Hati za Dhamana za Maafa (Catastrophe Bonds)

Margin za Dhamana za Majanga

Dhamana za majanga (catastrophe bonds) ni sehemu iliyokomaa ya soko mbadala la bima ya marudio (reinsurance), inayotegemea kampuni maalum ya kusudi (special purpose vehicle) isiyoathiriwa na kufilisika ili kuhakikisha utenganisho kamili wa mtaji wa wawekezaji. SPV hutoa hati hizo, huwekeza dhamana ya mkopo katika vyombo vya soko la fedha vya daraja la juu, na huelekeza malipo ya ulinzi ya mdhamini moja kwa moja kwa wawekezaji kama tofauti ya hatari (risk spread). Utaratibu wake ni mkali na uliojaribiwa kwa muda: ikiwa hakuna tukio linalokidhi vigezo, wawekezaji hupokea mapato ya dhamana pamoja na malipo ya ziada makubwa; ikiwa kichocheo kilichoainishwa – cha kiparametriki, cha hasara ya sekta, cha hasara iliyokadiriwa kwa modeli au cha fidia – kitatimizwa, SPV hutoa sehemu au dhamana yote kwa mtoa hatari (cedent) na wawekezaji hubeba hasara ya mtaji husika. Kwa watu wenye utajiri mkubwa sana, kundi hili la mali hutoa mchanganyiko adimu wa mapato ya juu ya kimuundo, uhusiano mdogo na masoko ya jadi na mfiduo kwa kichocheo cha hatari kilicho tofauti kabisa. Katika muongo uliopita, tofauti za hatari zimekuwa kati ya takriban pointi tatu hadi zaidi ya pointi tisa za asilimia juu ya hasara inayotarajiwa, na jumla ya kuponi – tofauti ya hatari pamoja na mapato ya dhamana – kutoka tarakimu moja ya kati hadi katikati ya kumi na kitu. Hata hivyo, hatari si za pembezoni: kuharibika kwa mtaji wakati kichocheo kinapotimia, hatari ya modeli na ya msingi (basis risk), ukwasi mdogo wakati wa vipindi vya msongo, na uwezekano wa matukio kujikusanya vyote vinahitaji uwezo mkubwa wa kubeba hatari na falsafa ya mgao yenye nidhamu. Chombo hiki kinaendelea kuvutia kwa sababu kinawazawadia wale walio tayari kuandika hatari za mkia kwa uwazi, imani thabiti na uelewa wa muda mrefu wa jinsi bima ya marudio ilivyokuwa ikifanyika siku zote.

Viwango vya Kihistoria vya Pembezo na Mizunguko ya Soko

Viwango vya Chini vya Soko Legevu: Katikati ya miaka ya 2010, bei za hati fungani za maafa (cat bond) zilifikia viwango vya chini kabisa katika historia. Mtiririko mkubwa wa mtaji mbadala ulishusha tofauti za hatari (malipo ya ziada juu ya hasara inayotarajiwa) hadi pembe nyembamba sana. Kwa mfano, wastani wa cat bond ya 2014 ulilipa kuponi ya takriban 4.6% pekee, huku hasara inayotarajiwa ikiwa takriban 1.6%, jambo linaloashiria pembe ya hatari ya takriban 3%. Mwaka 2017 pia ulikuwa legevu vivyo hivyo – katika utoaji wote wa mwaka huo, wastani wa kuponi (6.5%) ulizidi hasara inayotarajiwa (3.5%) kwa takriban pointi 3.0 za asilimia tu. Takwimu hizi zinaakisi soko lenye ushindani mkubwa kupindukia ambapo tofauti zilikuwa 2-4% juu ya hasara inayotarajiwa, na vigezo vya uwiano wa tofauti kwa hasara inayotarajiwa vilikuwa kati ya mara 2 hadi 3 (wastani wa uwiano wa 2014 ulikuwa 2.78, ukishuka kutoka 3.14 mwaka 2013). Kwa hakika, kiwango cha chini kabisa katika historia kilifikiwa katika robo ya tatu ya 2017, wakati wastani wa uwiano ulipofikia mara 1.65 tu – ikimaanisha kwamba wawekezaji walikuwa wakikubali mapato yaliyo karibu na gharama ya hatari. Katika vipindi hivi vya soko legevu, wingi wa mtaji na shughuli chache za hasara vilisukuma tofauti za hatari za cat bond hadi kiwango cha chini kabisa, mara nyingi zikilingana au kuzidi bei za bima mtawanyo za jadi.

Muktadha: Katika kipindi hiki, hasara zinazotarajiwa kwenye cat bond kwa kawaida zilikuwa za tarakimu moja ya chini (mara nyingi karibu 2% kwa wastani), na mapato ya dhamana yalikuwa karibu sifuri kutokana na viwango vya chini vya riba. Hivyo, cat bond ya kawaida ya katikati ya miaka ya 2010 inaweza kuwa na kuponi ya jumla ya 5% dhidi ya hasara inayotarajiwa ya takriban 2%, ikiacha tu takriban 3% ya malipo ya hatari kwa wawekezaji. Willis Re ilibainisha kuwa tofauti za viwango vya cat bond mwaka 2014 zilikuwa chini kwa 15-20% kuliko mwaka uliotangulia huku bei zikifikia viwango vya chini kabisa kuwahi kurekodiwa. Takwimu za Artemis pia zilionyesha kuwa "tofauti kati ya kuponi na hasara inayotarajiwa" ilishuka kwa takriban 30% mwaka hadi mwaka kutoka 2013 hadi 2014. Kwa ufupi, wawekezaji katika masoko dhaifu walipata asilimia chache tu za faida ya ziada juu ya hasara iliyokadiriwa kwa mifano – hali inayoakisi ugavi uliozidi na ushindani mkali.

Viwango vya Juu vya Soko Gumu: Kufuatia hasara kubwa za maafa (mfano, vimbunga vya 2017, moto wa nyika wa 2018, Ida 2021, Ian 2022), pembezoni za cat bond zilipanuka kwa kiasi kikubwa. Soko “lilirekebisha” bei za hatari kwenda juu. Kufikia 2022-2023, katika soko gumu la kawaida, wawekezaji walidai mgawanyo wa juu zaidi ukilinganishwa na hatari. Wastani wa mgawanyo wa utoaji mpya mwaka 2023 ulipanda hadi viwango vya juu kabisa, ukifikia takriban 10%-11% juu ya hasara inayotarajiwa kwa wastani. Takwimu za Artemis zinaonyesha mgawanyo juu ya hasara inayotarajiwa (EL) ulifikia kilele cha 9.41% katika robo ya kwanza ya 2023 – mabadiliko makubwa kutoka viwango vya takriban 3% miaka michache kabla. Hata mikataba yenye hatari ndogo ililipa malipo ya ziada yaliyoinuka: kwa mfano, katika robo ya tatu ya 2023 wastani wa pembezoni ulikuwa bado takriban 7.2%, mojawapo ya viwango vya juu zaidi tangu 2013. Kigezo cha mgawanyo kwa EL pia kilivunja rekodi – kikifikia 5.5x katika robo ya kwanza ya 2023 na hata 6.9x katika robo ya tatu ya 2023 (ingawa kwa sampuli ndogo ya utoaji). Bei hii inaakisi chuki ya hatari ya wawekezaji na uwezo uliopungua baada ya hasara kubwa. Ikumbukwe kwamba utoaji katika kilele hiki ulielekea kwenye hasara zinazotarajiwa za chini (ni takriban 6% tu ya mikataba ya 2023 iliyokuwa na EL zaidi ya 4%, kwani wadhamini waliepuka tabaka zenye gharama kubwa mno). Hivyo, mapato ya jumla kwenye cat bond za 2023 mara nyingi yalikuwa katikati ya makumi ya asilimia na juu zaidi ya viwango vya kihistoria. Waangalizi wa tasnia walieleza 2023 kama awamu ya “chuki kubwa ya hatari”, ambapo mgawanyo wa cat bond ulikuwa mpana zaidi kuliko wakati wowote katika muongo uliotangulia.

Mienendo – Mizunguko Inayoonekana: Mabadiliko haya yanaonyesha mzunguko wa kawaida wa bei za bima katika hati za dhamana za majanga (cat bonds). Katika masoko tulivu (mf. 2013-2016), wingi wa mtaji na miaka isiyo na hasara kubwa ulipunguza tofauti za mavuno hadi viwango vya chini vya tarakimu moja juu ya hasara inayotarajiwa. Katika masoko magumu yanayofuata matukio makubwa (mf. baada ya 2017, na hasa 2023), tofauti hizo ziliongezeka sana kwa kuwa wawekezaji walidai mavuno zaidi kwa hatari. Kwa mfano, wastani wa kigezo cha cat bond uliruka kutoka takriban mara 2 katikati ya miaka ya 2010 hadi takriban mara 5 kufikia mwanzoni mwa 2023. Tofauti za juu ziliendelea hadi 2024 (robo ya pili ya 2024 bado ilirekodi takriban 7.3% juu ya hasara). Mienendo hii inaendana na mizunguko ya bei za bima mtawanyo: baada ya hasara kubwa za majanga, gharama ya kuhamisha hatari hupanda, kisha huvutia mtaji mpya na hatimaye hupungua tena. Swiss Re Capital Markets ilibainisha kuwa hata baada ya kupungua kidogo mwanzoni mwa 2024, tofauti za matoleo mapya bado zilikuwa "juu" na bei "ziliendelea kusawazika" katika viwango vya juu kuliko hapo awali. Kwa ufupi, viwango vya ziada vya cat bond vimebadilika kati ya takriban 2-4% katika nyakati nzuri na takriban 8-12% (au zaidi) katika nyakati za shinikizo, kukiwa na uhusiano kinyume wazi na ugavi wa mtaji sokoni na hasara za hivi karibuni.

Takwimu za Sasa za Soko (Mwishoni mwa 2025)

Hadi mwishoni mwa 2025, vipimo vya hati za dhamana za majanga (catastrophe bonds) vimerejea katika viwango vya kawaida kwa kiasi kikubwa kutoka vilele vya 2022-2023, ingawa bado viko juu ya viwango vya chini sana vilivyozoeleka kabla ya 2017. Mahitaji makubwa ya wawekezaji na mtiririko imara wa mitaji katika 2024-2025 yamesababisha kupungua kwa tofauti za bei (spread) kwa kiwango kinachoonekana. Wastani wa tofauti ya hatari (discount margin) katika soko la hati za dhamana za majanga umeshuka hadi takriban 5% (kwa mwaka) kufikia Oktoba 2025 – kiwango cha chini kabisa katika miaka sita. Kwa hakika, kwa 4.99% kufikia tarehe 31 Oktoba 2025, wastani wa tofauti ya bei ya hati za dhamana za majanga sokoni ni wa chini kabisa tangu Novemba 2019. Sambamba na hilo, vigawe vya bei vya hasara inayotarajiwa vimepungua: Swiss Re ilibainisha kuwa kufikia katikati ya 2025, wastani wa tofauti ya bei kwa kuzingatia uzito ulikuwa “umebana kwa kiasi kikubwa” na kimsingi ulirejea katika viwango vya kabla ya Kimbunga Ian (ikikumbukwa kuwa Ian mwaka 2022 ilisababisha kuimarika kwa bei kwa kiwango kikubwa). Hii inaashiria kuwa, kufikia mwishoni mwa 2025, malipo ya ziada ya hati za dhamana za majanga yako takriban sawa na kiwango cha msingi cha bei cha mwishoni mwa miaka ya 2010.

Tofauti na mavuno ya hatari ya sasa: Utoaji wa hivi karibuni wa dhamana za majanga (cat bonds) katika soko la msingi umekuwa ukipangiwa bei kwa tofauti (spreads) ya takriban 7% juu ya hasara inayotarajiwa (ikipungua kutoka takriban 9% mwaka mmoja uliopita). Utafiti wa Barclays unaonyesha kuwa katika miezi tisa ya kwanza ya 2025, wawekezaji walikubali wastani wa tofauti ya hatari ya 7.2% kwa hasara inayotarajiwa ya takriban 2.2%, ikilinganishwa na tofauti ya takriban 9.2% kwa hatari inayofanana mwaka 2024. Kushuka huku kwa takriban 22% mwaka hadi mwaka kunasisitiza kupungua kwa kasi kwa bei katika kipindi cha 2024-25. Katika soko la upili, mavuno yamebanwa zaidi kutokana na mahitaji makubwa – kufikia Q4 2025 kiwango cha punguzo la dhamana za majanga kilishuka chini ya 5%. Jumla ya mavuno kwa wawekezaji (tofauti ya hatari pamoja na mavuno ya dhamana ya akiba) nayo imepungua vivyo hivyo: wastani wa mavuno hadi ukomavu wa dhamana za majanga ulikuwa 8.8% mwishoni mwa Oktoba 2025, ukipungua kutoka takriban 11% katikati ya 2025 na chini ya viwango vya juu vya 2023. Mavuno haya ya soko yaliyo chini ya 9% yanalingana na viwango vya katikati ya 2022. Sehemu ya mavuno haya sasa inasukumwa na viwango vya juu zaidi vya riba isiyo na hatari. Uwekezaji wa dhamana ya akiba (kwa kawaida katika Hazina au mifuko ya soko la fedha) kwa sasa unapata takriban 4-5%, ongezeko kubwa kutoka mavuno yaliyokaribia sifuri katika miaka ya 2010. Hivyo, ingawa tofauti za dhamana za majanga zimebana, kuponi kamili bado zinavutia kwa maneno ya kawaida kutokana na viwango vya marejeo vilivyoinuka. Kwa mfano, utoaji mpya mwishoni mwa 2025 wenye hasara inayotarajiwa ya 2% unaweza kulipa takriban SOFR + 500 bps, na kusababisha kuponi ya takriban 9-10% – kiwango ambacho bado kinavutia sana wawekezaji, ingawa ni cha chini kuliko mavuno ya tarakimu mbili yaliyoonekana mwaka mmoja uliopita.

Hasara zinazotarajiwa za sasa na wasifu wa miamala: Muundo wa hatari wa hati fungani za maafa za hivi karibuni unaonyesha ongezeko la tahadhari katika hamu ya hatari ikilinganishwa na kutopenda hatari kupita kiasi kwa mwaka 2023. Mwaka 2023, takriban 6% tu ya hati fungani mpya za maafa zilikuwa na hasara inayotarajiwa ya zaidi ya 4% (kwa kuwa tabaka nyingi za hatari kubwa zilikuwa ghali mno kutolewa). Kufikia nusu ya kwanza ya mwaka 2025, sehemu hiyo iliongezeka hadi takriban 10% – ikionyesha kuwa baadhi ya hati fungani za hatari kubwa (kwa mfano, tabaka za juu au bima za tukio la pili) zinarejea kadiri bei zinavyorudi katika hali ya kawaida. Hata hivyo, sehemu kubwa ya utoaji inabaki katika kiwango cha chini cha hasara inayotarajiwa cha tarakimu moja. Katika soko zima, wastani wa hasara iliyokadiriwa kwa mifano mwishoni mwa mwaka 2025 ni takriban 2%-3%. (Kwa muktadha, utoaji mpya wa Swiss Re wa nusu ya kwanza ya mwaka 2024 ulikuwa na wastani wa juu zaidi wa hasara inayotarajiwa, ambao, ukijumuishwa na kubanwa kwa tofauti za riba, ulisababisha kushuka kwa kiasi kikubwa kwa vigezo vya bei za utoaji mpya mwaka 2024.) Kwa ufupi, miamala ya sasa ya hati fungani za maafa inawafidia wawekezaji kwa takriban 5% ya ziada ya hatari juu ya takriban 2% ya hasara inayotarajiwa, pamoja na takriban 5% ya mavuno yasiyo na hatari – na kufanya jumla ya kuponi kufikia tarakimu moja ya juu kwa hatari kuu za mali.

Mavuno ya dhamana na muktadha wa mapato jumla: Kipengele mashuhuri cha soko la sasa ni mchango wa mapato ya dhamana. Kwa kuwa viwango vya riba vya muda mfupi viko juu, sehemu ya “isiyo na hatari” ya kuponi za hati fungani za maafa (cat bonds) (inayopatikana kwenye mtaji mkuu uliodhaminiwa kikamilifu) sasa ni takriban 4-5%, kiasi cha maana. Hili huongeza mavuno jumla na limechangia utendaji imara. Viashiria vya sekta vinaonyesha hili: Swiss Re Global Cat Bond Index ilirejesha 17.3% mwaka 2024, na mifuko ya hati fungani za maafa iliendelea kuchapisha faida kubwa hadi 2025. Viwango vya juu vya msingi vinamaanisha hati fungani za maafa zinaweza kutoa mapato ya “fedha taslimu-pamoja” hata baada ya kupungua kwa tofauti ya viwango (spread compression). Kwa hakika, tofauti za viwango za hati fungani za maafa bado ni pana kuliko tofauti za viwango za hati fungani za mavuno ya juu za kampuni, hivyo wawekezaji bado wanapata malipo ya ziada ya kutokuwa na ukwasi na hatari ya maafa. Swiss Re ilibaini katikati ya 2025 kwamba tofauti za viwango za hati fungani za maafa zilizidi zile za hati fungani za mavuno ya juu zilizokadiriwa BB/B kwa kiasi kinachoonekana, ikisisitiza thamani ya uwekezaji huu licha ya kubana kwa karibuni. Kwa muhtasari, kufikia mwishoni mwa 2025 soko la hati fungani za maafa liko katika hali ya usawa zaidi: tofauti za hatari zimerejea kulingana na kawaida za muda mrefu (kama si juu kidogo), na mavuno jumla, ingawa yako chini ya kilele chake, bado yanavutia kutokana na viwango vya juu vya riba. Mahitaji ya wawekezaji ni makubwa na utoaji mpya umepokea maombi yanayozidi kiasi kilichotolewa katika visa vingi, ikionyesha soko linalofanya kazi vizuri.

Kama inavyoonyeshwa hapo juu, tofauti za hatari za mwishoni mwa 2025 (~5%) ziko chini sana ya kiwango cha juu kabisa cha 2023 (wakati pembezoni zilipofikia ~10%), lakini bado ziko juu kuliko kiwango cha chini kabisa cha kabla ya 2017. Kwa maneno mengine, wawekezaji wa hati fungani za maafa kwa sasa hupata malipo ya ziada ya hatari makubwa kuliko katika kipindi cha soko laini mno cha katikati ya miaka ya 2010, ingawa ni madogo zaidi kuliko tofauti za faida ya ghafla za soko gumu la hivi karibuni. Tofauti za leo ziko takriban sambamba na wastani wa muda mrefu. Kwa mfano, pembezoni ya punguzo ya hati fungani za maafa mnamo Oktoba 2025 (≈5%) inalingana na viwango vya mwishoni mwa 2019, ikionyesha mwelekeo wa kurejea kwenye usawa.

Kwa upande wa mapato jumla, picha ni tofauti kidogo kutokana na viwango vya riba. Hati za dhamana za majanga (cat bonds) za katikati ya miaka ya 2010 zilitoa wastani wa kuponi za ~4-6% pekee, ilhali utoaji wa sasa unatoa takriban 8-10% – si kwa sababu tofauti za hatari ni kubwa (si kubwa, ikilinganishwa na historia), bali kwa sababu dhamana ya msingi sasa inazalisha ~5% badala ya ~0%. Hivyo, mapato jumla ya sasa (~9%) kwa kweli yanazidi yale ya katikati ya miaka ya 2010 hata kukiwa na tofauti za wastani, na yako chini ya viwango vya juu vya 2023 kwa pointi chache tu. Kwa mtazamo wa mwekezaji, cat bonds zinaendelea kuvutia: hata baada ya kupungua kwa tofauti hivi karibuni, tofauti hizo bado ziko juu kidogo ya viwango vya muda mrefu na, zikiunganishwa na viwango vya juu vya msingi, hutoa mapato yanayozidi vigezo vingi vya mapato ya kudumu. Kwa mtazamo wa mfadhili, bei zimeimarika kwa kiasi kikubwa ikilinganishwa na 2023, ingawa si nafuu kupindukia kama katikati ya miaka ya 2010.

Soko la hati fungani za maafa (catastrophe bonds) mwishoni mwa mwaka 2025 limetoka kwa kiasi kikubwa katika awamu ya soko gumu. Tofauti za viwango vya mavuno zimepungua na kurejea karibu na viwango vya wastani, zikionyesha kurejea kwa mtiririko wa mtaji na imani ya wawekezaji, huku hasara zinazotarajiwa na ukubwa wa miamala vikionyesha urejeaji wa tahadhari kwenye hali ya kawaida wa uhamishaji wa hatari. Viwango vya sasa vya ziada ya mavuno ya hati fungani za maafa vinaweza kuchukuliwa kuwa sawa na wastani wa kihistoria au juu kidogo, kutegemea msingi wa ulinganisho. Hakika viko chini kuliko vilele vya hivi karibuni, hali inayopunguza gharama kwa watoaji, lakini bado viko juu kuliko viwango vya chini kabisa vya miaka ya soko laini zaidi, hivyo kuhakikisha wawekezaji wanaendelea kupata faida nzuri iliyorekebishwa kwa hatari. Kwa muhtasari, tofauti za hatari za hati fungani za maafa zimerejea kutoka kwenye ncha kali na sasa ziko katika kiwango cha kati kinachoakisi mafunzo ya miaka ya hasara iliyopita na pia hali nzuri za soko za sasa (mahitaji makubwa na viwango vya juu vya riba). Mizani hii ni ishara njema kwa uendelezaji wa utoaji imara, kwani mwaka 2025 tayari umevunja rekodi, na inaashiria kuwa bei za hati fungani za maafa zinatulia katika eneo linalosawazisha matakwa ya faida ya wawekezaji na ufanisi wa gharama kwa watoaji.

Tunatoa huduma ya upangiliaji kamili kwa wadhamini wa kitaasisi wanaotafuta ufikiaji bora wa masoko ya mitaji, inayojumuisha uanzishaji na usimamizi wa vyombo maalum vya makusudi vilivyodhaminiwa kikamilifu kwa dhamana, ununuzi wenye nidhamu wa hatari ya bima au bima mbadala kutoka kwa wanaokabidhi bima chini ya vichocheo vilivyofafanuliwa wazi, na utoaji unaofuata wa hati za dhamana za majanga ili kuhamishia mfiduo huo kwa wawekezaji wenye sifa. Mtazamo wetu unazingatia viwango vya muda mrefu vya bima mbadala, unahakikisha utenganisho mkali wa dhamana, na unatoa njia imara na ya uwazi ambayo kupitia hiyo watoa bima wanaweza kupata uwezo wa kubeba hatari na wawekezaji wanaweza kupata hatari isiyohusiana na masoko mengine kwa usimamizi wa kiwango cha kitaasisi.