कृत्रिम रूप से गढ़ा गया प्रतिभूति स्वामित्व

1. प्रतिभूति पंजीकरण की कानूनी संरचना

समाशोधन एवं निपटान (क्लियरिंग और सेटलमेंट) के लिए स्वीकृत प्रत्येक वित्तीय लिखत CSD के भीतर अचल (इम्मोबिलाइज़्ड) अथवा अभौतिकीकृत (डीमैटीरियलाइज़्ड) रूप में रखा जाता है: इसके उदाहरण हैं Clearstream Banking, Euroclear Bank, DTC (DTCC का अंग), SIX SIS, तथा Euronext VPS Norway या Euroclear Finland जैसे राष्ट्रीय CSD। ये संस्थाएँ धारिताओं की मास्टर बही का रखरखाव करती हैं। यह बही इस बात का निश्चायक अभिलेख है कि लिखत का विधिक स्वामित्व किसके पास है।

तथापि, इस अभिलेख में सामान्यतः अंतिम हितलाभकारी स्वामी (UBO) का नाम दर्ज नहीं होता। CSD अपने प्रतिभागियों के नाम पर धारिताएँ दर्ज करते हैं: सामान्यतः बड़े बैंक, ब्रोकर या अभिरक्षक। ये प्रतिभागी, अपनी ओर से, उप-बहियाँ रखते हैं जिनमें उनके अंतर्निहित ग्राहकों की धारिताएँ दर्शाई जाती हैं। परिणामस्वरूप, स्वामित्व की एक श्रृंखला बनती है, जिसके प्रत्येक स्तर को विधि और लेखांकन मानकों द्वारा "मध्यवर्ती धारिता संरचना" के रूप में मान्यता प्राप्त है।

ऐसी संरचना में:

• सीएसडी अपने सहभागी को धारक के रूप में मान्यता देता है।
• सहभागी अपनी आंतरिक बहियों में लाभार्थी स्वामी को मान्यता देता है।
• इस प्रकार लाभकारी स्वामी को लिखत पर प्रत्यक्ष स्वामित्व नहीं, बल्कि विधिक हकदारी प्राप्त होती है।

2. अंश और सह-स्वामित्व कैसे उत्पन्न होते हैं

अधिकांश प्रतिभूति निर्गमों में, विशेष रूप से बड़े ऋण या इक्विटी कार्यक्रमों में, लिखत वैश्विक रूप में जारी किया जाता है: एक एकल वैश्विक प्रमाणपत्र या इलेक्ट्रॉनिक अभिलेख जो संपूर्ण निर्गम का प्रतिनिधित्व करता है। यह एकल प्रमाणपत्र CSD में जमा किया जाता है और इलेक्ट्रॉनिक रूप से परस्पर-प्रतिस्थापनीय इकाइयों में विभाजित किया जाता है।

जब निवेशक ऐसे निर्गम के अंश खरीदते हैं, तो उनके हित CSD की लेखा प्रणाली और अभिरक्षा शृंखला में उस वैश्विक लिखत के भिन्नांशों के रूप में दर्ज होते हैं। इस प्रकार, हज़ारों निवेशक एक ही लिखत के भिन्नांशों के विधिक स्वामी हो सकते हैं। कोई भी निवेशक “संपूर्ण बॉन्ड का स्वामी” नहीं होता, जब तक कि वह CSD में दर्ज विधिवत निपटान किए गए लेन-देन के माध्यम से निर्गम की प्रत्येक इकाई धारित न करता हो।

इसलिए किसी निर्गम की संपूर्णता को धारित करने का कोई भी दावा निम्नलिखित के माध्यम से सिद्ध करने योग्य होना चाहिए:

• सीएसडी (CSD) अभिलेख, जो समग्र धारिता को पूर्ण निर्गम मात्रा के बराबर दर्शाते हों, और
• अभिरक्षा शृंखला के सभी मध्यवर्तियों से प्राप्त तदनुरूपी पुष्टियाँ।

ऐसे दस्तावेज़ों के बिना, संपूर्ण स्वामित्व के दावे काल्पनिक हैं।

3. प्रत्यक्ष बनाम अप्रत्यक्ष धारिता

CSD दो प्रमुख मॉडलों के अंतर्गत कार्य करते हैं:

• प्रत्यक्ष धारण प्रणालियाँ – अंतिम हितलाभकारी स्वामी (UBO) का नाम सीधे CSD की बही में कानूनी स्वामी के रूप में दर्ज होता है। उदाहरणों में नॉर्डिक बाज़ार (फ़िनलैंड, स्वीडन, डेनमार्क, नॉर्वे) और मिश्रित रूप में स्विट्ज़रलैंड शामिल हैं।
• अप्रत्यक्ष (ओम्निबस) प्रणालियाँ – CSD की बही में केवल भागीदार संस्थाएँ सूचीबद्ध होती हैं; अंतिम निवेशक अपने अभिरक्षकों की आंतरिक बहियों में दर्ज होते हैं। यह Euroclear, Clearstream और DTCC का प्रचलित मॉडल है।

अप्रत्यक्ष मॉडल में, कोई व्यक्ति या संस्था CSD स्क्रीन पर धारक के रूप में तब तक दिखाई नहीं दे सकती जब तक वह स्वयं प्रत्यक्ष सहभागी न हो: यह दर्जा केवल उन विनियमित संस्थाओं के लिए आरक्षित है जो कठोर पूंजी, परिचालन और अनुपालन मानदंडों को पूरा करती हैं। निजी व्यक्ति लगभग कभी इसके पात्र नहीं होते।

4. यह कैसे निर्धारित करें कि निवेशक CSD के पास प्रत्यक्ष रूप से धारण करता है अथवा नहीं

यह सत्यापित करने की एकमात्र निर्णायक विधि कि किसी UBO का CSD में प्रत्यक्ष खाता है या नहीं, स्वयं CSD द्वारा जारी दस्तावेज़ी एवं परिचालनात्मक साक्ष्य है। ऐसा कोई सार्वजनिक डेटाबेस नहीं है जो अंतिम निवेशकों के खातों को प्रकट करे, और स्वामित्व दर्शाने का दावा करने वाला कोई भी "स्क्रीन कैप्चर" पुष्टिकारक अभिलेखों के बिना निरर्थक है।

वैध सत्यापन में शामिल है:

1. CSD दस्तावेज़ीकरण
   एक वास्तविक प्रत्यक्ष खाताधारक को CSD से खाता खोलने संबंधी दस्तावेज़ और आधिकारिक खाता विवरण प्राप्त होते हैं: सामान्यतः CSD के लेटरहेड पर या SWIFT संदेशों (MT535 या MT536) के माध्यम से। खाताधारक का विधिक नाम ठीक उसी रूप में दिखाई देता है जैसा वह CSD के आंतरिक लेजर में दर्ज है।
2. अभिरक्षा श्रृंखला प्रकटीकरण: यदि निवेशक किसी अभिरक्षक के माध्यम से धारण करता है, तो वह उस अभिरक्षक से अभिरक्षा-श्रृंखला की लिखित पुष्टि का अनुरोध कर सकता है; यूरोपीय संघ की कंपनियों के शेयरों के लिए, शेयरधारक अधिकार निर्देश II (अनुच्छेद 3a) भी शेयरधारक-पहचान की प्रक्रिया प्रदान करता है। (सीएसडीआर अनुच्छेद 38 के अनुसार सीएसडी और उनके प्रतिभागियों को ओम्निबस तथा व्यक्तिगत रूप से पृथक्कृत खाते उपलब्ध कराने होते हैं।) पुष्टि में निम्नलिखित की पहचान होनी चाहिए:

• वह CSD जहाँ लिखत जमा है;
• CSD में खाताधारक (सामान्यतः अभिरक्षक अथवा उसका नामिती);
• निवेशक और उस अभिरक्षक के बीच का संबंध।
  यदि निवेशक का नाम CSD में खाताधारक के रूप में दर्ज नहीं है, तो उसका स्वामित्व अप्रत्यक्ष होता है।

परिचालन संकेतक

प्रत्यक्ष CSD प्रतिभागियों की पहचान SWIFT निपटान संदेशों में प्रयुक्त विशिष्ट BIC अथवा प्रतिभागी कोड से होती है। यदि निवेशक के लेनदेन के निपटान निर्देशों में किसी अन्य संस्था के BIC का प्रयोग प्रदाता अथवा प्राप्तकर्ता पक्ष के रूप में किया गया है, तो निवेशक प्रत्यक्ष प्रतिभागी नहीं है।

5. झूठी स्क्रीन कैसे गढ़ी जाती हैं

धोखाधड़ी करने वाले संचालक प्रायः Euroclear, Clearstream अथवा Bloomberg टर्मिनलों के भीतर “स्वामित्व पृष्ठ” दर्शाने का दावा करने वाले स्क्रीनशॉट गढ़ लेते हैं। इन्हें तीन कारणों से आसानी से जाली बनाया जा सकता है:

• CSD प्रणालियाँ सार्वजनिक रूप से सुलभ नहीं होतीं। ये अधिकृत प्रतिभागियों तक सीमित, बंद संस्थागत प्लेटफ़ॉर्म हैं। कोई निजी व्यक्ति Euroclear या Clearstream में लॉग इन नहीं कर सकता।
• प्रतिभागियों की स्क्रीन पर केवल उनकी अपनी धारिताएँ दिखाई देती हैं, किसी तीसरे पक्ष की नहीं। किसी एक प्रतिभागी का स्क्रीनशॉट किसी अन्य ग्राहक का खाता प्रदर्शित नहीं कर सकता।
• किसी भी CSD स्क्रीन पर "UBO स्वामित्व" सूचीबद्ध नहीं होता। वह प्रतिभागी पहचानकर्ताओं के अंतर्गत खाता शेष राशियाँ सूचीबद्ध करता है, और अंतर्निहित हितलाभी स्वामियों का नाम नहीं देता।

अतः किसी CSD या ट्रेडिंग प्रणाली में किसी वित्तीय लिखत के "स्वामी" के रूप में किसी व्यक्ति या अन्य UBO का नाम दर्शाने वाला कोई भी स्क्रीनशॉट, परिभाषा के अनुसार, जाली अथवा छेड़छाड़ किया हुआ है।

कृपया निम्नलिखित बातों पर भी ध्यान दें:

• Euroclear, Clearstream और अन्य केंद्रीय प्रतिभूति डिपॉज़िटरी निपटान एवं सुरक्षित अभिरक्षा की अवसंरचनाएँ हैं। वे प्रतिभूतियों के अंतिम हितलाभी स्वामियों के रजिस्ट्रार नहीं हैं।
• उनके अभिलेख केवल उनके प्रत्यक्ष प्रतिभागियों, अर्थात बैंकों, अभिरक्षकों, दलालों या अन्य प्राधिकृत वित्तीय संस्थानों की पहचान करते हैं। वे व्यक्तिगत ग्राहकों की पहचान नहीं करते और न ही लाभार्थी स्वामित्व को प्रमाणित करते हैं।
• परिणामस्वरूप, केवल Euroclear, Clearstream या किसी अन्य केंद्रीय प्रतिभूति डिपॉज़िटरी से प्राप्त कोई भी दस्तावेज़ इस बात का प्रमाण नहीं है कि वित्तीय लिखत आपके स्वामित्व में है।
• लाभार्थी स्वामित्व का एकमात्र स्वीकार्य साक्ष्य वह दस्तावेज़ है जो आपका प्रतिभूति खाता रखने वाले बैंक, ब्रोकर, अभिरक्षक या अन्य प्राधिकृत प्रतिभूति मध्यस्थ द्वारा जारी किया गया हो, क्योंकि केवल यही संस्थाएँ आपके लाभार्थी स्वामित्व को प्रमाणित करने में सक्षम हैं।