लीवरेज्ड बायआउट (LBO)

लीवरेज्ड बायआउट (LBO)

कॉर्पोरेट वित्त में, लीवरेज्ड बायआउट (LBO) ऐसा लेनदेन है जिसमें किसी कंपनी का अधिग्रहण ऋण को प्रतिफल के मुख्य स्रोत के रूप में उपयोग करके किया जाता है। ऐसे लेनदेन प्रायः तब होते हैं जब कोई प्राइवेट इक्विटी (PE) फर्म विभिन्न ऋणदाताओं से अधिकतम संभव राशि उधार लेती है (क्रय मूल्य का 70 या 80 प्रतिशत तक) और शेष राशि का वित्तपोषण अपनी इक्विटी से करती है; लीवरेज (ऋण) के उपयोग से प्राइवेट इक्विटी फर्म के अपेक्षित प्रतिफल में वृद्धि होती है। अपनी ओर से यथासंभव कम धन लगाकर, PE फर्में, यदि सब कुछ योजना के अनुसार चले, तो इक्विटी पर प्रतिफल (ROE) और आंतरिक प्रतिफल दर (IRR) के रूप में बड़ा लाभ अर्जित कर सकती हैं। चूँकि PE फर्मों का पारिश्रमिक उनके वित्तीय प्रतिफल पर आधारित होता है, इसलिए लक्षित IRR (सामान्यतः 20-30% या उससे अधिक) प्राप्त करने के लिए LBO में लीवरेज का उपयोग अत्यंत महत्वपूर्ण है।

यद्यपि लीवरेज इक्विटी रिटर्न को बढ़ाता है, इसका नकारात्मक पक्ष यह है कि यह जोखिम को भी बढ़ाता है। किसी परिचालनरत कंपनी पर ऋण की अनेक ट्रांच (श्रेणियाँ) लादकर PE फ़र्म लेन-देन के जोखिम को उल्लेखनीय रूप से बढ़ा देती है (यही कारण है कि LBO सामान्यतः स्थिर कंपनियों का चयन करते हैं)। यदि नकदी प्रवाह तंग हो और कंपनी की अर्थव्यवस्था में मंदी आए, तो वह ऋण का भुगतान करने में असमर्थ हो सकती है और उसे पुनर्गठन करना पड़ेगा, जिससे संभवतः इक्विटी प्रायोजक के सभी रिटर्न समाप्त हो जाएँगे।

किस प्रकार की कंपनी LBO के लिए उपयुक्त उम्मीदवार होती है?

सामान्यतः, जो कंपनियाँ परिपक्व, स्थिर, गैर-चक्रीय, पूर्वानुमेय आदि होती हैं, वे लीवरेज्ड बायआउट के लिए उपयुक्त उम्मीदवार होती हैं।

व्यवसाय पर जितना ऋण लादा जाएगा, उसे देखते हुए यह महत्वपूर्ण है कि नकदी प्रवाह पूर्वानुमेय हों, मार्जिन उच्च हों और अपेक्षित पूंजीगत व्यय अपेक्षाकृत कम हो। यही स्थिर नकदी प्रवाह कंपनी को अपने ऋण का भुगतान सुगमता से करने में सक्षम बनाता है। नीचे दिए गए उदाहरण के चार्ट में आप देख सकते हैं कि समस्त उपलब्ध नकदी प्रवाह ऋण चुकाने में लगता है और कुल ऋण शेष (सबसे दाईं ओर का चार्ट) समय के साथ निरंतर घटता जाता है।

लीवरेज्ड बायआउट (LBO) के चरण

LBO विश्लेषण परिचालन कंपनी के लिए स्वतंत्र आधार पर एक वित्तीय मॉडल के निर्माण से आरंभ होता है। इसका अर्थ है औसतन पाँच वर्ष आगे का पूर्वानुमान तैयार करना और अंतिम अवधि के लिए टर्मिनल वैल्यू की गणना करना।

विश्लेषण को बैंकों और अन्य ऋणदाताओं के समक्ष प्रस्तुत किया जाएगा, ताकि इक्विटी पर प्रतिफल को अधिकतम करने हेतु यथासंभव अधिक ऋण जुटाया जा सके। ऋण वित्तपोषण की राशि और दर निर्धारित हो जाने पर मॉडल को अद्यतन किया जाता है तथा सौदे की अंतिम शर्तें निश्चित की जाती हैं।

लेनदेन पूर्ण होने के बाद कार्य अभी आरंभ ही होता है, क्योंकि PE फर्म और प्रबंधन को राजस्व बढ़ाकर, लागत घटाकर, ऋण चुकाकर और अंततः अपना प्रतिफल प्राप्त करके व्यवसाय में मूल्य जोड़ना होता है।

लीवरेज्ड बायआउट के चरणों का सारांश:

1. लक्ष्य कंपनी के लिए वित्तीय पूर्वानुमान तैयार करें
2. तीनों वित्तीय विवरणों को जोड़ें और व्यवसाय के मुक्त नकदी प्रवाह की गणना करें
3. ब्याज और ऋण अनुसूचियाँ तैयार करें
4. क्रेडिट मापदंडों का मॉडल तैयार कर यह आकलन करें कि लेन-देन कितना लीवरेज वहन कर सकता है
5. प्रायोजक (सामान्यतः एक प्राइवेट इक्विटी फर्म) को प्राप्त होने वाले मुक्त नकदी प्रवाह की गणना करें
6. प्रायोजक के लिए आंतरिक प्रतिफल दर (IRR) निर्धारित करें
7. संवेदनशीलता विश्लेषण करें

LBO वित्तीय मॉडलिंग

जहाँ तक लीवरेज्ड बायआउट लेनदेन का प्रश्न है, उसके लिए आवश्यक वित्तीय मॉडलिंग काफ़ी जटिल हो सकती है। यह अतिरिक्त जटिलता लीवरेज्ड बायआउट के निम्नलिखित विशिष्ट तत्वों से उत्पन्न होती है:

• उच्च स्तर का लीवरेज
• ऋण वित्तपोषण की अनेक किस्तें (ट्रांश)
• जटिल बैंक प्रसंविदाएँ
• अधिमान शेयरों का निर्गमन
• प्रबंधन इक्विटी पारिश्रमिक
• व्यवसाय में लक्षित परिचालन सुधार