Obligacje skarbowe
1. Zakres działalności
Dział obligacji skarbowych IFB prowadzi obrót rządowymi instrumentami dłużnymi oraz pośredniczy w transakcjach nimi na rynkach rozwiniętych i wschodzących. Zakres działalności obejmuje:
- Benchmarkowe obligacje skarbowe na rynkach G7 i strefy euro (UST, Bundy, Gilty, OAT, JGB, BTP).
- Papiery dłużne rynków wschodzących emitowane przez podmioty suwerenne, zarówno w walutach twardych (USD, EUR), jak i w walutach lokalnych.
- Obligacje skarbowe indeksowane inflacją (TIPS, OATi, BTP Italia, index-linked Gilts, JGBi).
- Bony skarbowe i inne krótkoterminowe instrumenty emitowane przez podmioty suwerenne.
- Obligacje o bardzo długich terminach zapadalności, powiązane z PKB, diaspory oraz powiązane z projektami.
Mandaty desków obejmują zarówno alokacje na rynku pierwotnym (emisje syndykowane, aukcje, ponowne otwarcia emisji), jak i obrót na rynku wtórnym.
2. Protokoły handlowe i realizacji transakcji
Kanały realizacji:
- Elektroniczne platformy handlowe (MTS, Tradeweb, Bloomberg).
- RFQ (zapytanie o wycenę) kierowane do sieci dealerów.
- Transakcje dwustronne OTC z kontrahentami.
- Wspierane strategie klientów:
- Bezpośredni zakup/sprzedaż.
- Pozycjonowanie na krzywej dochodowości (strategie steepener, flattener, butterfly).
- Arbitraż międzyrynkowy (np. UST vs niemieckie Bundy).
- Zabezpieczenie przed inflacją i transakcje typu break-even.
- Finansowanie i repo:
- Obligacje skarbowe są kwalifikowanym zabezpieczeniem w transakcjach repo.
- Biuro może zawierać transakcje repo/reverse repo w granicach limitów ryzyka i limitów departamentu skarbu.
- Rozrachunek:
- Międzynarodowe CSD: Euroclear i Clearstream.
- Krajowe systemy rozrachunkowe (Fedwire dla obligacji skarbowych USA, CREST dla gilts, Target2-Securities dla strefy euro).
- Rozliczenie następuje zgodnie z konwencją rynkową: T+1 w przypadku obligacji skarbowych USA, T+2 w przypadku większości europejskich obligacji rządowych (do czasu przejścia UE i Wielkiej Brytanii na T+1 w dniu 11 października 2027 r.), o ile nie uzgodniono inaczej.
3. Ramy compliance i zarządzania ryzykiem
Kwalifikowalność kontrahentów: Wszyscy kontrahenci muszą zostać zatwierdzeni zgodnie z procedurami AML/KYC IFB, a limity kredytowe są przyznawane przez jednostkę ds. ryzyka.
Klasyfikacja regulacyjna:
- Wysoko ocenione obligacje skarbowe (waga ryzyka 0%) kwalifikują się jako aktywa płynne wysokiej jakości poziomu 1 w rozumieniu Basel III; obligacje państw o niższej ocenie mogą zostać zaliczone do poziomu 2A lub w ogóle nie kwalifikować się do tej kategorii.
- Zabezpieczenie kwalifikowane dla celów depozytów zabezpieczających oraz finansowania zabezpieczonego.
Wskaźniki ryzyka:
- Codzienna wycena rynkowa ekspozycji wobec podmiotów suwerennych.
- Monitorowanie wartości zagrożonej (VaR), duracji i wypukłości.
- Limity koncentracji według emitenta, terminu zapadalności i przedziału ratingowego.
- Testy warunków skrajnych w scenariuszach poszerzenia spreadów suwerennych oraz szoku stóp procentowych.
- Kontrole zgodności:
Weryfikacja sankcyjna (OFAC, UE, ONZ) wszystkich emitentów i kontrahentów suwerennych.
- Ograniczenia w zakresie obrotu instrumentami podmiotów suwerennych objętych sankcjami (Rosja, Iran itp.).
- Obowiązki sprawozdawcze wynikające z EMIR, MiFID II i Dodd-Frank, w stosownych przypadkach.
4. Wytyczne dotyczące doradztwa i strukturyzowania
- Przygotowywanie analiz kredytowych oraz opracowań rynkowych dotyczących emitentów suwerennych.
- Doradzanie klientom w zakresie integracji portfela, inwestowania zorientowanego na zobowiązania oraz pozycjonowania na krzywej dochodowości.
- Nakładki strukturyzujące: zabezpieczenia walutowe (FX), swapy stóp procentowych, instrumenty pochodne powiązane z inflacją.
- Zachowywać neutralność w opiniach dotyczących ryzyka kredytowego podmiotów suwerennych, przedstawiając wyłącznie faktyczne oceny ryzyka i dane rynkowe.
5. Procesy operacyjne
- Rejestracja transakcji: wszystkie transakcje na obligacjach skarbowych muszą zostać zaksięgowane w systemie front-to-back banku w ciągu 15 minut od ich zawarcia.
- Potwierdzenia: wymagane jest potwierdzenie elektroniczne (SWIFT MT54x, FIX) w tym samym dniu.
- Monitorowanie rozliczeń: Back office codziennie dokonuje uzgodnień z instrukcjami depozytu papierów wartościowych (CSD).
- Zarządzanie niewykonanymi rozrachunkami: Każde niewykonanie rozrachunku po zamierzonej dacie rozrachunku musi zostać zgłoszone do Szefa Biura (Desk Head) oraz do jednostki ds. ryzyka operacyjnego; w UE obowiązują kary pieniężne wynikające z CSDR.
6. Uwarunkowania strategiczne
- Dług suwerenny stanowi podstawę ram zabezpieczeń, buforów płynnościowych oraz wyceny referencyjnej na wszystkich rynkach instrumentów dłużnych o stałym dochodzie.
- Działalność biura musi łączyć obsługę klientów z zarządzaniem ryzykiem portfela własnego banku, przy ścisłych ograniczeniach dotyczących kapitału i dźwigni finansowej.
- Zakłócenia na rynkach długu suwerennego (np. rozszerzenie się spreadów w okresie kryzysu, załamanie płynności) niosą zarówno ryzyka, jak i szanse, wymagając szybkiego uzgodnienia działań z funkcjami ds. ryzyka i skarbu.
Uwaga dla personelu desku:
Wszelkie działania dotyczące obligacji skarbowych podlegają Globalnej Polityce Handlowej IFB, Podręcznikowi AML/KYC oraz Programowi Nadzoru nad Nadużyciami Rynkowymi. Naruszenia zasad compliance lub dyscypliny rozrachunkowej będą przekazywane bezpośrednio do Group Risk and Compliance.
