取引

株式性証券

株式(エクイティ証券)には、さまざまな種類があります。株式の種類ごとに、会社に対する所有権の性質が異なり、付与される権利や特典も異なる場合があります。主な種類は次のとおりです。

1. 普通株式:最も一般的な種類の株式です。普通株主は、会社の資産および収益の一部に対する請求権を有します。また、議決権を有し(通常は所有する1株につき1議決権)、会社の収益の一部が株主に分配される配当を受け取ることがあります。
2. 優先株式:優先株主は、普通株主よりも会社の資産および利益に対して優先的な請求権を有します。すなわち、普通株主に先立って配当を受け取り、清算時にも優先して請求できます。ただし、優先株式には通常、議決権は付与されません。
3. 転換株式:一定数の普通株式に転換できる優先株式の一種です。これにより、投資家は、優先株式の安全性と、企業の業績が好調な場合の普通株式の上昇余地の双方を得ることができます。
4. 制限付き株式:会社の内部者(従業員や取締役など)に付与される株式で、通常は特定の期日や業績目標といった一定の条件が満たされるまで売却することができません。
5. ストック・オプション:一定期間内に、特定の価格で株式を買う、または売る権利(義務ではありません)を保有者に与える契約です。従業員への報酬制度の一部として用いられることが多くあります。
6. クラスA・B・C株式:企業によっては、異なる議決権を持つ複数の種類の株式を発行しています。たとえば、クラスA株式は1株につき10議決権、クラスB株式は1株につき1議決権を有する場合があります。これにより、創業者や経営陣など特定の株主グループが、会社の支配権を維持することが可能となります。

債務証券

債務証券とは、投資家が法人、政府その他の主体に対して行う貸付を表すものです。借り手は、その貸付の対価として、元本を利息とともに所定の期日までに返済することを約束します。代表的な債務証券の種類は次のとおりです。

1. 社債:事業運営や事業拡大の資金を調達するために、事業会社が発行する債券です。通常は固定金利で、満期日と呼ばれる所定の期間の経過後に償還されます。
2. 国債:政府が公共事業や政府運営の資金を調達するために発行する債務証券です。政府の信用を裏付けとしているため、通常は低リスクの投資対象とされています。例として、米国財務省証券、英国債(ギルト)、ドイツ連邦債(ブンド)が挙げられます。
3. 地方債:州、市、その他の地方自治体が発行する債券で、学校、幹線道路、橋梁などの公共事業の資金調達に充てられます。米国では、これらの債券から得られる利子は非課税とされることが多くなっています。
4. 政府機関債:政府系機関(GSE)または連邦政府機関が発行する債券です。政府が直接発行するものではありませんが、政府との密接な関係により、高い信用力を有しています。
5. ソブリン債:各国政府が自国通貨または外貨建てで発行する債券であり、国際投資家向けに発行される債券を指す用語としても用いられます。その信用力は発行国によって異なります。
6. 転換社債:償還までの特定の時期に、通常は債券保有者の裁量により、発行会社の株式へ転換できる特殊な種類の債券です。
7. ゼロクーポン債:期間中に利息を支払う一般的な債券とは異なり、ゼロクーポン債は定期的な利払いを行いません。その代わり、額面を下回る割引価格で発行され、満期時に額面全額が償還されます。
8. 担保付債券と無担保債券:担保付債券は、特定の資産または担保により裏付けられております。発行体が債務不履行に陥った場合、債券保有者はそれらの資産に対する請求権を有する場合があります。無担保債券は特定の資産による裏付けがなく、発行体の一般的な信用力により裏付けられております。
9. ジャンク債:ハイイールド債とも呼ばれ、債務不履行のリスクが比較的高い企業が発行するものです。このリスクを補うため、より高い金利が提供されます。

ハイブリッド証券

ハイブリッド証券は、株式と債券の双方の特徴を併せ持つ独自の金融商品です。通常、一定の期日まで固定または変動の収益が見込まれ、その後、他の種類の証券(多くの場合は株式)に転換されます。代表的なハイブリッド証券には、次のようなものがあります。

1. 転換社債:発行会社の普通株式を所定の株数に転換できる債券です。転換社債は、株式保有による値上がり益の可能性と、債券の固定的な収益とを兼ね備えています。
2. 転換優先株式:一定数の普通株式に転換できる優先株式です。転換社債と同様に、優先株式の固定的なリターンと、普通株式の値上がり益の可能性を併せ持っています。
3. メザニンファイナンス:負債による資金調達と株式による資金調達の中間的な形態です。実質的には、貸付金が期日どおりに全額返済されない場合に、貸し手が当該企業の持分(株式)へ転換する権利を有する負債性の金融商品です。
4. 仕組商品:原資産または複数の原資産の価値に依存して価値が決まる複雑な金融商品です。仕組商品は、債券とデリバティブを組み合わせ、証券のリスク・リターン特性を調整することが一般的です。
5. ワラント付優先株式:ワラントが付帯した優先株式の一種で、保有者は特定の価格で普通株式を購入する権利を有します。
6. 参加型転換優先株式:所定の配当に加え、他のすべての種類の証券への支払いが完了した後に残る配当にも参加する権利を有する優先株式です。
7. キャピタル・ノート:所定の事由が発生した場合に株式へ転換される可能性のある劣後債務証券です。清算時には他のすべての会社債務の弁済後にのみ償還されるため、通常の債券よりもリスクが高くなります。

デリバティブ証券

デリバティブ証券とは、株式、債券、コモディティ、通貨、金利、市場指数などの原資産から価値が派生する金融契約です。主にリスクのヘッジまたは投機目的で利用されます。以下に、代表的なデリバティブ証券の種類をご紹介します。

1. オプション:保有者に対し、一定の期間内に特定の価格で原資産を買う権利(コール・オプション)または売る権利(プット・オプション)を付与する契約です。ただし、保有者にはその義務はありません。
2. 先物取引:将来の特定の日に、現時点で合意した価格で資産を売買する契約です。オプションとは異なり、先物契約では、買い手は資産を購入する義務を、売り手は資産を売却する義務を、指定された日および価格で負います。
3. フォワード:先物と同様に、今日合意した価格で将来の特定の日に資産を売買する契約です。ただし、フォワード契約は通常、店頭取引(OTC)で行われます。すなわち、取引所を介さず、当事者間で直接取引されます。
4. スワップ:一定期間にわたり、キャッシュフローの系列を交換する当事者間の合意です。最も一般的なものは金利スワップで、一方の当事者が固定金利を支払い、その対価として変動金利を受け取ることに合意するものです。
5. クレジット・デリバティブ: 一方の当事者から他方の当事者へ信用リスクを移転する契約です。最も一般的なものはクレジット・デフォルト・スワップであり、貸付の債務不履行その他のクレジットイベントが生じた場合に、売り手が買い手に補償を行います。
6. 債務担保証券(CDO):資産担保証券の一種であり、仕組信用商品です。CDOは固定利付資産のポートフォリオから組成され、それぞれリスクとリターンの水準が異なる複数の区分(トランシェ)に分割されます。
7. エキゾチック・デリバティブ:天候デリバティブ、バリアオプション、アジアンオプション、バイナリーオプションなど、より複雑な商品が含まれます。これらのデリバティブには、従来型のデリバティブには見られない独自の特性や条件が付されていることが少なくありません。

• 天候デリバティブ:企業や個人が、天候に起因する損失に対するリスクをヘッジするために用いる金融商品です。天候デリバティブの原資産は天候指数であり、これらの指数は通常、気象観測所が収集・集計した気象データから構成されます。指数は、気温、降雨量、降雪量、さらにはハリケーンなど、天候のさまざまな側面を追跡します。特定の気象事象が発生した場合(または発生しなかった場合)に、デリバティブの支払が行われます。
• バリアオプション:バリアオプションとは、原資産が事前に定められた価格水準に達するか否かによって、ペイオフが決まるオプション契約です。バリアオプションには、「ノックイン」と「ノックアウト」の2種類があります。「ノックイン」オプションは、満期前に一定の価格水準に達した場合にのみ、通常のオプションとして機能し始めます(「ノックイン」)。反対に「ノックアウト」オプションは、存続期間中に原資産が一定のバリアに達した場合、機能しなくなります(「ノックアウト」)。
• アジアンオプション:平均価格オプションとも呼ばれ、ペイオフが満期時などの特定時点の価格ではなく、一定期間における原資産の平均価格によって決まるデリバティブです。平均化の仕組みにより、満期時における原資産価格の操作に伴うリスクが低減されます。
• バイナリーオプション:デジタルオプションとも呼ばれ、ペイオフが特定の資産の一定額となるか、まったくのゼロとなるかのいずれかであるオプションの一種です。主な種類として、キャッシュ・オア・ナッシング型とアセット・オア・ナッシング型の2つがあります。前者はオプションがインザマネーで満期を迎えた場合に一定額の現金を支払い、後者は原資産の価値を支払います。

取引できない金融商品

銀行を含む金融機関は、幅広い金融商品を取り扱っておりますが、その一部は、売買目的ではなく、投資またはヘッジの目的で保有されております。一部の金融商品は、規制上の制約、銀行の業務における目的、または本来的に売買に適さない性質のために、銀行が売買することができません。

1. 貸出金:銀行は個人および法人向けに貸出を実行しており、これらは資産の相当部分を占めます。貸出の流通市場は存在しますが、多くの貸出、とりわけ個別性の高い条件が付された貸出は、固有のリスク特性や原契約の複雑さゆえに、容易には売買できません。
2. 信用状(LC):LCは国際貿易を円滑にするうえで不可欠ですが、有価証券として取引されるものではありません。LCは、顧客の依頼に基づく銀行の確約であり、所定の条件の下で売主への支払いを保証するものです。譲渡が認められるのは譲渡可能と明記されている場合に限られ(UCP 600第38条)、その代金は譲渡(債権譲渡)することができます。
3. 預金:銀行における顧客預金は、銀行の貸借対照表上の負債であり、預金者に資金を返還する銀行の債務を表します。これらは取引可能な資産ではありませんが、銀行の流動性管理の根幹をなすものです。
4. 銀行発行の譲渡性預金証書(CD):CDはお客様が購入できる定期預金ですが、発行銀行自身がこれらの商品を取引することはできません。CDは、元本および利息を支払う銀行の約束です。
5. 準備預金制度:準備預金の所要額が定められている場合(例:ユーロ圏では特定の負債の1%、米国では2020年3月以降ゼロ)、銀行は中央銀行に資金を準備として保有しなければなりません。これらの準備は取引可能な資産ではなく、銀行システムの流動性と安定性を確保するための規制上の要件です。
6. 貸出に対して保有する担保:貸出の担保は、債務不履行の場合には換価されることがありますが、通常の状況において当行が売買できる資産ではありません。当行は担保を取引目的ではなく、保全目的で保有しております。
7. 銀行所有の生命保険(BOLI):銀行が特定の従業員を被保険者として購入し、銀行自身を受取人とする生命保険の一形態です。BOLIは主に従業員福利厚生の財源を税務上効率的に確保する手段として用いられ、売買可能な資産ではありません。
8. ヘッジ目的で用いられるデリバティブ:デリバティブは売買することも可能ですが、銀行が金利、為替その他の金融指標に係るエクスポージャーをヘッジするために用いるものは、投機的取引ではなく、リスクの軽減を目的としております。
9. 利益剰余金:銀行の自己資本の構成要素である利益剰余金は、配当として株主に分配されなかった累積純利益を表します。利益剰余金は銀行の自己資本充実度にとって重要ですが、取引可能な金融商品ではありません。
10. のれんおよび無形資産:これらの資産は、買収価格が識別可能な純資産の公正価値を上回る場合に生じます。のれんや、ブランド価値・顧客関係などのその他の無形資産は、銀行の貸借対照表において重要ですが、売買可能な資産ではありません。

これらの商品は、銀行業務の多面的な性格を示しています。銀行のすべての資産および負債が取引を目的としているわけではありません。多くは業務上、規制上、戦略上の目的に資するものであり、取引収益に直接寄与するというよりも、銀行の財務の健全性と安定性を支えるものです。

取引可能な保険型金融商品

金融分野では、保険に基づく一部の金融商品が、市場での取引を目的として設計されております。これらの商品は、リスク管理の手段を提供すると同時に、投資機会をもたらすという二重の目的を果たすことが少なくありません。

1. クレジット・デフォルト・スワップ(CDS):CDSは、投資家が自らの信用リスクを他の投資家のリスクと「交換」または相殺することを可能にする金融派生商品です。本質的には、借り手の債務不履行に備える保険の一形態です。CDSの買い手は、債券や貸付金などの特定の信用商品が債務不履行に陥った場合に補償を受ける対価として、売り手にプレミアムを支払います。
2. 債務担保証券(CDO): CDOは、キャッシュフローを生み出す資産を束ね、そのプールをトランシェに再構成して投資家に販売できるようにした仕組み金融商品です。トランシェは、リスク特性および期待収益によって区分されます。厳密には保険商品ではありませんが、CDOにはリスクの管理と再配分のために、CDSその他のデリバティブが含まれることが少なくありません。
3. モーゲージ担保証券(MBS):CDOと同様の仕組みで、住宅ローン債権を裏付けとする証券です。投資家は、自らローンを実行することなく、住宅ローン事業の収益を享受することができます。MBSには、住宅ローン保険やプール保険契約といった信用補完の手法を付すことで、投資家にとってより魅力的な商品とすることも可能です。
4. 資産担保証券(ABS):ABSは、通常は住宅ローン以外の金融資産を裏付けとする債券または債務証書です。CDOと同様に、自動車ローン、クレジットカード債権、学生ローンなど多様な資産が対象となり、債務不履行リスクを軽減するため、信用保険による信用補完が付されることもあります。
5. 災害債券(キャット・ボンド):キャット・ボンドは、自然災害が発生した場合に保険会社の資金を調達するために設計された、保険連動証券の一種です。投資家は高い利回りを受け取る一方、特定の災害(ハリケーンや地震など)が発生した場合には元本を失うリスクを負います。これは、保険リスクを金融市場で直接取引するものです。
6. 保険リンク証券(ILS):ILSは、保険損害事象によって価値が左右される金融商品です。ILSには、キャット・ボンド(災害債券)のほか、保険リスクを資本市場の投資家に移転することを可能にする、その他の形態のリスク移転商品も含まれます。
7. 長寿スワップ:年金基金や保険会社が長寿リスク、すなわち受益者が想定以上に長生きするリスクをヘッジするためのデリバティブ契約です。長寿スワップでは、年金受給者や被保険者が想定以上に長生きし、その結果、想定を上回る給付が生じるリスクが投資家に移転され、投資家はその対価として定期的にプレミアムを受け取ります。
8. 天候デリバティブ: 損失の証明を必要とする従来の保険商品とは異なり、天候デリバティブは、事業や利益に影響を及ぼし得る特定の気象事象(気温、降水量、風速など)の発生に基づいて支払いが行われます。農業従事者、エネルギー企業その他の事業体が、天候の変動に伴う財務上の影響をヘッジするために利用しております。
9. クレジット・リンク債(CLN): CLNは、債券とクレジット・デフォルト・スワップを組み合わせた仕組債の一種であり、発行体が特定の信用リスクを信用投資家に移転することを可能にします。CLNの収益は、信用資産または資産バスケットのパフォーマンスに連動するため、投資手段であると同時にリスク管理手段でもあります。
10. ヴィアティカル・セトルメントおよびライフ・セトルメント:従来の意味での取引対象ではありませんが、これらのセトルメントは、保険契約者(ヴィアティカル・セトルメントの場合は通常、慢性疾患または末期疾患の方)が生命保険契約を、解約返戻金を上回り死亡保険金を下回る価格で第三者に売却するものです。第三者は以後の保険料を支払い、最終的に死亡保険金を受領します。
11. 再保険サイドカー:サイドカーとは、再保険会社が、保険契約の引受けに伴うリスクと収益の一部を投資家に負担させるために用いる金融ビークルです。通常は短期の取決めであり、特に自然災害など高リスク分野において、保険会社に追加の引受余力を提供します。
12. 仕組保険商品: 従来の保険商品では対応できない、特定の投資家または発行体のニーズに応えるために組成されるオーダーメイドの金融商品です。保険リスクをデリバティブその他の証券と組み合わせることで、個別に設計されたリスク・リターンの特性を持たせる場合が多くあります。

これらの商品は、保険の原理と資本市場の革新を組み合わせた性格を持ち、より幅広い投資家の間でリスクの移転、分散および管理を可能にします。市場参加者は、これらの商品を取引することで、さまざまな金融リスクおよびオペレーショナル・リスクをヘッジできるほか、従来型の証券では直接得られない投資機会にアクセスすることもできます。

取引することのできない保険型の金融商品

以下は、その本質的な性質および規制上の制約により、銀行が取引することのできない各種保険商品についての解説です。

1. サーティ・ボンド(履行保証ボンド):これは、主たる債務者、債権者、保証人(サーティ)の三者が関与する契約上の取り決めであり、保証人が債権者に対し、主たる債務者が一つまたは一連の義務を履行することを保証するものです。サーティ・ボンドは、建設契約、司法手続、および各種業界におけるコンプライアンス手段として広く用いられています。
2. 銀行保証:それ自体は保険商品ではありませんが、銀行保証は、とりわけ国際貿易において、商取引上の保証証券(シュアティ・ボンド)と同様の機能を果たします。すなわち、顧客が契約上の義務を履行しなかった場合に、銀行が支払を行うことを約束するものです。有価証券として取引されることはありません。
3. 履行保証ボンド:請負業者が契約条件に従ってプロジェクトを完成させることを保証する、特定の種類のシュアティボンド(保証証券)です。請負業者が合意どおりにプロジェクトを完成できなかった場合、本ボンドにより、完成に要する費用の補填または補償が行われます。
4. 支払保証(ペイメント・ボンド):履行保証の補完的な位置付けにあり、建設プロジェクトにおいて下請業者および資材供給業者に対し、その役務および資材の対価が支払われることを保証するものです。
5. 維持保証:請負業者が、完成後の一定期間、契約上の基準に従ってプロジェクトを維持することを保証する保証です。
6. 身元保証保険(フィデリティ・ボンド):従業員不誠実行為補償とも呼ばれ、従業員の不正行為によって企業が被る損失を補償する保険です。
7. 入札保証:入札に参加する請負業者が、プロジェクトを落札した場合に入札価格で契約を締結すること、ならびに所定の履行保証および支払保証を提供することを担保するものです。
8. 労働者災害補償保険:従業員が業務上負傷した場合の医療費および賃金損失の一部を補償する保険です。ほとんどの法域で法律上義務づけられておりますが、取引可能な金融商品ではありません。
9. 賠償責任保険:一般賠償責任保険は、財物損壊または身体傷害に関する請求に対する補償を提供します。専門職賠償責任保険(過誤・怠慢保険(E&O保険)を含みます)は、提供したサービスに起因する過失または損害の請求から専門家を保護します。
10. 損害保険:不動産所有者に対し、財産補償または賠償責任補償を提供する、各種の保険契約を含む広範な分類です。
11. 信用保険:顧客に引き渡した商品またはサービスの代金が、商業リスクおよび政治リスクにより支払われなくなる事態から、企業を保護します。
12. 貿易信用保険:買主による支払不履行から売主を保護するもので、国内取引および国際取引のいずれにおいても、売掛金に係るリスク管理の重要な手段となります。

これらの商品は、主としてリスク管理および財務上の保全を目的とするものであり、投資や取引を目的とするものではありません。これらの商品を取り巻く規制環境により、それぞれの用途の範囲内で適切に利用されることが確保されており、取引利益の創出ではなく、金融上および契約上の約定を安定させ、確実なものとする役割が重視されています。