Sistemas de Liquidação de Valores Mobiliários

O Sistema de Liquidação de Valores Mobiliários (SSS)

desempenha um papel decisivo nos mercados financeiros, atuando como o quadro operacional que facilita a liquidação de transações de valores mobiliários entre bancos e o Depositário Central de Valores Mobiliários (CSD). Enquanto o CSD é responsável pela guarda e pelo registo rigoroso da titularidade dos valores mobiliários, o SSS fornece os mecanismos e os processos através dos quais os valores mobiliários e os fundos são transferidos entre as partes.

Eis como funciona o SSS entre os bancos e o CSD:

1. Facilitar o Processo de Liquidação

• Processamento de Transações: Quando os bancos realizam operações sobre valores mobiliários (como compras ou vendas), submetem instruções de liquidação ao SSS.
• Correspondência de Instruções: O SSS faz corresponder estas instruções para assegurar que o comprador e o vendedor estão de acordo quanto aos elementos da transação (tipo de valor mobiliário, quantidade, preço, data de liquidação).
• Coordenação com a CSD: Uma vez emparelhadas as instruções, o SSS coordena-se com a CSD para atualizar os registos de titularidade, transferindo efetivamente os valores mobiliários da conta do vendedor para a conta do comprador na CSD.

2. Garantir a Entrega Contra Pagamento (DvP)

• Troca Simultânea: O SSS assegura que a entrega dos valores mobiliários e o pagamento correspondente ocorrem em simultâneo. Este mecanismo minimiza o risco de incumprimento de uma das partes depois de a outra ter cumprido a sua obrigação.
• Mitigação do Risco: Ao impor a DvP, o SSS reduz o risco de contraparte e reforça a integridade do processo de liquidação.

3. Atuação como Intermediário entre os Bancos e a CSD

• Centro de Comunicação: O SSS funciona como ponto central de comunicação das instruções de liquidação entre os bancos e o CSD.
• Normalização: Utiliza mensagens normalizadas (ISO 15022 e ISO 20022, normalmente trocadas através da Swift) para facilitar uma comunicação clara e eficiente.

4. Assegurar a Definitividade da Liquidação e a Certeza Jurídica

• Liquidações irrevogáveis: O SSS assegura que, uma vez liquidada uma transação, esta é definitiva e não pode ser revertida. Tal confere segurança jurídica a ambas as partes envolvidas.
• Conformidade Regulamentar: Opera ao abrigo de um enquadramento jurídico que cumpre a regulamentação nacional e internacional, conferindo confiança ao processo de liquidação.

5. Gestão de Liquidações em Numerário

• Coordenação da Transferência de Fundos: Nas transações que envolvem pagamentos, o SSS coordena-se com os sistemas de pagamento (frequentemente sistemas dos bancos centrais) para transferir os fundos do banco do comprador para o banco do vendedor.
• Integração com Sistemas de Pagamento: Esta integração assegura que a vertente monetária da operação é liquidada de forma eficiente, em simultâneo com a vertente de valores mobiliários.

6. Reforço da Eficiência Operacional

• Processos Automatizados: O SSS automatiza os processos de liquidação, reduzindo os erros manuais e aumentando a rapidez.
• Processamento em Tempo Real: Algumas plataformas SSS oferecem capacidades de liquidação em tempo real ou quase real, melhorando a liquidez e reduzindo os ciclos de liquidação.

7. Apoio à Gestão de Risco

• Monitorização e Controlos: O SSS monitoriza as exposições de liquidação e pode implementar controlos, como o bloqueio de operações por liquidar, para gerir o risco.
• Procedimentos de Tratamento de Incumprimentos: Dispõe de procedimentos para lidar com incumprimentos ou falhas no processo de liquidação.

8. Facilitação de Liquidações Transfronteiriças (Se Aplicável)

• Ligações com Outros SSS/CSD: Nas transações internacionais, o SSS pode dispor de ligações com outros sistemas de liquidação para facilitar as transferências transfronteiriças de valores mobiliários.
• Gestão Cambial: Pode processar liquidações em múltiplas moedas, coordenando operações cambiais sempre que necessário.

Principais Conclusões:

• Pilar Operacional: O SSS funciona como o pilar operacional que permite a liquidação prática das transações de valores mobiliários, assegurando que a transferência teórica de propriedade acordada nas operações se concretiza efetivamente.
• Redução do Risco: Ao gerir os processos que asseguram a troca simultânea de valores mobiliários e fundos, o SSS reduz o risco de liquidação e promove a estabilidade do sistema financeiro.
• Eficiência e Normalização: O SSS reforça a eficiência através da automatização e de procedimentos normalizados, beneficiando todos os participantes no mercado pela redução de custos e de prazos de liquidação.
• Conformidade Regulamentar: Assegura que todas as liquidações cumprem a regulamentação e as normas aplicáveis, proporcionando um ambiente seguro para as transações de valores mobiliários.

T2S

O T2S, ou TARGET2-Securities, não é uma Central de Valores Mobiliários (CSD), mas sim uma plataforma pan-europeia para a liquidação de transações de valores mobiliários de uma conta de liquidação eletrónica para outra. Entrou em funcionamento em junho de 2015 e é operado pelo Eurosistema, que é composto pelo BCE e pelos bancos centrais dos Estados-Membros da União Europeia que adotaram o euro como moeda.

O principal objetivo do T2S é harmonizar e integrar o ambiente pós-negociação na Europa, disponibilizando uma plataforma única para a liquidação de transações sobre valores mobiliários em moeda de banco central em vários mercados europeus. O T2S estabelece ligação com diversas CSD, permitindo-lhes utilizar os seus serviços para a liquidação de transações sobre valores mobiliários.

O T2S funciona segundo um modelo de entrega contra pagamento (Delivery-versus-Payment, DvP), assegurando que a transferência dos valores mobiliários e o pagamento correspondente ocorrem em simultâneo. Este processo reduz o risco de liquidação e aumenta a eficiência das transações com valores mobiliários.

Em suma, o T2S não é um CSD, mas uma plataforma que facilita a liquidação de transações sobre valores mobiliários na Europa. Funciona em articulação com vários CSD para proporcionar uma infraestrutura pós-negociação mais eficiente e integrada na região.

O Target 2 Securities (T2S) é uma plataforma para a liquidação de transações de valores mobiliários nacionais e transfronteiriças na União Europeia. Foi desenvolvida pelo Eurosistema, o conjunto dos bancos centrais dos países da UE que adotaram o euro como moeda.

A T2S foi criada para melhorar a eficiência e a relação custo-benefício da liquidação de valores mobiliários na UE, proporcionando uma plataforma única para a liquidação de todos os tipos de valores mobiliários, incluindo obrigações do Tesouro, obrigações de empresas e ações. Visa reduzir o número de intermediários envolvidos no processo de liquidação, o que pode contribuir para diminuir os custos e reduzir o risco de erros ou atrasos.

O T2S funciona com base na «entrega contra pagamento» (DvP), o que significa que os valores mobiliários e os fundos mudam de mãos em simultâneo: o comprador recebe os valores mobiliários se, e só se, o vendedor receber o pagamento. Isto contribui para assegurar que os valores mobiliários são transferidos de forma segura e fiável, reduzindo o risco de fraude ou de erros.

Para além da liquidação, o T2S oferece a autocolateralização (crédito intradiário do banco central contra valores mobiliários em processo de liquidação) e instrumentos de gestão de liquidez. A guarda de ativos e os serviços sobre ativos permanecem a cargo das centrais de valores mobiliários (CSD).

Em suma, o T2S é uma componente importante da infraestrutura que suporta o funcionamento do mercado europeu de valores mobiliários. Contribui para assegurar que as transações de valores mobiliários são liquidadas de forma rápida, segura e eficiente em termos de custos, o que ajuda a promover a confiança e a estabilidade no mercado.

Os maiores Sistemas de Liquidação de Valores Mobiliários (SSSs).

1. TARGET2-Securities (T2S) – Europa

• TARGET2-Securities é uma plataforma centralizada desenvolvida pelo Banco Central Europeu (BCE) e pelo Eurosistema para harmonizar e simplificar a liquidação de valores mobiliários na Europa. Assegura a liquidação contra pagamento (Delivery-versus-Payment, DvP) em moeda de banco central para transações com valores mobiliários.
• Integra várias Centrais de Valores Mobiliários (CSD) europeias numa única plataforma técnica. Liquida operações para mais de 20 CSD europeias. Trata volumes significativos de liquidações nacionais e transfronteiriças, reforçando a liquidez e a eficiência dos mercados financeiros europeus.

2. Fedwire Securities Service – Estados Unidos

• Operado pelos Federal Reserve Banks, o Fedwire Securities Service é um sistema de liquidação bruta em tempo real para valores mobiliários. Facilita a emissão, a transferência e a liquidação de títulos do Tesouro dos EUA, de títulos de agências governamentais e de títulos garantidos por hipotecas.
• Assegura a liquidação em tempo real, com entrega contra pagamento (DvP), em moeda de banco central. Processa diariamente um elevado volume de transações de grande montante, essenciais para o sistema financeiro dos Estados Unidos. É parte integrante do funcionamento do mercado de títulos do Estado norte-americano.

3. CREST Settlement System – Reino Unido

• O CREST é o sistema de liquidação de valores mobiliários do Reino Unido, operado pela Euroclear UK & International. Liquida ações do Reino Unido, gilts e instrumentos do mercado monetário (as ações irlandesas transitaram para o Euroclear Bank em março de 2021).
• Oferece liquidação em tempo real, com entrega contra pagamento (DvP), em moeda de banco central. Essencial para a London Stock Exchange e para outros mercados do Reino Unido.

4. Serviços de Liquidação DTC – Estados Unidos

• Embora a Depository Trust Company (DTC) seja uma CSD, opera também um dos maiores SSS através dos seus serviços de liquidação. Assegura a liquidação de ações, obrigações de empresas, obrigações municipais e instrumentos do mercado monetário. Utiliza processos de compensação por saldos líquidos e de liquidação em tempo real para aumentar a eficiência.
• Serve corretores-negociadores e bancos na qualidade de participantes.

5. Sistema de Liquidação JASDEC – Japão

• O Japan Securities Depository Center (JASDEC) gere o principal sistema de liquidação de valores mobiliários do Japão. Liquida operações sobre ações, obrigações de sociedades, papel comercial e outros valores mobiliários. Assegura a liquidação em regime de entrega contra pagamento (DvP) e serviços de transferência escritural.
• Apoia um dos maiores mercados de valores mobiliários a nível mundial. Processa volumes diários de transações substanciais, essenciais para o sistema financeiro do Japão.

6. Serviços de Liquidação da Clearstream – Alemanha e Luxemburgo

• A Clearstream opera sistemas de liquidação tanto para valores mobiliários nacionais (Alemanha) como internacionais. Oferece serviços de liquidação de obrigações, ações e fundos de investimento. Disponibiliza opções de liquidação livre de pagamento (FoP) e contra pagamento (DvP).
• A Clearstream Banking S.A., no Luxemburgo, é uma das duas centrais de depósito de valores mobiliários internacionais (ICSD), a par do Euroclear Bank.

7. ASX Settlement e Austraclear – Austrália

• Operados pela Australian Securities Exchange (ASX), estes sistemas prestam serviços de liquidação de ações e de valores mobiliários de rendimento fixo. ASX Settlement: gere a liquidação de ações e warrants. Austraclear: trata da liquidação de títulos de dívida e derivados. Ambos os sistemas oferecem liquidação em regime de entrega contra pagamento (DvP).
• Essencial para os mercados financeiros da Austrália, processando diariamente volumes de transações significativos.

8. Sistema de Liquidação da China Securities Depository and Clearing Corporation (CSDC) – China

• Embora a CSDC funcione como depositário central de valores mobiliários (CSD), opera o principal sistema de liquidação de valores mobiliários (SSS) da China. Liquida ações A, obrigações e outros valores mobiliários negociados nas bolsas de Xangai e Shenzhen. Aplica mecanismos de liquidação contra pagamento (DvP).
• Suporta um dos maiores mercados de valores mobiliários do mundo.

9. Sistema de Liquidação do Depositário Nacional de Liquidação (National Settlement Depository – NSD) – Rússia

• NSD atua simultaneamente como CSD e SSS da Rússia. Presta serviços de liquidação para uma vasta gama de valores mobiliários, incluindo ações e obrigações. Oferece liquidação DvP em moeda de banco central.
• O NSD está sujeito a sanções da UE desde junho de 2022 e a sanções dos EUA desde junho de 2024; o IFB não mantém qualquer relação com esta entidade.

10. Sistema de Liquidação Strate – África do Sul

• A Strate opera o principal sistema de liquidação de valores mobiliários da África do Sul. Liquida ações, obrigações, instrumentos do mercado monetário e derivados. Assegura a liquidação na modalidade de entrega contra pagamento (DvP) para reduzir o risco de contraparte.
• Processa milhões de transações por ano, sendo vital para os mercados financeiros da África do Sul.

Características Essenciais dos Principais SSS:

• Liquidação contra pagamento (Delivery-versus-Payment, DvP): Assegura que a transferência dos valores mobiliários ocorre se, e apenas se, o pagamento correspondente for efetuado, reduzindo o risco de liquidação.
• Integração com Sistemas de Pagamento: Muitos sistemas de liquidação de valores mobiliários (SSS) estão ligados a sistemas de liquidação por bruto em tempo real (RTGS) operados por bancos centrais, de modo a facilitar a componente monetária das transações.
• Liquidação em Moeda de Banco Central: A utilização de fundos de banco central para a liquidação minimiza o risco de crédito em comparação com a moeda de bancos comerciais.
• Normalização e Eficiência: Utilizar mensagens normalizadas (ISO 15022 e ISO 20022, geralmente através da SWIFT) para aumentar a eficiência operacional.
• Conformidade Regulamentar: Operar ao abrigo de quadros regulamentares rigorosos, a fim de assegurar a estabilidade financeira e o cumprimento das normas internacionais.

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