcılara yönelik teklifleri açıkça kapsam dışında bırakır. Amerika Birleşik Devletleri, 1933 tarihli Securities Act'in 4(a)(2) maddesi uyarınca ve en bilinen çerçevesi Rule 506 olan Regulation D kapsamında özel plasmanları tanır.
Bu işlemlerde bir ihraççı menkul kıymet ihraç eder, yatırımcılar bunları satın almak için talepte bulunur, ihraççı sermayeyi alır ve yatırımcılar tanımlanabilir yasal haklar elde eder. Yapının hiçbir unsuru gizli bir platform gerektirmez. Adı açıklanmayan banka enstrümanlarının tekrarlanan alım satımından olağanüstü getiri vaat eden sözde Özel Plasman Programı ise yalnızca adı paylaşır, başka hiçbir şeyi değil.
Birincil piyasada fiilen neler olur
Birincil piyasa, enstrümanların ihraç edildiği piyasadır. 500 milyon EUR'ya ihtiyaç duyan bir şirket, 500 milyon EUR tutarında tahvil ihraç eder. Kurumsal yatırımcılar bu ihraca katılır ve sermayeyi sağlar. İhraççı enstrümanı oluşturur, yatırımcı satın alır; ihraççı hasılatı, yatırımcı ise menkul kıymeti elde eder. Bir yatırım bankası, MiFID II kapsamında açıkça tanınan faaliyetler olan ihraca yüklenim (underwriting) sağlayabilir veya ihracın plasmanını gerçekleştirebilir.
Bu süreçte işlem için ayrılmış bir kontenjan veya gizli bir alım satımcı yoktur; herhangi bir kişinin fonlarını bir platforma aktarmasına da gerek yoktur. Süreçte bir ihraççı, bir finansal araç, bir yatırımcı, bir fiyat ve bir takas ve mutabakat süreci vardır.
İkincil piyasada neler olur
Menkul kıymetler ihraç edildikten sonra sahipleri bunları satabilir. Bir kurumsal yatırımcı 50 milyon EUR nominal tutarında bir tahvile sahipse ve başka bir kurum bu pozisyonu edinmek istiyorsa, birincisi satar, ikincisi satın alır. Mülkiyet değişir; menkul kıymet zaten mevcuttur; ihraççı yeni bir sermaye almaz.
Yapı da aynı ölçüde sadedir. Bir satıcı, bir alıcı, tanımlanabilir bir menkul kıymet, bir fiyat, bir işlem tarihi, bir takas tarihi ve mülkiyetin devri vardır. Gerçek bir alım-satım işlemi bu şekilde görünür; bir program anlatısı ise talep edildiğinde bu biçimi asla üretemez.
Menkul kıymetler iskontolu satın alınabilir ve anlatı inandırıcılığını tam da bu noktadan devşirir
Nominal değeri 100 milyon EUR olan bir tahvil 96'dan işlem görebilir. Alıcı pozisyonu 96 milyon EUR'ya edinir. Daha sonra 98'den satarsa, finansman maliyetleri, riskten korunma, ücretler, vergiler ve diğer giderler öncesindeki brüt kazanç 2 milyon EUR olur. Tamamen meşru bir işlemdir.
Önemli olan soru, fiyatın neden 96'dan 98'e yükseldiğidir. Belki piyasa faizleri değişmiştir, belki ihraççının kredi marjı daralmıştır, belki talep artmıştır, belki likidite iyileşmiştir ya da alıcı varlığı sadece farklı değerlemiştir. Getiri, tanımlanabilir bir ekonomik olaydan doğmuştur.
Şimdi aynı titizliği, kâğıdın önceden belirlenmiş bir fiyattan satın alınıp, anlamlı bir piyasa riski olmaksızın, önceden belirlenmiş başka bir alıcıya daha yüksek bir fiyattan derhal satıldığı program önerisine uygulayın. 60 fiyatından garantili bir alıcı gerçekten mevcutsa, asıl satıcı neden gönüllü olarak 40 fiyatından satış yapsın?
Bu, ikincil bir soru değildir. Önerinin tüm ekonomisi budur ve yirmi yıllık bu tür taleplerde hiç yanıtlanmamıştır.
Gerçek işlem risk içerir
İkinci yapısal iddia, anaparanın tamamen risksiz kalırken olağanüstü getiriler elde edilebileceğidir. Bu, olağan finansal iktisat ile bağdaşmaz. İşleme bağlı olarak gerçek risk maruziyeti; piyasa, kredi, karşı taraf, likidite, takas, faiz oranı, döviz, operasyonel, hukuki ve düzenleyici riskleri kapsar.
Risk azaltılabilir, riskten korunulabilir, teminatlandırılabilir veya devredilebilir. İşlemi pazarlayan kişi fonları bloke olarak tanımlamış olsa bile risk ortadan kalkmaz. Karşılığında ekonomik risk bulunmayan yüksek getiri, sofistike bir yapının kanıtı değildir. Hiçbir yapının tarif edilmediğinin kanıtıdır.
Bloke edilen fonlar kâr üretmez
Kısıtlı veya rehinli fonlar kendi başlarına olağandır. Para escrow hesabında tutulabilir, nakit rehnedilebilir, hesaplar sözleşmesel kısıtlamalara tabi olabilir ve nakit teminatlı finansmanı destekleyebilir. Ancak fonların bloke edilmiş olması getiri yaratmaz.
Bir hesapta 100 milyon EUR bulunuyorsa, bu 100 milyon EUR'nun varlığı, hesap sahibinin neden haftada 10 milyon EUR veya 20 milyon EUR alması gerektiğini açıklayamaz. Getiriyi üreten ekonomik faaliyetin yine de tespit edilmesi gerekir. Cevap "program" ise, hiçbir şey açıklanmış olmaz.
Fon yeterliliği belgesi bir finansal enstrüman değildir
Bir banka ekstresi, hesap teyidi, hazır-istekli-ve-muktedir bildirimi veya fon yeterliliği mektubu, varlıkların mevcudiyeti veya kullanılabilirliği hakkında bilgi verir. Bunlar varlığın kendisi değildir. Mülkiyeti devretmez, teminat oluşturmaz, kredi yaratmaz, yatırım yetkisi vermez ve alım satım pozisyonu doğurmaz. Fonların var olduğunun ispatı, bu fonları içeren bir işlemden farklı bir kategoriye aittir.
Banka enstrümanları gerçek işlevlerine göre analiz edilmelidir
Banka teminat mektubu, standby akreditif, orta vadeli tahvil ve mevduat sertifikası gibi terimler program tekliflerine sıklıkla dâhil edilmektedir. Bunların her biri uygun koşullarda gerçek bir enstrümandır ve her birinin farklı hukuki nitelikleri vardır. Bir standby akreditif esas itibarıyla şarta bağlı bir ödeme taahhüdüdür. Banka teminat mektubu, belirli bir hukuki veya ticari amaca hizmet eder. Orta vadeli tahvil bir borç senedidir. Mevduat sertifikası ise bir mevduat yükümlülüğünü belgeler.
Bunlar hiçbir zaman tek bir genel banka kâğıdı sınıfı olarak ele alınmamalıdır; bunların varlığı, iddia edilen program hakkında hiçbir şeyi kanıtlamaz. Asıl soru, enstrümanın tam olarak ne olduğu ve fiilen hangi işlemin önerildiğidir.
Aynı ihtiyat, nakde dönüştürme için de geçerlidir
Sözcük kesin olmayan biçimde kullanılmaktadır ve meşru işlemler de buna yakın alanlarda yer almaktadır. Menkul kıymetler rehnedilebilir. Alacaklar finanse edilebilir. Uygun teminatlar kredi kullandırımını destekleyebilir. Piyasada işlem gören menkul kıymetler satılabilir. Bazı sözleşmesel haklar devredilebilir.
Bu durum, herhangi bir standby akreditifin veya banka teminat mektubunun isimsiz bir paraya çevirme aracısına teslim edilebileceği, sabit bir kredi/teminat oranıyla (LTV) nakde dönüştürülebileceği ve yüksek getirili bir programa yerleştirilebileceği iddiasından farklıdır. Altta yatan finansmanın hâlâ tutarlı bir hukuki ve ekonomik yapıya, adı belirtilebilen bir kredi vericiye, fiyatı olan bir teminata ve bir geri ödeme kaynağına ihtiyacı vardır. Başvurucunun kendi yatırdığı karşılığa dayanılarak tek bir adı belirtilmiş lehtar lehine düzenlenen bir teminat mektubunun ikinci bir alıcısı ve bir piyasa fiyatı yoktur; hiçbir kredi vericinin buna karşılık avans kullandırmamasının nedeni de budur.
Denetim otoriteleri bunu defalarca dile getirmiştir
Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, yatırımcıları uzun yıllardır sözde Prime Bank ve yüksek getirili ticaret programlarına karşı uyarmaktadır. Investor.gov, Prime Bank yatırımlarının mevcut olmadığını açıkça belirtmekte; organizatörlerin sıklıkla sözde ticaret platformlarına, yüksek getirili programlara, standby akreditiflere ve banka teminat mektuplarına atıfta bulunduğunu not etmektedir.
Komisyon ayrıca, yeniden adlandırmanın işlemin özünü düzeltmediğine dikkat çekmiştir. Prime Bank ifadesini terk ederek özel plasman programı, işlem platformu veya yönetilen al/sat programı ifadelerini kullanan bir organizatör, yalnızca bir etiketi değiştirmiş olur; işlemi değiştirmiş olmaz. Federal Reserve de benzer uyarılarda bulunmuş ve gizli Prime Bank yatırım programlarına izin verdiği, bunları yönettiği veya denetlediği yönündeki her türlü iddiayı açıkça reddetmiştir.
Saygın isimlerin her durumda karşınıza çıkmasını bekleyin: merkez bankaları, SWIFT, Federal Rezerv, ECB, IMF, Dünya Bankası. Bir kurum adının görünmesi, kurumsal katılımın kanıtı değildir.
Paranın gerçekte nasıl kaybedildiği
Yukarıdaki analiz, söz konusu programın neden var olmadığını açıklamaktadır. Bir katılımcının hangi mekanizmayla para kaybettiğini aynı açıklıkla ortaya koymak da gereklidir; çünkü dolandırıcılık, terminolojisinden önce nakit akışlarından tanınır. Hemen her durumda zarar, aşağıdaki yollardan biriyle ortaya çıkar.
- Sözleşme ücreti, idari ücret, uyum ücreti, hukuki görüş, noter tasdiki, gerekli özen (due diligence) bedeli veya platform kayıt ücreti olarak tanımlanan peşin bir ücret. Bu ücret herhangi bir işlem gerçekleşmeden önce ödenir ve sonrasında hiçbir şey gerçekleşmez.
- Promotörün veya avukatının kontrolündeki ya da onun tarafından önerilen bir escrow veya müşteri hesabına yapılan ödeme. Sağlanan koruma nominaldir: hesap sahibi düzenlemenin tarafıdır.
- Hiçbir varlığı bulunmayan bir kuruluş tarafından düzenlenen ve çeşitli biçimlerde kurumsal iade taahhüdü, ifa etmeme cezası veya ifa teminatı olarak adlandırılan bir iade vaadidir. Uygulamada icra edilemez; işlevi, ilk ödemenin güvenli görünmesini sağlamaktır.
- İlk son tarihin kaçırılmasının ardından, her biri bir düzenleyici kuruma, bir uyum departmanına, bir banka görevlisine ya da yetki alanındaki bir değişikliğe atfedilen art arda gelen ek talepler. Kayıpların çoğu fiilen bu aşamada ortaya çıkar; çünkü katılımcı artık hâlihazırda ödediği tutarı gözden çıkarmakta isteksizdir.
- Müşterinin kendi bankacılık ilişkilerinin ve kimlik belgelerinin başka yerlerde kullanılmasına imkân tanıyan hesap bilgilerinin, imzalı yetki belgelerinin veya doğrulanmış mesajlaşma düzenlemelerinin ifşası.
Basit bir tanı ölçütü: gerçek bir işlemde, sermayeyi sağlayan taraf bunu sağlamasına izin verilmesi için ödeme yapmaz.
Katılan herkesin maruz kaldığı risk
Bu tekliflerden birini desteklemek amacıyla bir sözleşme imzalayan, hesap açan veya belge ileten müşteri ya da Aracı, yalnızca sonradan hayal kırıklığına uğramaz. Fonlar uyum birimleri tarafından dondurulabilir veya iade edilebilir. Hesaplar kapatılabilir ve ilgili kurumda, çoğu zaman da başka kurumlarda bankacılık ilişkileri kaybedilebilir. Ekonomik içeriği bulunmayan bir işlem, bir işlemin amacının anlaşılmasına ilişkin temel kara para aklamayı önleme yükümlülüğüne aykırıdır ve katılımcı, kaydın dışında bir gözlemci olmaktan çıkıp ona taraf haline gelir.
Bir Aracı için mesele daha da keskindir. Bir program teklifini bankaya iletmek, bir tanıştırma işlemi değildir. Bu, kendi adınızı yazılı olarak bir dolandırıcılık tipolojisine bağlar; üstelik bu kayıt, ileride iyi niyetinizle ilgilenmeyen kişilerce okunacak bir dosyada yer alır. Böyle bir teklife verilecek doğru yanıt, teklifi reddetmek ve gerekçesini belirtmektir.
Özel olmak, doğrulanamaz olmak anlamına gelmez
Gerçek bir menkul kıymet işlemi, belirli özelliklere sahip tanımlanabilir bir enstrümana kadar izlenebilir: ihraççı, para birimi, nominal tutar, vade, kupon veya getiri mekanizması, uygulanacak hukuk, öncelik sırası, devir koşulları ve takas yapısı. Birçok enstrüman bir ISIN, CUSIP veya başka bir tanınmış tanımlayıcı taşır. Hukuki bir sahip veya ihraççı, bir alıcı, bir fiyat, sözleşmesel belgeler ile saklama ve takas mekanizması bulunur.
Her kurumsal işlem kamuya açık değildir ve birçoğu da değildir. Kurumsal finansta gizlilik tamamen olağandır. Doğrulamayı engellemek için kullanılan gizlilik ise olağan değildir. Sınır budur ve sınamak kolaydır: bir karşı taraf, ayrıntıların siz imza atana, ödeme yapana veya katılana kadar açıklanamayacağını söylüyorsa, hangi tarafta durduğunu kendisi ortaya koymuş olur.
Hikâyenin çöktüğü yer takas ve uzlaşmadır
İşlemin gerçekleştirilmesi ile takas ve uzlaştırma ayrı olaylardır. Bir işlem bugün üzerinde anlaşılabilir; ancak menkul kıymetlerin ve nakdin yine de karşılıklı olarak devredilmesi gerekir. Avrupa Birliği içinde Merkezi Menkul Kıymet Saklama Kuruluşları Tüzüğü, menkul kıymet takasının ve takas sistemlerinin önemli unsurlarını düzenler. Mantık basittir: satıcı menkul kıymetleri teslim eder, alıcı bedeli öder ve uygun olduğu durumlarda takas, devrin ödemeye bağlanması için ödemeye karşı teslim esasına göre gerçekleşir.
Dolayısıyla gerçek bir işlem iki soruyu yanıtlar. Ne teslim edilmektedir ve karşılığında ne ödenmektedir? Bir PING bunların hiçbirini yanıtlamaz.
Tezgâhüstü piyasa, finansal sistemin dışında olmak anlamına gelmez
Tezgâhüstü (OTC) piyasalar gerçek ve önemlidir. Profesyonel karşı taraflar, merkezi bir borsa yerine ikili görüşmelerle işlem yapabilir. Ancak tezgâhüstü olmak; düzenlemeye tabi olmamak, belgelendirilmemiş veya görünmez olmak anlamına gelmez. Büyük tezgâhüstü işlemler, niteliklerine ve yetki alanlarına bağlı olarak hukuki belgelendirmeye, karşı taraflara ilişkin gerekli özene, düzenleyici gerekliliklere, raporlama yükümlülüklerine, teminat düzenlemelerine ve takas süreçlerine tabi olmayı sürdürür. Özel bir işlem son derece gizli olabilir ve yine de ilgili kurumlar açısından hukuki ve ekonomik olarak şeffaf kalabilir.
Gerçek piyasalar düzenleyici bir iz bırakır
MiFIR kapsamında yatırım kuruluşları; enstrüman, miktar, fiyat, tarih, saat ve karşı tarafları kapsayan ayrıntılı işlem raporlama yükümlülüklerine tabidir. Piyasa Suistimali Tüzüğü (Market Abuse Regulation), içeriden öğrenenlerin ticareti, bilginin hukuka aykırı ifşası ve piyasa manipülasyonuna ilişkin kuralları belirler. Bu rejimler, gerçek piyasalarda gerçek enstrümanların alınıp satılması nedeniyle mevcuttur.
Modern menkul kıymet düzenlemesi; belirlenebilir işlemler, belirlenebilir taraflar ve belirlenebilir varlıklar etrafında kurgulanmıştır. İsimsiz platformlar ve gizli program kodları etrafında kurgulanmamıştır ve bunlara yer bırakmaz.
Meşru işlemler, efsanelerden daha sadedir
Yapay terminoloji bir kenara bırakıldığında, gerçek faaliyetleri ifade etmek kolaydır. Bir ihraççı, yeni ihraç ettiği bir menkul kıymeti bir yatırımcıya satar: bu bir birincil piyasa işlemidir. Mevcut bir hamil başka bir yatırımcıya satar: ikincil piyasa. Bir aracı kurum bir taraftan alır ve başka bir tarafa satar: aracılık. Bir piyasa yapıcı, spread kazanmak amacıyla kendi bilançosundan alım ve satım yapar: piyasa yapıcılığı. Bir kurum, menkul kıymetleri kendi sermayesiyle satın alır ve daha sonra satar: kendi hesabına işlem (proprietary trading). İki profesyonel karşı taraf doğrudan müzakere eder: tezgâh üstü (OTC) işlem. Bir enstrüman, finansmanı teminat altına almak üzere rehnedilir: teminatlı finansman.
Bunlar, adı konmuş, kabul görmüş faaliyetlerdir. Hiçbirini açıklamak için gizli bir programa gerek yoktur; asıl nokta da tam olarak budur.
Bankanın yaklaşımı: terminolojiye değil özüne bakmak
International Finance Bank, bir işlemi kendisine atfedilen terminolojiye göre değerlendirmez. Banka, işlemin hukuki ve ekonomik özünü inceler. Menkul kıymet ihraç ediliyorsa ihraççı, araç, dokümantasyon ve yatırımcılar tespit edilebilir olmalıdır. Menkul kıymet satılıyorsa mülkiyet, saklama, devredilebilirlik ve alıcı belirlenmelidir. Finansman talep ediliyorsa teminat, geri ödeme kaynağı ve risk dağılımı anlaşılmalıdır. Bir aracın altta yatan bir yükümlülüğü desteklemesi amaçlanıyorsa, hem yükümlülük hem de araç hukuki, bankacılık ve uyum incelemesine dayanabilmelidir.
Buna göre, PING, PPP, ticaret platformu veya alım/satım programı olarak tanımlanan bir teklif geldiğinde, Banka bunu, kaçınmak üzere kurgulanmış olan şu soruya indirger: altta yatan işlem tam olarak nedir? Cevap; tanımlanabilir varlıklar ve karşı taraflar içeren gerçek bir ihraç, alım, satım, finansman, saklama veya uzlaşma işlemiyse, teklif bu temelde incelenebilir. Cevap gizli bir programa, kimliği belirsiz bir tüccara, doğrulanamayan bir platforma veya açıklanamayan garantili bir getiriye dayanıyorsa, teklif kurumsal bankacılık amaçları bakımından yeterince tanımlanmamıştır ve yürütülecek bir şey yoktur.
Özet
Finansal piyasaların kurumsal alım satımın nasıl işlediğini açıklamak için gizli programlara ihtiyacı yoktur. Gerçek sistem zaten son derece sofistikedir. Şirketler ve hükümetler menkul kıymet ihraç eder, yatırımcılar bunlara talepte bulunur. Bankalar ve yatırım kuruluşları bunların alım taahhüdünü üstlenir ve yerleştirir. Hamiller satar, diğer yatırımcılar satın alır. Aracı kuruluşlar aracılık eder, piyasa yapıcılar likidite sağlar, kurumlar pozisyonları finanse eder, saklayıcılar varlıkları muhafaza eder, merkezi saklama kuruluşları kayıtları tutar, takas ve uzlaştırma sistemleri mülkiyeti devreder, ödeme sistemleri parayı taşır. Fiyatlar değişir, risk üstlenilir, kâr ve zarar oluşur. Kurumsal finans budur.
Özel plasmanlar vardır. Özel kurumsal işlemler vardır. Birincil ve ikincil piyasalar vardır. Tezgâhüstü piyasalar vardır. Kendi sermayesiyle finanse edilen alım satım (proprietary trading) vardır. Alım-satım işlemleri vardır. Bunların hiçbiriyle karıştırılmaması gereken şey, yalnızca gelişmiş bir söz dağarcığından başka bir dayanağı olmaksızın sunulan, sözde gizli, risksiz, yüksek getirili PING, PPP veya Prime Bank programıdır.
Gerçek bir finansal araç, tanımlanabilir bir satıcı veya ihraççı, tanımlanabilir bir alıcı, ekonomik açıdan makul bir fiyat, hukuken geçerli belgelendirme ve kabul görmüş bir takas süreci mevcutsa, ortada bir işlem söz konusu olabilir.
Bu unsurlar; gizli platformlara, açıklanmayan PING'lere, garantili getirilere ve doğrulanamayan program aracılarına yapılan atıflarla ikame edildiğinde, Bankanın gerçekleştirebileceği tanımlanabilir bir kurumsal işlem bulunmamaktadır.
Kurumsal finansta bir işlemi terminoloji oluşturmaz. İşlemi oluşturan; varlık, karşı taraflar, fiyat, hukuki yükümlülükler, risk ve takas mekanizmasıdır.
Bu yayın yalnızca kurumsal bilgilendirme ve finansal piyasalara ilişkin eğitim amacıyla sunulmaktadır. Yatırım tavsiyesi, hukuki tavsiye, vergi tavsiyesi, menkul kıymet teklifi, çağrı, finansman taahhüdü veya International Finance Bank'ın herhangi bir işlemi kabul etmeyi ya da gerçekleştirmeyi üstlendiği anlamına gelmez. Herhangi bir işlemin hukuki ve düzenleyici statüsü; ilgili yetki alanına, taraflara, araca ve somut koşullara bağlıdır.
