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As ordens dos clientes são executadas através de corretores regulamentados e plataformas de negociação eletrónicas. Corretores de agência como a Bloomberg Tradebook, uma afiliada da Bloomberg L.P., ilustram o funcionamento deste modelo:
- Modelo de Intermediação por Conta de Outrem (Agency Broker):
- A Bloomberg Tradebook funciona como corretora por conta de clientes (agency broker), isto é, atua como intermediária entre compradores e vendedores nos mercados financeiros.
- Ao contrário de um corretor que atua por conta própria, não assume posições no mercado por conta própria. Em vez disso, executa ordens por conta dos seus clientes.
- Plataforma de Negociação Eletrónica:
- A Tradebook disponibiliza uma plataforma de negociação eletrónica para instrumentos como ações, opções e futuros (encerrou a sua atividade cambial em 2017).
- A plataforma disponibiliza acesso direto ao mercado (DMA) e opções de negociação algorítmica para facilitar uma execução eficiente das operações.
- Negociação Algorítmica:
- As estratégias algorítmicas automatizam a execução de ordens, adaptando-se às condições de mercado e aos objetivos do cliente.
- Estes algoritmos podem contribuir para a obtenção de melhores preços, a gestão do impacto no mercado e a execução eficiente de ordens de grande dimensão.
- Execução de Ordens:
- Os clientes colocam ordens através da plataforma Tradebook. Estas ordens podem ser encaminhadas diretamente para as bolsas ou executadas através de sistemas de negociação alternativos (ATS) ou dark pools, consoante a estratégia e o tipo de ordem.
- A Tradebook processa estas ordens, procurando alcançar a melhor execução possível em termos de rapidez, preço e dimensão da ordem.
- Conectividade com o Bloomberg Terminal:
- A integração com o Bloomberg Terminal proporciona aos utilizadores do Tradebook acesso a todos os dados de mercado, análises e notícias da Bloomberg. Esta integração permite decisões de negociação informadas e a execução fluida das operações.
- Alcance Global:
- A Tradebook opera à escala global, oferecendo acesso aos principais mercados mundiais. Esta presença internacional permite aos clientes negociar em múltiplos mercados a partir de uma única plataforma.
- Conformidade e Reporte:
- A plataforma inclui funcionalidades de apoio aos clientes no cumprimento regulamentar, incluindo a comunicação de operações e instrumentos de gestão de risco.
- Estas funcionalidades asseguram que os clientes cumprem a regulamentação de negociação aplicável nos diferentes mercados.
- Serviços ao Cliente:
- A Bloomberg Tradebook disponibiliza igualmente serviços de valor acrescentado, como consultoria de negociação, análises de mercado e apoio técnico, melhorando a experiência global de negociação dos seus clientes.
Sistemas de Negociação Alternativos (ATS)
- Definição: Um ATS é uma plataforma de negociação que faz corresponder compradores e vendedores para transações em ações, obrigações e outros valores mobiliários. Funciona fora das bolsas de valores públicas tradicionais.
- Regulamentação: Nos Estados Unidos, os ATS registam-se como corretores-negociadores (broker-dealers) e operam ao abrigo do Regulation ATS da SEC. Na UE, as plataformas equivalentes são os sistemas de negociação multilaterais e organizados (MTF e OTF) ao abrigo da MiFID II, que limita a negociação em dark pools através do seu duplo limite de volume.
- Participantes: Tipicamente, os ATS são utilizados por grandes investidores institucionais. Proporcionam a esses investidores uma plataforma para transacionar grandes quantidades de valores mobiliários sem afetar significativamente o preço de mercado.
- Transparência e Reporte: Os sistemas de negociação alternativos (ATS) são, em geral, menos transparentes do que as bolsas públicas. Embora tenham de comunicar as operações executadas, nem sempre divulgam informação sobre ordens pendentes nem sobre a identidade das partes participantes.
- Tipos: Os ATS incluem redes de comunicação eletrónica (ECN), redes de cruzamento de ordens e dark pools (que constituem um subconjunto dos ATS).
Dark Pools
- Definição: Uma «dark pool» é um tipo de ATS especificamente concebido para facilitar a negociação de valores mobiliários num ambiente privado e anónimo.
- Finalidade: O principal objetivo das dark pools é permitir que os investidores institucionais negoceiem grandes blocos de valores mobiliários sem expor as suas intenções ao mercado público, minimizando assim o impacto no mercado.
- Falta de Transparência: As ordens em dark pools não são visíveis para os restantes participantes no mercado. Os preços podem basear-se nos preços das bolsas públicas, mas as ordens efetivas não são divulgadas antes da execução.
- Funcionamento: As dark pools são operadas por diversas entidades, incluindo grandes corretoras-negociadoras, sociedades independentes e, por vezes, as próprias bolsas.
- Controvérsia e Regulamentação: Os dark pools têm sido objeto de escrutínio regulamentar e de controvérsia. Embora ofereçam vantagens, como a redução do impacto no mercado e a melhoria da formação de preços para ordens de grande dimensão, a sua falta de transparência suscitou preocupações quanto a potenciais vantagens indevidas e à manipulação de mercado.
Diferenças e semelhanças
- Semelhanças: Tanto os ATS como os dark pools funcionam à margem das bolsas públicas tradicionais e são utilizados sobretudo por investidores institucionais.
- Diferenças: As dark pools são um tipo específico de ATS, com maior ênfase no anonimato, concebidas especificamente para a negociação de grandes blocos de valores mobiliários sem revelar intenções ao mercado.
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