货币

关于创设、估值及潜在危机的全面分析

引言

货币是现代经济的基础性制度,发挥着交换媒介、计价单位和价值储藏的作用。然而,货币的创造过程、决定其价值的因素,以及可能导致其崩溃的潜在风险,均错综复杂、多面交织。本全面分析旨在借鉴学术文献、中央银行出版物和专家分析等各类专业资料,对上述方面进行深入探讨。

一、货币的创造

货币创造是一个复杂的过程,涉及央行、商业银行和更广泛金融体系之间的相互作用。了解这些机构所采用的机制和工具,对于理解货币供应的动态及其对经济的影响至关重要。

A. 中央银行的作用

中央银行通过各类货币政策工具和干预措施,在货币供应管理中发挥决定性作用。这些举措旨在影响经济状况、维护金融稳定并保持物价稳定。

1. 货币政策工具

a. 公开市场操作(OMO)

公开市场操作(OMO)历来是各国央行用以调控短期利率和准备金供给的主要工具。央行通过公开市场买入或卖出政府证券,影响商业银行的准备金,进而影响其放贷能力。然而自2008年以来,美联储及其他主要央行在准备金充裕的条件下运作,主要通过支付准备金利息和常设便利工具来调控利率。央行买入证券,即向银行体系注入流动性,从而压低利率、刺激借贷与支出,最终扩大货币供应;反之,卖出证券则抽离流动性、推高利率并收缩货币供应。

b. 贴现率

贴现率是中央银行向商业银行提供短期贷款所收取的利率(在美国,指美联储贴现窗口的利率;其有别于联邦基金利率,后者是银行之间相互拆借准备金的利率)。贴现率的调整会影响商业银行的借款成本,进而影响其向消费者和企业收取的利率。中央银行下调贴现率时,商业银行的融资成本降低,可将较低的借款成本转嫁给客户,从而促使其扩大放贷。由此带来的信贷增长和经济活动扩张将导致货币供应量增加。

c. 准备金要求

存款准备金要求是规定商业银行须按其存款持有最低现金准备金数额的监管规定。许多中央银行已降低其重要性:美联储于2020年3月将该要求设定为零,欧洲央行适用1%,英格兰银行则无此要求。在仍使用该工具的国家(如中国和印度),准备金率的变动影响的是银行的融资成本和流动性,而非机械地确定其可发放贷款的数额。

2. 量化宽松(QE)

在经济困难时期或传统货币政策工具失效时,中央银行可能转而采取量化宽松(QE)等非常规措施。量化宽松是指中央银行大规模购买较长期限的证券(包括政府债券和抵押贷款支持证券),直接向金融体系注入流动性。根据Fratzscher等人(2018)的一项研究,量化宽松旨在通过增加对这些证券的需求并推高其价格,从而降低长期利率、鼓励投资并刺激经济增长。通过降低借贷成本,量化宽松可以支持经济扩张并影响货币供应。

B. 商业银行的作用

中央银行在调控货币基础方面发挥关键作用,而商业银行则通过放贷创造了大部分货币供应量。

1. 部分准备金银行制度

在部分准备金银行制度下,商业银行只需将存款的一部分作为准备金持有,其余部分可用于放贷。银行发放贷款时,会将相应款项记入借款人账户,即实际上创造了新的货币。教科书将由此产生的扩张称为货币乘数效应。随着最初的存款被反复存入并再度贷出,每一轮放贷都会创造新的存款,从而放大整体货币供应量。货币供应量的最大潜在扩张幅度由货币乘数决定,即准备金率的倒数(1 / 准备金率)。例如,若法定准备金率为10%,则1,000美元的初始存款在理论上可通过货币乘数过程使货币供应总量增加10,000美元(1,000美元 / 0.10)。实际上,英格兰银行(《现代经济中的货币创造》,2014年)等中央银行强调,放贷主要取决于需求、资本和政策利率,而非准备金的某一固定倍数。

二、货币价值的赋予

货币的创造固然是关键环节,但货币价值的确立对于维持货币体系的稳定与运行同样重要。若干因素共同决定了货币的感知价值,包括信任与信心、供求动态以及经济指标。

A. 信任与信心

货币的价值在很大程度上源于公众对该货币及其发行政府或央行的信心。这种信任建立在多种因素之上,包括经济稳定性、法定货币地位以及货币当局的公信力。

1. 公众信心

货币价值的一个关键决定因素,在于发行政府及中央银行所具有的稳定性与公信力。有效的治理、稳健的经济政策与政治稳定,对于增强公众对货币的信心至关重要。当公民及市场参与者相信政府和中央银行有能力有效管理经济时,便更愿意持有和使用该货币,从而巩固其价值及作为交换媒介的接受度。

2. 法定货币

政府将某种货币指定为法定货币,对赋予货币价值具有重要作用。正如澳大利亚储备银行(2023)所解释的,法定货币地位要求在发行国或经济区域内,该货币必须被接受用于清偿债务、缴纳税款及履行其他金融义务。
这一法律要求强化了该货币的使用和接受度,进一步提升了其作为交换媒介和计价单位的价值与效用。

B. 供给与需求

供求原理在决定货币价值方面同样起着关键作用。货币供应量、经济状况和货币政策的变化均会影响供求动态,进而影响各种货币的购买力和相对价值。

1. 通货膨胀与通货紧缩

通货膨胀与通货紧缩是两种相反的现象,均可能对货币价值产生重大影响。当货币供应量的增长快于经济生产商品和服务的能力时,可能出现通货膨胀,导致物价总体上涨、货币购买力下降。反之,当货币供应量的增长慢于经济产能时,则出现通货紧缩,导致物价总体下跌、货币实际价值上升。温和的通货紧缩可能有利于消费者,但持续而严重的通货紧缩会对经济增长和金融稳定造成不利影响,日本自 20 世纪 90 年代以来的经历即是例证。

2. 货币政策与汇率

中央银行通过其货币政策决策,特别是利率调整和外汇市场干预,在影响货币价值方面发挥着至关重要的作用。正如Frankel(2011)在其汇率决定分析中所指出,较高的利率往往吸引外国资本流入,增加对该货币的需求,从而提升其相对于其他货币的价值。反之,较低的利率可能削弱货币的吸引力,并可能导致其价值下降。中央银行也可能干预外汇市场,以管理本币的供求动态。正如国际货币基金组织(IMF)(2022)所阐释,通过在公开市场买入或卖出本币,中央银行可以影响汇率,并有可能支撑或削弱本币相对于其他货币的价值。

C. 经济指标

一种货币的价值还与其所属经济体的表现及市场对其实力的认知密切相关。国内生产总值(GDP)、失业率和通货膨胀率等关键经济指标,是评估一国经济健康与稳定程度的重要因素,进而影响该国货币的价值。

1. 国内生产总值(GDP)

GDP 是衡量一国经济产出和表现的常用指标。正如世界银行(2023)所强调,较高的 GDP 增长率通常表明经济强劲扩张,这可增强市场对该国货币及其价值的信心。投资者和市场参与者往往青睐经济增长强劲国家的货币,因为这意味着更高的稳定性、更多的投资机会,以及国际贸易中对该货币需求的增加。

2. 失业率

失业率是另一项可能影响货币价值的重要经济指标。正如经济合作与发展组织(OECD)(2021年)所指出的,低失业率表明劳动力市场健康、经济活动强劲,有助于形成经济强劲稳定的市场认知。反之,高失业率可能预示经济疲软,有可能削弱市场对该货币的信心,导致其相对于其他货币的价值下降。

3. 通货膨胀率

稳定且温和的通胀率通常被视为经济管理良好的标志,有助于增强市场对货币的信心。正如欧洲中央银行(ECB)(2022)所指出的,过高的通胀率会削弱货币的购买力并压低其价值。中央银行密切监测通胀率,并常常据此调整货币政策,以维持物价稳定并支撑货币价值,英格兰银行(Bank of England)(2023)亦强调了这一点。总体而言,强劲的GDP增长、较低的失业率和稳定的通胀等有利的经济指标,往往通过增强对基础经济以及货币当局维护经济稳定能力的信心,而巩固货币的价值。

III. 货币的潜在崩溃

货币的创造与估值固然是货币体系的关键方面,但同样重要的是,了解可能导致货币崩溃和经济危机的潜在力量。从恶性通货膨胀到经济崩溃和银行业危机,多种因素都可能侵蚀人们对货币的信心,并最终导致其贬值或崩溃。

A. 恶性通货膨胀

恶性通货膨胀是指物价迅速且失控地上涨,通常伴随着对货币信心的严重丧失。一旦恶性通货膨胀形成,货币价值将迅速遭到侵蚀,经济稳定的维持和日常交易的开展将日益困难。

1. 恶性通货膨胀的成因

恶性通货膨胀可由多种因素引发，但有两个主要原因尤为突出：

a. 过度印钞

恶性通货膨胀最常见的成因之一,是政府或中央银行过度印发货币。正如 Hanke 和 Krus(2012)在其对恶性通货膨胀案例的研究中所指出的,当政府为弥补巨额赤字或偿还债务而不加节制地印发货币时,流通中的货币相对于可供应的商品和服务将严重过剩。这种货币的过度供给会迅速侵蚀其价值,引发进一步印钞与更高通胀率的恶性循环,Cagan(1956)所分析的大量历史案例即是明证。

b. 财政纪律的丧失

导致恶性通货膨胀的另一重要因素是政府丧失财政纪律。正如Alesina等人(1992)在其关于财政政策与通货膨胀的分析中所指出的,持续的巨额预算赤字,若缺乏相应的经济增长或收入增加,则可能助长通胀压力。如果政府为弥补这些赤字而过度举债或印制货币,最终可能导致货币贬值,并有可能引发恶性通货膨胀,20世纪80年代和90年代若干拉丁美洲国家的经历即是明证(Fischer等人,2002)。

2. 恶性通货膨胀的历史案例

历史上曾多次出现恶性通货膨胀,这些事例警示我们其对经济和社会可能造成的毁灭性影响。

a. 魏玛德国(1920年代)

恶性通货膨胀最著名的案例之一发生在20世纪20年代初的德国魏玛共和国。据Sargent(1982)记载,第一次世界大战后,德国背负着巨额战争赔款和债务,政府为履行这些义务而过量印制货币。过量的货币供应迅速侵蚀了德国马克的价值,在恶性通胀危机的高峰期,物价几乎每隔几天就翻一番。局势严重到德国纸币几乎一文不值,人们转而以物易物或使用外币进行日常交易,Fergusson(1975)对此亦有描述。

b. 津巴布韦(21世纪初)

近年来,津巴布韦经历了现代史上最严重的恶性通货膨胀之一。自二十世纪九十年代末起,经济管理失当(包括备受争议的土地改革政策以及政府支出失控)共同引发了严重的经济危机,Hanke与Kwok(2009)对此作了分析。
据卡托研究所称,通胀率急剧飙升,2008年11月达到估计高达环比796亿%的峰值。津巴布韦元几乎变得一文不值,该国最终放弃本国货币,转而使用外币,主要是美元。这些事例凸显了恶性通货膨胀的毁灭性后果:它可能导致对货币信心的彻底丧失、经济崩溃,并给民众带来严重困苦。

B. 经济崩溃

经济崩溃是指一国经济活动出现严重且持续的下滑,通常伴随本国货币价值急剧下跌。其诱因可能多种多样,包括对一国经济或政治稳定性丧失信心,或发生主权债务违约。

1. 经济崩溃的触发因素

a. 信心丧失

投资者和公众的信心对维系健康的经济与货币发挥着关键作用。正如Reinhart与Rogoff(2009)在其对金融危机的分析中所指出,当市场参与者对一国的经济或政治稳定失去信心时,可能导致该国货币迅速贬值。这种信心的丧失可能源于多种因素,例如政治动荡、经济管理失当,或自然灾害、地缘政治紧张等外部冲击。随着信心的削弱,投资者可能开始从该国撤出资本,引发货币抛售并进一步加剧经济下行,上世纪90年代若干新兴市场危机即是如此(Calvo与Mendoza,2000)。

b. 债务违约

另一个引发经济崩溃的重要诱因是主权债务违约。正如Sturzenegger和Zettelmeyer(2006)在其关于主权债务危机的研究中所强调的,当政府无力或不愿偿还债务时,可能对该国的金融体系和货币造成严重后果。
主权债务违约可能导致在国际市场上丧失信誉,使该国难以获得进一步融资或吸引外国投资。这又可能引发资本外逃、货币贬值和严重的经济收缩,2009至2010年开始的希腊债务危机即为例证(Lane,2012)。

2. 经济崩溃的历史案例

纵观历史，曾多次发生经济崩溃，往往伴随着本国货币的大幅贬值或被弃用。

a. 阿根廷(2001年)

据Mussa(2002)记载,2001年阿根廷经历了严重的经济危机,放弃了与美元挂钩的货币机制,阿根廷比索大幅贬值。这场危机源于多年的经济管理失当,包括固定汇率政策、过度举债和高企的公共债务水平。随着市场对政府偿债能力的信心减弱,资本外逃,引发银行业危机,最终导致债务违约。2002年,比索对美元的价值下跌约70%,该国陷入深度衰退,社会动荡和政治混乱蔓延。

C. 银行业危机

银行业危机可能对一国金融体系的稳定及整体经济产生深远影响,并可能导致对货币的信心丧失及严重的经济后果。

1. 系统性故障

银行危机可能源于金融业内部的各种系统性失灵,包括:

a. 银行破产

当银行面临大范围贷款违约,尤其是在房地产或消费信贷等行业时,可能导致资不抵债。正如Laeven和Valencia(2013)在其银行危机分析中所阐释的那样,随着不良贷款不断累积、资产价值下跌,银行可能无法履行其财务义务,从而引发对银行体系的信心危机。

b. 流动性危机

即使是具备偿付能力的银行,如遇存款突然大规模提取,也可能陷入流动性危机。正如Diamond和Dybvig(1983)在其具有影响力的银行挤兑模型中所指出的,这可能源于对银行体系信心的丧失或经济不确定时期。若银行无法通过其流动性储备或紧急贷款便利满足这些提款需求,可能导致严重的流动性紧缩,并有可能引发更广泛的银行业危机,Freixas等人(2000)在其对最后贷款人政策的研究中也强调了这一点。

2. 银行危机的历史案例

2008年全球金融危机清楚地提醒我们,银行业危机可能对经济和货币造成毁灭性影响。

a. 全球金融危机(2008年)

正如Brunnermeier(2009)所记述,2008年全球金融危机由美国次级抵押贷款市场的崩溃引发,该事件暴露了金融体系的脆弱性,并导致市场对银行业丧失信心。如Gorton和Metrick(2012)所分析,大型投资银行雷曼兄弟于2008年9月倒闭是一个决定性时刻,加剧了危机,导致信贷市场冻结和经济严重收缩。如Reinhart和Rogoff(2009)所详述,全球各国政府和央行通过大规模救助、刺激方案和紧急贷款工具进行干预,以稳定金融体系并防止全球经济彻底崩溃。如Claessens等(2010)所强调,此次危机凸显了全球金融市场的相互关联性,以及银行业不稳定可能对各国经济和货币产生的深远影响。

D. 外部冲击

尽管经济管理不善和政策失误等内部因素可能导致货币崩溃,外部冲击同样可能在削弱货币及经济稳定方面发挥重要作用。

1. 外部冲击的影响

外部冲击可能表现为多种形式,包括:

a. 战争与自然灾害

正如Barro(2009)在其对罕见灾难与资产市场的分析中所指出的,重大战争和自然灾害可能扰乱经济活动、供应链和贸易流动,造成重大经济后果,并可能导致货币贬值。基础设施遭到破坏、生产能力丧失以及贸易中断,可能导致一国贸易差额恶化、出口收入减少和经济产出下降,进而可能损害其货币价值,这在历史上重大冲突和自然灾害的后续影响中均可观察到。

b. 地缘政治事件

贸易制裁、政治不稳定或国家间冲突等地缘政治事件,亦会对货币与经济产生深远影响,正如 Pape(1997)在其对经济制裁的研究中所强调的那样。例如,贸易制裁可能阻碍一国出口商品和服务的能力,进而导致外汇收入下降和货币贬值,伊朗和朝鲜的案例即是明证(Hufbauer 等,2009)。政治不稳定或冲突可能削弱投资者信心,引发资本外逃,并进一步加剧经济困境,历史上众多内乱与政治动荡的事例均可印证这一点。

c. 大宗商品价格冲击

对于严重依赖石油或农产品等大宗商品出口的国家而言,全球大宗商品价格的波动可能对其经济和货币产生重大影响,Arezki与Blanchard(2014)在其对大宗商品价格冲击的分析中对此作了强调。若经济缺乏足够的多元化,大宗商品价格的急剧下跌可能导致贸易差额恶化、出口收入减少,并可能引发货币贬值,若干石油出口国在低油价时期的经历即是例证(Husain等,2015)。

2. 历史案例:委内瑞拉

委内瑞拉当前的经济危机是一个深刻的例证,说明外部冲击叠加内部管理失当,如何导致一国货币乃至整体经济的崩溃。委内瑞拉经济高度依赖石油出口,2014年起全球油价大幅下跌,使该国出口收入和政府收入显著减少。正如Hausmann和Rodríguez(2014)所分析的,多年的经济管理失当加剧了这一外部冲击,包括政府支出过度、价格管制以及产业国有化,抑制了私营部门的投资与生产率。其结果是,委内瑞拉玻利瓦尔迅速贬值,恶性通货膨胀达到惊人的水平。对于2018年,国际货币基金组织曾预测通胀率为100万%;中央银行随后报告为130,060%,国民议会则估计约为170万%。玻利瓦尔基本上变得一文不值。外部冲击、经济管理失当以及公众对政府政策信心的丧失,共同引发了严重的经济危机、基本生活物资的普遍短缺以及委内瑞拉的人道主义危机,Doocy等人(2019)对此有所记载。

四、替代方案

尽管货币崩溃可能造成毁灭性后果,但仍存在可降低这些风险、促进货币稳定的潜在解决方案和途径,包括稳健的货币政策、储备多元化、技术创新与结构性改革。

A. 稳健的货币政策

维持货币稳定与价值的最有效方式之一，是由中央银行实施稳健而透明的货币政策。

1. 稳健货币政策的关键要素

a. 稳定的通胀目标

中央银行应当确立并维持可信的通胀目标,最常见的为每年2%。正如Bernanke等人(1999)在其对通胀目标制的分析中所强调的,保持低而稳定的通胀有助于维护货币的购买力,促进经济稳定。

b. 均衡的利率政策

利率政策应审慎校准,以兼顾促进经济增长与维持价格稳定这两个目标。正如Taylor(1993)在其关于货币政策规则的开创性著作中所指出的,央行应根据通胀上升或增长放缓等不断变化的经济状况调整利率,以维持健康的平衡。

c. 清晰的沟通与透明度

中央银行应优先考虑其货币政策决策与行动的清晰沟通和透明度。正如Blinder等人(2008)在其对中央银行沟通的研究中所强调的,使市场参与者清楚了解中央银行的目标与策略,有助于增强对货币的信心并降低不确定性。

2. 示例:美联储的双重使命

美国的中央银行美联储通过《联邦储备法》所规定的充分就业与物价稳定这一双重使命,体现了稳健货币政策的重要性。美联储通过兼顾这两项目标,旨在促进经济增长的同时维持物价稳定,从而支撑美元的价值与稳定,正如Bernanke(2013)所阐释的那样。美联储的货币政策决策,例如调整联邦基金利率或实施量化宽松措施,均以上述使命为指引,并如美联储定期报告和政策声明所述,透明地向公众和金融市场披露。

B. 储备多元化

为降低过度依赖单一货币或经济区域所带来的风险,各国可通过持有多种货币、贵金属及其他资产的组合,实现外汇储备的多元化。

1. 储备多元化的益处

a. 风险缓释

通过持有多元化的储备组合,各国可降低对任何单一货币潜在崩溃或贬值的风险敞口。正如Papaioannou等人(2006)在其储备管理分析中所指出的,这可为应对可能影响特定货币或地区的外部冲击或经济危机提供缓冲。

b. 更大的灵活性

多元化的储备组合使一国在管理外汇需求和开展国际交易时拥有更大的灵活性。正如Jeanne和Rancière(2011)在其关于最优储备持有量的研究中所指出的,当某一货币出现波动或贬值时,可改用其他货币或资产。

c. 议价能力的提升

持有多种货币的储备可以增强一国在国际贸易谈判和金融协议中的议价能力,因为这降低了其对任何单一货币或经济集团的依赖。

2. 示例:中国的储备多元化

中国的外汇储备为全球最大,传统上集中配置于以美元计价的资产。中国并未公布其储备的币种构成,但其持有的美国国债已自2013年超过1.3万亿美元的峰值有所下降,且中国人民银行已报告自2022年11月以来大幅增持黄金。其公开表示的目标是分散化配置,并降低对任何单一货币的敞口。

C. 技术创新

金融科技(fintech)的快速发展以及各国央行对数字货币的探索,为提升货币体系的透明度、效率和管控能力提供了潜在的解决方案。

1. 央行数字货币(CBDC)

央行数字货币(CBDC)是由中央银行发行并监管的法定货币的数字形式。视设计而定,其可运行于中心化账本或分布式账本技术之上。

a. 央行数字货币(CBDC)的潜在益处

• 提高货币供应及交易的透明度和可审计性。
• 金融交易效率提高、成本降低,正如Engert和Fung(2017)在其对央行数字货币(CBDC)的研究中所指出。
• 央行获得更强的控制与监测能力,从而能更有效地实施货币政策,正如Dyson和Hodgson(2016)在其对央行数字货币机遇的评估中所强调的那样。
• 通过提供数字支付系统的接入渠道，提升金融普惠水平，尤其是在传统银行服务覆盖有限的地区。

b. 挑战与考量

• 确保网络安全,防范欺诈或黑客攻击,正如Auer与Böhme(2020)在其对央行数字货币(CBDC)技术风险的分析中所强调的那样。
• 保护用户的隐私与数据,正如Garratt和van Oordt(2021)在其对央行数字货币隐私问题的研究中所指出的。
• 管理从实物货币向数字货币的过渡,包括对现有金融体系和中介机构可能造成的冲击,正如Meaning等人(2018)在其对CBDC宏观经济影响的评估中所讨论的那样。

2. 示例:数字人民币

据Chorzempa(2021)对中国央行数字货币进展的分析,中国人民银行(PBOC)一直走在央行数字货币研发的前列,已在中国多个城市试点数字人民币(e-CNY)。据中国人民银行(2021)表述,数字人民币旨在实现中国支付体系现代化、增进普惠金融,并提高国家货币体系的透明度与掌控力。e-CNY是一种由央行集中管理的双层体系,通过商业银行而非公共区块链进行分发;中国人民银行将其隐私保护方式称为“可控匿名”,允许追踪交易,以打击洗钱和逃税。

D. 结构性改革

在治理、财政政策和金融监管等领域全面推进结构性改革,可在增强经济韧性、防止货币体系崩溃方面发挥关键作用。

1. 结构性改革的关键领域

a. 治理与透明度

旨在提高透明度、问责性和良好治理实践的改革,有助于恢复公众对机构的信心并促进经济稳定,Acemoglu与Robinson(2012)在其关于制度在经济发展中作用的分析中对此予以强调。这可能包括加强反腐败力度、改善公共部门管理以及提高政府决策过程透明度等措施,国际货币基金组织(IMF,2019)在其治理改革指引中亦提出了此类建议。

b. 财政纪律与债务管理

正如Reinhart和Rogoff(2010)在其对债务与增长动态的研究中所指出的,实施财政改革以促进财政纪律和可持续的债务管理,对于维护宏观经济稳定、防止过度举债或超发货币至关重要。这可包括限制预算赤字的财政规则、债务重组机制,以及完善的税收征管和收入管理体系,这与经济合作与发展组织(OECD,2015)在其财政政策改革建议中的观点一致。

c. 金融业监管与监督

正如Claessens与Kodres(2014)在其对全球金融危机后监管改革的分析中所指出的,加强金融业监管与监督有助于降低银行危机风险,促进形成更具韧性的金融体系。该领域的改革措施可包括提高银行资本与流动性要求、改进风险管理实践,以及为出现问题的金融机构建立有力的处置机制,这些也是巴塞尔银行监管委员会(BCBS,2017)在其加强银行监管指引中的建议。

2. 示例:欧元区危机后的改革

2008 年全球金融危机及随后的欧洲主权债务危机凸显了欧元区内部进行结构性改革、以强化区域经济与货币联盟的必要性。为此,各方采取了若干举措,包括:

a. 欧洲稳定机制(ESM)

欧洲稳定机制(ESM)是为欧元区国家设立的常设金融援助机制,其设立旨在提供安全网,防止未来债务危机失控蔓延。ESM可依据《ESM条约》(2012年)的规定,向陷入严重财务困境的成员国提供贷款及其他形式的金融援助,但须遵守严格的附加条件和改革要求。

b. 银行业联盟

正如Howarth和Quaglia(2016)在其对银行业联盟发展历程的研究中所记述的,欧洲银行业联盟的建立是旨在加强欧元区银行业监管与监督的一项关键改革。该举措包括设立负责监督大型银行的单一监管机制(SSM)和负责处置问题银行的单一处置机制(SRM);而欧洲存款保险计划(EDIS)虽已由欧盟委员会于2015年提出,但迄今尚未获得通过。

c. 《财政契约》与治理改革

《财政契约》及其他治理改革旨在促进欧元区成员国之间更严格的财政纪律与更紧密的协调。根据《经济货币联盟稳定、协调与治理条约》（2012年），《财政契约》引入了更严格的规则以及对预算赤字和债务水平的数字限制，旨在确保公共财政的可持续性并防止过度借贷。此外，还致力于加强经济政策协调，并提高欧元区决策过程中的民主问责。尽管这些改革的实施与成效仍不断受到争论和挑战，但它们代表着在应对危机中暴露的结构性脆弱性、增强欧元区经济与货币联盟韧性方面迈出的重要步伐。