Clearing- en afwikkelingsprocedures
Dit document biedt een uitputtende en nauwkeurige beschrijving van de institutionele handelsworkflow bij IFB voor contante effecten (DVP), OTC-derivaten en terugkoopovereenkomsten (repo's), met inbegrip van meerdere beveiligde communicatiemethoden. Het is bedoeld als volledig operationeel referentiekader voor professionele front-, middle- en backofficeteams binnen gereguleerde financiële instellingen.
1. Communicatiekanalen en identificatiemethoden
De initiëring en voorafgaande onderhandeling van transacties vinden plaats via beveiligde en compliant digitale platforms. Iedere betrokken functionaris dient een unieke, verifieerbare identificatiecode te gebruiken om verantwoording, regelgevende traceerbaarheid en controleerbaarheid te waarborgen. Aanvaarde platforms zijn onder meer:
- Bloomberg IB Chat (BBG ID): Standaard in de institutionele financiële sector, met integratie van een audittrail.
- Symphony Secure Chat: MiFID II-conforme, versleutelde communicatie met ondersteuning voor desktop en mobiel.
- Refinitiv Messenger (Reuters ID): wordt vaak gebruikt bij FX, grondstoffen en vastrentende waarden.
- ICE Instant Messaging: geïntegreerd met handelsplatformen en de uitvoering van futures.
- Eigen versleutelde interne systemen: moeten logbestanden bewaren en voldoen aan de bewaar- en archiveringsverplichtingen.
- Beveiligde e-mail: Wordt na de transactie gebruikt voor bevestiging en juridische vastlegging wanneer chat niet beschikbaar is.
2. DVP-transacties (Delivery Versus Payment) in contante effecten
DVP-transacties omvatten de gelijktijdige uitwisseling van effecten en de bijbehorende geldbetalingen. Het primaire doel is het wegnemen van het hoofdsomrisico. Het proces wordt beheerst door vooraf vastgestelde Standard Settlement Instructions (SSI's) en protocollen voor bewaarneming.
Stapsgewijze werkwijze:
- Onderhandeling vóór de transactie: Desk officers communiceren via chat of een beveiligde messenger. Zij komen het volgende overeen: ISIN/CUSIP, hoeveelheid, eenheidsprijs, totale tegenprestatie, valuta, afwikkelingsplatform (DTC, Euroclear, Clearstream) en SSI’s.
- Aanmaak van het handelsticket: Elke tegenpartij voert de transactie in in haar Order Management System (OMS) of Execution Management System (EMS). Hierdoor worden de transactiegegevens ingevuld, waaronder de standaard afwikkelcyclus: T+1 in de VS sinds 28 mei 2024, en T+2 in de EU, het VK en Zwitserland tot hun geplande overgang naar T+1 op 11 oktober 2027.
- Matching en bevestiging: De transactiegegevens worden afgestemd via matchingplatforms zoals CTM van DTCC (voorheen Omgeo), MarkitWire van S&P Global voor derivaten, of via bilaterale SWIFT-berichten (MT540-544). Eventuele afwijkingen moeten worden opgelost voordat de settlementinstructies worden vrijgegeven.
- DVP-afwikkeling: Op de afwikkelingsdatum zorgt de bewaarnemer ervoor dat de effecten, uitgevoerd via internationale centrale effectenbewaarinstellingen (ICSD's) of institutionele handelsdesks, uitsluitend na ontvangst van het geld op de rekening van de koper worden geleverd. Indien een van beide zijden van de transactie faalt, wordt de transactie niet voortgezet.
3. Over-the-counter-derivaten (OTC-derivaten)
OTC-derivaten omvatten contracten zoals renteswaps, credit default swaps, total return swaps en FX-forwards. Deze transacties worden doorgaans vastgelegd onder een ISDA Master Agreement en CSA (Credit Support Annex), met margevereisten conform EMIR en/of UK EMIR.
Uitvoering en looptijd:
- Onderhandeling over de transactie: Economische voorwaarden zoals nominaal bedrag, transactiedatum, ingangsdatum, looptijd, spread of uitoefenprijs, variabele rente-index, herzieningsdata en dagtelconventie worden vastgesteld via beveiligde communicatiekanalen.
- Bevestiging: Matching via MarkitWire of DSMatch is vereist. Elektronische affirmatie dient plaats te vinden binnen T+0 voor IRS en CDS en binnen T+1 voor FX- en aandelenderivaten.
- Collateralbeheer: De dagelijkse margining vindt plaats overeenkomstig de CSA-voorwaarden. Initiële en variatie-margin calls worden verzonden via AcadiaSoft of SWIFT MT527. Portefeuilleafstemmingsdiensten (bijvoorbeeld OSTTRA triResolve) helpen geschillen te identificeren en op te lossen.
- Afwikkeling: Betalingen uit couponuitwisselingen of definitieve geldelijke afwikkelingen worden uitgevoerd via daartoe aangewezen bewaarrekeningen. Bij gecleerde derivaten treedt een CCP zoals LCH of ICE Clear op als tussenpersoon en neemt de transactie over door novatie.
4. Repurchase-overeenkomsten (repo's)
Repo's omvatten de verkoop van effecten met de afspraak deze op een later tijdstip terug te kopen. Zij fungeren als kortlopende financieringstransacties met onderpand en worden beheerst door het GMRA-kader.
Handelsworkflow:
- Start van de transactie: De partijen komen overeen over het onderpand (doorgaans HQLA), de repo-rente, de haircut, de begin- en einddatum en de marginvoorwaarden. Dit gebeurt via beveiligde berichtenplatforms of via triparty-platforms.
- Eerste leg: Effecten worden tegen contante betaling aan de koper overgedragen (DVP). De afwikkeling vindt plaats via DTC, Euroclear, Clearstream of via tri-party agents zoals BNY in de VS en Euroclear, Clearstream of J.P. Morgan in Europa.
- Doorlopend beheer van zekerheden: Er vindt dagelijks een herwaardering plaats en er worden margin calls uitgevaardigd indien de zekerheden onder de vereiste drempels dalen. Vervanging van zekerheden is toegestaan na voorafgaande kennisgeving.
- Terugkoopzijde: Bij afloop geeft de verkoper het geld terug en ontvangt hij de effecten. Alle rente wordt verantwoord als repo-opbrengst.
5. Risicobeheersing en operationele waarborgen
Belangrijke strategieën voor risicobeperking zijn onder meer:
- Dagelijkse afstemming van posities en margin calls om geschillen te voorkomen.
- Gebruik van DTCC ALERT om golden-source SSI’s te onderhouden.
- Juridische afdwingbaarheid gewaarborgd door een sterke documentatie (ISDA, GMRA).
- Gebruik van realtime matchingsystemen om het risico van mislukte afwikkeling te beperken.
- Gebruik van transactieregisters en UTI-tagging om te waarborgen dat aan de regelgeving (SFTR, EMIR) wordt voldaan.
