証券集中保管機関

中央証券保管機関(CSD)

は、有価証券取引に係る保管、清算および決済サービスを提供することにより、金融市場において重要な役割を果たしています。金融商品の一部の所有権をある銀行から別の銀行へ移転する必要がある場合、CSDは、明確に定められた一連の手順を通じてこのプロセスを円滑に進めます。移転は通常、次のように行われます。

1. 送金指図の開始:

• 売却側銀行(銀行A):当該金融商品を現に保有している銀行が、振替指示を開始します。これは、売却、担保の移動、その他振替を必要とする取引に起因する場合があります。
• 指図の内容:指図には、証券の種類、移転する数量または割合、中央証券保管機関(CSD)内における受取銀行(銀行B)の口座情報などが含まれます。

2. 検証および確認:

• CSDによる確認: CSDは、振替指示がすべての規制要件を満たしていること、およびA銀行が十分な保有残高を有していることを検証します。
• 規制遵守:基礎となる顧客に対するAMLおよびKYCのチェックは参加銀行が実施します。CSD(中央証券預託機関)は、独自の参加者要件および規則を適用します。

3. 指図の照合:

• 二重の指図:セキュリティを高めるため、A銀行とB銀行の双方が、一致する送金指図を提出する必要がある場合があります。
• 照合:CSDのシステムは、両方の指図について、証券の種類、数量、決済日が一致しているかを確認します。

4. 決済プロセス:

• 振替(ブックエントリー): 中央証券預託機関(CSD)は、電子的な記録システム上で、A銀行の口座から証券を引き落とし、B銀行の口座に記帳します。
• リアルタイム決済:多くの中央証券保管機関(CSD)は即時グロス決済(RTGS)を提供しており、すべての条件が満たされると直ちに資金・証券の移転が行われます。

5. 支払決済(該当する場合):

• DvP(Delivery Versus Payment、証券と資金の同時決済):当該移転に支払いが伴う場合(例:銀行Bが証券を購入する場合)、CSDは証券と資金の同時の交換を取り仕切ります。
• 資金面の決済:支払は銀行システムを通じて決済されます。信用リスクを排除するため、中央銀行マネーが用いられることも少なくありません。

6. 確認および報告:

• 取引確認:送金の正常な完了を詳述した確認レポートを、双方の銀行が受領します。
• 口座明細書: CSDは、新たな保有状況を反映するよう口座明細書を更新します。

7. 記録の保存およびコンプライアンス:

• 監査証跡:中央証券保管機関(CSD)は、監査および規制上の目的のため、取引に関する詳細な記録を保管します。
• 規制当局への報告:中央証券保管機関(CSD)は、必要に応じて、当該取引を規制当局に報告する場合があります。

8. 照合(リコンシリエーション):

• 内部確認:両行は、自行の記録が中央証券預託機関(CSD)の記録と一致していることを確認するため、内部照合を行います。
• 不一致の解消:不一致が生じた場合は、CSDの支援を得て速やかに対処します。

留意すべき主なポイント:

• 分割所有:金融商品が分割所有を認めている場合、中央証券振替機関(CSD)のシステムは、一部の移転を正確に処理できるよう設計されております。
• カストディ関係:銀行は、特に国境を越える取引において、中央証券決済機関(CSD)との接続にカストディ銀行や代理人を利用することが少なくありません。
• 技術及び標準:この送金は、効率性と安全性を確保するため、標準化されたメッセージングシステム(SWIFTなど)及びプロトコルに依拠しています。
• リスク管理: 証券集中保管機関(CSD)は、担保やネッティングの取決めの活用を含め、決済リスクを軽減するためのリスク管理の手法を採用しております。

Depository Trust Company(DTC)は、EU域内にサーバーを有していますか。

DTCの清算・決済システムは米国から運営されており、SECおよび連邦準備制度の監督を受けています。DTCがEU域内のサーバー上で決済を行うことはありません。親会社であるDTCCは、デリバティブの報告のため、欧州で別個の取引情報蓄積機関を運営しています。EU向け報告にはDTCC Data Repository (Ireland) plc、英国向け報告にはロンドンのDTCC Derivatives Repository plcがあります。これらが保有するのは報告データのみであり、証券の元帳ではありません。

Fedwire®証券決済サービス

米国の政府証券決済の中枢神経

はじめに

連邦準備銀行が運営するFedwire®証券サービスは、米国政府証券インフラの制度的な基幹をなしています。米国財務省証券その他の連邦債務に関する公式の中央証券保管機関(CSD)として、1日当たり数兆ドル規模の取引に対し、リアルタイムの決済および保管業務(カストディ)を提供しています。Depository Trust Company(DTC)のような民間の保管機関とは異なり、Fedwire証券サービスは、政府債および準政府債の決済ならびに振替記録を、中央銀行の元帳上で直接処理します。本稿では、同サービスの構造、法的基盤、業務の仕組みおよび金融システム上の重要性について詳述します。

I. ガバナンスおよび法的枠組

Fedwire証券サービスは、連邦準備制度理事会の監督の下、12の連邦準備銀行によって運営されています。同サービスは、次のものにより規律されています。

• 財務省のTRADES規則(31 CFR Part 357):連邦準備銀行を通じて保有されるブックエントリー方式の米国債に関する法的根拠。
• オペレーティング・サーキュラー第7号:証券口座の維持および振替の実施に関する条件を定めています。

参加資格は、連邦準備銀行にマスター口座を有する機関に限られ、商業銀行、政府支援機関、国際機関、および一部の米国政府機関が含まれます。

II. 決済の対象となる商品・証券

Fedwire Securitiesは、適格なブックエントリー方式の証券のみを処理いたします。対象には以下が含まれます。

1. 米国財務省証券(短期証券、中期債、長期債、TIPS、変動利付債)
2. 米国連邦政府機関債(例:Fannie Mae、Freddie Mac、Ginnie Mae)
3. 政府系機関(GSE)発行の証券
4. 特定の国際機関(例:世界銀行、米州開発銀行)

すべての金融商品は、もっぱら無券面(ペーパーレス)の形態で保有され、権利は電子的な振替記録によって記録されます。

III. 機能面での能力

A. 即時グロス決済(RTGS)

バッチ処理で決済を行うシステムとは異なり、Fedwire Securities ServiceはRTGS方式で運営されており、次のことが確保されます。

• 最終性:決済は執行時点で取消不能となります
• 原子性(アトミシティ):DVP取引では、証券と資金が同時に決済されます

B. 代金引換決済(DVP)

本サービスは以下に対応しております。

• 証券と資金の同時決済(BISモデル1):証券および資金の各移転は、個別かつ同時に決済されます
• 資金を伴わない移転(フリー・オブ・ペイメント):資金の移動を同時に伴わずに証券が引き渡されます(例:質権設定、贈与、内部再編など)

C. 担保差入れおよびトライパーティ・サービス

参加者は、連邦準備制度に保有する有価証券を、次の担保として差し入れることができます。

• 貸出窓口(ディスカウント・ウィンドウ)からの借入れ
• 決済システムにおけるリスク軽減
• 銀行間与信取極
• 米国のトライパーティ・エージェントを通じたレポ取引(2019年のJPモルガンの撤退以降はBNYが唯一のエージェント)

IV. 振替記帳の手続き

すべての帳簿上の移動は、FedLine Advantage®、SWIFT、または統合メッセージング・プロトコルを通じて提出される構造化された指図により開始されます。

実際の台帳記帳を執行するのは参加者ではなく連邦準備銀行であり、連邦準備銀行のマスター台帳上で維持される証券口座への借記および貸記が行われます。処理が完了した取引は、最終的なものであり、取消不能で、法的拘束力を有します。

V. 参加者とアクセス

直接のアクセスは、次の者に限定されています。

• 連邦準備銀行にマスター口座を有する預金取扱機関
• 一部の政府機関および外国の公的機関
• 政府系機関およびその他の一定の適格機関

銀行ではないブローカー・ディーラーやプライマリー・ディーラーなどのその他の参加者は、決済銀行を通じてこのサービスを利用します。

VI. 他のシステムとの連携:DTCその他

Fedwire Securitiesが国債等の政府債の主たる保管機関として機能する一方、Depository Trust Company(DTC)は、事業法人債および地方債のために、民間部門による別個のインフラを運営しております。政府証券の取引は、DTCCのもう一つの子会社であるFixed Income Clearing Corporation(FICC)によって清算およびネッティングが行われ、清算銀行を通じてFedwire Securitiesで決済されます。

この連携により、次のことが可能となります。

• DTC参加者間における国債(トレジャリー証券)の決済
• 米国政府証券に係るレポ取引および担保取引
• 複数のプラットフォームにまたがるネッティングおよびクリアリング機能

VII. 営業時間

Fedwire証券決済サービスの運営:

• 月曜日から金曜日(米国の祝日を除く)
• 開始時刻:米国東部時間午前8時30分(協定世界時13:30。米国の夏時間中は協定世界時12:30)
• 受付終了:振込は米国東部時間午後3時15分(UTC 20:15、夏時間期間中はUTC 19:15)、取消(リバーサル)は米国東部時間午後3時30分

これらの時間帯は、政府証券の当日決済における最終性が確定する時間枠を定めるものです。

VIII. システミックな重要性とリスク構造

Fedwire証券決済サービスは、ドッド・フランク法第8編に基づく、システム上重要な金融市場インフラ(SIFMU)に位置づけられております。その信頼性は、次の点において不可欠です。

• 国債市場の機能
• 公開市場操作(OMO)
• 銀行間流動性管理
• 危機的状況におけるシステミックリスクの封じ込め

証券決済に伴う日中当座貸越には担保の差入れが必要であり、通常は購入対象の証券が担保となります。これにより、連邦準備制度は取引相手方リスクから保護されます。

IX. 技術および規制の動向

最近の動向および今後予定されている動向には、以下が含まれます。

• メッセージ標準化のためのISO 20022移行
• 強化されたサイバーレジリエンスの枠組み
• CPMI-IOSCOの金融市場インフラのための原則に沿った方針の継続的な整合

これらの取組みは、デジタル化され相互接続された金融環境において、本サービスの堅牢性を維持することを目的としています。

Fedwire®証券決済サービスは、単なる決済システムではなく、米国政府債市場のための国家レベルの信頼基盤です。連邦準備制度による直接の管理、即時グロス決済機能、および法的な決済完了性により、米国の公的財政における流動性、安全性および信認を支えております。DTCなどの民間インフラとの連携により、複雑な金融商品や担保の流れが円滑に機能しております。システム上の複雑性が高まる今日においても、Fedwireは米国の通貨・金融の安定を支える柱であり続けております。

規制の詳細については、連邦準備制度のOperating Circular No. 7およびRegulation J(12 CFR Part 210)をご参照ください。

世界最大級の中央証券預託機関(CSD)

証券保管振替機関(CSD)は、グローバルな金融インフラにおける重要な機関です。証券取引に係る保管、清算および決済のサービスを提供し、当事者間における証券の効率的かつ安全な移転を確保します。以下は、業務規模、預かり資産残高および金融市場への影響に基づく、世界の主要なCSDの一部です。

1. 米国預託信託決済機関(DTCC)― 米国

DTCCは、世界最大級の証券取引後サービス会社の一つです。その子会社であるThe Depository Trust Company(DTC)は、米国における主要な中央証券保管機関(CSD)の役割を担っています。

主なサービス:

• 清算、決済、資産管理サービスおよび情報サービスを提供します。
• 株式、社債、地方債、政府証券、モーゲージ担保証券、短期金融市場商品など、幅広い証券を取り扱います。

意義:

• 米国証券市場の機能に不可欠な存在です。
• 証券会社、銀行、投資信託、その他の金融機関を含む数千の参加者を支えております。

2. Euroclear Group – 欧州

Euroclearは、ベルギーのブリュッセルに本社を置く、決済後サービスの大手プロバイダーです。各国のCSD(中央証券保管機関)と国際中央証券保管機関(ICSD)の双方を運営しております。

主なサービス:

• Euroclear Bank: 国際証券集中保管機関(ICSD)として、国際証券のクロスボーダー取引の決済を行います。
• 各国のCSD:Euroclear Belgium、Euroclear Finland、Euroclear France、Euroclear Nederland、Euroclear Sweden、ならびにEuroclear UK & International(CRESTの運営機関)が含まれます。
• 債券、株式、デリバティブ、投資ファンドに関するサービスを提供しております。

意義:

• 欧州域内における国内取引および国境を越える取引の双方を円滑にします。
• 決済プロセスの調和と標準化を通じて、市場の効率性を高めます。

3. Clearstream – ドイツおよびルクセンブルク

Clearstreamは、ポストトレード・サービスの主要な提供者であり、Deutsche Börse Groupに属しております。CSD(中央証券保管機関)とICSD(国際証券集中保管機関)の双方として機能しております。

主なサービス:

• Clearstream Banking S.A.:ルクセンブルクを拠点に、国際証券向けの国際中央証券決済機関(ICSD)として機能します。Clearstream Banking AG:ドイツの中央証券決済機関(CSD)として機能します。
• 債券、株式および投資ファンドの決済・保管業務(カストディ)サービスを提供しております。

意義:

• 欧州および国際的な証券市場において重要な役割を果たしています。
• 世界各地の金融機関に対してサービスを提供しております。

4. 株式会社証券保管振替機構(JASDEC)- 日本

JASDECは、株式、社債および投資信託を対象とする日本の中央証券保管機関です。日本国債は日本銀行の振替決済システムで保有されます。

主なサービス:

• 株式、社債、コマーシャルペーパー、投資信託の振替(ブックエントリー)システムを運営しています。
• 有価証券の無券面化(ペーパーレス化)を促進します。

意義:

• 日本の金融市場の効率性と健全性にとって不可欠です。
• 国内外の幅広い投資家にサービスを提供しております。

5. 中国証券登記結算有限責任公司(CSDC) – 中国

CSDCは中国本土の中央証券振替機関です。

• 中国証券監督管理委員会(CSRC)の監督下で運営されております。

主なサービス:

• 登録、保管、清算および決済のサービスを提供します。
• 上海証券取引所および深圳証券取引所に対応しております。

意義:

• 急速に成長し進化を続ける中国の金融市場に不可欠な存在です。
• 国内投資家および適格外国投資家の双方による取引を円滑にします。

6. National Securities Depository Limited(NSDL)― インド

NSDLは、インド初の、そして最大級の中央証券預託機関(CSD)です。

主なサービス:

• 株式、債券、国債および投資信託の保管(預託)サービスを提供しております。
• インドの取引所で取引された有価証券の電子決済を可能にします。

意義:

• インドにおける証券の無券面化(ペーパーレス化)の先駆けとなりました。
• インドの資本市場における効率性を高め、リスクを低減します。

7. Central Depository Services Limited(CDSL)― インド

CDSLはインドで2番目の証券保管振替機関(CSD)であり、NSDLと同様のサービスを提供しています。

主なサービス:

• 有価証券の電子形態での保有および移転を円滑にします。
• 株式、債券その他の金融商品に関するサービスを提供しています。

意義:

• インドの証券保管振替サービス市場における競争と革新を促進します。
• インドで増加するリテール投資家を支えます。

8. 国立決済保管機関(NSD)– ロシア

NSDはロシアの中央証券決済機関であり、モスクワ取引所グループの一員です。

主なサービス:

• 各種有価証券について、決済、保管業務(カストディ)および情報サービスを提供します。
• コーポレートアクションおよび情報開示を管理いたします。

意義:

• ロシアの金融市場のインフラにおいて中核を成すものです。
• NSDは2022年6月以降EUの制裁対象、2024年6月以降は米国の制裁対象となっており、IFBは同社と取引いたしません。

9. SIX SIS Ltd. - スイス

SIXグループの一員であるSIX SISは、スイスの中央証券預託機関として機能しています。

主なサービス:

• スイスおよび国際的な有価証券の決済・保管業務(カストディ)を提供しております。
• 資産のサービシング業務および担保管理を提供します。

意義:

• スイスの主要な金融セクターを支えております。
• スイス市場と世界の投資家を結びます。

10. Strate – 南アフリカ

Strateは、南アフリカの免許を受けた中央証券預託機関(CSD)であり、金融商品の電子決済サービスを提供しています。

主なサービス:

• 株式、債券、短期金融商品およびデリバティブの決済を行います。
• 発行体向けサービスおよび投資家保護措置を提供します。

意義:

• 南アフリカの金融市場の効率性と安全性を高めます。
• 国内および国際の双方の投資活動に対応します。

その他の主要な証券決済機関(CSD):

• 韓国預託決済院(KSD)― 韓国。韓国の証券市場における決済および保管を担っております。保有資産は4,000兆KRWを超えます。
• イラン中央証券預託機関(CSDI)――イラン。イランの資本市場における預託、清算および決済サービスを提供しています。イランは米国による包括的制裁およびFATFの対抗措置の対象であり、IFBは同機関との取引を行いません。
• CDS Clearing and Depository Services Inc.(CDS)― カナダ。カナダにおける株式、債券およびマネー・マーケット証券の清算・預託サービスを提供しています。

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