Obrigações Soberanas

Obrigações Soberanas

1. Âmbito de Cobertura
A mesa de Obrigações Soberanas do IFB negoceia e intermedeia instrumentos de dívida pública em mercados emergentes e desenvolvidos. A cobertura inclui:

• Obrigações soberanas de referência nos mercados do G7 e da Zona Euro (UST, Bunds, Gilts, OAT, JGB, BTP).
• Dívida soberana de mercados emergentes, tanto em moeda forte (USD, EUR) como em moeda local.
• Obrigações soberanas indexadas à inflação (TIPS, OATi, BTP Italia, Gilts indexadas, JGBi).
• Bilhetes do Tesouro e outros instrumentos soberanos de curto prazo.
• Obrigações de maturidade ultralonga, indexadas ao PIB, destinadas à diáspora e associadas a projetos.

Os mandatos das mesas abrangem tanto as colocações no mercado primário (emissões sindicadas, leilões, reaberturas) como a negociação no mercado secundário.

2. Protocolos de Negociação e Execução
Canais de Execução:

• Plataformas de negociação eletrónica (MTS, Tradeweb, Bloomberg).
• RFQ (pedido de cotação) junto de redes de dealers.
• Operações bilaterais OTC com contrapartes.
• Estratégias de clientes suportadas:

• Compra/venda definitiva.
• Posicionamento na curva (steepeners, flatteners, operações butterfly).
• Arbitragem entre mercados (por exemplo, UST vs Bunds).
• Cobertura contra a inflação e operações de break-even.
• Financiamento e Reportes:

• As obrigações soberanas constituem garantia elegível para financiamento mediante operações de reporte (repo).
• A mesa de operações pode realizar operações de reporte e de reporte inverso (repo/reverse repo) dentro dos limites de risco e de tesouraria.
• Liquidação:

• CSD internacionais: Euroclear e Clearstream.
• Sistemas nacionais de liquidação (Fedwire para os UST, CREST para os Gilts, Target2-Securities para a Zona Euro).
• A liquidação segue a convenção de mercado: T+1 para as obrigações do Tesouro dos EUA e T+2 para a maioria das obrigações soberanas europeias (até que a UE e o Reino Unido passem para T+1 em 11 de outubro de 2027), salvo acordo em contrário.

3. Quadro de Conformidade e de Risco

Elegibilidade das Contrapartes: Todas as contrapartes têm de ser aprovadas ao abrigo dos procedimentos AML/KYC do IFB, sendo os limites de crédito atribuídos pela função de Risco.

Classificação regulamentar:

• As obrigações soberanas com notação elevada (ponderação de risco de 0%) qualificam-se como Ativos Líquidos de Elevada Qualidade de Nível 1 ao abrigo de Basel III; as dívidas soberanas com notação inferior podem ser consideradas de Nível 2A ou não ser elegíveis de todo.
• Garantias elegíveis para margens e financiamento garantido.

Indicadores de Risco:

• Valorização diária ao preço de mercado das exposições soberanas.
• Monitorização do Value at Risk (VaR), da duração e da convexidade.
• Limites de concentração por emitente, prazo e escalão de notação de risco.
• Testes de esforço em cenários de alargamento dos spreads soberanos e de choques nas taxas de juro.
• Verificações de Conformidade:

Verificação de sanções (OFAC, UE, ONU) relativamente a todos os emitentes soberanos e contrapartes.

• Restrições à negociação com entidades soberanas sujeitas a sanções (Rússia, Irão, etc.).
• Obrigações de reporte ao abrigo do EMIR, da MiFID II e da Dodd-Frank, quando aplicáveis.

4. Orientações de Aconselhamento e Estruturação

• Disponibilizar análise de crédito e informação de mercado sobre emitentes soberanos.
• Aconselhar os clientes sobre a integração de carteiras, o investimento orientado pelo passivo e o posicionamento na curva de rendimentos.
• Sobreposições de estruturação: coberturas cambiais, swaps de taxa de juro, derivados de inflação.
• Manter a neutralidade nas opiniões sobre crédito soberano, apresentando apenas avaliações de risco factuais e dados de mercado.

5. Fluxos de Trabalho Operacionais

• Registo das Operações: Todas as operações com obrigações soberanas devem ser registadas no sistema integrado (front-to-back) do banco no prazo de 15 minutos após a execução.
• Confirmações: Exige-se confirmação eletrónica (SWIFT MT54x, FIX) no próprio dia.
• Monitorização da Liquidação: O back office deve reconciliar diariamente com as instruções do CSD.
• Gestão de Falhas de Liquidação: Qualquer falha de liquidação para além da data de liquidação prevista deve ser escalada para o Responsável da Mesa e para o Risco Operacional; na UE, aplicam-se as penalizações em numerário previstas no CSDR.

6. Considerações Estratégicas

• A dívida soberana sustenta os enquadramentos de colateral, as reservas de liquidez e a formação de preços de referência em todos os mercados de rendimento fixo.
• As atividades das mesas de negociação devem equilibrar o apoio aos clientes com a gestão do risco por conta própria, sob rigorosas restrições de capital e de alavancagem.
• As disrupções nos mercados soberanos (por exemplo, diferenciais de crédito em situações de crise, escassez de liquidez) apresentam simultaneamente riscos e oportunidades, exigindo um alinhamento rápido com as áreas de Risco e Tesouraria.

Nota para o Pessoal de Mesa:
Todas as atividades com obrigações soberanas estão sujeitas à Global Trading Policy, ao AML/KYC Manual e ao Market Abuse Surveillance Programme do IFB. As violações das regras de Conformidade ou da disciplina de liquidação serão comunicadas diretamente ao Group Risk and Compliance.