証券化

証券化とは、住宅ローン、商業用不動産ローン、自動車ローン、クレジットカード債務など、種類の異なる契約上の債権を一つにまとめ、一つまたは複数の証券に統合して投資家に販売する金融手法です。本質的には、収益を生む貸付債権を、取引可能な証券へと組み替える手法です。

基本的な仕組みは次のとおりです。

1. 組成:銀行その他の貸付機関が、住宅や自動車などを目的として顧客に融資を行います。
2. プーリング:時間の経過とともに、貸付機関は多数の貸付債権からなるポートフォリオを蓄積します。その後、同様の特性を有する貸付債権(例:特定の信用格付の住宅ローン)をまとめてプールします。
3. 特別目的事業体(SPV)への売却:プールされた貸付債権は、その後、別個の法人(多くの場合、特別目的事業体(SPV))に売却され、SPVは債券を発行してその購入代金を調達します。これは、オリジネーターの信用リスクを切り離すために行われます。
4. 資産担保証券の発行:SPVは、貸出債権のプールを、資本市場で販売可能な証券に転換します。これらは通常、リスク水準と利回りがそれぞれ異なる複数のトランシェに分けて組成されます。
5. 回収・管理業務:債務者は貸付に対する返済を定期的に行います。これらの支払いはSPVを経由し、資産担保証券を購入した投資家に分配されます。

法人および組織にとっての証券化の利点には、次のものがあります。

1. リスク移転:証券化により、銀行は貸出債権を貸借対照表から切り離すことができ、負担するリスクを軽減し、より多くの貸出を行うことが可能となります。
2. 流動性:証券化は、貸出金などの流動性の低い資産を取引可能な証券に転換し、銀行に新たな資金調達手段をもたらします。
3. 自己資本負担の軽減:自己資本規制の下で重要なリスク移転が認められる場合、証券化により、銀行が保有すべき自己資本を軽減できることがあります。
4. 分散投資:投資家にとって、これらの証券は、通常ではアクセスできない多様な資産のプールに投資する機会となり、リスクとリターンの均衡のとれた成果が期待できる場合があります。
5. 利回り:投資家にとって、資産担保証券は他の債券投資と比べて利回りが高い傾向にあります。

一方で、次のようなデメリットもあります。

1. 複雑性:証券化の過程は複雑かつ不透明になりやすく、投資家が関連するリスクを評価することは容易ではありません。これは、2007年から2009年にかけての金融危機の主因の一つでした。
2. リスクの移転:証券化は、原貸し手からリスクを移転させることはできますが、そのリスクを消滅させるものではありません。リスクは証券の投資家に移ることになります。
3. インセンティブの不整合:場合によっては、組成者が、証券化する予定のローンについて、そのリスクを自ら保有し続けるわけではないことを理由に、与信基準を緩めたくなる可能性があります。その結果、よりリスクの高い証券が生じかねないため、EU(証券化規則2017/2402)および米国(ドッド=フランク法)では、組成者またはスポンサーに対し、原則として信用リスクの少なくとも5%を保持することを義務付けています。
4. システミックリスク:金融システムの相互連関性により、これらの証券の破綻は、2008年の金融危機に見られたように、より広範な金融不安の一因となり得ます。

証券化は有用な金融手法となり得ますが、リスクを軽減するためには、慎重な監督と規制が必要です。

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