Egemen Fonlar

Bir Egemen Servet Fonunun Kurulması

Kaynak gelirlerinden nesiller arası servete: mimari, yönetişim ve kuruluş dönemi.

Dünyadaki egemen servet fonlarının çoğu, para geldikten sonra tasarlanmıştır. Başarılı olanlar ise öncesinde tasarlanmıştır. Önemli bir gelir kaynağının keşfi ile bunun mali platoya ulaşması arasındaki süre, çoğu zaman yalnızca birkaç yıl olup kuruluş penceresini oluşturur: mevcut bir harcama alışkanlığıyla çatışmadan kuralların yazılabildiği dönem. Bolluktan önce yazılan kurallar korur. Bolluktan sonra yazılan kurallar ise teslim olur.

International Finance Bank Ltd; egemen servet fonlarının temelden kurulması konusunda hükümetlere, maliye bakanlıklarına ve kamu kurumlarına danışmanlık sunar: güvenilirliğin sermayeden önce gelmesini sağlayacak şekilde sıralanan hukuki temel, kurumsal mimari, gelir izlenebilirliği ve yatırım yönetişimi.

İkilem

Yeni bir doğal kaynak geliri akışı, beraberinde bir paradoks getirir. Kuşaklar boyunca finansman sağlayabilecek bu gelir girişleri, aynı zamanda bütçe istikrarını bozabilir, ülkenin para biriminin kendi ihracatçıları aleyhine değer kazanmasına yol açabilir ve maliye bakanlığını tek bir emtianın fiyatının esiri hâline getirebilir. Bu durumun akademik adı kaynak lanetidir. Uygulamadaki karşılığı ise önlenebilir bir dizi kurumsal başarısızlıktır.

Kuveyt Yatırım Kurulu'nun 1953'te kurulmasından bu yana geçen yetmiş yıllık deneyim tek bir yönü işaret etmektedir: yönetişim, yatırım performansından daha önemlidir. İlk nesil fonların belgelenmiş başarısızlıkları, varlık tahsisinden ziyade esas olarak takdire bağlı para çekimlerine, finanse edilemez siyasi projelerin fonu ele geçirmesine, şeffaflık eksikliğine, fonu besleyen emtiaya yoğunlaşmaya ve her siyasi değişimle kurumsal hafızanın kaybolmasına dayanmaktadır.

Bu nedenle kurucu hükümet, zaman baskısı altında, derecelendirme kuruluşlarının, çok taraflı ortaklarının ve kendi vatandaşlarının önünde, finans sorunu görünümüne bürünmüş bir yönetişim sorunuyla karşı karşıyadır.

IFB'nin Yanıtı

IFB, kuruluş aşamasında kurumsal mimar olarak görev yapar: siyasi karar ile ilk yatırılan dolar arasındaki tasarım çalışması. Standartları yayımlayan çok taraflı kuruluşların yerini almayız. Bu standartları, kuruluş döneminin gerektirdiği hızda işleyen bir kuruma dönüştürürüz.

Kuruluş çerçevemiz, kesin bir sıra izleyen dört katmanı kapsar:

1. Hukuki dayanak. Para yatırma ve çekme kurallarını belirleyen, atamaları koruyan ve kurallardan sapmayı maliyetli ve görünür kılan bir organik kanun. Kanun, fonun gerçek bilançosudur.
2. Kurumsal mimari. Pay sahibi sıfatıyla devletin, üyelerinin çoğunluğu bağımsız olan bir denetim kurulunun ve uluslararası işe alım yoluyla oluşturulan bir icra yönetiminin birbirinden ayrılması. Hiçbir organ iki işlevi birden üstlenmez.
3. Gelir izlenebilirliği. Tek bir tahsilat hesabı, çift imza, 24 saat içinde mutabakat ve çıkarma noktasından fon hesabına kadar EITI düzeyinde raporlama. Güvenilirlik, yatırımda değil, tahsilatta başlar.
4. Yatırım yönetişimi. Yayımlanmış bir Yatırım Politikası Beyanı, ayrı hesaplarla çalışan küresel saklayıcı kuruluş, zorunlu bilgi aktarımı içeren devredilmiş yönetim ve ilk işlemden önce test edilmiş bir risk çerçevesi.

Üç Bölmeli Mimari

Kaynak temelli fonlar, yetkiler harmanlanmak yerine birbirinden ayrıldığında başarılı olur. Referans mimari, her biri kendi vadesine, likidite kuralına ve gösterge ölçütüne sahip üç bölme içerir:

• İstikrar. Vade ufku 0-3 yıl. Tamamen likit olup genellikle merkez bankası tarafından veya merkez bankasıyla birlikte yönetilir ve bütçe oynaklığına göre boyutlandırılır. Emtia döngüsünü bütçenin yerine üstlenir.
• Tasarruf. Vade ufku 10 yıl ve üzeri. Tamamen ülke ekonomisi dışında yatırıma yönlendirilir; fonun kendi emtiası ve ilişkili varlıkları hariç tutulur. Bu, en katı uluslararası uygulamayı esas alan nesiller arası bir vakıf fonudur.
• Kalkınma. Vade 3-10 yıl. Yalnızca finanse edilebilir nitelikteki yurt içi altyapıyı eş finansman yoluyla destekler ve bunu hiçbir zaman tek başına yapmaz: her projede, aynı ekonomik koşullarla, üçüncü taraf özel veya çok taraflı sermayeden asgari bir pay bulunur. Eş yatırım bir tercih değildir. Bir kalkınma bölmesinin ikinci, daha yumuşak bir bütçeye dönüşmesini önleyen disiplindir.

Bunları tek bir otomatik kademeli mekanizma birbirine bağlar: bütçe yumuşatılmış çok yıllı bir referans fiyat üzerinden karşılanır, istikrar fonu hedef düzeye kadar doldurulur, kalkınma fonu sınırlı bir oranda kullanılır ve tasarruf fonu korunan kalan tutarı alır. Asıl amaç otomasyondur. Yıllık takdir yetkisine bağlı bir erdem, erdem değil, bir kuyruktur.

Dayandığımız Standartlar

• Santiago Prensipleri'ne (2008) uyum, sonradan eklenmek yerine ilk günden itibaren tasarıma dâhil edilmiştir
• Kuruluş statüsüyle birlikte hazırlanan IFSWF üyelik süreci
• Kaynak çıkarımından hesaba kadar tüm zincir boyunca EITI ile uyumlu gelir raporlaması
• Yurt içi istisna içermeyen PEP protokolleri dâhil, FATF standartlarında AML/CFT yapısı
• Dış denetçi rotasyonlu IFRS muhasebesi ve yayımlanan yıllık raporlama
• Ayrıştırılmış hesaplarda, iflas riskinden bağımsız ve yerinde denetim haklarını içeren saklama hizmetleri

Görevlendirme

Kuruluş çalışmaları 30-90-180 günlük aşamalı bir yapıyı izler. İlk 90 gün, ihmal edilebilir bir mali maliyetle kurumsal geri dönülmezlik yaratan kararları üretir: kurucu siyasi irade beyanı, yetkilendirilmiş tek bir proje lideri, yönetim kurulu başkanı ve icra başkanı için uluslararası arama, fonun çalışma varsayımlarının karara bağlanması ve uluslararası standartlara ilişkin kamusal taahhüt. Sonraki aşamalar, her biri rekabetçi tedarik yoluyla, organik kanun taslağını, yönetişim kılavuzunu, Yatırım Politikası Beyanını ve saklayıcı ile devredilmiş yönetim seçimini ortaya koyar.

Biz tavsiye veririz; kararı devlet verir. Kademeli oranlardan çekim tetikleyicilerine kadar mali sonuç doğuran her parametre, hazır bir sonuç olarak değil, egemen takdire sunulan bir çalışma varsayımı olarak ortaya konur. Her görev ayrıca bilgi ve beceri aktarımını da içerir; çünkü danışmanlara sürekli bağımlı bir fon, kırılganlığını yalnızca dışarıya devretmiş olur.

Bir Fon Kuruluş Planı talep edin: hukuki temel, üç bölmeli mimari, gelir kademelendirmesi tasarımı ve sıralı bir kuruluş yol haritası.