עמוד זה הוא תרגום המוגש לנוחות בלבד. הנוסח האנגלי הוא המחייב. קרא באנגלית

קריפטו ונכסים דיגיטליים

מטבעות קריפטו

ההבדלים העיקריים בין מטבעות לאסימון דיגיטלי

ניתנות להחלפה: מטבעות זהים וניתנים להחלפה זה בזה בתוך אותו מטבע קריפטוגרפי, ואילו NFT הם ייחודיים ואינם ניתנים להחלפה אחד-לאחד ב-NFT אחר.
שימושים: מטבעות (Coins) משמשים ככסף דיגיטלי לעסקאות, לתשלומים ולשמירת ערך, בדומה למטבעות פיאט. לעומת זאת, NFT משמשים לייצוג בעלות או לאישור אותנטיות של נכסים דיגיטליים או פיזיים ייחודיים.
קביעת הערך: ערכם של מטבעות (coins) אחיד ונקבע על ידי כוחות השוק במסגרת המערכת האקולוגית של המטבע הקריפטוגרפי הספציפי. ערכם של NFT משתנה במידה רבה בהתאם לנדירותם, לביקוש לנכס שהם מייצגים ולמאפיינים ייחודיים אחרים.
תקני בלוקצ'יין: מטבעות (coins) פועלים על פלטפורמות הבלוקצ'יין שלהם או במסגרת מערכת מטבע קריפטוגרפי מסוימת. NFT פועלים בדרך כלל לפי תקנים ייעודיים, כגון ERC-721 או ERC-1155 בבלוקצ'יין של Ethereum, שנועדו ליצירה והעברה של נכסים שאינם ניתנים להחלפה.

הבחנה זו מדגישה את גמישותה של טכנולוגיית הבלוקצ'יין, החל באפשור עסקאות דיגיטליות באמצעות מטבעות (coins) וכלה בהקלה על צורות חדשות של בעלות על נכסים ושל הסמכתם באמצעות NFT. כל אחד מסוגי האסימונים הללו משרת מטרה שונה במערכת האקולוגית של הבלוקצ'יין ומתאים למקרי שימוש ויישומים שונים. ככל שהטכנולוגיה ממשיכה להתפתח, ניתן לצפות לפיתוחם של סוגי אסימונים מתמחים נוספים בעתיד.

אם ברצונכם לקרוא עוד על הרגולציה של קריפטו-ניירות ערך, אנא לחצו כאן.

קיימים בבלוקצ'יין סוגים שונים של אסימונים (טוקנים). ניתן לסווג אסימונים אלה באופן כללי לקטגוריות הבאות:

מטבעות

מטבעות קריפטוגרפיים: אלה מטבעות דיגיטליים או וירטואליים בני חליפין המשתמשים בהצפנה לצורכי אבטחה ופועלים ברשת מבוזרת, כגון ביטקוין, אתריום ולייטקוין. הם משמשים אמצעי חליפין, אמצעי לשמירת ערך ויחידת חשבון.
מטבעות יציבים (Stablecoins): אלה אסימונים דיגיטליים הצמודים לנכס יציב, כגון מטבע פיאט דוגמת הדולר האמריקאי או סחורה דוגמת זהב. מטרתם לספק יציבות ולהפחית תנודתיות מחירים בשוק המטבעות הקריפטוגרפיים. דוגמאות לכך הן Tether (USDT), USD Coin (USDC) ו-Pax Dollar (USDP).

אסימונים

אסימוני שירות (Utility): אסימונים אלה מעניקים גישה למוצר או לשירות בתוך מערכת אקולוגית מסוימת של בלוקצ'יין. הם מיועדים לשימוש בתוך פלטפורמה או יישום מסוימים ולרוב יש להם תפקיד או שימושיות ספציפיים. דוגמאות כוללות את Golem (GLM) לכוח חישוב ואת Filecoin (FIL) לאחסון מבוזר.
אסימוני ניירות ערך: אסימונים אלה מייצגים בעלות בנכס, כגון מניות בחברה, נדל"ן או סוגי השקעות אחרים. הם כפופים לרגולציה החלה על ניירות ערך ולעיתים קרובות מקנים למחזיקים בהם זכויות מסוימות, כגון הזכות לקבלת דיבידנדים, זכויות הצבעה או השתתפות ברווחים. דוגמאות כוללות את Polymesh (POLYX), ממשיך דרכו של Polymath, ואת אסימוני הבכורה של tZERO (TZROP).
אסימונים עטופים: אסימונים עטופים הם ייצוגים של נכס קיים בבלוקצ'יין אחר. הם מאפשרים אינטראקציה בין שרשראות ונזילות על ידי כך שהם מאפשרים שימוש בנכסים בכמה פלטפורמות בלוקצ'יין. דוגמאות כוללות Wrapped Bitcoin (WBTC) בבלוקצ'יין של אתריום ו-Wrapped Ether (WETH).
טוקנים שאינם ניתנים להחלפה (NFT): NFT הם נכסים דיגיטליים ייחודיים שלא ניתן להחליפם על בסיס אחד לאחד כפי שמחליפים טוקנים אחרים. הם משמשים לייצוג אמנות דיגיטלית, פריטי אספנות, נדל"ן וירטואלי וסוגים נוספים של תוכן דיגיטלי ייחודי. לכל NFT מזהה ייחודי, והבעלות עליו נרשמת בבלוקצ'יין. דוגמאות כוללות את CryptoKitties ואת חלקות LAND של Decentraland.
אסימוני ממשל: אסימונים אלה משמשים בארגונים אוטונומיים מבוזרים (DAO) ובפלטפורמות מבוזרות אחרות כדי לאפשר לבעלי האסימונים להשתתף בתהליכי הממשל וקבלת ההחלטות של הפלטפורמה. בעלי האסימונים רשאים להציע שינויים, להצביע על הצעות ולסייע בעיצוב עתידה של הפלטפורמה. דוגמאות לכך הן Maker (MKR) ו-Compound (COMP).

ההבחנה בין מטבעות לבין אסימונים בלתי ניתנים להחלפה (NFT) נעוצה בעיקר בהחלפיותם ובייחודיותם.

מטבעות

מטבעות (coins) הם יחידות ערך בנות החלפה בתוך הבלוקצ'יין שלהן, והם משמשים ככסף דיגיטלי. כל מטבע בתוך אותו בלוקצ'יין ומאותו סוג של מטבע קריפטוגרפי שווה בערכו לכל מטבע אחר מאותו סוג, ולפיכך המטבעות ניתנים להחלפה מלאה. מטבעות כגון Bitcoin, Ethereum (כאשר מתייחסים אליו כ-Ether) ו-Litecoin משמשים אמצעי החלפה, מאגרי ערך או יחידות חשבון בתוך המערכות האקולוגיות שלהם. ההחלפיות שלהם, בדומה למטבעות פיאט מסורתיים, מאפשרת להשתמש בהם בעסקאות פיננסיות באופן חלק.

טוקנים בלתי ניתנים להחלפה (NFTs)

לעומת זאת, אסימונים שאינם ניתנים להחלפה מייצגים נכסים ייחודיים, דיגיטליים או פיזיים, וכל אחד מהם נושא ערך מובחן שאינו ניתן להחלפה. אסימוני NFT משמשים לאישור הבעלות והאותנטיות של פריטים מסוימים, ולכן הם בעלי ערך מיוחד באמנות, בפריטי אספנות ובשווקים אחרים שבהם הייחודיות והוכחת הבעלות חשובות. הם מאוחסנים בבלוקצ'יין, המבטיח את אבטחתם ואת אי-שינוי רישומי הבעלות.

שילוב אסטרטגי של מטבעות יציבים וביטקוין: שמירה על עליונות הדולר האמריקאי

מבוא

בעידן המאופיין באבולוציה טכנולוגית מהירה, בשינויים גאופוליטיים ובנופים כלכליים משתנים, ארצות הברית ניצבת בצומת דרכים מכריע. שימור הדומיננטיות העולמית של דולר ארצות הברית על רקע מאמצים בין-לאומיים גוברים לדה-דולריזציה הפך לצורך לאומי משמעותי. בלב תגובתה של אמריקה למגמות אלה עומד השילוב האסטרטגי של נכסים דיגיטליים: ובפרט מטבעות יציבים הנתמכים בדולרים של ארצות הברית ובשטרי אוצר, לצד אימוץ אסטרטגי של ביטקוין. פרק זה מציג את הרציונל ואת הצעדים שננקטו.

הקשר היסטורי ומניעים

עליונותו של דולר ארה"ב כמטבע הרזרבה העולמי העניקה לארצות הברית יתרונות כלכליים וגאופוליטיים משמעותיים: היא הקלה על הסחר הבינלאומי, אפשרה גיוס אשראי בעלות נמוכה יותר והעניקה מינוף גאופוליטי. עם זאת, התפתחויות בינלאומיות אחרונות, ובראשן הדחיפה לדה-דולריזציה בהובלת מדינות BRICS, סין, רוסיה וכלכלות מתעוררות אחרות, הדגישו את הפגיעויות הטמונות במערכת הפיננסית הבינלאומית המסורתית המתמקדת בדולר. בתגובה, ממשל ארצות הברית, הרגולטורים והמוסדות הפיננסיים הכירו בנכסים דיגיטליים, ובמיוחד במטבעות יציבים (stablecoins) וב-Bitcoin, ככלים מרכזיים לשימור הגמוניית הדולר.

מטבעות יציבים ככלי ליציבות כלכלית

מטבעות יציבים (Stablecoins), מטבעות דיגיטליים הצמודים לנכסים יציבים כגון הדולר האמריקאי או שטרי אוצר, מייצגים התפתחות מהפכנית בפיננסים הבינלאומיים. שלא כמו מטבעות קריפטוגרפיים מקובלים, מטבעות יציבים מספקים את היציבות הנדרשת לאימוץ רחב בתחומי המסחר, הסחר וההשקעות. הרגולטורים עודדו בנקים אמריקאיים במידה גוברת להנפיק מטבעות יציבים משלהם, המגובים במפורש ברזרבות הנקובות בדולרים או בנכסים נזילים באיכות גבוהה, בעיקר שטרי אוצר אמריקאיים. כללים אלה דורשים שקיפות, נאותות רזרבות, דוחות רזרבות חודשיים הנבדקים על ידי משרד רואי חשבון ציבורי רשום, והפרדה של נכסי הרזרבה.

יישום ומסגרת רגולטורית

חוק GENIUS, שנחתם ב-18 ביולי 2025, יצר את המסגרת הפדרלית שלפיה בנקים וגופים מורשים שאינם בנקים רשאים להנפיק סטייבלקוינים לתשלום. החוק קובע דרישות, ובהן:

גיבוי של אחד לאחד באמצעות מזומנים, פיקדונות בנקאיים, שטרי אוצר לטווח קצר, עסקאות ריפו או קרנות שוק הכסף ממשלתיות.
גילוי פומבי חודשי של יתרות הרזרבה, המאושר על ידי הנהלת המנפיק.
שקיפות בניהול הרזרבות.
פרוטוקולי ניהול סיכונים מחייבים.

בהירות רגולטורית זו מחזקת באופן ניכר את אמון המוסדות והצרכנים, ומקדמת קבלה ושילוב נרחבים של סטייבלקוינס במערכת הפיננסית המרכזית.

רזרבות ביטקוין אסטרטגיות: Fort Knox דיגיטלי

כהשלמה נוספת ליוזמת המטבעות היציבים, הקמת רזרבת ביטקוין אסטרטגית בארצות הברית מסמנת שינוי מהותי בגישת הממשל כלפי מטבעות קריפטוגרפיים. הרזרבה הוקמה בצו נשיאותי של הנשיא טראמפ ב-6 במרץ 2025 והיא ממומנת מביטקוין שחולט בהליכים פליליים ואזרחיים. רכישות נוספות מותרות רק באמצעות אסטרטגיות נטולות עלות תקציבית, שאינן מטילות עלות נוספת על משלמי המסים.

השלכות גאופוליטיות וכלכליות

התמודדות עם הפחתת השימוש בדולר

ההרחבה המכוונת של סטייבלקוינס הנתמכים בדולר אמריקאי (USD) לשווקים גלובליים מתמודדת ישירות עם מגמות של הפחתת התלות בדולר. בהציעם אמצעי יעיל, מאובטח ושקוף לעסקאות חוץ-גבוליות, סטייבלקוינס מפחיתים באופן משמעותי את החיכוך בביצוע עסקאות הכרוך במערכות הבנקאות המסורתיות. נגישות זו ממצבת את הסטייבלקוינס הנתמכים ב-USD כאמצעי חליפין מועדף, ובמיוחד אטרקטיבי בכלכלות מתעוררות שמטבעותיהן המקומיים פחות יציבים.

השלכות גיאופוליטיות

מדינות המבקשות באופן פעיל חלופות לדומיננטיות של הדולר, ובראשן סין, רוסיה וחברות הקואליציה של BRICS, ניצבות בפני לחץ תחרותי גובר עקב התפשטותם של מטבעות יציבים (stablecoins) הצמודים לדולר האמריקאי. על ידי שילוב המטבעות היציבים במרקם הפיננסי העולמי, ארצות הברית מבטיחה באופן אסטרטגי את המשך התלות בדולר, מפחיתה את התמריצים למערכות מטבע חלופיות ומשמרת את השפעתה הגיאופוליטית.

סיכונים פוטנציאליים ואסטרטגיות הפחתה

אימוץ של מטבעות יציבים (stablecoins) ושל רזרבות ביטקוין אסטרטגיות מציג סיכונים ספציפיים, ובהם תנודתיות שוק, ארביטראז' רגולטורי, איומי סייבר ותגובת נגד גאופוליטית. אסטרטגיות יעילות להפחתת סיכונים כוללות מסגרות רגולטוריות איתנות, שיתוף פעולה בינלאומי בקביעת תקנים, השקעות באבטחת סייבר, אמצעים להגנת הצרכן ומעורבות דיפלומטית להבטחת קבלה בינלאומית.

הערכה

השאלה אם מטבעות יציבים מחזקים את תפקידו של הדולר נותרה פתוחה. התומכים מצביעים על הביקוש הגובר בחו"ל למטבעות יציבים מבוססי דולר ולשטרי האוצר המגבים אותם. הספקנים, ובהם ה-BIS בדוח הכלכלי השנתי שלו לשנת 2025, טוענים שמטבעות יציבים אינם עומדים במבחני האחדות, הגמישות והשלמות שכסף איתן חייב לעמוד בהם.

בקצרה

באמצעות שילוב מטבעות יציבים (stablecoins) ו-Bitcoin במסגרות הפיננסיות והאסטרטגיות שלה, ארצות הברית מתמודדת באופן יזום עם מגמות כלכליות גלובליות מתפתחות. באמצעות ניהול רגולטורי קפדני, ראייה אסטרטגית וביצוע יזום, ארצות הברית ממצבת את עצמה כך שתוכל לא רק לשמר אלא גם לחזק את הדומיננטיות הגלובלית של הדולר האמריקאי בעולם פיננסי דיגיטלי המשתנה במהירות.

בלוקצ'יין

העברות מספר חשבונות אחד לאחר (ledger-to-ledger), המכונות גם העברות בין ספרי חשבונות (inter-ledger) או עסקאות בין ספרי חשבונות (ledger-to-ledger transactions), הן פעולות להעברת ערך או נכסים בין שני ספרי חשבונות נפרדים או בין ספרי חשבונות מבוזרים. ספרי חשבונות הם למעשה מערכות לניהול רישומים המשמשות למעקב אחר עסקאות ואחר הבעלות על נכסים. ספרי חשבונות מבוזרים הם גרסאות מבוזרות של מערכות אלה, כגון רשתות בלוקצ'יין. המושג העברות בין ספרי חשבונות רלוונטי במיוחד בהקשר של נכסים דיגיטליים, מטבעות קריפטוגרפיים וחידושים בתחום הטכנולוגיה הפיננסית (FinTech).

בהעברה בין פנקסים (ledger-to-ledger), הנכסים או הערך מועברים מפנקס אחד לאחר תוך הבטחה שהעסקה מאומתת, נרשמת ומסולקת כראוי בשני הפנקסים. תהליך זה מורכב יותר מהעברה פנימית פשוטה בתוך אותו פנקס (העברת ערך בתוך אותו פנקס) ובדרך כלל מחייב מעורבות של מתווכים או של פרוטוקולים ייעודיים כדי להקל על ההעברה. להלן כמה היבטים מרכזיים של העברות בין פנקסים:

יכולת פעולה הדדית: אחד האתגרים העיקריים בביצוע העברות בין פנקסי חשבונות הוא להבטיח ששני פנקסי החשבונות המעורבים תואמים זה לזה ויכולים לתקשר זה עם זה ביעילות. לשם כך נדרשת רמה מסוימת של יכולת פעולה הדדית בין המערכות, שניתן להשיגה באמצעות שימוש בפרוטוקולים, בממשקי API או בפורמטי נתונים מתוקננים.
החלפות אטומיות: החלפות אטומיות הן סוג מסוים של טכניקת העברה בין פנקסים, המאפשרת החלפה של מטבעות קריפטוגרפיים בין בלוקצ'יינים שונים ללא צורך בגורם מתווך ריכוזי, כגון בורסת מטבעות קריפטוגרפיים. הדבר מושג באמצעות חוזים חכמים, שהם הסכמים בעלי ביצוע עצמי שתנאי העסקה מקודדים בהם ישירות. החלפות אטומיות מבטיחות כי ההעברה תושלם בהצלחה עבור שני הצדדים או לא תבוצע כלל, וכך מונעות אובדן אפשרי של כספים.
פרוטוקול Interledger (ILP): פרוטוקול Interledger הוא פרוטוקול בקוד פתוח שנועד להקל על העברות בין פנקסים על פני רשתות תשלום שונות, לרבות מוסדות פיננסיים מסורתיים, רשתות נכסים דיגיטליים ופנקסים מבוזרים. ILP מאפשר העברות מאובטחות ויעילות באמצעות קביעת תקן משותף לעסקאות תוך שמירה על שלמות הפנקסים הבודדים המעורבים. פרוטוקול זה מאפשר העברת ערך חלקה בין פנקסים שונים, ומשפר את היעילות הכוללת ואת יכולת התפעול ההדדי של רשתות התשלום.
גשרים חוצי שרשראות: גשרים חוצי שרשראות הם שיטה נוספת להקלת העברות בין פנקסים, ובפרט בין רשתות בלוקצ'יין שונות. גשרים אלה פועלים כמתווכים המאפשרים העברת אסימונים או נכסים משרשרת בלוקים אחת לאחרת, באמצעות נעילת הנכסים בשרשרת המקור ושחרור נכסים מקבילים בשרשרת היעד. דוגמאות לגשרים חוצי שרשראות כוללות את פרוטוקול Wanchain ואת המערכת האקולוגית של Polkadot.
סיכונים ואתגרים: העברות בין פנקסים כרוכות בסיכונים ובאתגרים מסוימים, כגון פגיעויות אבטחה אפשריות, הצורך במנגנוני ממשל והסכמה יעילים, והמורכבות שבניהול יכולת ההפעלה ההדדית בין מערכות שונות. חשוב כי ארגונים ויחידים העוסקים בהעברות בין פנקסים יהיו מודעים לסיכונים אלה וייישמו אמצעי אבטחה הולמים כדי לצמצם איומים אפשריים.

טכנולוגיית ספר חשבונות מבוזר בבנקאות

DLT, או טכנולוגיית ספר חשבונות מבוזר (Distributed Ledger Technology), היא מערכת לתיעוד ולאימות של עסקאות על פני מחשבים או צמתים מרובים ברשת. זוהי הטכנולוגיה העומדת בבסיסם של מטבעות קריפטוגרפיים כגון ביטקוין, אך יישומיה חורגים הרבה מעבר למטבעות דיגיטליים בלבד.

להלן הסבר מפורט על DLT:

ביזור: DLT פועלת על רשת מבוזרת של מחשבים, המכונים לעיתים צמתים (nodes). בניגוד למערכות מרכזיות מסורתיות (כגון בנקים), אין רשות יחידה או שרת מרכזי השולטים בפנקס כולו. במקום זאת, עותקים של הפנקס מתוחזקים באופן עצמאי על ידי משתתפים רבים ברשת.
פנקס (Ledger): ה"פנקס" ב-DLT הוא רישום דיגיטלי או מסד נתונים המכיל את היסטוריית העסקאות כולה. כל עסקה מקובצת בבלוק, והבלוקים מקושרים זה לזה בשרשרת כרונולוגית ויוצרים בלוקצ'יין.
העברה: בהקשר של DLT, “העברה” מתייחסת בדרך כלל להעברת נכסים דיגיטליים או נתונים ממשתתף אחד למשנהו. העברה זו יכולה לייצג דברים שונים, כגון אסימוני מטבע קריפטוגרפי, בעלות על נכסים, הסכמים חוזיים או כל סוג של מידע בעל ערך.
אבטחה: מערכות DLT משתמשות בטכניקות הצפנה כדי לאבטח עסקאות ולהבטיח את שלמות פנקס החשבונות. לאחר שעסקה נוספת לפנקס, קשה לשנותה או למחוק אותה ללא הסכמה של משתתפי הרשת. אי-שינוי זה הופך את DLT לבטוחה ביותר מפני הונאה ושיבוש.
מנגנוני קונצנזוס: כדי להגיע להסכמה בין המשתתפים בנוגע למצב פנקס החשבונות, טכנולוגיות פנקס חשבונות מבוזר (DLT) משתמשות במנגנוני קונצנזוס. הידועים שבהם הם הוכחת עבודה (PoW) והוכחת החזקה (PoS), המאמתים ומוסיפים עסקאות חדשות לפנקס באופן שאינו מצריך אמון.
סוגי DLT: טכנולוגיית ה-DLT קיימת בצורות שונות, ובהן ציבורית ופרטית. DLT ציבורית, כגון הבלוקצ'יין של Bitcoin, פתוחה לכל אחד ומתוחזקת על ידי רשת מבוזרת של מתנדבים. DLT פרטית מוגבלת לקבוצה מסוימת של משתתפים, ולעתים קרובות משמשת עסקים לצרכים פנימיים.
חוזים חכמים: חלק מפלטפורמות ה-DLT תומכות בחוזים חכמים, שהם חוזים המבצעים את עצמם ותנאי ההסכם כתובים בהם ישירות בקוד. חוזים חכמים יכולים לאכוף ולבצע הסכמים באופן אוטומטי עם התקיימות תנאים שנקבעו מראש.

לטכנולוגיית ספר חשבונות מבוזר יש פוטנציאל לחולל מהפכה בתחומים רבים מעבר למימון, לרבות ניהול שרשרת האספקה, שירותי בריאות, מערכות הצבעה ועוד, באמצעות מתן שקיפות, אבטחה ואמון בעסקאות ובשיתוף נתונים. אופייה המבוזר מפחית את הצורך בגורמי ביניים ופותח אפשרויות חדשות לחדשנות וליעילות.

חוזים חכמים בספר חשבונות מבוזר

קרנות סל על ביטקוין ואפשרות לתמרון מחירים: לקחים מקרנות סל על זהב וכסף

ככל ששוק המטבעות הקריפטוגרפיים ממשיך להתפתח ולמשוך תשומת לב ציבורית רחבה, הצגתן של קרנות סל (ETF) על ביטקוין היא נושא לוויכוח סוער. בעוד התומכים טוענים כי קרנות סל על ביטקוין עשויות להקל על אימוץ מוסדי רחב יותר ולהעניק למשקיעים אפיק השקעה מוסדר ונגיש, הלקחים משווקי קרנות ה-ETF על זהב וכסף מעוררים חשש לאפשרות של מניפולציה במחירים ושל עיוות שלהם.

מבקרים טוענים זה זמן רב ששווקי נייר בזהב ובכסף – חוזים עתידיים, חשבונות לא מוקצים ומוצרים סינתטיים – יכולים להשפיע על מחירי המתכות הפיזיות. קרנות הסל הגדולות הנתמכות פיזית, כגון SPDR Gold Shares, מחזיקות מטילים מוקצים בכספות; החשש חל בעיקר על חשיפה נגזרת וסינתטית.

מספר מטבעות הביטקוין שיכולים להתקיים אי פעם מוגבל ל־21 מיליון. כלל זה הוטמע בפרוטוקול הביטקוין על ידי יוצרו, סאטושי נקאמוטו, כדי למנוע אינפלציה. עד שנת 2026 נכרו כמעט 20 מיליון מטבעות ביטקוין; מטבעות חדשים עדיין נוצרים באמצעות כרייה. קצב יצירתם של מטבעות ביטקוין חדשים פוחת במחצית אחת לארבע שנים בקירוב, באירוע המכונה "חצייה" (halving). תהליך זה מפחית בהדרגה את קצב תוספת המטבעות להיצע, עד להגעה לתקרה, הצפויה בסביבות שנת 2140.

השאלה היא אם ביטקוין עשוי לפעול לפי אותו דפוס. קרנות הסל האמריקאיות הנסחרות על ביטקוין במחיר שוק (spot), שאושרו על ידי ה-SEC בינואר 2024, מחזיקות ביטקוין ממשי אצל גופי שמירת נכסים, ולכן אינן יוצרות בעצמן היצע סינתטי; עם זאת, חוזים עתידיים, אופציות ומוצרים ממונפים על ביטקוין ועל קרנות סל אלה אכן מוסיפים חשיפה ניירית מעל היצע קבוע של כמעט 20 מיליון מטבעות.

אולם הפער בין זרימת ההון לתוך קרנות סל של ביטקוין לבין האחזקות בפועל של ביטקוין פיזי מעורר חששות בדבר פוטנציאל לעיוות מחירים ולמניפולציה. אם החשיפה לביטקוין תעבור לנגזרים ולמוצרים סינתטיים, כפי שקרה בחלקים משווקי הזהב והכסף, הדבר עלול ליצור היצע מלאכותי שאינו משקף את השוק הבסיסי. אף שמוצרים פיננסיים אלה אינם מגדילים את ההיצע בפועל של ביטקוין, הם עשויים ליצור את מה שיש הרואים בו אינפלציה "סינתטית" של הנזילות של הביטקוין – כלומר, יותר הון נע בשוק הביטקוין מכמות הביטקוינים הקיימת. הדבר דומה לאופן שבו בנקאות ברזרבה חלקית מגדילה את היצע הכסף מעבר למטבע הפיזי שבמחזור. מוצרים ממונפים עלולים להגביר את תנועות המחיר ואת התנודתיות בשוק הביטקוין. אסטרטגיות מסחר לטווח קצר ויצירת היצע סינתטי באמצעות נגזרים עלולות להפעיל לחץ כלפי מטה על מחירי הביטקוין ולעוות את הערך האמיתי של הנכס הבסיסי.

כדי להפחית סיכונים אלה, חיוני שקרנות סל על ביטקוין ישמרו על שקיפות ועל מחויבות להחזקת עתודות פיזיות משמעותיות של ביטקוין. על הרגולטורים ועל משתתפי השוק לעקוב מקרוב אחר פעילותן של קרנות סל אלה וליישם אמצעים למניעת מניפולציות בשוק ולהבטחת גילוי מחירים הוגן.

לקחי שווקי תעודות הסל (ETF) על זהב וכסף מדגישים את חשיבות האיזון בין מתן כלי השקעה נגישים לבין שמירה על שלמות שוק נכס הבסיס. אף שתעודות סל על ביטקוין עשויות להקל על אימוץ רחב יותר, יש לתכננן ולהסדירן באופן שימזער את הפוטנציאל לעיוות מחירים ולמניפולציה.

ככל ששוק המטבעות הקריפטוגרפיים ממשיך להתפתח, הצגתן של קרנות סל על ביטקוין מציבה הזדמנויות לצד אתגרים. על ידי למידה מניסיונם של שווקי קרנות הסל על זהב וכסף, רגולטורים ומשתתפי שוק יכולים לנקוט צעדים יזומים כדי לצמצם את הסיכון למניפולציה במחירים ולהבטיח שקרנות הסל על ביטקוין ישקפו במדויק את שוויו האמיתי של הנכס הבסיסי. שקיפות, רגולציה הולמת והתחייבות להחזקת רזרבות פיזיות משמעותיות של ביטקוין יהיו חיוניות לשמירה על שלמות שוק המטבעות הקריפטוגרפיים ולקידום צמיחה בת קיימא.

אם ברצונך לדעת יותר מתי אסימונים נחשבים לניירות ערך או כיצד להעביר כספים באמצעות מערכת הקריפטו אל חשבונותיך אצלנו, אנא צור קשר עם המנהל שלנו, מוריס וואדהווה.

צור קשר

הצעד הבא

בקשת היכרות

ספרו לנו בכמה שורות מי אתם ומה בכוונתכם. פנייתכם מועברת ישירות לבנק ומטופלת בסודיות.

מעדיפים לשוחח? קבעו ועידת וידאו בת 30 דקות.